La faillite de la banque numérique paraguayenne Ueno Bank la semaine dernière a empêché près de trois millions de clients — soit environ 60 % des adultes paraguayens — d’accéder à leurs comptes.
La Banque centrale du Paraguay a placé Ueno sous administration provisoire le 3 novembre, après que son ratio de solvabilité est tombé sous la moitié du minimum légal requis. Une enquête a révélé des pratiques de prêt douteuses ainsi que des lacunes dans la documentation des crédits et la comptabilité.
La faillite a également déclenché une crise politique : des milliers de personnes sont descendues dans la rue pour protester, et le président Santiago Peña a tenté de démissionner avant d’être destitué puis arrêté pour abus de confiance et usage de ses fonctions à des fins personnelles.
Le marché crypto pair-à-pair du Paraguay a immédiatement reflété les turbulences : certains vendeurs demandaient une prime pouvant atteindre 13 % pour l’USDt. « L’USDt est une bouée de sauvetage pour des centaines de millions de personnes dans le monde », a déclaré Paolo Ardoino, directeur général de Tether.
Pour beaucoup, l’incident a semé le doute quant à leur épargne, à leurs salaires et à l’argent nécessaire pour couvrir les dépenses du quotidien. Alors que la monnaie locale, le guaraní (PYG), perdait 12,3 % en une semaine, certains se sont tournés vers les stablecoins pour préserver la valeur de leurs fonds ou simplement continuer à effectuer leurs paiements.
David Eisenmann, fondateur et directeur général de la plateforme d’échange crypto paraguayenne X4T, explique à Magazine que le moment choisi a encore accentué le besoin de liquidités.
« L’intervention a eu lieu dans les premiers jours du mois, explique-t-il, précisément au moment où les salaires, les loyers et les factures des fournisseurs arrivent à échéance », ajoutant que de nombreux chefs d’entreprise « n’ont pas pu payer leurs employés ». Pour certains, l’USDt était « soudainement l’argent le plus liquide » dont ils disposaient :
« Cette semaine, ils ont appris qu’avoir un compte ne signifie pas qu’on a accès à son argent. »
Mais au-delà de cette nouvelle leçon magistrale de la finance traditionnelle sur les vertus de l’autoconservation, l’effondrement d’Ueno met en lumière le rôle croissant des stablecoins indexés sur le dollar, qui offrent une autre source de liquidités lorsque les banques traditionnelles font faillite.
Les cryptomonnaies comme source de liquidités
Eisenmann indique que X4T a traité plus de 10 millions de dollars de volumes d’achats en monnaie locale sur les 30 jours précédant début novembre, mais qu’une partie de cette activité avait précédé l’effondrement d’Ueno.
« Le dollar a commencé à remonter face au guaraní en octobre, explique-t-il, et les nouvelles concernant Ueno ont accéléré un mouvement déjà amorcé. »
Il précise que l’activité « va dans les deux sens » : certains clients vendent des cryptomonnaies contre des guaraníes ou des dollars pour régler des paiements qu’ils ne pouvaient plus effectuer par l’intermédiaire d’Ueno, tandis que « la demande d’USDt et d’USDC comme réserve de valeur en dollars a fortement augmenté ».
Le 3 novembre, la Banque centrale du Paraguay a placé Ueno en résolution. Source : Banque centrale du Paraguay
Au 9 novembre, la Banque centrale indiquait que 93,1 % des clients ayant des dépôts chez Ueno avaient été remboursés. Malgré cela, la confiance a été ébranlée et X4T a continué de recevoir davantage de demandes en ligne concernant les stablecoins libellés en dollars. En fait, selon Eisenmann, leur niveau « n’a pas beaucoup changé » depuis la semaine de l’effondrement.
Rhys Hicks, analyste associé au sein de GlobalData, une société spécialisée dans les données et l’analyse, explique que la faillite de la banque numérique a montré « tout ce qui peut mal tourner lorsque la gouvernance ne suit pas le rythme de la croissance ».
Cela dit, il ne constate aucun signe d’exode massif des banques paraguayennes vers les stablecoins, car d’autres banques « ont pris le relais » et les gens « semblent avoir été plus en colère » contre le gouvernement que contre les banques.
« Certains consommateurs chercheront d’autres moyens de mettre leur argent à l’abri, mais je ne vois pas encore de basculement massif vers les stablecoins », dit-il.
Un vieux réflexe, de nouvelles voies
Se tourner vers le dollar lorsque la confiance dans les banques nationales vacille n’a rien de nouveau. Lors de la crise financière argentine de 2001, le gouvernement a instauré le « corralito », limitant les retraits d’espèces sur les comptes bancaires après une ruée sur les dépôts.
Alors que la crise de l’ancrage de la monnaie et de la dette souveraine du pays s’aggravait, le gouvernement a ensuite converti en pesos les dépôts libellés en dollars, réduisant du jour au lendemain l’épargne des déposants d’environ 30 % et sapant davantage encore la confiance dans le système bancaire du pays, déjà fragilisé.
Le PDG de Tether qualifie l’USDt de bouée de sauvetage. Source : Paolo Ardoino
Mais les stablecoins ne sont pas décentralisés et ne sont pas non plus à l’abri du système bancaire.
Lors de l’effondrement de la Silicon Valley Bank en mars 2023, l’émetteur de stablecoins Circle a révélé que 3,3 milliards de dollars de réserves en USDC, soit environ 8 % du total, étaient détenus auprès de la banque. L’USDC a brièvement perdu son ancrage et est tombé à 86 cents sur les marchés secondaires après que Circle a déclaré ne pas pouvoir retirer les fonds.
Un document de la BRI consacré aux stablecoins et au système monétaire international met en garde contre les difficultés que pourrait poser, pour la souveraineté monétaire des marchés émergents, l’utilisation généralisée de jetons adossés au dollar.
Selon Hicks, les stablecoins peuvent offrir une solution de rechange en période d’instabilité politique et de « faible confiance dans le système local », car ils sont indexés sur une monnaie plus stable, comme le dollar américain.
Mais les autorités de régulation doivent s’attaquer aux questions de « transparence » et de « protection des consommateurs », souligne-t-il, car les détenteurs de stablecoins ne bénéficient pas des mêmes garanties sur les dépôts que les clients des banques et aucune banque centrale ne peut intervenir pour les indemniser intégralement.
Eisenmann s’attend à ce que l’incident encourage davantage la « diversification », les gens « répartissant leur argent entre banques, espèces et actifs numériques » au lieu de compter sur un seul établissement.
« La rapidité avec laquelle la confiance dans les banques reviendra dépendra de la rapidité et de la transparence avec lesquelles les autorités géreront la résolution », dit-il.
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