王小神

Sur la chaîne / du côté des positions : un rapport de Fidelity Digital Assets indique que l’indicateur des profits latents des détenteurs de bitcoins est passé d’environ 0,09 à 0,36. Les tests rétrospectifs historiques montrent que, autour de cette fourchette, les rendements médians de l’année suivante sont relativement élevés. La remontée de l’indicateur signale une amélioration de la structure des plus-values latentes, mais ne signifie pas qu’une hausse unidirectionnelle à court terme est assurée. En pratique, lorsque les plus-values latentes se redressent, les prises de bénéfices et les nouveaux afflux de capitaux s’intensifient en même temps ; la volatilité a souvent tendance à augmenter d’abord, avant que l’on puisse parler de poursuite de la tendance.

Côté paiements : Polygon Labs étend Open Money Stack (comptes bancaires, portefeuilles et suite de paiement) à Solana, en y ajoutant les capacités de transfert interchaînes de Trails. L’objectif : faciliter les paiements en stablecoins et offrir aux commerçants une intégration unique. Le volume de règlement en stablecoins de Solana est déjà élevé cette année ; il n’est donc pas surprenant de voir apparaître un canal supplémentaire « banque + on-chain ». Le véritable enjeu sera de savoir si les frais, l’expérience de réception des fonds et les solutions d’accès conformes peuvent répondre aux besoins des entreprises, plutôt que de simplement retenir l’annonce de la prise en charge d’une chaîne supplémentaire.

Volet conformité : TSV, la plateforme d’actions tokenisées du Canton Network, prévoit de commencer le 2 novembre la négociation des actions tokenisées de Canton Strategic Holdings (CNTN), selon un modèle piloté par l’émetteur. L’opération pourrait être l’une des premières transactions portant sur des actions américaines tokenisées à être concrétisées dans le cadre de l’« exemption à l’innovation » de la SEC américaine. Le récit est prometteur, mais ne confondez pas « première opération » et mise en place effective d’une liquidité secondaire ; surveillez plutôt les horaires de négociation, le profil des investisseurs admissibles et la possibilité d’appliquer ces conditions d’exemption à d’autres émetteurs.

Financement : la plateforme de marchés prédictifs Kalshi a annoncé avoir bouclé un tour de série G d’environ 1 milliard de dollars, mené par Sequoia et Wellington, entre autres, pour une valorisation d’environ 22 milliards de dollars. La valorisation du secteur des contrats événementiels franchit ainsi un nouveau palier, signe que les investisseurs institutionnels sont prêts à accorder un multiple plus élevé aux transactions prédictives conformes à la réglementation, sans que cela signifie pour autant que les limites réglementaires et celles des produits soient définitivement fixées. Il faudra surtout suivre l’utilisation de ces nouveaux fonds : développement de la liquidité et de la tenue de marché, élargissement des catégories ou expansion réglementaire, ainsi que la capacité à reproduire le même discours sur les licences hors des États-Unis.

Volet narratif : Strategy (anciennement MicroStrategy), qui a accumulé des bitcoins en recourant massivement à l’effet de levier, fait l’objet de discussions sur une éventuelle exclusion des indices MSCI. Selon certaines estimations, cette exclusion pourrait entraîner des ventes de la part des fonds passifs à hauteur d’environ 2,8 milliards de dollars, et réduire sa marge de manœuvre pour de futurs financements. MSCI devrait annoncer les résultats de sa sélection autour du 11 novembre. Les enjeux liés à la composition des indices peuvent amplifier la volatilité du cours de l’action, mais ne les assimilez pas directement à une pression vendeuse sur le bitcoin au comptant. Attendons d’abord la liste définitive et la période de rééquilibrage des fonds passifs avant d’évaluer les répercussions sur le marché secondaire.

Flux des capitaux : selon certaines estimations, les hedge funds ont réduit leurs positions d’environ 68 000 BTC dans le cadre d’opérations liées aux ETF Bitcoin au comptant (soit quelque 5,4 milliards de dollars). Dans le même temps, les fonds souverains et les sociétés de gestion de patrimoine en ont acheté environ 20 000 au total. Tandis que les capitaux à effet de levier se retirent, des investisseurs ayant un horizon de détention plus long entrent sur le marché : les positions changent de mains, sans que cela signifie pour autant un optimisme unilatéral. À court terme, mieux vaut surveiller la capacité des entrées nettes à se maintenir et l’éventualité de nouveaux bouleversements dans la trajectoire des taux de la Fed. Ne prenez pas le fait que certains « absorbent les ventes » pour un signal direct de retournement de tendance.

Côté on-chain : Glassnode indique que l’offre de bitcoin est particulièrement concentrée autour de 85 000 dollars ; environ 4,3 % de l’offre a été acquise on-chain dans cette zone. Les détenteurs à long terme possèdent environ 4 millions de BTC, dont le coût de revient se situe grosso modo entre 85 000 et 118 000 dollars. Si le prix revient à 85 000 dollars, certains détenteurs pourraient en profiter pour réduire leurs positions et récupérer des liquidités. Cela ressemble davantage à une zone de résistance qu’à un plafond infranchissable. À court terme, ne prenez pas la « résistance » pour un signal de vente à découvert à sens unique : observez d’abord si le cours franchit ce niveau avec des volumes élevés ou s’il bute à plusieurs reprises, puis décidez s’il faut augmenter votre position.

Sur le plan réglementaire : une filiale de Galaxy Digital a déposé une demande auprès de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) des États-Unis en vue de créer Galaxy National Trust Bank. Le périmètre d’activité envisagé comprend la conservation d’actifs numériques, le trading et le staking, ainsi que des services de conseil en investissement à titre fiduciaire. Le fait qu’un acteur de la finance traditionnelle (TradFi) utilise l’appellation « National Trust » ne signifie pas que sa demande a été approuvée, et encore moins qu’il ouvre ses services aux particuliers. Il faut d’abord examiner les conditions d’approbation de l’OCC, vérifier si la conservation et le staking peuvent coexister sous une même licence, et comparer les frais et la gamme d’actifs couverts à ceux des dépositaires bancaires existants pour déterminer s’il existe une différence substantielle.

Côté financement : PhotonPay (光子易) a annoncé avoir bouclé un tour de série C d’environ 40 millions de dollars, mené par Blockchain Capital avec la participation de SBI Group. Les fonds serviront à développer ses portefeuilles multi-actifs axés sur les stablecoins, l’émission de cartes à l’échelle mondiale et la compensation locale, ainsi qu’à mettre en place l’infrastructure financière des agents d’IA. Les investissements dans les paiements en stablecoins continuent d’augmenter, mais cela ne signifie pas que les acteurs s’empareront à court terme d’une part du marché des règlements transfrontaliers. Il faut plutôt surveiller le rythme d’obtention des licences d’émission de cartes et de compensation locale, la couverture des juridictions conformes et les flux de paiement réellement générés par les commerçants, plutôt que les seules annonces de financement.

Flux de capitaux : selon les données de SoSoValue, les ETF spot Bitcoin ont enregistré des entrées nettes d’environ 13,7 millions de dollars au total lors des deux derniers jours de bourse d’octobre, ramenant les entrées nettes du mois à environ 11,1 millions de dollars ; à la fin de la semaine précédente, les sorties nettes avaient atteint près de 77,4 millions de dollars en une seule journée. Ce retour des flux en fin de mois ressemble davantage à un regain de confiance qu’à un renversement de tendance. Selon la même méthodologie, les ETF spot Ethereum ont encore enregistré d’importantes sorties nettes en octobre, d’environ 1,35 milliard de dollars ; les flux de capitaux entre BTC et ETH continuent donc de diverger. Du côté des prix, il faut d’abord voir si ces entrées se maintiennent pendant plusieurs jours avant d’envisager de renforcer les positions.

Gouvernance : la communauté Zcash s’est divisée sur l’utilisation de sa trésorerie d’environ 125 millions de dollars. Des cofondateurs, entre autres, ont proposé plusieurs réformes, et les avis divergent sur l’attribution des fonds et la voie à suivre pour une gouvernance décentralisée. Plus la trésorerie est importante, plus la question de savoir « qui a le droit de dépenser, et pour qui » devient centrale. Pour une cryptomonnaie axée sur la confidentialité, il ne s’agit pas seulement d’un enjeu financier, mais aussi d’un test de résistance pour le consensus de la communauté. À court terme, évitons d’interpréter directement ces divergences comme une remise en cause de la survie du protocole ; examinons d’abord si les propositions prévoient des règles claires d’allocation, une communication transparente et un mécanisme de sortie.

Récit d’infrastructure : selon Bloomberg, ICE, la société mère du NYSE, collabore avec Trade.xyz, au sein de l’écosystème Hyperliquid, en vue de lancer un marché de contrats à terme perpétuels dans le cadre réglementaire américain. Les contrats porteront sur des actions, des indices, des matières premières et des devises. ICE prévoit également de mettre en place ses propres services de compensation, de vérification d’identité (KYC) et de lutte contre le blanchiment d’argent (AML), et de prendre une participation dans Trade.xyz. Le lancement reste soumis à l’approbation des autorités de régulation. Le fait que les bourses traditionnelles s’intéressent à l’efficacité des transactions de contrats perpétuels sur la blockchain ne signifie pas que le produit soit déjà négociable. Les points à suivre de plus près sont l’approbation de la compensation indépendante, les règles applicables aux marges et aux stablecoins, ainsi que le fait que cette initiative avance en parallèle de la coentreprise existante entre ICE et OKX ou risque d’entrer en conflit avec elle.

Récit réglementaire : selon des informations de presse, environ 33 sociétés cotées s’opposent au projet d’OKXICE de négociation d’actions américaines tokenisées. Elles représentent une capitalisation boursière cumulée d’environ 17 000 milliards de dollars, et des noms comme Microsoft, Alphabet et Goldman Sachs ont été cités. Dans le même temps, la DTCC développe également son propre service de tokenisation. Si les émetteurs durcissent leur position, les obstacles à la tokenisation par des tiers vont nettement s’accentuer. Côté trading, ne confondez pas trop vite ce discours avec une liquidité déjà disponible : vérifiez d’abord le règlement-livraison, la conservation et l’existence d’un soutien des émetteurs ou du système des dépositaires.

Sécurité : la plateforme sud-coréenne Bithumb indique que son système interne de travail mobile a été piraté. Les informations d’environ 6 444 clients ont été affectées, et la fuite des noms, numéros de téléphone et adresses e-mail d’environ 844 personnes a été confirmée. La plateforme s’est engagée à assumer les pertes correspondantes. Lorsqu’un système bureautique est compromis, les conséquences sont souvent moins visibles que celles d’une atteinte à un portefeuille chaud de trading. Pour les utilisateurs, le réflexe le plus important est de vérifier les notifications sensibles par les canaux officiels et de ne pas cliquer sur des liens inconnus invitant à compléter des informations. Pour le secteur, c’est un nouveau rappel : les droits d’accès aux outils de collaboration ne doivent pas être assimilés par défaut au périmètre de sécurité des fonds.

Côté nominations : la plateforme de rendement en stablecoins OpenTrade a nommé Lazaro Campos, ancien PDG de Swift, au poste de président du conseil d’administration. Au cours de l’année écoulée, la plateforme a enregistré plus d’un milliard de dollars de volume de transactions, environ 300 millions de dollars de TVL et quelque 32 millions de dollars de financements cumulés. L’arrivée d’un dirigeant issu du secteur des paiements traditionnels vise surtout à renforcer les capacités en matière de conformité et de relations avec les institutions. Il faudra ensuite surveiller la transparence des sources de rendement, les modalités de rachat et la position des autorités de réglementation pour voir si ces éléments peuvent soutenir la croissance à grande échelle.

TradFi × blockchain : la Bourse des métaux de Londres (LME) étudie la transformation des stocks de métaux entreposés à Hong Kong en actifs numériques pouvant servir de garantie pour obtenir des financements. Une table ronde sectorielle devrait se tenir début novembre. Si la tokenisation des récépissés d’entrepôt aboutit, le financement des matières premières pourrait gagner en rapidité, mais, dans un premier temps, il s’agira surtout de projets pilotes. L’essentiel reste de déterminer si la conservation, les droits de livraison et le cadre réglementaire peuvent s’aligner sur le système actuel des récépissés d’entrepôt.

Côté produit : Gate US lance les virements USD Wire, permettant les transferts de montants importants en dollars, avec la possibilité de laisser directement le solde sur le compte de la plateforme. Le service couvre environ 47 États et territoires américains, mais reste indisponible dans certains États. Une fois les canaux de conformité complétés, les transferts de fonds des institutions et des clients fortunés devraient être plus fluides. Il faudra toutefois surtout vérifier si les plafonds, les délais de traitement et la structure tarifaire sont plus avantageux que ceux des canaux de courtage traditionnels.

Point de vue : Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a actualisé son rapport annuel et relevé l’objectif à dix ans du bitcoin à environ 1,6 million de dollars. Le rendement annualisé attendu passe ainsi d’environ 28,3 % à 34,3 %. Cette projection repose sur un modèle fondé sur la macroéconomie et les corrélations entre actifs ; elle ne constitue pas un signal d’achat ou de vente à court terme. Ces perspectives sont séduisantes, mais leur concrétisation dépendra des flux nets des ETF, de l’évolution des taux d’intérêt et de la capacité à absorber l’offre après le halving.

Sur le plan réglementaire : Euronext suspend l’ETP Zcash de CoinShares, car le dépositaire central de titres ne peut pas prendre en charge le règlement correspondant. Le secteur des cryptomonnaies axées sur la confidentialité est déjà sous pression ; le cadre européen de lutte contre le blanchiment d’argent pourrait à l’avenir imposer un traitement plus strict des actifs confidentiels. Il n’est donc pas surprenant que les produits concernés marquent d’abord un coup d’arrêt. Pour les traders, la conséquence la plus directe est que la liquidité se déplacera vers les expositions qui peuvent encore être cotées. Il faut d’abord vérifier que les voies de règlement et de rachat des positions restent opérationnelles.

Flux de capitaux : selon les données de suivi, Gate a enregistré des entrées nettes d’environ 193 millions de dollars au cours des 7 derniers jours, ce qui le place parmi les premiers au niveau mondial. Sur la même période, Gate US a enregistré environ 38,15 millions de dollars. La hausse des entrées s’accompagne souvent d’une amélioration de la profondeur du marché au comptant, mais peut aussi inclure des fonds liés à l’arbitrage et à des campagnes promotionnelles ; ne la considérez donc pas directement comme un signal haussier univoque. Il faut plutôt surveiller si ces entrées restent sur la plateforme lors des replis, et si le volume des transactions suit après l’élargissement de la conformité aux États-Unis.