Lundi après la clôture, la soirée des résultats a livré deux bilans radicalement différents : la société de technologie publicitaire The Trade Desk et le sous-traitant en fabrication électronique Sanmina ont publié leurs résultats le même soir. L’une a bondi après la clôture avant de rendre une partie de ses gains, tandis que l’autre a conservé l’essentiel de sa hausse.
Commençons par The Trade Desk. Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 736 millions de dollars, en léger recul de 0,5 % sur un an, mais dépassant d’environ 86 millions de dollars les quelque 651 millions attendus par le marché, et aussi le plancher de 650 millions fixé par la direction. Le bénéfice ajusté par action a atteint 0,33 dollar, contre 0,25 dollar attendu. Le bénéfice opérationnel ajusté (après exclusion des frais de restructuration et d’autres dépenses ponctuelles) s’est établi à 266 millions de dollars, contre environ 161 millions attendus. Les prévisions pour le quatrième trimestre ont également dépassé les attentes : au moins 755 millions de dollars de chiffre d’affaires, contre environ 690 millions attendus ; et au moins 280 millions de dollars de bénéfice opérationnel ajusté, contre environ 190 millions attendus. La société a également augmenté de 731 millions de dollars son autorisation de rachat d’actions, portant le montant restant à 1 milliard de dollars. L’action avait déjà progressé de 15,5 % lundi à la clôture, à 14,93 dollars, puis a gagné jusqu’à 26 % après la clôture.
Mais l’euphorie a duré moins d’une heure. Dès le début de la conférence téléphonique, l’action a rendu une grande partie de ses gains. Selon un relevé effectué à 19 h 19, heure de l’Est, elle ne progressait plus que d’environ 4 % après la clôture. Le directeur financier Nate Olmstead a refroidi les ardeurs : il ne s’attend pas à une hausse saisonnière habituelle entre le troisième et le quatrième trimestre — le quatrième trimestre étant normalement la haute saison publicitaire, les ventes devraient nettement dépasser celles du troisième trimestre. Le marché reste difficile et certains grands annonceurs sont sous pression. Environ 3 points de pourcentage du chiffre d’affaires du troisième trimestre provenaient en outre d’un gain ponctuel lié à un partenaire stratégique, qui ne se reproduira pas. La publicité politique a représenté un pourcentage à un chiffre du chiffre d’affaires du troisième trimestre. Plus frappant encore, le bénéfice net selon les principes comptables généralement reconnus, autrement dit le bénéfice réel calculé selon les règles comptables les plus strictes, s’est limité à 38 millions de dollars, soit 0,08 dollar par action, contre 116 millions de dollars, soit 0,23 dollar par action, un an plus tôt. La société a également comptabilisé environ 44 millions de dollars de frais de restructuration ce trimestre et vient de licencier environ 15 % de ses effectifs en septembre. Le PDG Jeff Green a lui-même reconnu que la société restait « en deçà de nos propres attentes de croissance ».
Sanmina a suivi une tout autre trajectoire le même soir. Au quatrième trimestre, son chiffre d’affaires a atteint 3,86 milliards de dollars, en hausse de 84 % sur un an, contre 3,48 milliards attendus. Le bénéfice par action hors normes comptables généralement reconnues s’est élevé à 4,43 dollars, contre 3,27 dollars attendus, soit 35 % de plus que prévu. La marge opérationnelle hors normes comptables généralement reconnues s’est établie à 9,0 %. Les prévisions pour l’exercice 2027 sont tout aussi solides : un chiffre d’affaires de 17,5 à 19,5 milliards de dollars et un bénéfice par action hors normes comptables généralement reconnues de 15,50 à 17,50 dollars. Au point médian, cela correspond à une hausse d’environ 27 % du chiffre d’affaires et d’environ 24 % du bénéfice par action. L’action a clôturé lundi en hausse de 11,1 %, à 149,64 dollars, puis a encore progressé d’environ 20 % après la clôture, conservant l’essentiel de ses gains.
La différence entre ces deux rapports ne tient pas au fait d’avoir ou non dépassé les attentes, mais à la qualité de ce dépassement. Depuis le début de l’année, The Trade Desk a déjà perdu 60,67 %. Le 7 octobre, le titre a atteint un plus bas sur 52 semaines à 11,62 dollars, soit environ trois quarts de moins que son plus haut sur 52 semaines de 47,96 dollars. Les attentes étaient déjà tombées au plus bas : il fallait bien dépasser les prévisions. Ce que le marché veut vraiment savoir, c’est si les 755 millions de dollars attendus au quatrième trimestre se concrétiseront et si la croissance est propre à l’entreprise, plutôt que soutenue par un gain ponctuel et la publicité politique. Les 84 % de Sanmina s’expliquent en partie par l’acquisition de ZT Systems : l’entreprise n’était pas encore consolidée à la même période l’an dernier, ce qui rend la base de comparaison faible. Mais les commandes témoignent d’une demande réelle en capacité de production pour le cloud et les infrastructures d’intelligence artificielle. Et les prévisions pour l’exercice 2027 portent sur l’année prochaine : ce ne sont pas de simples explications.
La ligne de partage de cette saison des résultats se dessine : dépasser les attentes ne suffit plus à créer de la valeur ; ce qui compte, c’est de savoir si l’entreprise pourra encore les dépasser au trimestre suivant et si sa croissance est durable. The Trade Desk raconte une histoire de redressement — « le titre a trop chuté, les attentes étaient trop basses et la direction a d’abord tempéré ses prévisions ». Sanmina raconte une histoire de concrétisation — « l’argent consacré aux infrastructures d’intelligence artificielle arrive bel et bien dans les comptes des sous-traitants ». Le véritable examen n’a pas encore eu lieu : l’indice des prix à la consommation américain d’octobre sera publié ce soir à 21 h 30, et les résultats de CoreWeave suivront après la clôture. Il faudra attendre cette étape pour savoir si les investissements dans les infrastructures d’intelligence artificielle sont rentables.
Trois risques sont à surveiller : le repli de The Trade Desk après la clôture pourrait n’être qu’une réaction instinctive aux propos tenus pendant la conférence téléphonique ; c’est à l’ouverture de ce soir que le marché exprimera réellement son avis. La hausse de 84 % de Sanmina est en partie due à un effet de base lié à l’acquisition ; il faudra continuer de surveiller les coûts d’intégration de ZT Systems et la dette. Enfin, si l’indice des prix à la consommation dépasse les attentes, les raisons du rebond généralisé d’hier soir seront réévaluées.
#美股财报 #IntelligenceArtificielle
Commençons par The Trade Desk. Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 736 millions de dollars, en léger recul de 0,5 % sur un an, mais dépassant d’environ 86 millions de dollars les quelque 651 millions attendus par le marché, et aussi le plancher de 650 millions fixé par la direction. Le bénéfice ajusté par action a atteint 0,33 dollar, contre 0,25 dollar attendu. Le bénéfice opérationnel ajusté (après exclusion des frais de restructuration et d’autres dépenses ponctuelles) s’est établi à 266 millions de dollars, contre environ 161 millions attendus. Les prévisions pour le quatrième trimestre ont également dépassé les attentes : au moins 755 millions de dollars de chiffre d’affaires, contre environ 690 millions attendus ; et au moins 280 millions de dollars de bénéfice opérationnel ajusté, contre environ 190 millions attendus. La société a également augmenté de 731 millions de dollars son autorisation de rachat d’actions, portant le montant restant à 1 milliard de dollars. L’action avait déjà progressé de 15,5 % lundi à la clôture, à 14,93 dollars, puis a gagné jusqu’à 26 % après la clôture.
Mais l’euphorie a duré moins d’une heure. Dès le début de la conférence téléphonique, l’action a rendu une grande partie de ses gains. Selon un relevé effectué à 19 h 19, heure de l’Est, elle ne progressait plus que d’environ 4 % après la clôture. Le directeur financier Nate Olmstead a refroidi les ardeurs : il ne s’attend pas à une hausse saisonnière habituelle entre le troisième et le quatrième trimestre — le quatrième trimestre étant normalement la haute saison publicitaire, les ventes devraient nettement dépasser celles du troisième trimestre. Le marché reste difficile et certains grands annonceurs sont sous pression. Environ 3 points de pourcentage du chiffre d’affaires du troisième trimestre provenaient en outre d’un gain ponctuel lié à un partenaire stratégique, qui ne se reproduira pas. La publicité politique a représenté un pourcentage à un chiffre du chiffre d’affaires du troisième trimestre. Plus frappant encore, le bénéfice net selon les principes comptables généralement reconnus, autrement dit le bénéfice réel calculé selon les règles comptables les plus strictes, s’est limité à 38 millions de dollars, soit 0,08 dollar par action, contre 116 millions de dollars, soit 0,23 dollar par action, un an plus tôt. La société a également comptabilisé environ 44 millions de dollars de frais de restructuration ce trimestre et vient de licencier environ 15 % de ses effectifs en septembre. Le PDG Jeff Green a lui-même reconnu que la société restait « en deçà de nos propres attentes de croissance ».
Sanmina a suivi une tout autre trajectoire le même soir. Au quatrième trimestre, son chiffre d’affaires a atteint 3,86 milliards de dollars, en hausse de 84 % sur un an, contre 3,48 milliards attendus. Le bénéfice par action hors normes comptables généralement reconnues s’est élevé à 4,43 dollars, contre 3,27 dollars attendus, soit 35 % de plus que prévu. La marge opérationnelle hors normes comptables généralement reconnues s’est établie à 9,0 %. Les prévisions pour l’exercice 2027 sont tout aussi solides : un chiffre d’affaires de 17,5 à 19,5 milliards de dollars et un bénéfice par action hors normes comptables généralement reconnues de 15,50 à 17,50 dollars. Au point médian, cela correspond à une hausse d’environ 27 % du chiffre d’affaires et d’environ 24 % du bénéfice par action. L’action a clôturé lundi en hausse de 11,1 %, à 149,64 dollars, puis a encore progressé d’environ 20 % après la clôture, conservant l’essentiel de ses gains.
La différence entre ces deux rapports ne tient pas au fait d’avoir ou non dépassé les attentes, mais à la qualité de ce dépassement. Depuis le début de l’année, The Trade Desk a déjà perdu 60,67 %. Le 7 octobre, le titre a atteint un plus bas sur 52 semaines à 11,62 dollars, soit environ trois quarts de moins que son plus haut sur 52 semaines de 47,96 dollars. Les attentes étaient déjà tombées au plus bas : il fallait bien dépasser les prévisions. Ce que le marché veut vraiment savoir, c’est si les 755 millions de dollars attendus au quatrième trimestre se concrétiseront et si la croissance est propre à l’entreprise, plutôt que soutenue par un gain ponctuel et la publicité politique. Les 84 % de Sanmina s’expliquent en partie par l’acquisition de ZT Systems : l’entreprise n’était pas encore consolidée à la même période l’an dernier, ce qui rend la base de comparaison faible. Mais les commandes témoignent d’une demande réelle en capacité de production pour le cloud et les infrastructures d’intelligence artificielle. Et les prévisions pour l’exercice 2027 portent sur l’année prochaine : ce ne sont pas de simples explications.
La ligne de partage de cette saison des résultats se dessine : dépasser les attentes ne suffit plus à créer de la valeur ; ce qui compte, c’est de savoir si l’entreprise pourra encore les dépasser au trimestre suivant et si sa croissance est durable. The Trade Desk raconte une histoire de redressement — « le titre a trop chuté, les attentes étaient trop basses et la direction a d’abord tempéré ses prévisions ». Sanmina raconte une histoire de concrétisation — « l’argent consacré aux infrastructures d’intelligence artificielle arrive bel et bien dans les comptes des sous-traitants ». Le véritable examen n’a pas encore eu lieu : l’indice des prix à la consommation américain d’octobre sera publié ce soir à 21 h 30, et les résultats de CoreWeave suivront après la clôture. Il faudra attendre cette étape pour savoir si les investissements dans les infrastructures d’intelligence artificielle sont rentables.
Trois risques sont à surveiller : le repli de The Trade Desk après la clôture pourrait n’être qu’une réaction instinctive aux propos tenus pendant la conférence téléphonique ; c’est à l’ouverture de ce soir que le marché exprimera réellement son avis. La hausse de 84 % de Sanmina est en partie due à un effet de base lié à l’acquisition ; il faudra continuer de surveiller les coûts d’intégration de ZT Systems et la dette. Enfin, si l’indice des prix à la consommation dépasse les attentes, les raisons du rebond généralisé d’hier soir seront réévaluées.
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