害羞的小帅

Depuis le début du mois de juin, l’indice Nasdaq a atteint son plus fort repli consécutif, pour un total d’environ 8,5 % (du 3 juin au 9 juin). Peut-être que, ces derniers temps, la plupart des observateurs des actions américaines ont remarqué un indicateur particulièrement glaçant : le « ratio de Buffett », c’est-à-dire le rapport entre la capitalisation boursière totale des actions US et le PIB des États-Unis. En 2026, il a bondi jusqu’à un niveau stupéfiant de 234 %. Mais que représente 234 % ? À la veille de l’éclatement de la bulle Internet en 2000, cet indicateur n’était qu’à 140 % ; et au sommet du « délire » du marché haussier de 2021, il ne dépassait pas 200 %. À l’époque, M. Buffett l’avait dit lui-même : « Quand cet indicateur approche les 200 %, vous jouez avec le feu. » Aujourd’hui, le feu a déjà atteint 234 %. Dès lors, sur les marchés, les voix se multiplient pour avertir : le grand désastre du krach des valeurs technologiques en 2000, avec une chute de 80 %, serait-il en train de se reproduire. Mais l’histoire sera-t-elle aussi simple, comme si on n’avait qu’à « apprendre par cœur » ? Aujourd’hui, je veux l’aborder à partir d’un tout autre angle, pour vous aider à décortiquer ce qui est, en 2026, le plus grand bras de fer financier mondial. Nous constaterons que ceux qui se contentent de vendre à découvert les actions américaines à l’aveugle et de s’accrocher à des dogmes risquent d’avoir, dès le départ, mal lu la « feuille d’épreuves ». En apprentissage automatique, il existe un terme : le « surapprentissage » (Overfitting). Cela signifie qu’un étudiant, en révisant, prend les fautes de frappe et les coïncidences des sujets passés pour des vérités absolues ; puis, le jour de l’examen, face à des questions nouvelles, il échoue instantanément. Aujourd’hui, l’analyse de marché est elle aussi en proie à un sévère surapprentissage. Ils voient le ratio de Buffett battre des records, voient la correction des valeurs technologiques, et récitent par cœur la réponse de 2000 : « au loup ! ». Mais ils omettent une chose : en 2026, la « feuille d’épreuves » a déjà changé de fond en comble, et surtout, ses moteurs fondamentaux sont désormais différents. En 2000, la bulle Internet était une fête alimentée par « de l’eau sans source ». À l’époque, il suffisait qu’une entreprise ait un nom contenant « .com », même sans produit digne de ce nom ; malgré des pertes année après année, sa valorisation pouvait être propulsée au ciel. C’était de l’air pur, gonflé par des PowerPoint et par l’émotion.