Initia est une L1 basée sur Cosmos SDK, fondée sur le concept d’Interwoven Economy : une couche de base et un ensemble de réseaux rollup reliés par une liquidité commune. $INIT est le token natif de la L1.
Le principal paradoxe : une architecture intéressante, mais une sécurité qui a failli deux fois. Le réseau a été arrêté le 23 octobre après une exploitation, puis le 10 novembre après des transferts non autorisés depuis des comptes escrow. Lors du second arrêt, le prix a augmenté, mais la cause de cette hausse n’est pas établie.
Un article destiné à ceux qui étudient les infrastructures L1 et veulent comprendre précisément où se situent les points faibles d’un projet.
Technologie
Interwoven Rollups. Les réseaux rollup sont construits sur Interwoven Stack, tandis que la L1 reste une couche de règlement commune. Les réseaux communiquent entre eux via IBC.
Enshrined Liquidity. Il ne s’agit pas, au sens littéral, d’un remplacement du PoS. Les positions de liquidité peuvent servir d’actifs de staking pour les validateurs. Un même capital contribue à la sécurité de la L1 et participe aux revenus et aux incitations VIP.
En pratique, le capital joue deux rôles, mais la surface d’attaque est aussi plus vaste : VM, bridges, IBC, clés de l’infrastructure des rollups. C’est précisément là que les deux incidents ont frappé.
Tokenomics
Offre maximale : 1 milliard d’INIT, fixe.
Offre en circulation : environ 219 millions (~21,9 %), selon les agrégateurs.
Enshrined Liquidity & Staking : 250 millions (25 %).
VIP Rewards : 250 millions (25 %).
Développeurs du protocole : 150 millions (15 %).
Investisseurs : 152,5 millions (15,25 %).
Fondation : 7,75 %.
Campagne de listing : 6 %, airdrop : 5 %, vente Echo.xyz : 1 %.
Émission. Enshrined Liquidity distribue 5 % du pool par an, soit 12,5 millions d’INIT. Cela représente environ 5,7 % de l’offre actuellement en circulation. Les VIP Rewards sont distribuées en 26 étapes de deux semaines sous forme d’esINIT, en fonction de KPI. Certaines sources indiquent un taux initial d’environ 7 % du pool par an (jusqu’à 17,5 millions). En additionnant les taux de base, on obtient jusqu’à ~30 millions d’INIT par an, soit environ 13,7 % de l’offre en circulation. Il s’agit de la distribution de tokens réservés à l’avance, et non d’une inflation au-delà de l’offre maximale. L’affirmation selon laquelle « l’émission est de 10 à 12 % par an » ne correspond pas à cette logique.
Vesting. Le TGE a eu lieu le 24 avril 2025. Pour les développeurs et les investisseurs, un cliff de 12 mois était prévu, suivi de 25 %, puis d’une libération linéaire de 75 % sur 36 mois. Le cliff est déjà passé et la libération linéaire est en cours.
Prochain déblocage : 24 novembre, environ 8,8 millions d’INIT (0,9 % de l’offre maximale, ~2,6 % de la capitalisation selon la méthodologie du tracker).
La documentation ne mentionne aucun mécanisme de burn.
Investisseurs
L’allocation des investisseurs s’élève à 152,5 millions d’INIT (15,25 %) via les ventes de Protocol. La vente publique sur Echo.xyz portait sur 10 millions d’INIT (1 %). Les tokens de la campagne de listing et de l’airdrop (11 % au total) ont été entièrement débloqués au TGE ; ils étaient donc sur le marché dès le départ.
Activité on-chain
Prix : de 0,17 $ à 0,23 $ selon la source et l’heure.
Capitalisation : environ 41 à 51 millions de dollars, FDV de l’ordre de 170 à 230 millions de dollars.
Volume sur 24 heures : environ 52 à 99 millions de dollars. Le volume échangé dépasse la capitalisation.
ATH : 1,44 $. ATL : environ 0,047 $. Le prix est inférieur d’environ 85 % à son ATH.
Un volume échangé supérieur à la capitalisation indique que les transactions sont principalement le fait d’acteurs à court terme.
Les coulisses
Faits
23 octobre. L’exploitation de la mise en cache des scripts MoveVM a contourné les contrôles et créé des soldes non garantis de WETH, iUSD et USDC. Environ 2,7 millions de dollars ont été retirés via des bridges (2,73 millions de dollars selon Bitquery). Les actifs ont été convertis en 1 135,52 ETH. Aucun INIT natif n’a été créé. Le réseau a repris ses activités le 2 novembre après l’application d’un correctif.
10 novembre, 06:18 UTC. La L1 a été arrêtée par mesure de précaution après des transferts non autorisés depuis des comptes escrow.
Pertes (estimation préliminaire) : Initia les estime à environ 615 000 $, CertiK à environ 636 000 $ sur 16 transactions. Détail : 605 000 $ en USDC via Noble et environ 10 000 $ en autres tokens.
Mécanisme envisagé : compromission des clés de l’infrastructure des rollups et faux transferts IBC. Cela reste une hypothèse pour le moment.
Prix : l’INIT est monté à 0,234 $ alors que le réseau était à l’arrêt. CoinGecko a fait état d’une hausse de plus de 60 % en 24 heures.
Rumeurs et informations privilégiées
« La hausse s’explique par un short squeeze ou par un pari sur une reprise rapide. » Ce n’est pas confirmé ; la cause de la hausse n’a pas été déterminée.
« Les utilisateurs seront indemnisés pour leurs pertes. » Ce n’est pas confirmé ; aucune décision officielle n’a été prise.
Points forts
Enshrined Liquidity. La liquidité et la sécurité de la L1 réunies dans un seul mécanisme.
Le token est indispensable au réseau : gas, staking, gouvernance et participation à Enshrined Liquidity.
Offre maximale fixe de 1 milliard.
Réactivité : l’incident d’octobre a été corrigé en 10 jours, et lors du second incident, le réseau a été immédiatement arrêté par mesure de précaution.
Aucun INIT natif n’a été émis lors de l’exploitation d’octobre ; l’offre totale n’a pas été affectée.
Points faibles
Deux arrêts en trois semaines. Un sérieux coup porté à la confiance dans l’infrastructure.
Des vecteurs différents : vulnérabilité de la VM dans le premier cas, clés et IBC dans le second. Le problème dépasse celui d’un simple bug.
Les pertes sont encore provisoires. Le montant définitif, le remboursement et les indemnisations ne sont pas déterminés.
Aucun partage des revenus ni burn des frais pour les détenteurs.
Distribution continue : staking, VIP, vesting linéaire, ainsi qu’un déblocage le 24 novembre.
Faible capitalisation et volume échangé supérieur à 100 %. Le prix dépend des flux à court terme.
Sources
docs.initia.xyz/home/core-concepts/init-token/tokenomics
crypto.news/initia-blockchain-halt-615k-exploit-init-price/
app.tokenomics.com/tokenomics/initia/unlocks
