Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a dépassé les 5 % mardi, alors que des responsables de la Fed évoquaient des hausses de taux plus rapides. Le même jour, CoreWeave a fait état d’une dette de près de 47 milliards de dollars. L’essor de l’endettement lié à l’IA dépend désormais des coûts d’emprunt que la banque centrale fait grimper.
La demande n’est pas le point faible : CoreWeave, qui loue de la puissance de calcul en intelligence artificielle (IA) à des entreprises technologiques, a dépassé les prévisions de chiffre d’affaires et relevé ses perspectives. Le financement constitue toutefois une contrainte, obligeant les entreprises de l’IA fortement endettées et leurs actionnaires à supporter des coûts du capital plus élevés.
Un carnet de commandes de 132,5 milliards de dollars peut-il résister à des rendements obligataires de 16 % ?
Les résultats du troisième trimestre de CoreWeave ont fait état d’une hausse de 168 % du chiffre d’affaires, à 3,66 milliards de dollars, et d’un carnet de commandes contractuel de 132,5 milliards de dollars.
Pourtant, certaines de ses obligations ont récemment affiché des rendements supérieurs à 16 %.
« Aux rendements actuels, nous n’avons pas l’intention d’émettre de dette supplémentaire non garantie au niveau de la société mère d’ici à 2027. »
a déclaré le directeur financier Nitin Agrawal lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Une dette non garantie n’est assortie d’aucune sûreté.
À la place, l’entreprise vend des actions dans le cadre d’un nouveau programme de vente au marché, qui lui permet d’émettre jusqu’à 35 millions d’actions et dilue les actionnaires existants.
Gil Luria, analyste chez D.A. Davidson, a déclaré à Bloomberg que les frais d’intérêts dépassent désormais le résultat opérationnel ajusté de l’entreprise.
Il a également avancé que Nvidia avait renfloué CoreWeave à plusieurs reprises et pourrait cesser de le faire si son directeur général, Jensen Huang, quittait ses fonctions, alors qu’une enquête menée par le conseil d’administration examine ses liens avec un espion chinois présumé.
Qui paiera si le boom de la dette liée à l’IA se heurte à des taux plus élevés ?
Atsi Sheth, directrice du crédit chez Moody’s, a déclaré que les emprunteurs fortement endettés qui refinancent des dettes datant de 2021 devront faire face à des coûts de financement plus élevés l’an prochain.
Par ailleurs, un détenteur anonyme met aux enchères environ 500 millions de dollars de prêts liés à des centres de données.
Dans le même temps, Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a évoqué la possibilité d’une hausse d’un demi-point.
L’indicateur des contrats à terme FedWatch de CME Group affiche désormais une probabilité de 100 % d’une hausse en décembre, alors que cette probabilité était de 84 % la veille.
Willy Walker, directeur général du prêteur Walker & Dunlop, a déclaré qu’environ 650 milliards de dollars de dette immobilière commerciale arriveront à échéance en 2027, soit à peu près le montant investi par les centres de données américains en 2026.
Anthropic, un client de CoreWeave, fera son entrée au Nasdaq la semaine prochaine, ce qui pourrait montrer si les marchés publics continuent de financer l’IA à ces rendements.