Après une année mouvementée, le yen s’est négocié de façon inattendue dans une fourchette étroite autour de 158 pour un dollar américain ces derniers mois, avant de passer sous la barre des 160 cette semaine, puis de rebondir sur fond de spéculations selon lesquelles les autorités interviendraient pour le soutenir. Selon Sina Finance, ce mouvement soudain souligne à quel point les signaux traditionnels, comme les écarts de taux d’intérêt, sont devenus moins fiables, alors que le resserrement monétaire de la Banque du Japon, les sorties de capitaux persistantes et les interventions à grande échelle tirent la devise dans des directions opposées. Le yen affiche un volume quotidien moyen de transactions d’environ 1 600 milliards de dollars, et ses fluctuations peuvent avoir des répercussions sur les investisseurs du monde entier, l’inflation au Japon et les flux de capitaux à l’étranger provenant de l’important stock d’épargne du pays.

Rajeev De Mello, gestionnaire de portefeuille macroéconomique mondial chez Gama Asset Management SA, a déclaré que les forces contradictoires rendent plus difficiles à prévoir le calendrier et l’ampleur des mouvements du yen, ajoutant qu’il avait réduit ses positions en yen à mesure que l’incertitude augmentait. La société gère environ 600 millions de francs suisses d’actifs.

Parmi les raisons d’acheter le yen figurent le relèvement des taux par la Banque du Japon à son rythme le plus rapide depuis 1990, des rendements domestiques à leur plus haut niveau depuis plusieurs décennies, ainsi que la volonté affichée par des responsables à Tokyo et à Washington d’intervenir si la monnaie chute trop rapidement. En revanche, les taux d’intérêt japonais restent très inférieurs à ceux des États-Unis et des autres grandes économies. Certains investisseurs estiment que les efforts de la Banque du Japon pour réduire l’écart sont trop lents, ce qui maintient l’attrait des opérations de portage, tandis que les entreprises, les institutions et les ménages japonais continuent d’allouer une part importante de leurs fonds aux actifs étrangers.

Les perspectives à long terme divergent fortement : James Athey, de Marlborough Investment Management, s’attend à une forte appréciation du yen, tandis que Zhu Lei, de Fidelity International, voit un risque accru de nouvelle dépréciation. David Clewell, de T. Rowe Price, évite le yen depuis longtemps, tandis que Carol Lye, de Brandywine Global Investment Management, a évité les opérations dollar-yen cette année et a plutôt négocié le yen contre l’euro.