BITWU

今天群里在聊一个挺有意思的问题：
为什么很多币圈 KOL 特别喜欢公开说自己亏完了？他们到底是不是真的亏完了？
来，我给你们认真分析一下——
1️⃣币圈人去玩 web2 交易，仓位会比普通人大得多，我知道的几个都是有 8 位数的美股仓位。
但是呢，币圈 KOL 普遍有个心理：
我无所不能，连 Crypto 这种地狱级副本都活着出来了，去美股还不是降维打击？
毕竟 $BTC 一天跌 20% 都扛过来了，一只科技股跌 8% 算他妈啥呀！
所以亏钱估计是真的，但“亏个精光”大概率是修辞。
我要是真亏完了，我大概率不会天天在推特上讲段子，我应该正在疯狂接广告，带货MEME，催项目方打款。
2️⃣主动承认“我水平低，我亏麻了，我被干了”，比被别人翻旧推文出来鞭尸要舒服得多。
这是一种非常聪明的舆论止损：
自己先把自己骂了，别人就不太好继续骂。
我都承认我是小丑了，你还能拿什么攻击我？
所以自嘲不一定代表完全坦诚，有时候只是更高级的防御。
3️⃣亏钱是投资市场里最强的社交货币，没有之一。
炫耀盈利会让人嫉妒，展示亏损却能迅速拉近距离。KOL当然也知道这一点。
大家并不真的需要答案，只需要确认：
哦，这个逼看起来十几万粉丝，天天广子接着项目方供着，天天张口就是全球流动性、美元周期、技术革命，实际上的投资水平还不如币安广场上的带单博主！
你要这么想，那就对了。KOL就是希望你这么想！
只要你觉得他和你一样会亏钱、会抄底、会嘴硬、会半夜看账户睡不着，你们之间的距离就消失了。
4️⃣“币圈赚大钱，进入美股被教育”，本身就是一个非常好用的内容故事。
它有人物弧光，有冲突，有反转，也有后续：
1）我曾经意气风发；
2）我以为自己可以跨市场降维打击；
3）我被华尔街狠狠毒打；
4）我终于悟了，阿弥陀佛；
5）接下来，我来教大家什么才是真正的投资。
一套新的内容周期就出来了。
我并不是说所有人都在演。恰恰相反，最好的内容通常是真实经历和商业表达的混合物：
钱是真的亏了，情绪是真的，痛苦是真的，人设重建也是真的。
所以这些KOL的亏钱故事，就当个段子看吧……

Hyperliquid 上这根针亏钱的估计不少，不知道会不会有赔付，按理来说用户并没有责任，平台也好像没有责任，那么责任在哪？
事情大概是这样：今天韩国 NXT 盘前市场上，SK 海力士因为流动性太差，一笔仅成交 1 股、约 867 美元的订单，竟然把股价瞬间砸低接近 30%，随后触发停牌。
而 Hyperliquid 的 SKHYNIX 代币，是由 trade xyz 部署的 SKHX 永续合约，它的预言机价格会参考韩国市场中 SK 海力士普通股的韩元价格，再按照汇率换算成美元。
韩国盘前出现异常成交后，价格被预言机同步传导到链上，SKHX 一度下跌约 17.9%，大量高杠杆多单随即被清算。
所以这件事并不是 SK 海力士基本面突然出了问题，而是：盘前市场流动性太薄＋一笔异常低价成交 ＋预言机直接传导 ＋链上高杠杆仓位集中：最终形成了一场跨市场的连环爆仓。
那到底是谁的问题？
最初的异常价格，来自韩国 NXT 盘前市场；但链上合约是否应该直接采用这种极低流动性时段的单笔成交价，则是预言机和风控设计需要回答的问题。
尤其 SKHX 属于 HIP-3 第三方部署市场，按照 Hyperliquid 的规则，市场部署方需要负责合约定义、预言机来源和具体参数。
也就是说，不能简单把所有责任都归给 Hyperliquid底层，更不能全部归咎于用户。
大家最关心的是：被爆仓的用户能不能获得赔偿？
我的判断是：有可能，但目前看概率不高。
如果韩国市场的这笔成交最终被认定为真实有效，而 SKHX 的预言机也完全按照既定规则更新，那么平台大概率会认为清算正常发生，用户很难获得赔偿。
但如果后续证明：
* 原始成交属于错误交易并被撤销；
* 预言机引用了不该引用的异常价格；
* 数据源、汇率换算或标记价格出现技术错误；
* 平台没有执行原本承诺的异常价格保护机制；
那么用户要求补偿就会有更充分的理由，平台也可能选择部分赔付或动用专项资金处理。
所以关键不在于价格后来有没有恢复，而在于官方最终如何定性：这是一次真实市场波动，还是一次本应被过滤的异常价格？
所以你看，交易所谓的“链上股票”，你买的并不是真正的股票，而是一个由预言机、合约规则和清算系统共同构成的价格映射。
当一笔 867 美元的交易，可以撬动上亿美元的仓位时，真正脆弱的可能不是市场，而是整套价格传导机制，风险还是存在于无形中，甚至我们看不到的地方。

创刊 53 年的老牌港媒《信报》，居然用了一整版、连续三篇文章专访一姐 @Yi He
而且还是三篇的全方位立体报道！
一篇谈币安要做的超级金融App这个概念，
一篇谈币安的倒三角管理，以及管理层怎样为组织托底；
还有一篇专门谈她作为三个孩子母亲的教育观。
相当于全方位的做了一个深度的报道和访谈，属于传统财经媒体，开始尝试从企业战略、组织管理和个人选择的角度，甚至家庭教育这类全方位的视角，在开始重新理解一家加密公司和它的创始人。
这是一个很有意思的信号：
过去主流世界媒体看币安，印象中关键词往往是交易所、CZ、监管、风险，现在这次《信报》除了报道更立体，而且标题没有这些了大家印象中的 Crypto 符号，直接变成了：超级金融App、金融基础设施、30亿用户，这些关键词。
所以这么多年的努力，Crypto 正在成长为一个慢慢被主流世界接受和认可的东西，是个不争的事实，而一姐和CZ @CZ 这类的创建者也会被世界所铭记。
另外说下采访里我很喜欢的几个点。
一是一姐打了个比喻：传统投资App更像一间单独的商店，我希望币安最终成为一个金融“商场”：
这个梦想很大，也让我发现最近 Binance 和一姐一直在传播的一句口号：何必东奔西走，币安全都有！就是在用这句话深入人心。
一姐果然高级，这招估计是得了史玉柱的真传，早早的用朗朗上口的口号，把币安要做金融商场这件事，埋在大家的脑海里。和今年过节不收礼一样，时间久了，下一句大家自然都知道了收礼就收脑白金。
话说回来，我觉得这件事可以实现，而且必须实现，未来让大家，不必在银行、券商、支付平台和加密货币交易所之间反复切换，只需要一个App，就能完成全球资产管理、跨境支付、储蓄、投资和风险对冲。
第二，是一姐说到，管理应该是“倒三角”：管理层不是站在最上面发号施令，而是在最下面为整个组织托底。
这其实意味着币安正在尝试从创始人驱动，走向系统驱动。一个公司真正成熟的标志，不是创始人越来越强，而是没有任何一个人，公司依然能够运转。这也是币安要成长为超级金融App 的必经之路。
第三是一姐谈到家庭和工作时说：生活没有平衡，只有取舍。
这句话非常真实，很多时候，我们其实无法找到了一套把事业、家庭和自己全部照顾好的完美方案，只是在不同阶段，清楚自己愿意为什么负责，又愿意暂时放下什么。
同为父母，我非常清楚一姐说的这个“取舍”的重量，抛开币安的身份，一姐也只是一位普通的母亲，牺牲轻松自在的时光和陪伴孩子的时光，去为更大使命服务，这里当然有痛苦，也有莫大的决心。
一姐还说，财富对她而言早就不再是最重要的追求，最轻松的人生选择，是直接卸任、退休，去过一种没有那么多责任和压力的生活。
但她最后还是选择继续向前，支撑她的已经不是财富增长，而是某种使命感。
说实话，这一点我做不到。我很容易被“基础生活够了，就应该逍遥自在”的性格裹挟。相比不断承担更大的责任，我可能更愿意把时间留给家人、生活和自己。
所以我大概率成为不了这种意义上的“伟大个体”，但也正因为自己做不到，我才更能理解这种选择到底有多稀缺。
一个人有能力赚到足够多的钱，并不算最难；真正难的是，当钱已经足够以后，依然愿意牺牲轻松、自由和陪伴家人的时间，继续承担一个庞大组织以及数亿用户带来的责任。
看到最后；
我发现《信报》这次采访的可能不只是一姐这个人，它更像是在记录一个行业身份的变化：
一个加密公司正在从边缘市场里的交易平台，尝试走上主流金融基础设施的牌桌的变化。
这个目标最终能不能实现，当然还需要时间验证。
但有一点已经越来越清楚：未来写进金融史的，不会只有比特币的价格、牛熊周期和一轮又一轮的财富故事。
还会有一批人，真正推动了旧金融边界的改变。他们的名字，注定无法被绕开了，而这一次老牌财经媒体用整版篇幅记录何一，也许正是这个行业从被围观，走向被认真对待的一个缩影。
最后再次恭喜 一姐 @Yi He 作为一个币安的创建者，希望你能早日带领币安实现超级金融基础设施让更多人平权使用金融的目标，
但是作为一个柔软的女性，希望你能保重身体，照顾好自己和孩子，更好的看到自己的内心，开心而充实的过好每一天。

这篇读完了信息量巨大——稳定币市场未来发展趋势最重要的七个结论和未来趋势影响。
作为 Binance 自家数据来给到市场的反馈，先说下我看完后的最为直观感受：
稳定币正在从 crypto 的“场内美元”升级为全球金融的“链上现金层”。
有价值的信息很多，我现在按“有价值结论 → 未来趋势 → 对你有什么用”来拆。
1️⃣我认为最有价值的7个结论
结论一：稳定币已经不只是交易中转站，而是在变成“链上美元储蓄账户”：
币安用户中，30% 的用户把超过一半的组合放在稳定币里，这个比例从 2020 年的 4% 升到 2026 年的 30%；
结论二：用户愿意为稳定币支付高溢价，说明它在很多地区已经是“避险资产”：
报告提到，币安用户体系里，87% 的法币在购买稳定币时存在溢价；通胀越高，溢价越高：也就是说，稳定币在部分地区已经承担了黄金、美元现金、离岸账户的一部分功能。 这意味着稳定币市场的需求底层，不只是 crypto native 用户，而是更广泛的外汇、通胀、跨境支付需求。
结论三：币安正在把自己包装成稳定币金融中心，而不只是交易所；
币安持有 530 亿美元稳定币储备，另外报告指出，中心化交易所仍是稳定币活动的主要场所，用户把稳定币用于交易、收益、支付、抵押管理，而不是简单提到自托管或 DeFi。
这背后的含义很直接：稳定币越像现金，掌握现金入口、收益入口、支付入口的平台越有权力。
当然我觉得风险敞口也在这里，未来大家都在CEX 存放自己的稳定币，风险是个大问题。
结论四：稳定币收益产品已经成为交易所留存用户的核心工具；
币安 Earn 的稳定币奖励累计从 2022 年的 9700 万美元增长到 2026 年的 12 亿美元；
结论五：稳定币支付不是纯概念了；
结论六：非美元稳定币和链上 FX 是下一条暗线；
我的判断：美元稳定币仍是主线，但非美元稳定币会越来越重要。
未来如果欧元、英镑、港币、日元、人民币相关的合规稳定币流动性变深，链上 FX 会变成支付和跨境结算的基础设施，而不仅是交易对。
结论七：周末资金流和 AI 机器支付，是稳定币的长期想象空间；
这部分现在还早，但值得盯。人类支付追求低成本和快结算，机器支付追求可编程、微额、高频、自动化。稳定币天然适合后者。
2️⃣对未来趋势的影响；
下面纯粹是我看完后的个人感受，不作为任何参考建议和投资建议，欢迎大家来喷：
第一，稳定币会越来越像“全球链上现金层”
第二，交易所会更像“链上银行”，但监管压力也会更大
第三，稳定币收益会从“高 APY 诱惑”变成“风险定价游戏”
第四，支付和跨境转账会是最真实的长期应用。
3️⃣我的结论：
稳定币正在从 crypto 的场内美元升级为全球金融的链上现金层，这肯定是必然趋势！
但是，大家还得注意：稳定币未来肯定会越来越重要，但稳定币不是无风险资产。
它只是减少了价格波动风险，并没有消除发行方风险、储备风险、脱锚风险、交易所托管风险、监管风险、链上合约风险和收益产品风险。
尤其是现在很多人把稳定币放在交易所 Earn 里，看到 5%、8%、10% 的收益就觉得这是“美元存款”，这个理解其实很危险。
稳定币现金仓和稳定币收益仓，一定要分开。
现金仓追求的是流动性和安全，不是收益最大化；收益仓本质上是风险资产，不管它表面上是不是稳定币。
真正合理的做法是：不单一稳定币 All in，不单一交易所 All in，不把高 APY 当无风险收益，不把全部家庭现金流放在链上。

我最近一直在找机会入手 Hype 所以比较关注时机，
刚正好看了下 Pantera 这篇关于 Hyperliquid 的文章，怎么看都像一篇他娘的一篇高级版带货小作文。
不是说它写得没道理，而是它太会写了：
Pantera 作为 Hyperliquid 的利益关联方，几乎是不遗余力往死里夸赞，这篇直接喊出：
Hyper 未来收入潜力为当前5倍，平台年收入可达37亿美元，这里的潜台词就是最少还能涨五倍！
真的这么牛逼吗？还是屁股决定脑袋。
我们看看数据！
DefiLlama 当前显示，Hyperliquid 年化费用约 10.73 亿美元，年化收入约 8.29 亿美元，30 天收入约 4742 万美元，确实是很好的现金奶牛。
更关键的是，HYPE 的价值捕获比很多治理币直接。
市场普遍关注它的 Assistance Fund 回购机制，CF Benchmarks 的分析也提到，Assistance Fund 会吸收约 97%–99% 的净协议费用，用于持续在公开市场购买 HYPE。
这点和 UNI、AAVE 这类传统 DeFi 治理币不一样。
很多 DeFi 协议“协议很牛，token 很尴尬，Hyperliquid 至少解决了一部分这个问题：协议赚钱 → 收入回购 HYPE → tokenholder 能直接感受到价值捕获。
所以从基本面上看，$HYPE 肯定是 Crypto 里少数值得认真研究、甚至值得配置的资产。
但问题也在这里：好资产，不等于好价格。
Pantera 这篇文章最大的问题是，它讲的是远期天花板，所以不要当成当下的买入信号。
Hyperliquid 未来收入可能做到当前 5 倍，背后有几个很大的前提：
第一，Hyperliquid 真的能从 Crypto perp 扩展到股票、商品、外汇、指数、Pre-IPO 公司这些传统资产。
第二，HIP-3 真的能持续吸引高质量 builder 和高质量市场，而不是只靠几个热点资产短期冲量。
第三，传统金融用户真的愿意在链上交易这些资产，而不是最后流向 Coinbase、CME、ICE、Robinhood 这些合规平台。
第四，监管不会成为致命变量。
第五，HYPE 的估值没有提前把未来增长全部打满。
这几个前提，只要有一个不成立，所谓“收入 5 倍”的故事就要打折。
尤其是监管，Pantera 把美国监管开始接受 perp 解读成大利好，这个方向没错，但对 Hyperliquid 来说不一定全是利好，因为一旦美国合规 perp 市场打开，真正的巨头就会进场。
Coinbase、CME、ICE、Kalshi、Robinhood，这些玩家有牌照、有机构关系、有合规通道、有传统用户。
到那个时候，Hyperliquid 面对的就不是几个链上 DEX，而是传统金融正规军。
这既可能扩大 perp 这个品类，也可能分流 Hyperliquid 的用户和交易量。
还有一个风险是，传统资产 perp 听起来很性感，但实际难度比 Crypto perp 高很多。
BTC、ETH 本身就是 7×24 小时交易，现货价格连续。
但股票、商品、私营公司不是这样。
尤其是 SpaceX、OpenAI、Anthropic 这种 Pre-IPO perp，本质上很多时候并不是“投资这家公司”，而是在交易一个合成价格。
它没有真实股权，没有股东权利，没有分红，没有法律索赔权。
价格发现做得好，是创新；价格发现做不好，就是大型情绪赌场：预言机、结算机制、流动性、操纵风险、极端行情下的穿仓和争议，未来都可能成为问题。
如果未来收入没问题，但市场进入熊市，所有高弹性资产一起杀估值，HYPE 也一样会跌。
所以我对 $HYPE 的看法很简单：
它肯定是这轮的好资产，甚至是最好的那一类，我也在开盘悔不当初的卖出后，还在找机会再进货，但不要神化。