Dans son dernier long post, Vitalik a lancé un avertissement aux détenteurs d’ETH : ne prenez plus la destruction des frais d’EIP-1559 comme ancre de valorisation. Le récit central d’Ethereum s’oriente désormais vers la « réserve de valeur ».
Son raisonnement est très direct : le mécanisme de destruction peut être conservé, mais il n’y a pas lieu de s’inquiéter même si, à long terme, le volume détruit reste inférieur à 10 % du seuil de rentabilité. Il y a trois raisons essentielles.
Premièrement, la destruction n’a jamais constitué un véritable plancher pour le cours de l’ETH. Entre 2021 et 2023, les volumes élevés de destruction provenaient principalement des usages internes à l’écosystème. Dès que le cours de l’ETH baisse, ces revenus diminuent en parallèle. La croissance des actifs du monde réel (RWA) a certes apporté un soutien extérieur aux revenus, mais une activité arrivée à maturité ne connaîtra plus de journées où 180 millions de dollars sont détruits.
Deuxièmement, pour soutenir à lui seul une capitalisation boursière d’environ 270 milliards de dollars grâce à la destruction des frais, Ethereum devrait fonctionner comme une grande entreprise : le financement interne au protocole nécessaire à la seule R&D s’élèverait à environ 700 000 ETH par an, les revenus des validateurs seraient réduits des deux tiers, et il faudrait mettre en place une gouvernance interventionniste sur le long terme. Tout cela est fondamentalement incompatible avec la résistance à la captation et la décentralisation. De plus, maximiser les frais ferait grimper le Gas et pousserait hors de la chaîne les utilisateurs qui ont le plus besoin de confidentialité et de sécurité.
Troisièmement, l’orientation vers la réserve de valeur correspond aux avantages propres à Ethereum. La décentralisation et les CROPS (résistance à la censure et à la captation, ouverture du code, confidentialité et sécurité) apportent une stabilité à long terme, qui sera réévaluée à l’ère des bouleversements provoqués par l’IA. La voie à suivre consiste à adopter des compromis technologiques plus prudents, à favoriser la stabilisation du protocole de base, à réduire les désaccords politiques au niveau du protocole, et à renforcer la sécurité des détenteurs et la résistance à la censure au moyen d’outils comme les signatures multiples et FOCIL.
En résumé : à l’échelle sociale, la valeur d’Ethereum réside dans le fait d’apporter la décentralisation à davantage de personnes et de cas d’usage ; à l’échelle individuelle, la meilleure raison de détenir
$ETH est d’en faire une réserve de valeur, une qualité qui découle précisément de la décentralisation elle-même.
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