Quand on parle des investissements dans l’IA, on a tendance à regarder les deux extrémités de la chaîne : d’un côté, les clients qui achètent des puces et construisent des centres de données ; de l’autre, les fournisseurs de services cloud qui proposent de la puissance de calcul. Entre les deux, il existe une activité moins en vue, mais qui permet de savoir si les investissements circulent réellement dans la chaîne industrielle : les équipements et les matériaux nécessaires à la fabrication des puces. Les derniers résultats financiers d’Applied Materials offrent un nouvel angle d’observation.
Le 12 novembre, Applied Materials a publié ses résultats du quatrième trimestre et de l’ensemble de l’exercice 2026, clos le 25 octobre. Le chiffre d’affaires du trimestre s’est élevé à 10,409 milliards de dollars, en hausse de 53 % sur un an. Selon les principes comptables généralement reconnus aux États-Unis (GAAP), le bénéfice net a atteint 2,718 milliards de dollars et la marge brute, 50,4 %. Ces chiffres montrent au moins que la croissance des revenus de l’entreprise se reflète déjà dans ses résultats opérationnels, et ne relève pas seulement de projets d’expansion que ses clients pourraient mener à l’avenir.
Un autre chiffre mérite d’être relevé : les flux de trésorerie générés par les activités opérationnelles se sont élevés à 3,3 milliards de dollars au cours du trimestre. Les revenus, les bénéfices et les flux de trésorerie sont des notions différentes, mais les examiner ensemble donne une vue plus complète que de se concentrer sur un seul taux de croissance. Le volume d’activité reconnu par l’entreprise, les bénéfices restant après déduction des coûts et des charges, ainsi que les liquidités générées par l’activité, reflètent chacun un aspect différent de l’entreprise. Un seul trimestre ne garantit pas les résultats futurs, mais il constitue un point de départ que l’on peut continuer à suivre.
Pourquoi les résultats financiers d’une entreprise d’équipements sont-ils utiles comme référence ? Parce que la demande de puces doit se traduire en offre : au-delà de la conception, il faut aussi des capacités de fabrication et des investissements dans les procédés. Les puces plus complexes nécessitent des matériaux et des technologies de fabrication adaptés. Applied Materials intervient à cette étape, et l’évolution de son activité peut fournir certains indices provenant de l’amont de la chaîne. Dans son communiqué, la direction de l’entreprise a également cité l’IA parmi les facteurs importants de croissance de la demande de semi-conducteurs. Il s’agit de son appréciation de la demande, ce qui ne signifie pas que la totalité de ses revenus provient de l’IA.
Il faut surtout éviter d’imaginer que chaque maillon de la chaîne profite simultanément et dans les mêmes proportions. L’augmentation des investissements d’un client peut d’abord entraîner des achats d’équipements ; l’offre de puces ne s’accroît qu’ensuite, avant que les acteurs en aval ne fournissent de la puissance de calcul aux utilisateurs finaux. Le calendrier de reconnaissance des revenus, les marges et les besoins de financement varient d’une entreprise à l’autre. Le fait qu’un fournisseur en amont réalise des bénéfices au cours du trimestre ne signifie pas que ses clients en aval ont déjà récupéré leurs coûts de construction, et encore moins que tous les actifs estampillés « IA » auront les mêmes résultats.
Cela explique aussi pourquoi on ne peut pas éternellement se contenter de demander, lorsqu’on analyse le secteur de l’IA : « La demande est-elle toujours là ? » Les questions plus précises sont les suivantes : qui dépense, qui perçoit les revenus, qui supporte les coûts des équipements et du financement, et qui finit par payer pour les services ? Si l’on constate uniquement une hausse continue des dépenses d’investissement, sans examiner la circulation de ces fonds entre les différents maillons, on risque facilement de confondre l’essor du secteur avec les rendements de chaque entreprise.
Bien sûr, les bons résultats d’Applied Materials ce trimestre ne signifient pas que son action est dépourvue de risque lié à son prix. Le marché compare les résultats publiés aux attentes antérieures et évalue aussi la durée pendant laquelle la croissance future pourrait se maintenir. Les bénéfices publiés sont le résultat de l’activité de l’entreprise ; déterminer si le cours actuel de l’action est raisonnable nécessite un autre type d’analyse. De bons résultats financiers ne permettent pas de déduire simplement l’évolution future du cours de l’action.
Il faut également prêter attention aux méthodes de calcul lorsqu’on examine les données. Le bénéfice dilué par action d’Applied Materials s’est élevé à 3,40 dollars selon les normes GAAP, contre 4,16 dollars selon les normes non-GAAP après ajustements. Ces deux chiffres sont clairement distincts : on ne peut pas choisir le plus élevé sans préciser qu’il a été ajusté. Pour comparer des trimestres ou des entreprises du même secteur, il vaut mieux utiliser autant que possible des méthodes de calcul cohérentes ; sinon, une hausse qui paraît impressionnante risque de ne pas répondre à la question initiale.
Pour ceux qui ont l’habitude de découvrir un secteur à travers les sujets tendance dans l’univers des cryptomonnaies, je pense que c’est là que les résultats financiers des entreprises américaines cotées en bourse sont utiles : ils permettent de traduire « l’IA est en plein essor » en revenus, bénéfices et flux de trésorerie vérifiables. Mais ces données concernent des entreprises précises et ne se transforment pas automatiquement en valeur pour un jeton lié à l’IA. Si un projet affirme profiter de la même vague de demande, il doit aussi préciser qui sont ses clients, quels sont ses produits, d’où proviennent ses revenus et quels droits détiennent les détenteurs de jetons, au lieu de se contenter d’emprunter des mots-clés du secteur.
En matière d’outils, BiyaPay propose des services liés aux actions américaines et hongkongaises, aux actifs numériques et à plusieurs devises. Pour ceux qui étudient ces marchés en parallèle, disposer d’un point d’accès centralisé pour répondre à ces besoins peut être pratique. La plateforme permet d’échanger des USDT contre des USD à parité de 1 pour 1, puis de participer directement aux transactions sur les actions américaines et hongkongaises, assurant une continuité entre les fonds sur la chaîne et les marchés des valeurs mobilières. Elle offre également aux investisseurs une expérience d’investissement simplifiée, sans seuil minimum d’ouverture de compte et avec des conversions sur la chaîne créditées en quelques secondes. Je préfère utiliser cette commodité pour rechercher des informations et comparer différents marchés : pour parler d’une entreprise d’équipements, je consulte ses publications ; pour parler d’actifs numériques, je reviens au fonctionnement du projet.
Cette nouvelle publication de résultats m’a appris qu’en détournant un peu le regard des entreprises qui font le plus parler d’elles, on peut parfois mieux discerner les progrès du secteur. Pour savoir où se concrétisent réellement les investissements dans l’IA, il ne suffit pas d’écouter l’ampleur des projets annoncés : il faut aussi vérifier si les fournisseurs ont enregistré des revenus, si leurs bénéfices se sont améliorés et si leurs flux de trésorerie opérationnels ont suivi. Applied Materials a apporté une réponse pour le trimestre écoulé ; il faudra ensuite observer si ces résultats se confirment au cours des trimestres à venir.