Face à un même rapport sur l’inflation, certains y voient un ralentissement, tandis que d’autres s’inquiètent davantage des taux d’intérêt. L’IPC américain publié cette fois-ci peut facilement susciter de telles divergences : la hausse d’octobre a été inférieure à celle de septembre, mais on est encore loin de pouvoir conclure que les pressions sur les prix sont derrière nous. Pour ceux qui suivent à la fois les actions américaines et le bitcoin, l’essentiel ne se limite pas aux quelques minutes de cotations à la hausse ou à la baisse qui suivent la publication des données.
Commençons par les faits. Le Bureau américain des statistiques du travail a annoncé le 10 novembre que l’IPC global corrigé des variations saisonnières avait augmenté de 0,4 % en octobre par rapport au mois précédent, contre 0,6 % en septembre. L’IPC de base, qui exclut l’alimentation et l’énergie, a progressé de 0,3 % sur un mois, comme en août et en septembre. Les prix du logement ont augmenté de 0,3 %, contribuant à plus de 30 % de la hausse mensuelle globale ; ceux de l’alimentation et de l’énergie ont progressé respectivement de 0,5 % et de 0,7 %. Le rythme global de hausse a ralenti, mais l’indicateur de base n’a pas continué à ralentir dans le même temps.
Voici un détail particulièrement facile à négliger : faute de données d’enquête pour octobre de l’année dernière, le rapport ne peut pas publier de taux de variation sur 12 mois pour les postes ne disposant pas d’une base de comparaison correspondante. Il ne présente donc pas non plus les chiffres habituels sur un an de l’IPC global et de l’IPC de base. Ainsi, les estimations de l’inflation annuelle que l’on voit ailleurs ne doivent pas être confondues avec les chiffres officiels sur un an publiés cette fois par le BLS. Les variations mensuelles, les variations annuelles et les estimations répondent chacune à des questions différentes.
Pourquoi une hausse de 0,4 % est-elle inférieure à 0,6 % sans qu’on puisse pour autant conclure que la bonne nouvelle est arrivée ? Parce que les prix continuent d’augmenter, simplement moins vite ce mois-ci. Plus important encore, la moindre volatilité de l’énergie peut faire baisser la hausse globale ; pour déterminer si les pressions sur les prix s’atténuent de manière plus générale, il faut voir si le logement, les services et d’autres postes continuent de ralentir. Le fait que l’IPC de base soit resté à 0,3 % pendant trois mois consécutifs montre au moins qu’il faut continuer à suivre cette tendance.
La discussion va vite se tourner vers la Fed : va-t-elle relever ses taux, ou les maintenir à un niveau élevé plus longtemps ? À mon avis, ce rapport renforce les raisons de continuer à surveiller la persistance de l’inflation, mais il ne constitue pas en soi une décision sur les taux. La politique monétaire doit aussi tenir compte de l’emploi, de l’activité économique et des prochaines données sur les prix. L’objectif d’inflation de 2 % à long terme de la Fed est défini à partir de l’indice des prix PCE ; on ne peut pas le comparer directement à la variation mensuelle de l’IPC sur un seul mois.
Pour les actions américaines, l’effet se transmet généralement d’abord par le coût du financement. Si le marché relève ses anticipations de taux futurs, la valorisation des bénéfices futurs des entreprises peut en pâtir, et les sociétés qui dépendent d’un financement continu peuvent aussi faire l’objet d’un examen plus rigoureux. Mais les entreprises diffèrent par leur rentabilité, leur structure d’endettement et leur pouvoir de fixation des prix ; on ne peut pas traduire directement un « IPC élevé » par une baisse inévitable de toutes les actions. Les résultats financiers des entreprises peuvent eux aussi modifier les valorisations à court terme.
Il n’existe pas non plus de formule fixe pour le bitcoin. Les anticipations de taux, l’évolution du dollar et la liquidité du marché ont une influence, tout comme les flux vers les ETF, les positions à effet de levier et les événements du secteur. Le fait qu’il évolue à la hausse ou à la baisse en même temps que les valeurs technologiques pendant une période donnée ne signifie pas que les deux évolueront toujours de concert. En particulier lorsque les nouvelles se succèdent, il importe davantage de comprendre ce que les prix ont d’abord intégré et quels éléments nouveaux sont apparus ensuite que de chercher après coup une explication passe-partout.
C’est aussi l’une des raisons pour lesquelles je m’intéresse à des outils comme BiyaPay : lorsque l’on suit à la fois les marchés actions américains et hongkongais et les actifs numériques, disposer d’un point d’accès unique peut effectivement réduire certains changements de plateforme. La couverture de ces marchés et les services multidevises proposés permettent de comparer les variations de l’appétit pour le risque d’un marché à l’autre. La plateforme propose des services liés aux actions américaines et hongkongaises, ainsi que des services de trading d’actifs numériques et de conversion de devises. Elle permet aussi d’échanger des cryptomonnaies contre des monnaies fiduciaires et offre aux investisseurs une interface et une expérience de trading nouvelles et plus intuitives.
Plutôt que de me précipiter pour anticiper la tendance à chaque publication de données, je préfère commencer par une vérification toute simple : les différentes catégories d’actifs de mon portefeuille dépendent-elles en fait toutes de la même condition — des taux plus bas, un financement plus facile et un marché prêt à accorder des valorisations plus élevées ? Si la réponse est globalement oui, multiplier les lignes peut revenir à exprimer la même anticipation sous différentes formes. Lorsqu’un changement macroéconomique survient, cette diversification apparente n’est pas forcément efficace.
Détenir des stablecoins libellés en dollars ne signifie pas non plus que ces questions ne vous concernent plus. L’évolution de leur prix par rapport à celui d’autres actifs, le pouvoir d’achat réel du dollar, ainsi que les risques liés à l’émetteur et aux canaux de détention restent des sujets distincts. Ne pas avoir acheté d’actions ne signifie pas être totalement à l’abri de l’environnement macroéconomique ; ne pas avoir converti ses avoirs dans une autre devise ne signifie pas que son pouvoir d’achat réel ne changera pas.
Avec cet IPC, ce qui m’importe le plus n’est pas de prédire la direction de la prochaine bougie, mais de bien comprendre deux choses : la hausse mensuelle globale a ralenti, tandis que la hausse mensuelle de l’indice de base n’a pas encore diminué davantage. Si les prochaines données montrent une amélioration durable, nous pourrons ajuster notre analyse en fonction des faits ; si les pressions sur les prix persistent, il faudra aussi reconnaître que les anticipations d’assouplissement formulées auparavant devront peut-être être réévaluées. Les données servent à affiner notre jugement, pas à fournir un signal de trading valable en toutes circonstances.
Cet article rassemble des informations accessibles au public et exprime une opinion personnelle. Il comporte une promotion de la marque BiyaPay, ne représente pas la position officielle de l’entreprise et ne constitue pas un conseil en investissement.