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盯盘的时间拉长了，单没下几张。刚觉得要起来，又掉下去。刚想等回落，又被拉一截。前几天晚上在跌，白天在晃。比特币从 8万7 掉到 8万5，这会儿在 8万4 附近晃。
线在油和利率上。战争 2 月底开的，现在第七个月。霍尔木兹的船被堵过，布伦特从战前 72 美元冲到靠近 120，3 月一个月涨 51%。9月25日收在 104.32，比战前高 44%。油下不来，通胀预期就黏着。
2026 年市场原本等着降息三到四次。9月16日美联储加了 25 个基点，放到 3.75% 到 4.00%。10 月再加一次，定价大概 66%。十年期年初 4.19%，9月24日冲到 5.23%，2007 年以来的高位。短端通胀预期 2.4%，十年期里 2.62% 是实际利率。往上推的是债的供给。财政部三季度发 7390亿，四季度还要 6280亿。AI 的开支也靠发债。赤字占 GDP 6%。房贷从 2 月 5.98% 走到 9月28日 7.50%。美国人背上 19万亿的债。
特朗普还有大约五周。停战、油价、十年期，三件都要往下按。一件按不住，中期选举、市场、他那份政治遗产会一起松。支持率，路透和益普索 32%，NBC 平均 39% 赞成、59% 反对。通用选票民主党领先 6 到 7 个点。参议院共和党 53 比 47，民主党净赢 4 席翻盘。众议院 222 比 213，净赢 5 席翻盘。博彩给民主党全胜 50%，众议院翻、参议院还在共和党 36%。投票日是 11月3日。
美股看投票日，权重没那么大。1931 年以来，中期那一年平均涨 4.7%，别的年份 9.5%。选完后的 12 个月才猛，1950 年以来平均 15.4%，18 次都是正的。低点历史上常落在 8 月中到 9 月底。
压估值的是十年期。标普远期盈利收益率 3.892%，十年期 4.77%，风险溢价负 0.88%。要盯的线是 5.25%。现在 5.23%，刚摸到。过了这条线，股和债会一起亏。众议院翻蓝，新支出过不去，发债松一截，十年期才有往回走的由头。共和党总统配分裂国会，标普历史上平均 13.7%，一党独大 6.7%。丢掉三权独揽之后的六个月，有过更弱的数，10.4% 对 16.1%。2026 像 2018、2022，选举前美联储在加息，那两年标普都是负的。
10 月再加一次，十年期站上 5.25% 并站住，标普得先跌一轮，才轮到选后的季节性。十年期退回 5% 下面，选后那 12 个月的老规律才有机会再走。
比特币 9 月这一周扛过三件。CLARITY 9月15日在参议院 49 比 50 被否，第二天美联储加息，日本央行加到 31 年高位。价格从 74888 走到 87402，涨 16.7%。空单大约 7.5亿美元被强平。ETF 连着七天净流入，一周 23.9亿。单日从周一 9.99亿掉到周五 1.345亿，缩了 87%。一脉冲，后面没接上。
成本线在 86000，那是美国现货比特币 ETF 的平均持仓。价格 84000，这批仓水下 2.3%。冲不回去，流入会换成流出。利率往上，不生息的资产机会成本就贵。离 2025年10月高点还有 33%，黄金倒在高位。地缘、赤字、通胀这套，对冲的活被黄金接了，比特币更像高贝塔的科技股。
CLARITY 这个会期过了，下届重提。SEC 和 CFTC 在用规则填。Coinbase 的 CEO 说，替代规则可能比法案松。法案没过，行业的利空还没算落地。
区间在 76000 到 87000。中期选举是次一级的。开关在 10 月那次会，和十年期。再加息、十年期站上 5.25%，下面去试 76000。油继续掉、十年期退回 5% 下面，95000 以上的路才开。11 月到 12 月，本来就是选后最强的一段。中美那八点共识按住了一块地缘的不确定性，盘面几乎还没计价。

这期币安会客厅，叶檀。财经女侠，微博粉丝 375 万。
她对比特币的看法，比不少传统财经人靠前。这期讲投资，收下来 25 条。
比特币几乎要取代黄金，去当新一代的避险资产。美元一出事，能逆势走强的就三个：黄金、比特币、中国国债。看一个资产，别只看它自己好不好，要看美元出事的时候它站在哪一边。买黄金的钱分三路：各国央行、黄金 ETF、散户。黄金 ETF 是跟踪金价、能像股票一样买卖的基金。散户是小喽罗，看着价格的大旗跑，说不上话。黄金真正定价的是各国央行。跟谁的钱一起买，比判断对错重要得多。保险公司的钱可以拿 1% 的总资产去买黄金。这是 1990 亿，338 吨，相当于央行一年增持量的 8 倍。以前是央行一家站台买，往后是央行和保险公司的钱一起买。看增量资金，要找政策松口的那个口子。政策一开，就是好几年。黄金涨幅就是特朗普恐慌指标。同一段时间，纽约金涨 11.44%，伦敦金涨 11.1%。这个差，是欧美投资者和亚洲投资者的心态差。读价格要读心态差，只看涨跌没有信息量。全球债市这轮崩，中国和日本同时减持美国国债。美国财政部加大回购，左手倒右手，效果只维持了一天。看债市要看最大的买家在干什么。救市话术的有效期，可以短到一天。2026 年前 8 个月，企业借钱的方式第一次变成发债、发股，超过找银行贷款。真正的原因是银行贷款下滑得更快。看到历史性的数字，先分清是涨的那一块真的变多了，还是总数缩水了。浦发银行把 72 亿收不回来的信用卡欠款打包卖掉。这些欠钱的人里，八成到九成是银行眼里的优质白金客户，三四十岁，收入稳定，平均欠了 6 年还不上。看信用风险不看标签，看现金流。优质客户也会集体还不上。十个散户，七个最后是亏的。2025 年八成散户在亏，平均每人亏 2 万。行情好的时候好一点，2019 到 2020 年那波降到六成在亏。2018 年和 2022 年那种年份，八成五都在亏。量化就是拿电脑程序自动买卖的基金。就算把量化全关掉，散户照样难赚。美国散户能赚到钱，是因为把钱交给养老金，或者买一篮子股票打包成的指数基金，拿十年二十年不动。赚的是公司挣钱的钱，不用去跟别人对着赌。情绪最冷的地方，钱在逆势进。情绪最热的地方，摔得最狠。这两头永远同时发生。2026 年 9 月，两市成交量 1.61 万亿，创年内最低。同一时间，一篮子股票的 ETF 基金当月净流入 781.96 亿。宇树机器人开盘暴涨 630%，13 个交易日就腰斩。沈鼓集团上市两天涨 10 倍。美联储加息落地那天，金价连涨两天，科技股没跌，给药厂做研发外包的公司还大涨。市场炒的是预期，消息真出来反而没劲。最危险的时候，是消息落地之前。房贷利率 3.1% 已经是历史最低，还是没人愿意借。老百姓抢着提前把房贷还掉。1998 年房子能上市买卖以来没出现过。一个用了二十年的工具突然不灵了，说明这一轮行情的规矩换了。央行数据里，居民的中长期贷款竟然比个人房贷还少。数据自己打架，本身就是信息。房子早就不是买了就涨的年代了。全国新房销售额比最高点跌掉一半多。只有一线城市的二手房还在涨，挂牌卖的还在减少。现在买房买的是圈层。同一个城市里，好地段和差地段的分化，比城市和城市之间的差距还要狠。工厂开得再旺，也带不动房价。合肥的电子和汽车制造业暴涨 79%，同期房价还在跌。大商场、大超市的销售额是负的 11.7%。别指望消费先起来。科技产业赚的钱，不会自动跑到楼市里去。公积金贷款的利率，以前是央行提、国务院批，现在改成国务院直接定。意味着公积金利率有可能降到接近国债那么低。大的政策红利，往往藏在条例改几个字这种细节里。稳定币是继黄金之后的下一个重要金融资产。美国要求它必须拿美元现金，和 93 天以内到期的美国国债做背书。这就是在给美元创造非买不可的需求。不想出局，就要上车。香港必须加快稳定币试点。AI 竞争已经是国运之争。中国开源模型和美国的差距，从 12 个月缩到 3 个月。软件正在被 AI 彻底变成白菜价。软件一变成白菜价，硬件就成了真正说了算的那一环。旧金山的硅谷精英聚会，唯一的规矩是不谈 AI。一个行业狂热见顶，常常先从从业者的疲惫里露出来。人民币在美国加息之后，反而成了最强势的货币之一。出口多赚的钱，会在金融市场上亏回去，一手进，一手出。她不认人民币会大幅下跌。汇率的账，不能只算贸易账。头部投资者是用科技股，加上债券、存款这种拿固定利息的东西，来对冲通胀。保险是打底那一层，追的是确定性。配外币，不选和人民币同涨同跌的，要选能对冲人民币贬值的：加元、澳元、美元、欧元。

利空叠在一起的那一周， $BTC 比特币反而拉了起来。美联储 2023 年以来第一次加息，一次 25 个基点；日本央行把利率加到 1.25%，是 31 年高位；《CLARITY 法案》在参议院没过；现货 ETF 出现 6 月以来最大单日流出。价格当天涨超 5%，一小时内大约 1.9 亿美元空单被打掉。周日收在 81062 美元，当周涨 4.9%，重新站上大约 78800 美元的 50 周均线，高出均线大约 3%，也是 2024 年 11 月以来第一次。当时 CSH 风险评分 37.4，好于历史上大约 65% 的交易日。
2012 年以来，跌破 50 周均线、并在下方至少调整一个月之后，第一次周线收涨站回去，一共 6 次。4 次后面走出牛市：2015 年 10 月评分 19.5，均线上方维持 134 周，之后一年 2.3 倍；2019 年 5 月评分 47.5，维持 31 周，一年 1.5 倍；2020 年 5 月评分 39.6，维持 62 周，一年 6.3 倍；2023 年 3 月评分 41.9，维持 137 周，一年 2.5 倍。2 次是诱多：2020 年 1 月评分 39.9，8 周就跌回均线下方，后面较信号位跌了 35%；2022 年 4 月评分 65.4，下一周就失守，累计跌了 58%。
单周涨多少、突破时高出均线多少，分不出真假。2023 年那次启动单周涨 32%、溢价 17%，2020 年 5 月那次 6 倍行情启动时只溢价 2%，2022 年的陷阱只溢价 0.5%。能分开的是两件事。真信号出现前，价格在 50 周均线下方调整了大约 49 到 62 周，接近一整轮熊市洗盘；陷阱只有 4 周和 13 周。真信号当天的 CSH 落在 19.5 到 47.5；2022 年那个陷阱是 65.4。跌幅本身也分不开，深熊可以到 77%–86%，浅熊大约 50%，浅熊里真信号和陷阱都出现过。
这一次对得上前两条。均线下方调整了 45 周，接近那组真信号的洗盘长度。评分 37.4，落在 19.5–47.5 里面。历史上真信号出现时，价格往往已经离开低点 65%–80%，后面一年仍有 1.5 到 6.3 倍；这一轮相对 7 月低点只涨了 38%。下方两档支撑叠在一起：牛市核心带 70200–72600 美元，评分 30 对应大约 69700 美元。
单周站上去还不算数。后面大约 8 周是验证窗口：重新跌回均线下方，就按陷阱处理，继续只在评分 35 以下低吸；连续多周收在均线上方，才把熊市结束算进去。文章里的买入带也从评分 10–30 放宽到 10–35，80 分以上止盈，中间观望。37.4 离 35 还差大约 4 分，对应价格大约 76800 美元。闲钱进场原来还卡着另一个条件：距离 2025 年 10 月顶部满 12 个月，文章写的是 10 月 7 日。
后面最重要的就算看接下来两周：9 月 24 日澳洲就业，9 月 25 日大约 147 亿美元比特币季度期权到期、72000 美元被标成支撑，9 月 29 日澳洲联储，9 月 30 日澳洲月度通胀，10 月 1 日美国 PCE，10 月 2 日非农。规则就一条，35 分以下分批，80 分以上止盈，中间不凭感觉追。