區塊客

作者：Nancy，PANews

黑天鵝式的暴跌來了，但是我們並沒有看到黑天鵝在哪裡，這更令人不安。

在幾乎毫無徵兆的情況下，比特幣突然大幅跳水，進入史上第 3 大超賣區，多頭的帳戶餘額與心理防線同步失守。令市場困惑的是，這次螺旋式下跌找不到明確的導火線。

雖然宏觀風險急劇轉向、聯準會鷹派預期重估、流動性收緊以及槓桿清算連鎖踩踏等原因也解釋了下跌方向，但一些非典型猜測也在試圖解釋這輪行情的詭異。

猜測一：亞洲巨頭引發的跨市場血案

Pantera Capital 普通合夥人 Franklin Bi 發文猜測，最近加密市場大規模拋售事件的幕後推手，並非是一家專注於加密交易公司，而是來自圈外的亞洲大型實體。該實體加密交易對手有限，因此未被加密社群察覺。

根據 Franklin Bi 推測，該實體在 Binance 進行槓桿交易和做市→ 日圓套利交易平倉→ 極端流動性危機→ 獲得約 90 天的寬限期→ 試圖透過黃金/白銀交易回血失敗→ 本週被迫平倉。

也就是說，這是一場由傳統金融風險外溢引發的跨市場槓桿錯配「血案」。實際上，日圓套利部位是全球流動性重要來源之一，過去投資人習慣了這種零成本借貸日圓，兌換成美元後投向高收益資產的套利遊戲。但隨著日圓進入升息週期並伴隨國債收益率飆升，這套遊戲規則被打破，而比特幣作為全球流動性敏感的資產之一，往往是套利資金回撤時的「首選提款機」。

由此來看，這種猜測具有一定合理性，比特幣這次下跌在亞洲交易時段表現得特別劇烈和快速。

DeFi Dev Corp 首席投資長 Parker White 也認為，這是一次跨市場的流動性踩踏。

White 發文指出，昨日（2 月 5 日）貝萊德 IBIT 交易量達 107 億美元，幾乎是先前最高紀錄的兩倍，選擇權溢價約 9 億美元，也創下歷史紀錄。 IBIT 已成為比特幣選擇權交易的第一大場所，結合 BTC 與 SOL 同步下跌及 CeFi 市場清算量低迷等現象，懷疑此次波動在於某大型 IBIT 持有者遭遇強制清算。

他進一步分析稱，多隻位於香港的基金將大部分甚至 100% 資產配置於 IBIT，這種單一資產結構通常旨在利用隔離保證金機制。涉事基金可能利用日圓融資進行高槓桿選擇權博弈，在面臨日圓套利交易加速平倉及今日白銀暴跌 20% 的雙重壓力下，該機構試圖透過增加槓桿挽回此前損失未果，最終因資金鏈斷裂導致徹底崩盤。由於此類基金多為非加密原生機構且在鏈上缺乏交易對手，其風險此前未被加密社區察覺，但他也透露部分相關香港基金今日淨值的異常劇烈下滑已顯露端倪。

結合 White 的分析與過往 13F 揭露數據，目前李林創辦的家族辦公室 Avenir Group 是亞洲最大的比特幣 ETF 持有者，持有價值 1829 萬股 IBIT，且倉位集中度極高，佔其投資組合的 87.6%；其餘如湧容 (香港) 資產、 Ovata Capital 、 Monolith Management 和 Andar Capital Management 等也均持有比特幣現貨 ETF，但持股規模相對較小。

儘管線索指向明確，但 White 強調目前仍處於推測階段。由於 13F 報告揭露滯後，相關持股資訊預計 5 月中旬才能看到。同時他也警告稱，若券商未能及時完成清算，其資產負債表上可能出現的漏洞將難以掩蓋。

猜測二：美/英國拋售巨額扣押的比特幣

關於多國政府可能拋售扣押比特幣的傳聞近期在加密社群持續發酵。

美國方面，今年 1 月，美國軍事行動抓獲了委內瑞拉總統馬杜羅。由於委內瑞拉長期遭遇經濟危機與國際制裁，外界猜測該國曾秘密建立多達 60 萬枚比特幣的「影子儲備」，並由此引發美國是否已繳獲這部分資產的討論。不過，目前缺乏任何鏈上證據支持委內瑞拉儲備比特幣這一說法。另一擔憂來自去年 10 月太子集團創辦人陳志被美國逮捕後，凍結並沒收了約 12.7 萬枚比特幣（當時價值 150 億美元），這是美國史上規模最大的加密資產查扣行動。值得注意的是，美國財政部長 Scott Bessent 近日公開確認，美政府將保留透過資產沒收獲得的比特幣。

同時，大西洋彼岸的英國動向同樣引人關注。去年 11 月，英國警方破獲了英國史上最大規模的比特幣洗錢案件，主犯錢志敏被捕，查獲 6.1 萬枚比特幣。

雖然美英兩國手中扣押的比特幣構成了巨大的潛在拋壓預期，但鏈上暫未出現巨額轉移或透過 OTC 拋售的證據。

猜測三：「深口袋」資金枯竭，流動性負回饋

過去被市場視為「深口袋」的巨型機構（如主權財富基金、巨型退休基金、大型投資集團等），如今也面臨資金緊張，不得不透過拋售資產來騰挪現金。這項變化的根源在於，過去十多年的繁榮建立在低通膨、低利率和高流動性的基礎之上，而這個宏觀環境已經逆轉，流動性也不再充裕。

在高利率環境下，資金缺口正越來越多地透過資產變現來解決。過去幾年，大量資金被配置到私募股權、房地產、基礎設施等非流動性資產。根據 Invesco 報告顯示，主權財富基金在 2025 年對非流動性另類資產的平均配置比例已達 23% 。這些資產難以快速變現，使得流動性管理本身上升為策略優先順序。

與此同時，新一輪資本開支浪潮正加速到來。特別是 AI 已演變為一場全球範圍內、成本極高的軍備競賽，其投入具有戰略屬性和長期承諾特徵，需要持續、穩定且規模龐大的現金支持。據悉，光是 2025 年，主權財富基金對 AI 及數位化相關領域的投資規模就高達 660 億美元，這對任何機構的現金流都是實質考驗。

在這種背景下，機構往往優先處理那些短期前景不明朗、波動較大或相對容易出售的資產，例如表現不佳的科技股、加密資產以及對沖基金份額等。當越來越多被迫賣家同時出現在市場中，流動性緊張從個別機構的問題演化為系統性壓力，最終形成負回饋循環，並持續壓制風險資產的整體表現。

猜測四：加密 OG「逃離」

Bitwise CEO Hunter Horsley 認為，加密原住民和 OG 因價格下跌而陷入焦慮並選擇拋售，儘管他們在這十年來已經無數次經歷過類似時刻。與之相反，機構投資人、財富管理經理人和投資專業人士卻滿心歡喜。他們終於能以兩年前錯過的價格水平，甚至是以比四個月前還低 50% 的折扣價格重新入場。

加密 KOL Ignas 也表示，加密原住民之所以現在在拋售，是因為他們預期會發生 1929 年式的崩盤。我們都在看著 Ray Dalio 警告大周期即將結束；我們都刷到關於 AI 泡沫的帖子；我們盯著相似的失業數據、同樣的「第三次世界大戰」恐慌情緒……結果是，標普指數並沒有暴跌，但加密市場卻先崩了。我們其實是在互相拋給彼此。說到底，我們只是情緒交易者，彼此前行彼此的交易。這種長期在線的狀態，確實讓我們在 NFT 、 MEME 幣、 Vibe coding 等方面比所有人都更早一步。但這也意味著，加密原住民總是在同一時間朝著同一個方向交易，也就是一起 FOMO，一起恐慌性砸盤。但嬰兒潮世代和機構投資人不會每天刷 14 小時的加密推特，他們只是拿著不動。

Ignas 也表示，原本以為 ETF 的介入會帶來具有不同時間維度、不同類型的持倉者。但現實並非如此。加密市場依然由散戶主導。我們自以為是逆向投資者。但當每個逆向投資者都持有相同的論點時，本質上就是共識。也許下一個週期會有所不同。

事實上，比特幣 OG 被視為本輪價格持續承壓的重要原因之一，特別是去年多個中本聰時代錢包激活，轉移數萬枚 BTC 。不過，這些代幣轉移並非完全為拋壓，可能為地址升級或託管輪替等行為，但客觀上仍加劇了市場恐慌。而根據 Cryptoquant 分析師 DarkFrost 近期分析指出，來自 OG 持有者的拋售壓力已明顯減小，當前趨勢更傾向持有。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結  ）

〈沒有黑天鵝，比特幣超賣「元兇」的 4 個非典型猜測〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

加密貨幣市場血雨腥風，除了散戶哀號、機構撤資，現在連市場最上游的「生產者」也開始坐不住了。根據鏈上數據監測平台 Arkham 追蹤，全球礦業龍頭 MARA Holdings 今（6）日稍早，陸續將 1,318 枚比特幣（約 8,689 萬美元）轉移至各大交易對手方、託管機構，引發市場對於礦商即將「被迫拋售」比特幣以維持現金流的強烈不安。

從轉帳結構來看，最大一筆資金流向 Two Prime 。鏈上紀錄顯示，MARA Holdings 首先轉出 653.773 枚比特幣，價值約 4,201 萬美元，不久後又補上一筆 8.999 枚比特幣，價值約 57.8 萬美元。

Two Prime 是加密貨幣市場中的信貸與交易對手，因此這筆比特幣究竟是用作、納入投資收益策略，又或是在現貨市場砸盤，目前仍無法直接判定。

此外，MARA Holdings 也分別將 200 枚比特幣、 99.999 枚比特幣轉入 BitGo 的地址，合計價值約 2,040 萬美元。 BitGo 為加密貨幣託管商，常被用於資產保管或機構級操作。

至於剩餘的 305 枚比特幣（約 2,072 萬美元），則是流向全新、未被標記的錢包地址，具體用途仍待觀察。

為何市場特別緊張？關鍵在「時機點」

事實上，礦商進行大額轉帳，未必代表立即賣出，也可能是例行性的財務調整、資產託管搬遷或是為了進行場外交易（OTC）做準備，但在目前流動性乾涸的市場環境下，任何風吹草動都會被解讀為供應警訊，，進一步放大市場不安。

MARA Holdings 這次轉移大量比特幣，也正值礦業面臨壓力的關鍵時刻。

根據 Checkonchain 最新數據顯示，目前挖出一枚比特幣的平均生產成本為 87,000 美元。然而，比特幣現貨價格卻在 65,000 美元左右震盪，今日稍早甚至一度下探 60,000 美元。

回顧歷史，當幣價長期低於生產成本，通常是熊市階段的典型特徵，這會迫使效率較低的礦工關機退出，甚至引發「礦工投降式拋售」，也就是為了支付高昂電費、營運成本，被迫在市場低點拋售手中的比特幣儲備。

〈礦商也撐不住了？MARA 轉出 1,318 枚比特幣，「礦工投降」前兆引發幣圈焦慮〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

面對比特幣近來跌跌不休，全球最大企業級比特幣持有者 Strategy 執行長 Phong Le 向投資人掛保證，強調公司資產負債表仍然穩健，除非比特幣跌到「極端水平」，否則不至於對公司財務健康構成威脅。

Phong Le 周四在財報說明會上大派定心丸，他指出，比特幣必須暴跌至約 8,000 美元，且維持在該價位水平長達 5 、 6 年，公司才會在償還可轉債上面臨真正的壓力。他說：

在極端不利的情況下，如果比特幣價格下跌 90% 至 8000 美元，那時我們的比特幣儲備價值，才會與淨負債水平相當，到時候我們將無法用比特幣儲備償還可轉債。

如果真的走到那一步，我們才會考慮進行債務重組、增資發行新股，或是舉債融資。

Strategy 稍早公布，第 4 季淨虧損高達 126 億美元，主要來自比特幣價格跌破公司平均持幣成本後，依照市價認列的未實現虧損（浮虧）。

對此，Strategy 財務長 Andrew Kang 解釋：「這些業績顯然是受季度末比特幣下跌的影響，而我們採用的是以市值計價的會計方法。」

不過他強調，Strategy 採取的是長期策略，即便市場環境動盪，公司仍將持續執行既定策略。

Strategy 執行董事長 Michael Saylor 也出面緩頰，試圖撫平投資人情緒。他表示：

像這樣的季度間波動可能很劇烈，也可能令人不安，但必須再次強調，我們的策略是著眼於長期的，目的就是為了抵禦短期價格波動，甚至是像現在這種極端行情。

周四的財報說明會適逢加密貨幣市場遭遇重挫，比特幣過去 24 小時內下跌 8%，目前交易價格為 66,000 美元；Stratey 股價周四跌逾 17% 至 106.9 美元，近 6 個月跌幅擴大至 72% 。

儘管市場短期走勢疲弱，Michael Saylor 仍呼籲投資人將目光放回基本面，包括美國監管政策的利多變化。

〈虧損 126 億美元也不怕！Strategy：比特幣跌到「這價位」、橫盤 5 年才算危機〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣今（6）晨閃崩一度逼近 60,000 美元關卡，創下自 2024 年 9 月以來新低，較歷史高點回檔近 50% 。分析師指出，由於比特幣多次失守關鍵支撐位，導致市場信心全面潰散，交易行為出現根本性轉變，投資人「見反彈就逃」、沒人想當「接刀仔」。

幣安行情數據顯示，比特幣今日早間最低殺到 60,000 美元整數關卡，單日跌幅一度達 17% 。儘管隨後反彈至 65,000 美元附近，但波動之劇烈，仍讓許多投資人驚魂未定。以太幣同樣慘遭血洗，一度觸及 1,750 美元低點，目前在 1,888 美元附近震盪。

這波殺盤讓槓桿玩家損失慘重。根據 Coinglass 數據顯示，過去 24 小時內，加密貨幣衍生品市場的強制清算金額高達 26 億美元，其中 21 億美元皆為多頭倉位慘遭「斷頭」。

目前，「加密貨幣恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）」已暴跌至 9，陷入「極度恐懼」狀態，創下自 2022 年 6 月以來最低紀錄，顯示市場情緒已跌至冰點。

Kronos Research 投資長 Vincent Liu 指出，這波比特幣急跌可說是「完美風暴」的結果：

過度槓桿的多頭遭強制平倉、 ETF 與機構資金撤退，再加上總體經濟環境轉向避險，三股力量同時發酵，形成一場典型的去槓桿化行情，拋售力道又快又猛，完全由恐慌情緒主導。

Vincent Liu 進一步指出，比特幣「投降式拋售指標」稍早出現近兩年來第二大幅度的跳升，顯示市場強制拋售賣壓加劇。

BTC Markets 加密貨幣分析師 Rachael Lucas 則形容，市場情緒已全面轉為防守模式：

市場情緒明顯偏向避險。交易員已不再嘗試去接飛刀，而是優先考慮保住本金。 你可以看到，比特幣每次反彈都迅速遭到賣壓，且清算潮消退後交易量不增反減。

Rachael Lucas 分析稱，比特幣支撐位屢次失守，導致習慣「逢低買進」的投資人，現在是「見反彈就逃」，有些甚至乾脆離場等待市場回穩。這種行為轉變進一步加劇了下行壓力。

值得注意的是，一向被視為「長期信仰者」的機構法人也開始鬆動。周二、周三期間，比特幣現貨 ETF 錄得超過 8 億美元的資金淨流出。 Rachael Lucas 補充說：

長期持有的信心雖然沒消失，但短期部位顯然正在經歷洗牌。歷史上，這類階段往往都會洗掉弱手、留下長期持有者。信仰還在，但正承受嚴峻考驗。

展望後市，究竟能否在絕望中誕生行情，還是飛刀隨伺在後？Vincent Liu 認為，接下來的關鍵，在於比特幣能否守住 58,000 美元至 60,000 支撐區間。

待價格穩定、出現利多催化劑後，反彈並非不可能，但投資人仍需要時間消化這波震盪，只有在塵埃落定後，我們才能確認行情能否捲土重來。

〈沒人敢抄底！比特幣較歷史高點跌近 50%，分析師曝後市「翻身關鍵」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

在加密貨幣市場劇烈震盪之際，由美國總統川普（Donald Trump）家族力挺的 DeFi 協議 World Liberty Financial（WLFI），驚傳因面臨借貸平台清算壓力，被迫出售比特幣以償還債務，引發市場高度關注。

根據鏈上數據平台 Arkham Intelligence 追蹤顯示， World Liberty Financial 官方錢包於周三以約 67,000 美元的價格，出售超過 170 枚比特幣，套現約 1,100 萬美元。這筆資金隨即被轉入借貸龍頭協議 Aave，用於償還貸款，以避免被清算。

在被迫賣幣還債的同時，WLFI 代幣價格也持續承壓。 CoinGecko 數據顯示，WLFI 代幣今日下跌超過 15%，表現甚至遜於比特幣、以太幣約 10% 的跌幅。

事實上，自去年 9 月代幣正式發行以來，WLFI 的價格表現一路走低，上線首日初始價格約為 0.23 美元，市值達 66 億美元；但截至目前，價格已跌至 0.109 美元左右，累計跌幅超過 65% 。

除了財務壓力，World Liberty Financial 也持續籠罩在政治與監管爭議之中。川普陣營的政治對手，近期要求針對該 DeFi 協議展開調查。

美國眾議員 Ro Khanna 周三公開表示，針對阿拉伯聯合大公國（UAE）實體向 World Liberty Financial 投資 5 億美元股權交易案，目前已展開調查，並要求釐清資金來源與相關利益關係。

不僅如此，早在去年 11 月，美國參議員 Elizabeth Warren 、 Jack Reed 就曾指控 World Liberty Financial 與來自北韓、俄羅斯的惡意行為者存在潛在關聯。不過，截至目前，相關調查是否取得實質進展，外界仍不得而知。

〈面臨 Aave 清算風險！World Liberty Financial 拋售比特幣急救火〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

在空頭氣焰高漲、大規模槓桿清算潮夾擊下，比特幣今（6）晨一度跌至 60,255 美元附近。然而，就在市場一片哀嚎、投資人信心潰散之際，有技術指標顯示，比特幣不僅可能「跌深反彈」，甚至還有望迎來「暴力上漲行情」。

備受交易員推崇、用來判斷資產是否過熱或過冷的動能指標——「相對強弱指數（RSI）」顯示，比特幣的日線 RSI 周四一度探低至 17.6（指數區間為 0 至 100），正式墜入「極端超賣區」。

回顧近幾年比特幣大幅修正的年度，比特幣日線 RSI 僅有兩次曾低於目前水準：一次是 2020 年新冠疫情期間全球市場崩跌，當時 RSI 指數跌至 15.6；另一次則是 2018 年熊市底部，當時 RSI 指數一度下探 9.5 。

資料來源：TradingView

這項指標之所以振奮人心，是因為歷史數據顯示，當 RSI 跌入這種極端區間時，往往也是市場對「抄底者」發放豐厚紅利的時刻。

今日這波跌勢無疑是一場「大屠殺」，根據 CoinGlass 數據顯示，加密貨幣衍生品市場單日強制清算金額超過 25.8 億美元，表明市場情緒已進入高度恐慌、去槓桿的極端階段。

在這種環境下，直覺往往驅使投資人「逢弱就賣」，但對經驗豐富的交易員而言，極端超賣往往代表風險已被大量消化，反而是重新評估進場的絕佳時機。

尤其值得注意的是，目前 70,000 至 80,000 美元區間的浮動籌碼幾乎被清洗殆盡。在上方賣壓減輕、籌碼相對乾淨的情況下，一旦市場情緒反轉、資金重新回流，幣價上行的速度與幅度，往往會比多數人預期來得更加猛烈。

〈飆漲行情醞釀中？技術指標：比特幣進入「史上第 3 大超賣區」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球最大企業級比特幣持有者 Strategy（美股代號：MSTR）周三公布財報指出，由於比特幣價格重挫，公司第 4 季度的資產負債表蒸發數百億美元，淨虧損高達 126 億美元，寫下美國上市公司歷來數一數二的單季虧損紀錄。

根據財報，Strategy 第 4 季營業虧損約 174 億美元，幾乎全數來自龐大比特幣部位的未實現虧損（浮虧）；歸屬普通股股東的淨虧損則達 126 億美元，相較去年同期虧損 6.71 億美元，金額暴增近 20 倍。

Strategy 財報出爐之際，適逢加密貨幣市場湧現拋售潮，比特幣隔夜從 71,000 美元一路狂瀉，最低觸及 60,255 美元，單日跌幅逼近 15%，市場氣氛極度恐慌。

股價方面，Strategy 同樣遭到重擊，周三開盤價約 120 美元，收盤跌至 107 美元，盤後交易再度下滑至約 102 美元。若與一年前相比，Strategy 股價已累計下跌超過 70%，過去投資人因 Strategy 激進的囤幣策略而給予的高估值溢價，如今已隨幣價崩跌灰飛煙滅。

區塊鏈研調機構 Messari 的研究員稍早曾預測 Strategy 的第 4 季虧損將達 174 億美元，與最終公布的營業虧損數字不謀而合。

分析師甚至將 Strategy 的虧損規模與 2008 年金融海嘯相提並論——當時如美國國際集團（AIG）、房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）等機構，也曾繳出類似規模的驚人虧損。

更令人擔憂的是，這場惡夢可能還沒結束。分析師警告，若算上比特幣進入 2 月後的持續跌勢，Strategy 的未實現虧損恐將再增加 140 億美元。

截至今年 2 月初，Strategy 資產負債表上共持有 713,502 枚比特幣，仍是全球持幣量最大的上市公司。這些比特幣，多數是在去年牛市狂飆時買進，當時比特幣價格一度衝上 12.6 萬美元。

不過，隨著行情反轉，這筆龐大部位也從「印鈔機」瞬間變成沉重包袱。以約 76,000 美元的平均持幣成本計算，Strategy 目前的比特幣部位，已轉為超過 92 億美元的未實現虧損（浮虧），反觀 4 個月前當比特幣仍在歷史高點附近震盪時，Strategy 帳上仍握有超過 310 億美元的未實現獲利（浮盈）。

面對史詩級帳面虧損，Strategy 執行董事長 Michael Saylor 並未多作解釋，只在社群平台 X 上簡短留下 4 個字母「HODL」（幣圈用語，意指無論行情如何劇烈波動，仍選擇死守持幣、不賣出）。

〈比特幣崩跌、 Strategy 慘虧 126 億美元！創辦人高呼「HODL」堅定信仰〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

摩根大通（JPMorgan Chase）分析師指出，儘管加密貨幣市場短期仍籠罩在情緒低迷與風險資產修正的壓力之下，但從長期結構來看，比特幣的投資吸引力甚至超越黃金，未來幣價有望衝上 26.6 萬美元。

由摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 率領的分析團隊周三發表報告指出，加密貨幣市場近期再度承壓，主要受科技股等風險資產走弱影響，就連傳統避險資產如黃金、白銀也同步出現大幅回檔。此外，Solana DeFi 平台 Step Finance 遭駭、損失約 2,900 萬美元，也進一步打擊市場信心。

根據 CoinGecko 報價數據，比特幣在過去 24 小時下跌超過 10%，價格在 65,000 美元附近徘徊。摩根大通分析師表示，比特幣目前已跌破「生產成本」—— 87,000 美元。

這意味著什麼？歷史經驗顯示，生產成本通常被視為幣價的「軟性底部」。如果價格長期低於生產成本，將迫使無利可圖的礦工關機退場，進而拉低整體產業的邊際生產成本，形成新的平衡點。

儘管短期賣壓沉重，摩根大通仍對比特幣的長期前景抱持相對樂觀態度，關鍵在於比特幣與黃金之間的「相對定位」正在發生變化。分析師指出，自去年 10 月以來，黃金表現大幅跑贏比特幣，但同時黃金的波動率也明顯上升。在這樣的背景下，若以「風險調整後報酬」來衡量，比特幣反而更具投資性價比。

目前，比特幣相對黃金的波動率比值已降至約 1.5 倍，創下歷史新低，意味著在相同風險單位下，比特幣的潛在報酬結構正在改善。

摩根大通進一步以資產配置的角度推算，若比特幣的市值能追上私人持有的黃金總量（約 8 兆美元，不含央行儲備），比特幣的合理價格應為 266,000 美元。

分析師強調，這是一個「長期理論目標價」、不可能在今年實現，但這顯示一旦市場恐慌情緒消退，比特幣將重新被視為與黃金同等級的「極端風險避險資產」，長期上行空間仍然相當可觀。

值得注意的是，這比摩根大通去年 11 月預估的 17 萬美元目標價大幅上調，同時他們也將黃金的長期目標價調升至每盎司 8,000 美元至 8,500 美元。

儘管加密貨幣市場殺聲隆隆，但摩根大通指出，加密貨幣衍生品市場的清算規模，仍明顯低於上一季的劇烈去槓桿潮。以比特幣、以太幣市值占比衡量的永續合約去槓桿化程度，遠低於去年 10 月那波清算潮；而芝商所（CME）比特幣、以太幣期貨中，非原生加密貨幣機構的強制平倉規模，也較上一季溫和。

不過，現貨 ETF 的資金流向仍反映出整體市場情緒偏空。尤其以太幣 ETF 資金外流規模是比特幣 ETF 的三倍，顯示在流動性緊縮時，競爭幣面臨的拋售壓力更為沉重。

此外，近幾周穩定幣供應量也出現下降，進一步強化市場的謹慎氛圍。不過，摩根大通認為，這不應被解讀為投資人全面撤離加密貨幣市場。

分析師指出，穩定幣供應量占整體加密貨幣市值的比例，長期具有「均值回歸」特性。當整體市場市值縮水時，所需的美元穩定幣抵押規模自然隨之下降，這更像是一種滯後反應，而非資金信心崩潰的直接訊號。

〈投資性價比勝過黃金！摩根大通喊話：比特幣長期上看 26.6 萬美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

BTC 一直下跌，已經跌至 6.4 萬美元水平，而大部份人的問題都是：「這次熊市會跌到什麼程度？」BTC 從高點已累計下跌了近 48%，跌幅已經接近 Luna 暴雷和 FTX 倒閉時的水平，而近期機構投資者從 ETF 大規模撤資（三個月內流出 120 億美元）、全球避險情緒升溫、幣圈缺乏敘事等等都是這波下跌的催化劑。

哪底部在哪裡？現在的焦點需尋找市場價格的「吸籌區」，即賣壓耗盡、「鯨魚」與基金可能重新強勢進場的價位，這也標誌著下跌趨勢的終結。而參考 CryptoQuant 的「市場週期信號」，這個信號曾精準預測上次（2002 年）熊市底部，該指標透過月線布林通道（Bollinger Bands）將比特幣的市場週期劃分為三個清晰階段：

分發（Distribution）：價格觸及上軌（市場呈現狂熱）。

投降（Capitulation）：價格在下跌過程中跌破 20 個月移動平均線，並尋求下軌支撐（市場呈現恐慌）。

吸籌（Accumulation）：價格在下軌獲得支撐並進入盤整（買入階段）。

目前價格正趨向於標誌著吸籌階段開始的軌道，如果趨勢跟 2022 年熊市一樣，那今次週期底部約在 5.46 萬美元附近，這顯示我們正處於從「投降」轉向「吸籌」的關鍵過渡期，根據「BTC 市場週期信號」的歷史分析，該水平被視為本輪熊市底部區域的首選預測值。

〈MICA Daily｜BTC 市場週期信號：5.4 萬美元才是最終底部？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Frank，PANews

在加密貨幣的世界裡，15 分鐘可以發生什麼事？對大多數人來說，這只是一條 K 線的形成；但對於比特幣短期預測市場的參與者而言，這往往意味著「一局定生死」。

近日，PANews 分析團隊對比特幣 15 分鐘漲跌預測市場進行了全量資料復盤。在涵蓋約 3 天、 291 個短期市場、總計 105 萬筆交易的龐大資料庫中，我們看到的不只冰冷的數字，而是一場演算法與人性赤裸裸的博弈。

這並非一個憑運氣就能致富的遊樂場，而是一個由 3.6% 的演算法機器人統治的摺疊世界。

散戶彩券中心，熱鬧的螞蟻市場

如果只看宏觀數據，這個市場呈現出一片熱鬧的景象。

在這 3 天的時間當中，BTC 15 分鐘預測市場共產生了 105 萬筆交易，總交易量約 1,700 萬美元。平均每個市場的交易量約為 5.86 萬美元。當然，交易量的數據來看，加密預測市場的規模仍比較小，遠不及傳統加密市場的交易規模。

在這段週期內，一共有 17254 個獨立地址參與了這個市場的交易。平均單一市場的獨立交易地址為 881 。平均的單筆交易金額為 16.22 美元，這意味著市場的主要組成並非機構互搏，而是成千上萬散戶的高頻「買彩券」行為。

其中，獲利的地址為 8054 個，虧損的獨立地址為 8884 個。獲利與虧損人數接近 1:1.1 。市場沒有出現「一邊倒」的屠殺，大部分虧損者只是微虧，這種「還能玩」的錯覺留存了大量用戶。

但市場深度的限制也暴露無遺。數據顯示，最高獲利的地址總計獲利了 54,531 美元，而虧損最多的地址的虧損額為 62,184 美元。這個數據說明，市場的流動性深度限制了大額玩家的上限，你很難在這裡透過單筆交易賺取百萬美元，因為對手盤口袋不夠深。

所有的地址入場的中位數是 0.544，表示買方普遍都是懷著「看漲」或「看跌」的信心入場的。但出場的中位數是 0.247 。這意味著絕大多數主動賣出的行為都是「恐慌性割肉」，平均一筆虧損約 50% 。這也說明散戶往往拿不住獲利單，卻在虧損單上頻繁操作，最後在低位把籌碼交還給了做市商。

機器人 VS 真實用戶，3.6% 的機器統治市場

如果說散戶在玩心理戰，那麼對手則在進行一場冷酷的降維打擊。數據分析結果無情地揭示：在這個市場中，手動交易者正面臨演算法的全面碾壓。

首先，從結果來看，機器人位址的確在數據上全面碾壓了真實用戶的收益狀況。

雖然，這些機器人的地址在數量上是極少數，只有 247 個，佔比只有 3.6%，不過，卻貢獻了超過 60 萬筆交易，交易佔比超過 60% 。由此看來，極少數的演算法主導了定價權和流動性，而絕大多數散戶只是作為消耗品在提供資金。

在交易金額方面，機器人的交易金額與真實用戶的比例較為接近。

另外，機器人在收益上的優勢卻十分明顯。純粹的機器人地址在這三天的總計收益約為 28.4 萬美元，而無論是類機器交易、類人類交易、純粹人類交易的地址總體的收益都為負數。其中，真實交易員的整體盈虧為-15.4 萬美元。市場上的每一分超額利潤，本質上都是從真實用戶的口袋中轉移到了演算法的帳戶。手動交易在與高頻演算法的對抗中，面臨著不可逾越的差距。

在勝率方面，機器人位址也表現得更好，平均的勝率約為 65.5%，而真實用戶的勝率只有 51.5% 。

從這個角度的分析結果來看，在加密短期預測市場，目前呈現出一種機器收割真實用戶的狀態，手動交​​易的結果與高頻的機器人相比面臨巨大的差距。另一個角度，也算側面印證了一個結果，那就是在預測市場透過優化演算法，是能夠實現超額收益的。

聰明錢解密：「快」是毒藥，「準」才是解藥

然而，如果你認為只要寫個腳本、跑個機器人就能躺賺，那就大錯特錯了。我們在頂級獲利者的名單中發現了一個反直覺的現象：機器人的世界也發生了劇烈的分化，「高頻」並不等於「暴利」。

以 0x5567…a7b1 這個地址為例，他是所有地址中交易次數最多的地址。總共進行了超過 3.37 萬筆交易，平均每小時超過 67 筆交易。但他的獲利卻顯得相對微薄，只有 4,989 美元，平均每筆的收益只有 0.14 美元。

這並非個案。數據顯示，每小時交易超過 50 筆的超高頻地址中，只有 40% 能獲利，族群的平均報酬率甚至是-10% 。在 Gas 費、滑點和極度內捲的競爭下，盲目追求速度的機器人，最終只是在為礦工打工。

再來看另一個案例，0x0ea5…17e4 的地址同樣是一個機器人地址，他的盈利在所有地址當中排名第一。不過，他的交易頻率卻沒有那麼高，平均每小時只進行 22 筆交易，且只參與了 61% 的市場，也就說這個地址的交易邏輯並非每一秒都下單，而是在通過特定的篩選條件進行交易，只有市場滿足了對應的交易條件後才會如此。這個地址的勝率達到 72%，總獲利約為 5.45 萬美元。

風控成為人類交易員的命門

另外，對於人類交易員來說，數據也留下了一線生機。

我們發現，極低頻率的交易地址（每小時低於 1 筆交易），平均勝率達到了 55%，這數據遠遠超出那些盲目刷單的高頻機器人。這說明，在沒有頂級演算法加持的情況下，人類基於盤感和邏輯的手動判斷，比基於演算法的機器人勝率更高。

但人類輸在哪裡了？數據給的答案是：風控。

低頻交易者（每小時 1~5 筆）的平均單筆虧損約為 47 美元，在所有地址類別中排名最高。人類交易員往往能看對方向，但人性的弱點讓他們在看錯時死扛，在看對時拿不住。最終，「賺小虧」的損益比成為了人類交易員在這個市場中最大的詛咒。

105 萬筆交易記錄，1700 萬美元的流動，揭示了一個殘酷的真相：

比特幣 15 分鐘預測市場，不是散戶的提款機，而是由頂級演算法收割劣質演算法、再由劣質演算法收割人類的食物鏈。

對於普通參與者而言，數據給出的建議極其冷酷：要麼進化成勝率 72% 的頂級狙擊手，要麼做一個極度克制的低頻獵手。除此之外，任何頻繁的操作、任何試圖透過「勤奮」來彌補技術差距的嘗試，最終都只會讓你成為這個龐大生態系統中，提供利潤的一部分。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結   ）

〈15 分鐘定生死：百萬筆交易揭開比特幣預測市場的「殘酷真相」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

本報告由 Tiger Research 撰寫，隨著市場進入下行週期，針對加密貨幣市場的質疑聲愈高漲。現在的問題是，我們是否已經進入了加密寒冬？

關鍵要點

加密貨幣寒冬遵循以下順序：重大事件→信任崩塌→人才流失

過去的寒冬是由內部問題造成的；目前的漲跌則是由外部因素驅動的；既非寒冬也非暖春。

監管後的市場分為三個層次：監管區域、非監管區域和共享基礎設施；涓滴效應消失。

ETF 資金留在比特幣中，不會流出監管區域。

下一輪牛市需要殺手級的應用場景以及有利的宏觀環境。

1. 以往的加密貨幣寒冬是如何發生的？

來源：Tiger Research

第一個寒冬出現在 2014 年。當時，Mt. Gox 交易所處理全球 70% 的比特幣交易量。一次駭客攻擊導致約 85 萬枚比特幣消失，市場信任度崩塌。隨後，一些具有內部控制和審計機制的新交易所應運而生，信任開始恢復。以太坊也透過 ICO 進入市場，為願景和融資方式開啟了新的可能性。

這次 ICO 成為了下一輪牛市的導火線。當任何人都可以發行代幣並籌集資金時，2017 年的繁榮景象便隨之而來。大量項目僅憑一份白皮書就籌集了數十億美元，但其中大多數都缺乏實質內容。

2018 年，韓國、中國和美國紛紛推出監管政策措施，泡沫破裂，第二波寒冬來臨。這場寒冬直到 2020 年才結束。新冠疫情後，流動性湧入，Uniswap 、 Compound 和 Aave 等去中心化金融（DeFi）協議受到關注，資金重新回到市場。

第三個寒冬最為嚴酷。 2022 年 Terra-Luna 崩盤後，Celsius 、 Three Arrows Capital 和 FTX 相繼倒閉。這並非單純的幣價下跌，而是整個產業的結構都受到了衝擊。 2024 年 1 月，美國證券交易委員會（ETF）批准了現貨比特幣交易所交易基金（ETF），隨後比特幣減半以及川普親加密貨幣政策的出台，資金再次湧入加密貨幣市場。

2. 加密貨幣寒冬模式：重大事件→信任崩塌→人才流失

這三次寒冬都遵循著同樣的模式：先是重大事件發生，接著信任崩塌，之後人才流失。

一切總是始於重大事件。例如 Mt. Gox 交易所遭駭客攻擊、 ICO 監管改革、 Terra-Luna 崩盤以及隨後的 FTX 破產。每次事件的規模和形式各不相同，但結果卻如出一轍：整個市場陷入了恐慌。

衝擊很快蔓延，導致信任崩塌。原本還在討論下一步發展方向的人開始質疑加密貨幣是否真的是有意義的技術。開發者之間的合作氛圍蕩然無存，他們開始互相指責，爭論誰該為此負責。

懷疑導致人才流失。那些曾經在區塊鏈領域創造新動力的建造者們開始變得懷疑。 2014 年，他們轉投金融科技和大型科技公司。 2018 年，他們又轉向金融機構和人工智慧領域。他們離開是為了尋找看起來更穩健的地方。

3. 現在是加密貨幣寒冬嗎？

過去加密貨幣寒冬的模式如今依然可見。

重大事件：

川普 Meme 幣發行：市值一日飆升至 270 億美元，隨後暴跌 90% 。

10.11 清算事件：美國宣布對中國商品加徵 100% 關稅，引發幣安史上最大規模清算（190 億美元）。

信任崩塌：懷疑情緒在業界蔓延。關注點從下一個產品開發轉向互相指責。

人才流失壓力：人工智慧產業發展迅猛，可望帶來比加密貨幣更快的退出速度和更大的財富。

然而，很難將這次稱為加密貨幣寒冬。過去的寒冬往往源自於產業內部。 Mt. Gox 交易所遭到駭客攻擊，大多數 ICO 項目被揭露為騙局，FTX 倒閉。行業自身失去了信任。

現在情況不同了。

ETF 獲準開啟了牛市，而關稅政策和利率則引發了下跌。外部因素既推高了市場，也拉低了市場。

來源：Tiger Research

建設者也還沒離開。

現實世界資產（RWA）、永續去中心化交易所（PerpDEX）、預測市場、 InfoFi 、隱私保護。新的敘事不斷湧現，並且仍在不斷創造。它們雖未像 DeFi 那樣撼動整個市場，但也並未消失。產業並未崩潰；改變的是外部環境。

我們未曾造就春天，所以也無寒冬之說。

4. 監管後市場結構變化

這背後是監管帶來的市場結構重大轉變。市場已分化成三個層次：1）監管區域，2）非監管區域，以及 3）共享基礎設施。

來源：Tiger Research

受監管領域涵蓋 RWA 代幣化、交易所、機構託管、預測市場和合規性 DeFi 。這些領域需要接受審計、揭露資訊並受到法律保護。成長速度緩慢，但資本規模龐大且穩定。

然而，一旦進入監管區域，就很難再像過去那樣獲得爆炸性收益。波動性降低，上漲空間受到限制，但下跌空間也同樣受到限制。

另一方面，不受監管的區域未來將變得更具投機性。進入門檻低，波動速度快。一天內漲 100 倍，第二天跌 90% 的情況會比較常見。

然而，這片領域並非毫無意義。誕生於非監管區域的產業充滿創造力，一旦獲得認可，便會進入監管區域。 DeFi 就是如此，預測市場如今也正在效仿。它猶如一塊試驗場。但非監管區域本身與監管區域內的產業之間的界線將日益模糊。

共享基礎設施包括穩定幣和預言機。它們在受監管區域和非監管區域均有應用。機構 RWA 支付和 Pump.fun 交易均使用相同的 USDC 。預言機為代幣化債券驗證和匿名 DEX 清算提供數據。

換句話說，隨著市場分化，資本流動也發生了變化。

過去，比特幣上漲時，其他加密貨幣也會透過涓滴效應上漲。但現在情況不同了。透過 ETF 進入市場的機構資本都留在了比特幣，止步於此。受監管區域的資金不會流入不受監管的區域。流動性只留在價值得到驗證的地方。而即便如此，比特幣作為安全資產相對於風險資產的價值也尚未證明。

5. 下一輪牛市的條件

監管問題正逐步解決。開發者仍在建設。那麼，還剩下兩件事。

首先，非監管領域必須湧現新的殺手級用例。它必須創造前所未有的價值，就像 2020 年的「DeFiSummer」一樣。人工智慧代理、 InfoFi 和鏈上社交都是候選案例，但它們的規模不足以推動整個市場的發展。我們需要重新建立非監管領域的實驗成果得到驗證並進入監管領域的流程。 DeFi 已經做到了這一點，預測市場現在也正在這樣做。

其次，宏觀經濟環境至關重要。即便監管問題解決，開發者開始建設，基礎設施不斷完善，但如果宏觀經濟環境不支持，其發展空間仍然有限。 2020 年的「DeFiSummer」，隨著新冠疫情后流動性的釋放，DeFi 市場迎來爆發式增長。 2024 年 ETF 核准後的上漲也適逢市場預期降息。無論加密貨幣產業表現多麼出色，它都無法控制利率和流動性。要想讓該產業獲得認可，宏觀經濟環境必須出現改善。

過去那種所有加密貨幣價格同步上漲的「加密貨幣牛市」不太可能再次出現。因為市場已經分化。受監管的領域穩定成長，不受監管的領域則漲跌幅度巨大。

下一輪牛市終會到來，但並非人人都能享受。

 

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：Tiger Research ）

〈現在是加密貨幣寒冬嗎？監管改革後的市場轉變〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

美國國會正針對川普家族旗下的加密貨幣事業展開調查。這場由眾議院發起的行動，核心聚焦於 World Liberty Financial（WLFI）是否與外國主權資本、美國科技政策存在不當糾葛。

這項調查，源於《華爾街日報》日前披露的消息，指稱早在川普 2025 年初就職前夕，一家與阿聯關係密切的實體，疑似秘密簽約以 5 億美元買下 World Liberty Financial 高達 49% 的股權。消息曝光後，立刻引發華府對潛在利益衝突與國家安全風險的強烈質疑。

眾議院中國事務特別委員會成員、民主黨籍眾議員 Ro Khanna 已正式致函 World Liberty Financial，要求提供股權結構表、利潤分配明細及內部溝通紀錄。這項調查重點針對潛在的利益衝突、與 AI 晶片出口管制相關的國家安全風險，以及 World Liberty Financial 旗下穩定幣 USD1 在 MGX 對幣安 20 億美元投資案中所扮演的角色。

Ro Khanna 在信中要求 World Liberty Financial 確認多項關鍵細節，包括：是否有 1.87 億美元的資金，實際流向川普家族相關實體；以及是否另有資金支付給公司共同創辦人之關係企業或關聯方。此外，國會也要求公司提供 Aryam Investment 1（報導中提及的阿聯公司）相關的股權結構表、利潤分配紀錄、董事會任命記錄和盡職調查資料。

本次國會調查的另一個核心焦點，是 World Liberty Financial 發行的 USD1，該穩定幣曾被阿布達比投資機構 MGX 用於對幣安的 20 億美元投資案。 Ro Khanna 與其他議員要求釐清：為何選擇 USD1 作為這筆交易的結算穩定幣；這筆交易為 World Liberty Financial 帶來多少實際收益；以及公司人員是否曾參與趙長鵬之後獲得總統特赦相關的討論。

委員會已明確要求 World Liberty Financial 必須妥善保存所有電子通訊紀錄與內控政策，特別是涉及利益衝突、出口管制以及與阿聯、中國實體往來的相關資料。

World Liberty Financial 必須在 3 月 1 日前向國會提交完整的資料。

〈神秘阿聯公司投資 5 億美元入股！美眾院介入調查  World Liberty Financial〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

隨著比特幣跌勢加劇，全球持有最多比特幣的上市企業—— Strategy（美股代號：MSTR）也難逃殺盤血洗，周三股價再度跳水，盤中觸及 121.19 美元低點，令分析師態度更加謹慎、下修股價目標。

在周三發表的研究報告中，長期被視為 Strategy「鐵桿多頭」的加拿大投行 Canaccord Genuity 分析師 Joseph Vafi 將 Strategy 目標價一口氣從 474 美元下修至 185 美元，調降幅度高達 61% 。不過，耐人尋味的是，Joseph Vafi 仍維持對 Strategy 的「買進（Buy）」投資評等。

比特幣今（5）日稍早一度下探至接近 70,000 美元，觸及 2024 年 10 月以來低點；Strategy 股價周三重挫約 9% 至 121.19 美元，今年以來跌幅達 15%，相較 2024 年 11 月創下的歷史高點更是暴跌 72% 。

Joseph Vafi 表示，比特幣在敘事上仍被視為長期價值儲存工具，但近期走勢卻越來越像科技股等高風險資產。面對地緣政治風險與總體經濟環境動盪，黃金價格節節攀升，比特幣卻未能同步受惠，無法跟上避險資產的腳步。

他指出，去年 10 月發生的加密貨幣市場閃崩引發大規模強制清算，這股賣壓至今餘波盪漾，顯示比特幣仍極度依賴市場流動性，而非避險需求。

值得注意的是，Joseph Vafi 去年 11 月才剛將 Strategy  的目標價上調至 474 美元，如今卻大幅反向修正。即便如此，他仍給出 185 美元的新目標價，意味著相較前一日收盤價 129.09 美元，Strategy 仍存在超過 40% 的上行空間。

Joseph Vafi 的估值假設建立在 2 個前提之上：其一是比特幣價格自低點反彈約 20%；其二是 Strategy 的淨資產價值倍數（mNAV）回升至約 1.25 倍。

報告指出，Strategy 的整體財務結構，在設計上就是為了承受高度波動。該公司目前持有超過 440 億美元的比特幣資產，可轉債規模約 80 億美元，其中包含一筆 2027 年可回售的 10 億美元債券，目前仍處於價內狀態。

至於優先股的股息支出，Joseph Vafi 認為，即便 Strategy 的 mNAV 溢價已明顯收斂，該公司仍可透過小幅增發股份的方式妥善因應，短期內不構成結構性風險。

Strategy 本周即將公布季度財報，但 Joseph Vafi 提到，隨著該公司營運幾乎完全「比特幣化」，傳統財報指標的重要性已大幅下降。市場更關注的，將是比特幣下跌所帶來的龐大未實現損失。

〈MSTR 較歷史高點暴跌 72%！投行喊「買進」目標價卻暴砍 61%〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

在比特幣跌破 71,000 美元、全球金融市場劇烈震盪之際，不丹政府沉寂數月的官方錢包，開始將比特幣轉移至交易機構、交易所，引發市場高度關注。

鏈上數據平台 Arkham Intelligence 追蹤，過去 24 小時內，與不丹政府相關的錢包已轉出超過 184 枚比特幣，價值約 1,400 萬美元。

鏈上數據顯示，其中一部分比特幣被轉入新的錢包地址，另有部分則流向加密貨幣交易公司 QCP Capital，以及幣安（Binance）熱錢包，而這類去向通常與交易操作、流動性管理，或潛在的賣幣行為有關。

這也是不丹政府近 3 個月來，首度出現如此大規模的比特幣轉帳。目前的鏈上轉移行為，尚不足以直接證實不丹正在出售比特幣。轉出的比特幣被分散至多個去向，包括新地址，這也有可能是在進行內部資產重整、抵押品管理，或錢包架構調整。

儘管轉移比特幣並不等同於立即變現，但在市場連續重挫（比特幣單日跌幅逾 7% 、白銀一度暴跌 17%）的當下，不丹政府的舉動，難免引發市場對於大型主權機構是否正在「減碼」避險的聯想。

不丹政府在幣圈是個極其特殊的存在。有別於美國政府的持幣多來自刑事沒收，不丹是全球少數主權國家中，由政府主導、利用豐富的水力發電進行大規模挖礦的先驅。

兩年多來，不丹一直低調布局，直到 2024 年底才被鏈上數據揭開神祕面紗。目前不丹持有的比特幣價值預估高達 14 億美元，佔國內生產毛額（GDP）近 40% 。與高調宣揚囤幣策略的 Strategy 不同，不丹的持幣管理始終隱身於聚光燈外，也因此只要有任何「風吹草動」，都會被交易員與市場研究者放大解讀。

〈幣市震盪！不丹政府轉出 184 枚比特幣，流向幣安、交易機構〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球最大加密貨幣交易所幣安（Binance）近日深陷 FUD 輿論風暴，一名 X 網友 Lewsiphur 發文謠傳幣安陷入破產危機，隨後更曬出聲稱來自幣安的「律師通牒」，威脅若不刪文將面臨法律行動。對此，幣安官方火速澄清，強調該文件並非出自幣安之手，純屬「惡意偽造」。

事件起於周三，X 用戶 Lewsiphur 發文指出「幣安資不抵債」，並警告說幣安若破產，對市場造成的衝擊將「遠比 FTX 倒閉更具毀滅性」。

Well looks like it’s all unfolding and the truth is coming out

Binance is insolvent and they are solely responsible for 10/10.

The effect this will have on the market will be catastrophic.

This is far worse than the FTX collapse. https://t.co/kD0ZXt8sNn

— Lew (@Lewsiphur) February 3, 2026

不久後這位網友又再度發文，聲稱自己收到一封來自幣安的「停止侵害暨不得再犯通知（cease-and-desist letter）」，並附上一張文件截圖。內容指稱，若他未在美東時間下午 5 點前刪除相關貼文，幣安將採取法律行動。截圖迅速在社群平台上瘋傳，引發大量轉貼與討論，也進一步放大市場對幣安財務狀況的疑慮。

對此，幣安官方客服帳號隨即出面澄清，直言該文件與幣安毫無關係。幣安在回覆中表示：「這封信絕非幣安所發。這是一份想像力過於豐富的偽造文件。請提高警覺，留意假文件與誤導性資訊。」

儘管 Lewsiphur 聲稱被威脅若不刪文將遭起訴，但截至目前該貼文仍未移除，他甚至還發文預告說要開直播出示幣安破產的「關鍵證據」，卻又同時在貼文中置入線上賭場廣告。

事實上，這並非近期唯一一波針對幣安的質疑聲浪。過去數周，社群平台上已多次出現有關「幣安資不抵債」的傳言，且多半與 2025 年 10 月的市場大崩跌有關。

當時，加密貨幣市場在高度槓桿、流動性稀薄，以及總經因素下出現劇烈震盪，多名用戶回報在極端波動期間遭遇帳戶凍結、下單失敗、出入金異常等問題。對此，幣安已多次否認自身是市場崩盤的肇因。

幣安創辦人、前執行長趙長鵬（CZ）過去也在公開 AMA 中表示，這類指控「過於牽強，與事實不符」。

然而，幣圈長期累積的信任裂痕仍未完全修復，近期更有部分社群用戶呼籲從幣安提領資產，轉入自託管錢包。

面對社群發起的「集體提幣運動」，幣安共同創辦人何一展現了大廠底氣。她表示：「一些社群朋友發起了轟轟烈烈的提幣運動，雖然還沒搞清楚為什麼運動開啟後幣安有更多的入金，但是我認為定期對所有平台進行壓力測試也是好事。」

何一最後也不忘提醒用戶提幣時務必認真檢查，「別存錯了，鏈上打錯真沒了」。

Some friends in the community have initiated a withdrawal campaign. Although the number of assets in Binance addresses has increased after the campaign was launched, I believe that regularly initiating withdrawals from all trading platforms is a very effective stress test. I… pic.twitter.com/U8TyHDHeLH

— Yi He (@heyibinance) February 4, 2026

除了否認法律威脅指控外，幣安方面也進一步公開蒐證結果，直指近期社群上的負面聲量，並非零星個人行為，而是具備高度協同特徵的組織化抹黑行動。

根據蒐集到的資料顯示，近期 X 平台上出現大量帳號，具有以下共同特徵：

帳號 ID 與暱稱統一加上「BNB」字樣，並搭配中文名稱；

個人簡介刻意強調與「中國」的關聯；

使用 AI 合成與趙長鵬（CZ）的合照，營造 BNB 長期持有者形象；

在同一時間點大量發布「關閉幣安帳戶」、「集體提幣」貼文；

所使用圖片素材高度一致，尺寸、構圖完全相同；

過往內容高度集中推廣 Solana 、 Hyperliquid；

帳號多在 2025 年 10 月後改名或重新包裝，早期幾乎沒有發表任何與幣安相關的內容。

蒐證顯示，這些帳號在 2025 年 10 月市場劇震期間並未批評幣安，甚至仍在發幣、推項目，卻在 2026 年 1 月底同步轉向，對幣安發起密集 FUD 攻勢，呈現出典型的「輿論戰」操作模式。

幣安方面指出，相關帳號之間不僅互相轉發、使用相同素材，甚至連大頭貼與 AI 生成照片都出現重複使用的情況，顯示背後存在清晰的協同行為與利益共同體。

幣安是否面臨實質性風險，仍有待更多透明資訊與時間驗證。但可以確定的是，在高度情緒化的市場環境中，真假資訊混雜、社群操作與信任消耗戰，已成為幣圈常態風險之一。

對投資人而言，如何在噪音之中辨識事實、理解風險來源，或許比單一傳言本身，更為關鍵。

〈誰在帶風向？破產謠言、假文件、集體提幣潮，幣安正面迎戰 FUD 風暴〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

隨著全球金融市場避險情緒升溫，加密貨幣市場再度承壓，比特幣今（5）日一路溜滑梯，續跌失守 7.1 萬美元關卡，觸及 2024 年 10 月以來最低水平。

根據 CoinGecko 行情數據，比特幣過去 24 小時重挫 7.9%，下探至 70,342 美元；以太幣同步走弱，下跌 7.6% 至 2,087 美元。

Kronos Research 投資長 Vincent Liu 指出，這波跌勢並非單一因素所致，而是多重壓力交織的結果。他分析指：「比特幣在反彈失敗後失去關鍵支撐，跌勢擴大。大量多單遭遇清算、美股暴跌科技股震盪以及 ETF 資金持續流出，這些因素都加劇了加密貨幣市場的下行壓力。」

分析師表示，這波回檔並非加密貨幣市場結構性崩壞，而是更廣泛的總體經濟因素全面壓抑風險資產所致。

Presto Research 研究主管 Peter Chung 指出：「目前的加密貨幣走勢，基本上是跟隨整體金融市場的避險情緒在移動。隨著比特幣跌破年度新低，投資人情緒也跌至上一輪熊市以來最悲觀的水平。」

反映市場情緒的加密貨幣恐懼與貪婪指數（Crypto Fear & Greed Index）」目前已降至 12，深陷「極度恐懼（Extreme Fear）」區間，顯示市場氣氛極度悲觀。

儘管如此，Peter Chung 認為在恐慌中仍藏有長線機會，「若能跳脫短期的市場雜訊，你會發現主流投資界對這個資產類別仍一知半解，」他認為這種資訊落差，反而代表加密貨幣的採用仍有巨大的潛在爆發力。

展望後市，Kronos Research 的 Vincent Liu 指出，接下來市場將緊盯「比特幣能否守住 7 萬美元」這道關鍵心理關卡。他認為，若出現清算力道衰竭、投資情緒回溫，以及 ETF 資金外流趨緩甚至轉為流入，都將是賣壓逐步消退的訊號。

〈比特幣失守 7.1 萬美元關卡！創 2024 年 10 月以來新低、恐慌情緒席捲幣市〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

芝商所集團（CME Group）董事長、執行長 Terrence Duffy 周三在財報會議上證實，芝商所正與科技巨擘 Google Cloud 聯手開發一款「代幣化現金」產品，可用於衍生性商品交易抵押品，最快會在今年內正式推出。

在回應摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師關於「代幣化抵押品」的提問時， Terrence Duffy 表示這是一個「相當深奧」的議題。他透露，芝商所正在開發「自家代幣」，未來可能部署在去中心化網路上，供其他金融機構與市場參與者使用。

目前尚不清楚這款產品究竟是芝商所發行的獨立代幣，還是類似於摩根大通的 JPMD 存款代幣、僅作為結算與保證金用途的工具。

作為全球衍生性商品市場的龍頭，芝商所近年來逐步試水溫，從最初推出 比特幣期貨，到陸續擴展至以太幣、 Solana（SOL）與瑞波幣（XRP），逐步加深與加密貨幣市場的連結。

在 Terrence Duffy 發表上述言論之前，美國商品期貨交易委員會（CFTC）宣布啟動數位資產先導測試計畫，允許使用特定加密貨幣作為衍生性商品市場的抵押品，包括 Circle 發行的美元穩定幣 USDC 、比特幣及以太幣。

市場普遍認為，芝商所推出的代幣化現金產品，有望成為加速加密貨幣抵押品採用的重要推手，未來不僅可用於衍生性商品交易，也可能延伸至附買回協議（Repo）、證券借貸等傳統金融場景。

Terrence Duffy 進一步指出，芝商所的代幣化現金產品將於今年推出，並將透過「另一家託管銀行」來協助交易流程。他還表示，芝商所對於接受其他形式的鏈上擔保資產，持開放態度，包括穩定幣與代幣化貨幣市場基金。

除了代幣化現金，芝商所也正致力在 2026 年初實現加密貨幣期貨、選擇權的「全天候 24/7 交易」。芝商所全球股票與外匯產品負責人 Tim McCourt 指出，隨著市場成熟，投資人對隨時管理風險的需求日益增長。

〈最快今年推出！芝商所證實：正與 Google 合作開發「代幣化現金」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

在加密貨幣市場中，「抄底」是極具誘惑卻也凶險萬分的博弈。如果你也熱衷於尋找市場的轉折點，這項歷經多輪牛熊驗證的鏈上指標，或許能成為你在茫茫熊市中，精準定位底部的「北極星」。

這項指標被稱為「比特幣盈虧供應量」，主要用來衡量市場中持幣者的整體盈虧狀態 ── 究竟有多少比特幣在帳面上仍處於獲利狀態，又有多少已陷入浮虧被「套牢」。

過去的歷史數據反覆證明，當「獲利中的比特幣供應量」與「虧損中的比特幣供應量」趨於平衡、甚至在圖表上交會時，往往標誌著熊市的底部已然成形，表明市場已進入「投降式拋售」的尾聲，長線布局的黃金窗口隨之開啟。

對於期盼牛市回歸的多頭投資人來說，好消息可能近在咫尺。因為數據顯示，獲利籌碼與虧損籌碼的數量，正呈現出即將「交會」的趨勢。

根據 Glassnode 統計，目前市場上約有 1,110 萬枚比特幣處於獲利狀態，這意味著這些籌碼的持有成本低於當前市價；與此同時，約有 890 萬枚比特幣處於虧損狀態。兩者的差距正在縮小，若這種收斂趨勢持續，極可能重演 2022 年、 2018-19 年的觸底劇本。

在 Glassnode 的分析圖表中，藍色曲線代表「獲利供應量」，紅色曲線則代表「虧損供應量量」。

當比特幣現貨價格波動，穿梭在投資人的總體持倉成本上下時，籌碼就會在這兩個陣營間流動。透過觀察這兩條線的消長，我們可以深刻洞察市場的持倉結構與投資人正面臨的壓力測試。

回顧過往週期，這兩條曲線的「交會點」曾多次精準標記熊市底部：

2022 年 11 月： 在 FTX 交易所倒閉的恐慌中，比特幣跌至 15,000 美元 附近，指標出現交會，隨後市場築底反彈。

2020 年 3 月： 新冠疫情引發全球流動性危機，比特幣短暫跌破 3,000 美元，該指標同樣發出強烈訊號。

2019 年 1 月： 在漫長的熊市寒冬中，比特幣跌至 3,300 美元附近，指標再次確認底部。

2015 年：早期的市場週期中，比特幣在 200 美元上方時也出現過同樣的結構。

隨著獲利與虧損籌碼的距離拉近，投資人正屏息期待下一個「黃金交叉」時刻。如今，市場只剩下一個問題：歷史，是否會再次重演？

〈抄底比特幣別亂猜！「這項指標」曾精準抓出歷次熊市底部〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

昨天下午，幣市跟隨美股期貨指數上漲，但不幸地隨著美股開市，小非農數據嚴重低於預期、科技股大跌，導指美股調頭向下，幣市也跟著下跌，然後傳出美國和伊朗再放棄談判，美股大幅插水，BTC 再度跌破 7.5 萬美元、低見 7.2 萬，而 ETH 也最低跌至 2,076 美元，差點失守 2,000 美元。

幣市大跌，多名投資人和機構唱淡加密貨幣，其中管理近 5 億美元資產的私人投資銀行 Stifel 表示，根據以往週期規律，比特幣價格可能跌至 3.8, 萬美元，理由是聯準會收緊貨幣政策、美國加密貨幣監管放緩、流動性萎縮以及 ETF 資金大量流出，稱市場情緒已跌至「極度恐慌」，表明機構和散戶對比特幣的興趣正在減弱是下跌的最大主因，而鏈上數據也顯示，不丹政府也開始拋售 BTC 。

BTC 已經創了 15 個月以來新低，比較去年 10 月高點己經下跌超過 40%，全球市場拋售潮加劇了這個跌勢，自 1 月下旬以來，加密貨幣市場市值已蒸發超過 4,600 億美元，而比特幣作為避險資產的作用越來越令人懷疑。目前世界經濟和政治局勢動盪，短時間內很難再看到能刺激幣市上漲的誘因，所以不意外有機會看到 6 萬美元的 BTC 。

〈MICA Daily｜美股大跌、幣市再被血洗，ETH 險破 2,000 美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

週末的拋售潮讓比特幣價格短暫跌破了 7.5 萬美元的心理關口，市場情緒似乎一夜之間變了天。在預測平台 Polymarket 上，一個引人注目的賭局正在升溫：押注比特幣在 2026 年跌破 6.5 萬美元的機率，已經飆升至 72%，吸引了近百萬美元的賭注。這不僅僅是數字遊戲，它像一面鏡子，折射出當前加密市場深處湧動的暗流——從川普勝選後的狂歡，到如今對「深蹲」的普遍焦慮，轉變之快令人咋舌。

更讓一些老玩家警覺的是，這次下跌讓全球持有比特幣最多的上市公司 Strategy，自 2023 年末以來首次面臨其平均持倉成本被擊穿的考驗。這就像一場耐力賽的領跑者，突然發現自己腳下的跑道開始變得濕滑。

市場情緒為何急轉直下？

表面上看，這是一次價格回檔。但深入觀察，你會發現幾股力量正在扭成一股繩，共同拉扯市場。

首先，是技術面的「破位」訊號。根據一些鏈上分析機構的觀察，比特幣自 2025 年 11 月跌破其 365 日移動平均線以來，實際上已經進入了一個被他們定義為「熊市」的周期。這條長期均線常被視為「牛熊分界線」，一旦失守，往往會引發技術派投資者的系統性減倉。我記得在 2018 年的熊市中，類似的長週期均線失守後，市場經歷了長達數月的陰跌和磨底過程，抄底過早無異於「接飛刀」。

其次，宏觀流動性的「水龍頭」似乎正在擰緊。有宏觀分析師指出，目前的回檔更多源自於美國整體金融環境的流動性緊縮，而非加密貨幣本身出現了什麼致命問題。聯準會的資產負債表變化、國債發行的抽水效應，這些看似遙遠的宏觀因子，其實正透過風險資產的定價邏輯，精準地傳導到比特幣的價格上。當潮水（流動性）退去時，最先露出泳褲的往往是波動性最大的資產。

最後，一個有趣的觀點來自產業內部。 Quantum Economics 的執行長 Mati Greenspan 提醒我們，或許我們一直以來都關注錯了重點。他在社群媒體上寫道，比特幣的核心設計目標是成為一種獨立於傳統銀行體系的貨幣，價格升值只是其可能帶來的「副作用」，而非存在的意義。這個觀點像一盆冷水，讓我們思考：當市場只專注於價格漲跌時，是不是已經偏離了它最初的願景？

預測市場的「水晶球」準不準？

Polymarket 上的高機率押注，無疑放大了市場的悲觀預期。除了跌破 6.5 萬美元，押注比特幣跌至 5.5 萬美元的機率也達到了 61% 。同時，仍有 54% 的機率押注其能在年底前重返 10 萬美元大關。這種多空對峙，恰恰說明了市場的巨大分歧。

但這裡有個關鍵問題：預測市場的「機率」等於未來的「事實」嗎？不一定。它更反映的是當下市場參與者，用真金白銀投票出來的集體情緒。這種情緒極具傳染性，可以自我實現，但也可能因為一個突發利好而瞬間逆轉。就像 2020 年 3 月暴跌時，沒人能預測到隨後而來的史詩級牛市。預測市場是觀察情緒的絕佳窗口，但絕不是投資的導航圖。

此外，Polymarket 本身也正面臨一些監管層面的挑戰，例如在內華達州等地因許可問題而受到限制。這提醒我們，這個「情緒晴雨表」本身也處於一個動態變化的環境。

機構觀點打架，散戶該聽誰的？

面對市場的迷茫，大型機構的觀點也出現了有趣的「打架」現象。

一方面，看空情緒瀰漫在預測市場和部分分析師中。另一方面，就在幾個月前，多家頂尖機構也發布過相當樂觀的預測。例如，灰階投資曾預測比特幣可能在 2026 年上半年突破 12.6 萬美元的歷史前高，理由是基於持續的機構採用和監管環境的逐步清晰。渣打銀行和 Bernstein 的分析師也曾給出 2026 年 15 萬美元的目標價，儘管他們後來因 ETF 資金流入放緩而下調了預期。

 

 

這種矛盾並不罕見。機構的長期邏輯（如比特幣的稀少性、數位黃金敘事）與短期的市場波動（流動性、情緒、技術面）常常是兩套不同的語言體系。對投資人而言，關鍵在於分辨你聽到的是哪一種聲音。是長達數年的趨勢判斷，還是對接下來幾季風險的警示？

當下，投資人可以關注什麼？

市場噪音很多，我認為可以聚焦在幾個更實質的觀察點，而不是被單純的漲跌機率牽著鼻子走。

Strategy 的「成本線」守衛戰：作為市場的「旗幟」，其股價和持倉成本價的關係值得關注。若比特幣持續低於其平均成本，是否會動搖其長期持有策略，或影響其他上市公司跟進的態度？這是一個重要的風向標。

宏觀流動性的真實數據：與其猜測，不如關注聯準會的資產負債表、美國財政部一般帳戶（TGA）餘額等真實數據。這些是驅動所有風險資產（包括加密貨幣）的「源動力」。

鏈上活動的「質」與「量」：價格下跌時，是長期持有者在恐慌拋售，還是在過度累積？鏈上數據能告訴我們籌碼是分散還是集中。例如，查看長期持有者供應量的變化、交易所流入流出量等指標，往往比看價格圖表更有前瞻性。

你自己的投資邏輯是否還在：這是最重要的一點。你當初投資比特幣的理由是什麼？是因為相信其長期作為價值儲存工具的潛力，還是僅僅為了短期投機？如果長期邏輯不變（如全球貨幣超發、主權信用風險等），那麼市場的波動反而是檢驗你信念、提供更好入場機會的時刻。如果只是跟風炒作，那麼任何風吹草動都足以讓你寢食難安。

市場總是在過度樂觀和過度悲觀之間搖擺。當 Polymarket 上 72% 的人押注下跌時，或許正是我們需要保持一絲冷靜和反向思考的時候。畢竟，在加密世界，共識往往很昂貴，而真正的機會常常誕生於共識破裂之處。當然，任何判斷都需結合自身狀況，市場永遠存在不確定性，做好倉位管理與風險控制，是穿越任何週期的必修課。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：BiyaNews ）

〈比特幣跌破 6.5 萬美元機率超過 70%，市場在擔心什麼？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。