Le 13 novembre, Metaplanet a abaissé de 59 % ses prévisions de chiffre d’affaires pour 2026, à 6,5 milliards de ¥ contre 16 milliards de ¥. Ses prévisions de bénéfice opérationnel ont chuté de 74 %, à 3 milliards de ¥ contre 11,4 milliards de ¥.
La société de trésorerie en Bitcoin (BTC), cotée à Tokyo, a attribué cette baisse à ses propres actions décotées. Ce jour-là, l’action Metaplanet a reculé de 4,37 %, à 219 ¥, soit une baisse de 53,21 % depuis le début de 2026.
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Pourquoi une action bon marché a affamé la machine Bitcoin
L’objectif initial supposait que Metaplanet pourrait continuer à lever des fonds au rythme de la fin de 2025. Cet argent devait servir à acheter davantage de Bitcoin et à développer son activité de revenus Bitcoin fondée sur les options.
Le plan a été mis en suspens dès lors que le mNAV est resté inférieur à 1x. Ce ratio compare la valeur de marché de l’entreprise à ses bitcoins. À ce niveau, l’émission de nouvelles actions diluerait le nombre de bitcoins détenus par action. Metaplanet a donc renoncé à vendre des actions. Les achats de bitcoins et le volume d’activité génératrice de revenus ont tous deux été inférieurs aux prévisions.
L’obligation convertible de 52 milliards de ¥ émise en octobre ne comblera pas le manque à gagner.
Selon le document déposé, Metaplanet affectera d’abord ces fonds au rachat d’actions. Il ne restera donc que des ressources limitées pour acheter de nouveaux bitcoins ou développer l’activité génératrice de revenus.
Les coûts augmenteront également au quatrième trimestre. Metaplanet fusionnera Metaplanet Securities et comptabilisera l’amortissement du goodwill lié à cette acquisition.
Ce que révèlent les chiffres du dernier trimestre
Les objectifs révisés paraissent d’autant plus sévères au regard des résultats enregistrés jusqu’ici cette année. Selon les résultats de Metaplanet, le chiffre d’affaires sur neuf mois a progressé de 30,5 %, à 5,9 milliards de ¥. Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 26,5 %, à environ 3,5 milliards de ¥.
Pourtant, les pertes liées à la valorisation du Bitcoin et une vente de bitcoins au troisième trimestre ont entraîné une perte nette de 27,2 milliards de ¥.
Les nouvelles prévisions impliquent un chiffre d’affaires d’à peine 600 millions de ¥ au quatrième trimestre. Jusqu’en septembre, le chiffre d’affaires s’élevait en moyenne à près de 2 milliards de ¥ par trimestre.
Le bénéfice d’exploitation dépasse déjà l’objectif annuel de 3 milliards de ¥, ce qui laisse présager une perte d’exploitation au quatrième trimestre.
L’objectif de 6,5 milliards de ¥ est également inférieur de 27 % au chiffre d’affaires de 2025, qui s’élevait à 8,9 milliards de ¥. L’objectif initial, fixé le 16 février, impliquait une croissance d’environ 80 %.
La stratégie de trésorerie en Bitcoin s’essouffle-t-elle ?
Metaplanet affirme que sa stratégie centrée sur le Bitcoin reste inchangée. Pourtant, son modèle de croissance reposait sur la vente d’actions dont le cours dépassait la valeur des bitcoins qui les sous-tendaient.
Avec un mNAV inférieur à 1x, cette source de financement s’est tarie et les rachats d’actions sont désormais prioritaires.
La pression s’accentuera le 30 novembre. Ce jour-là, MSCI retirera Metaplanet de son indice Japan Small Cap et Strategy de son indice USA.
Les nouvelles règles de retrait visent les entreprises qui se comportent comme des véhicules d’investissement. Les fonds qui répliquent ces indices devront vendre leurs actions.
La pression s’accentuera le 30 novembre. Ce jour-là, MSCI retirera Metaplanet et Strategy de ses indices, conformément à ses règles de retrait visant les trésoreries en Bitcoin. Les fonds qui répliquent ces indices devront vendre leurs positions.
Une reprise durable du mNAV au-dessus de 1x permettrait de nouveau de financer l’entreprise par émission d’actions et nuancerait cette analyse.
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