Bulletin financier mondial du matin du 11 novembre : l’inflation américaine dépasse de nouveau les attentes, faisant grimper le dollar et les rendements des bons du Trésor ; les valeurs technologiques et les métaux précieux sous pression, entre croissance du secteur de l’IA et risques de financement

Conclusion principale :
L’enjeu aujourd’hui est d’observer comment des taux plus élevés influencent la valorisation des actifs et de déterminer si la croissance des revenus du secteur de l’IA peut se traduire durablement en bénéfices et en flux de trésorerie.
【Axes du jour】
Premier axe : la persistance de l’inflation entraîne une réévaluation des taux. Le dollar et les rendements des bons du Trésor américain progressent, tandis que les valeurs technologiques et les métaux précieux sont sous pression. L’attention reste portée sur l’ampleur et la durée des hausses de taux.
Deuxième axe : la croissance de la demande en IA coexiste avec des pressions financières. Les exportations de semi-conducteurs, les revenus des puces et ceux des services de calcul continuent de progresser, mais les dépréciations de SoftBank, la dette de CoreWeave et les changements concernant les projets d’introduction en Bourse rappellent que la croissance des commandes doit encore se traduire en flux de trésorerie.
Troisième axe : de nouveaux développements apparaissent dans les semi-conducteurs et la fabrication de haute technologie. Le projet de cotation de T-Head, l’augmentation des capacités de production de feuilles de cuivre destinées à l’IA et les commandes d’équipements HJT méritent d’être suivis. Parmi les pistes à surveiller sur les marchés actions chinois : la conception de puces, les composants pour la mémoire, les matériaux électroniques et les équipements, en vérifiant particulièrement la concrétisation des commandes et des résultats.
Quatrième axe : le marché de l’énergie est confronté à la fois aux risques liés aux stocks et au transport. Les stocks de pétrole brut de l’API ont fortement augmenté, tandis que le détroit d’Ormuz et les livraisons de GNL restent incertains. Le pétrole et le gaz, le raffinage et le transport maritime constituent des pistes à suivre, en distinguant l’évolution du prix du brut, des marges sur les produits raffinés et des coûts de transport.
Cinquième axe : sur le marché intérieur, l’attention porte sur la liquidité et les divergences entre l’offre et la demande. Le léger recul des financements sur marge s’ajoute à l’échéance d’opérations de prise en pension inversée. La croissance du commerce extérieur, la baisse des prix du coke, les stocks de tourteaux de soja et l’évolution des prix du porc offrent des pistes distinctes pour observer les secteurs de l’industrie exportatrice, des matières premières sidérurgiques et de l’agriculture.
【Actions américaines】
Les marchés boursiers américains ont tous clôturé en baisse mardi, mais les pertes se sont réduites par rapport aux niveaux atteints en séance. Le Dow Jones a perdu 0,30 %, à 52 233,08 points ; le S&P 500, 0,38 %, à 7 520,95 points ; et le Nasdaq Composite, 0,74 %, à 25 065,87 points.
Les valeurs technologiques ont été sous pression : Nvidia a clôturé en baisse de 5,4 %, après avoir chuté jusqu’à 7 % en séance, et Microsoft a reculé de 2 %. L’indice Nasdaq Golden Dragon China a perdu 1,2 % et Nio, 3 %. La surprise à la hausse de l’inflation et le renforcement des anticipations de hausse des taux continuent d’influencer l’évaluation des valeurs technologiques par le marché.
【Macroéconomie】
Aux États-Unis, l’IPC d’octobre a progressé de 0,4 % sur un mois, au-dessus des 0,3 % attendus mais en dessous des 0,6 % du mois précédent. L’IPC sous-jacent a augmenté de 0,3 % sur un mois pour le troisième mois consécutif, signe que l’inflation reste persistante.
À l’aube, le marché attribuait une probabilité de 88,5 % à une hausse de 25 points de base des taux de la Fed en décembre et de 11,5 % à une hausse de 50 points de base. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans a atteint 4,77 % en séance et celui à 10 ans, 5,012 % ; l’indice du dollar a progressé de plus de 0,6 % en séance.
Les responsables de la Fed restent divisés sur le rythme du resserrement. Waller est favorable à une hausse de 25 points de base en décembre, tout en envisageant 50 points si nécessaire ; Logan estime qu’au moins deux autres hausses de 25 points de base sont nécessaires. Paulson privilégie une hausse graduelle des taux et ne voit pas, pour l’instant, de nécessité d’accélérer le resserrement ; Bowman souligne que les conditions financières se sont déjà durcies et qu’il faut mettre en balance le coût de nouvelles hausses de taux.
Goolsbee, quant à lui, s’inquiète de la persistance de l’inflation dans les services et de la propagation des pressions sur les prix à davantage de secteurs.
Lors de l’adjudication des bons du Trésor américain à 10 ans, le rendement servi a atteint 5,02 % et le ratio de couverture est passé de 2,77 lors de la précédente adjudication à 2,46.
Selon la Réserve fédérale de New York, la dette totale des ménages américains a atteint 19 100 milliards de dollars au troisième trimestre. La part des prêts en retard d’au moins 30 jours est passée de 4,7 % à 5 % ; celle des prêts immobiliers gravement en retard a atteint son plus haut niveau depuis le premier trimestre 2018.
D’autres banques centrales se préoccupent également de l’inflation. Joachim Nagel, membre du conseil des gouverneurs de la BCE, estime qu’une hausse des taux en décembre est nécessaire ; le compte rendu de la réunion de la Banque du Canada indique qu’une nouvelle hausse pourrait s’imposer, mais qu’il convient d’évaluer prudemment la situation et de décider réunion après réunion.
Du côté des produits agricoles, l’USDA a abaissé à 300 millions de boisseaux son estimation des stocks américains de soja en fin de campagne 2026/27, sous les 331 millions attendus par le marché. Les estimations du rendement et de la production totale de soja ont été relevées par rapport au mois dernier, mais toutes deux restent inférieures aux attentes du marché. Après la publication du rapport, le soja, le maïs, le tourteau de soja, l’huile de soja et le blé ont progressé au CBOT.
Pour les matières premières industrielles et le transport, la production de cuivre de Codelco, d’Escondida et de Collahuasi au Chili a respectivement baissé de 14,1 %, 20,9 % et 19,2 % sur un an en septembre. L’indice Baltic Dry a progressé de 0,3 %, à 2 862 points, son plus haut niveau depuis un mois.
【Chaîne de la mémoire IA】
Les données du secteur des semi-conducteurs et l’évolution des cours boursiers divergent. Du 1er au 10 novembre, les exportations sud-coréennes de semi-conducteurs ont progressé de 331,2 % sur un an ; le chiffre d’affaires de TSMC en octobre a atteint 586,89 milliards de nouveaux dollars taïwanais, en hausse de 59,7 % sur un an. SK Hynix a perdu 3,5 % pendant la nuit : la croissance du secteur et l’appétit pour le risque des marchés financiers n’évoluent pas de concert.
La production de matériaux complémentaires à l’IA continue de s’étendre. Le japonais Mitsui Mining & Smelting prévoit d’investir 190 milliards de yens dans une nouvelle usine de feuilles de cuivre en Malaisie afin de répondre à la demande liée à l’IA.
Le fournisseur de services de calcul CoreWeave a vu son chiffre d’affaires du troisième trimestre progresser de 167 % sur un an, à 3,66 milliards de dollars. Sa perte nette s’est élevée à 709 millions de dollars et il a relevé ses prévisions de chiffre d’affaires annuel à 13-13,3 milliards de dollars.
L’entreprise indique que la hausse des prix au renouvellement des contrats et les avances versées par les clients contribuent à soutenir son expansion. Toutefois, une dette de plus de 50 milliards de dollars à la fin du mois de juin continue de peser sur sa situation financière.
【Industrie technologique】
Les entreprises d’IA poursuivent le développement de leurs activités commerciales.
Selon The Information, le chiffre d’affaires d’OpenAI a progressé de 50 % au troisième trimestre, à environ 10 milliards de dollars ; selon le Wall Street Journal, sa marge opérationnelle ajustée s’est améliorée, passant de -150 % au deuxième trimestre à -109 % au troisième, mais l’entreprise reste déficitaire.
Anthropic a lancé des outils de bureautique basés sur l’IA, comme des tableurs et des tableaux de bord, étendant ainsi la concurrence aux tâches quotidiennes de bureau. Au 31 octobre, son rythme de revenus annualisé atteignait 81 milliards de dollars.
Le document d’introduction en Bourse correspondant implique une valorisation d’environ 1 400 milliards de dollars. L’entreprise prévoit de lever jusqu’à 90,4 milliards de dollars par le biais d’une introduction en Bourse et de financements privés. La fourchette de prix est fixée à 70-78 dollars par action, et la cotation est prévue le 20 novembre. Selon le Financial Times, les banques chargées de l’opération se préparent à relever la valorisation à 1 500 milliards de dollars, voire davantage.
Les produits continuent d’évoluer.
Google a lancé Gemini 4 Carbon, avec un prix promotionnel de lancement de 2 dollars par million de jetons d’entrée ; les processeurs EPYC SP7 de sixième génération d’AMD, basés sur l’architecture Zen 6, sont désormais pleinement commercialisés ; Nvidia a annoncé le don d’OpenShell et lancé Alpamayo 2 Edge.
Dans l’industrie nationale, Alibaba envisage de scinder T-Head et de procéder à une cotation indépendante sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong ; la Chine élabore actuellement des normes de données dans des domaines tels que l’intelligence incarnée. Elon Musk a déclaré que SpaceX avait commandé à l’allemand Singulus des équipements de fabrication de cellules solaires HJT d’une capacité annuelle de 100 GW.
L’expansion des infrastructures d’IA se heurte également à des contraintes. Selon le Financial Times, la CFTC américaine a prolongé d’au moins 60 jours l’examen des contrats à terme sur la capacité de calcul ; Nscale envisagerait également de reporter son projet d’introduction en Bourse, qui devait lever 35 milliards de dollars. Les autorisations, les délais de livraison et les capacités de financement des projets de centres de données restent des variables importantes.
iCloud d’Apple a connu une panne de service ce matin, affectant plusieurs fonctionnalités, notamment la connexion aux comptes, le calendrier, les contacts et les photos.
【Pétrole brut】
Les cours internationaux du pétrole ont clôturé en baisse mardi. Le contrat à terme sur le brut WTI a réglé à 86,04 dollars le baril, en baisse de 0,93 % ; celui sur le Brent a réglé à 91,49 dollars le baril, en baisse de 1,17 %. Sur le marché chinois, le contrat principal sur le brut SC a clôturé en baisse de 0,77 % pendant la séance de nuit, à 604 yuans le baril.
Les données de l’API publiées après le règlement des cours indiquent que les stocks de pétrole brut aux États-Unis ont augmenté de 8,968 millions de barils au cours de la semaine terminée le 6 novembre, alors que le marché anticipait une baisse de 327 000 barils ; les stocks d’essence ont augmenté de 4 000 barils et ceux de produits distillés de 1,515 million de barils.
L’EIA relève ses prévisions de prix du pétrole pour cette année et l’année prochaine : en 2026, les cours moyens du WTI et du Brent devraient s’établir respectivement à 88,29 et 97,44 dollars le baril ; en 2027, à 80,54 et 85,78 dollars le baril.
L’EIA prévoit également que les contraintes sur l’offre mondiale de produits pétroliers pourraient perdurer jusqu’à la fin de 2027 et relève ses prévisions pour les prix de l’essence et du diesel aux États-Unis en 2027.
Les risques liés au transport et à la livraison d’énergie persistent. La navigation dans le détroit d’Ormuz et la sécurité des pétroliers restent incertaines, tandis que les divergences demeurent sur l’avancée de la diplomatie entre les États-Unis et l’Iran. En raison d’un cas de force majeure persistant, l’énergéticien polonais Orlen a résilié l’un des deux contrats d’approvisionnement à long terme en GNL signés avec QatarEnergy. L’OPEP publiera aujourd’hui son rapport mensuel sur le pétrole brut.
【Métaux précieux】
La hausse du dollar et des rendements des bons du Trésor américain pèse sur les métaux précieux. L’or au comptant a chuté d’environ 3 % en séance, passant sous les 4 015 dollars l’once ; l’argent au comptant a perdu jusqu’à 4 %, à 51,29 dollars l’once.
Les cours ont également baissé sur les marchés chinois pendant la séance de nuit. Le contrat principal sur l’or à Shanghai a clôturé en baisse de 2,29 %, à 865 yuans le gramme ; celui sur l’argent a reculé de 3,41 %, à 12 305 yuans le kilogramme.
Les avoirs du SPDR Gold Trust, le plus grand ETF aurifère au monde, ont diminué de 0,285 tonne, à 1 042,223 tonnes ; ceux de l’iShares Silver Trust, le plus grand ETF sur l’argent au monde, sont restés inchangés à 15 695,75 tonnes.
【Repères nationaux】
Le 10 novembre, l’indice composite de Shanghai a progressé de 0,08 %, le composant de Shenzhen de 0,86 %, l’indice ChiNext de 1,46 % et le STAR 50 de 0,64 % ; l’indice Hang Seng a gagné 0,44 % et l’indice Hang Seng Tech, 1,08 %. Les contrats à terme sur le Hang Seng ont clôturé en baisse de 0,95 % pendant la séance de nuit, à 24 346 points, avec une décote de 211 points.
Les financements sur marge ont légèrement reculé. Au 10 novembre, le solde total des financements sur marge des deux marchés s’élevait à 2 258,152 milliards de yuans, soit une baisse de 1,384 milliard par rapport à la séance précédente. Des opérations de prise en pension inversée au jour le jour d’un montant de 190 milliards de yuans arrivent à échéance aujourd’hui ; l’évolution des conditions de liquidité dépendra des opérations à venir.
Le commerce extérieur a progressé rapidement. En octobre, le total des importations et des exportations a atteint 4 870 milliards de yuans, en hausse de 31,2 % ; les exportations se sont élevées à 2 790 milliards de yuans (+28,7 %) et les importations à 2 080 milliards (+34,7 %). La valeur des accords d’intention conclus lors de la neuvième Exposition internationale d’importation de Chine a dépassé 85,4 milliards de dollars sur une base annuelle.
Le 9 novembre, le ministère chinois des Finances a émis pour la première fois au Canada des obligations souveraines vertes libellées en renminbis, pour un montant de 4 milliards de yuans ; le taux de souscription a atteint 13,5 fois le montant offert. Les taux d’émission des obligations à 3 et 5 ans étaient respectivement de 1,4 % et 1,5 %.
L’offre et la demande de produits de base sur le marché intérieur continuent d’évoluer de manière divergente. Certaines aciéries prévoient de lancer aujourd’hui une troisième baisse du prix d’achat du coke, de 50 à 55 yuans la tonne ; le Centre national des données sur les céréales et les réserves de matériaux estime que le volume de trituration du soja atteindra environ 8,8 millions de tonnes en novembre et que les stocks de tourteaux de soja pourraient légèrement augmenter pour avoisiner 1,4 million de tonnes en fin de mois.
Au 9 novembre, le prix moyen national du porc vivant, selon Yongyi, s’établissait à 8,6 yuans le kilogramme. Les pressions liées à l’offre et aux stocks restent à surveiller.
【Agenda à retenir】
15 h 00 : estimation définitive de la variation mensuelle de l’IPC allemand d’octobre.
17 h 45 : la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, participe à un forum.
【Avertissement sur les risques】
Les probabilités de hausse des taux reflètent une valorisation de marché évolutive, et les responsables restent divisés sur le rythme du resserrement. Les revenus des entreprises d’IA, leur rythme de revenus annualisé et leur rentabilité ne doivent pas être confondus ; les retards de projets, le poids de la dette et les fluctuations des valorisations doivent faire l’objet d’un suivi continu. Les prix de l’énergie peuvent être affectés simultanément par l’évolution des stocks et les perturbations du transport.
Les liens sectoriels présentés ci-dessus constituent uniquement des pistes d’observation et ne sauraient être considérés comme des conseils en investissement.
À des fins d’étude et de recherche uniquement ; ne constitue pas un conseil en investissement.
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