🔍 850 000 bitcoins rayés d’une liste

Un fournisseur d’indices est passé à l’action.

Sur la liste finale de l’examen de novembre de MSCI, la mention à côté de « STRATEGY A » indique « Supprimé », avec une prise d’effet après la clôture du 30 novembre. La japonaise Metaplanet et Upexi ont elles aussi été exclues, tandis que Sharplink, qui détient de l’éther, a été placée sous surveillance.

La raison n’a rien à voir avec des pertes. La nouvelle règle adoptée en octobre vise les « sociétés non opérationnelles » : les entreprises dont l’activité principale consiste à détenir des actifs financiers et qui ressemblent davantage à des véhicules d’investissement ne sont pas admises dans les indices mondiaux de marchés investissables. Acheter des actifs et les conserver, ce n’est pas exploiter une entreprise. Le message est sans appel.

Voici ce qu’indique son rapport trimestriel : au troisième trimestre, la variation de la juste valeur des actifs numériques a contribué à hauteur de 20,9 milliards de dollars, tandis que le chiffre d’affaires de l’activité logicielle s’est établi à 125 millions, en baisse de 3 % sur un an. Le chiffre d’affaires de l’ensemble de l’année 2025 s’est élevé à 477,2 millions, soit moins que les 486,3 millions de 2019, avant l’achat de cryptomonnaies.

Elle détient 850 364 bitcoins, selon les chiffres du 8 novembre, au prix moyen de 75 456 dollars (formulaire 8-K du 9 novembre). Au cours actuel de 71 300 dollars, ces bitcoins valent 60,6 milliards, soit 5,5 % de moins que leur coût d’achat.

L’impact réel concerne le financement par émission d’actions. JPMorgan estime que cette décision entraînera des ventes de 2,8 milliards de dollars, sur la base d’une ancienne proposition de l’an dernier. Si d’autres fournisseurs d’indices lui emboîtent le pas, les ventes pourraient atteindre 8,8 milliards supplémentaires. L’entreprise indique que les fonds indiciels détiennent environ 13 millions d’actions, soit 3,1 % du capital de base, moins que le volume échangé en une journée.

Elle finance principalement ses achats de bitcoins par des émissions d’actions au prix du marché ; au troisième trimestre, elle a levé 5,41 milliards de dollars nets. Plus le cours de l’action baisse, moins la vente d’un même nombre d’actions rapporte, et moins elle peut acheter de bitcoins. D’où la crainte d’une baisse.

Pour payer les dividendes des actions privilégiées, elle avait déjà vendu pour 432 millions de dollars de bitcoins au troisième trimestre ; le conseil d’administration a par ailleurs autorisé des ventes allant jusqu’à 1,25 milliard. Ses réserves en dollars s’élèvent à 4,77 milliards, ce qui, selon l’entreprise, suffit à couvrir 3,4 années d’intérêts et de dividendes. La dette arrivant à échéance dans l’année s’élève à 1,05 milliard.

Les marchés ont donné leur réponse d’emblée. Le 12, MSTR a clôturé à 114,41 dollars, en baisse de 6,5 % ; le titre a perdu 19,9 % sur la semaine et 24,9 % depuis le début de l’année. Le BTC s’échangeait entre 71 278 et 71 489 dollars, en baisse de 3,4 % ; la capitalisation totale du marché s’établissait à 2 490 milliards, en recul de 3 %.

La propriété sur la blockchain n’a besoin de l’approbation de personne. Elle n’a pas non plus besoin d’un indice. Mais pour que les fonds passifs prennent le relais, il faut figurer sur la liste. Un changement de ligne dans la liste, et le coût du financement change lui aussi.

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