Le Japon vient de dépenser 15 390 milliards de ¥ (environ 100 milliards de $) au troisième trimestre pour défendre le yen. Ce n’est pas un simple ajustement : c’est un véritable arsenal.
Le plus gros coup ? 7 970 milliards de ¥ fin juillet, en coordination avec les États-Unis. Une somme colossale.
Voici l’effet domino : quand le Japon vend autant d’actifs libellés en dollars pour acheter des yens, cela exerce une pression à la hausse sur les rendements des bons du Trésor américain. C’est exactement ce qui s’est passé en juillet et en août : les rendements ont bondi alors que le Japon vendait des obligations pour financer son intervention. Depuis, la pression s’est atténuée à mesure que les interventions ralentissaient.
C’est un cas d’école de répercussion sur le marché des changes. La défense de la monnaie d’un pays devient le casse-tête du marché obligataire d’un autre. Quand les banques centrales interviennent à grande échelle, les marchés le ressentent partout.
Rappel : les interventions sur le marché des changes coûtent cher, sont temporaires et souvent vaines face aux fondamentaux macroéconomiques. Le Japon peut freiner la chute du yen, mais il ne peut pas modifier les écarts de taux d’intérêt ni les flux de capitaux. Au mieux, il gagne du temps. Au pire, il épuise ses réserves et perd en crédibilité.
Surveillez le yen. S’il faiblit à nouveau, c’est que le Japon est à court de munitions ou de patience. Dans les deux cas, les marchés obligataires réagiront.
Le plus gros coup ? 7 970 milliards de ¥ fin juillet, en coordination avec les États-Unis. Une somme colossale.
Voici l’effet domino : quand le Japon vend autant d’actifs libellés en dollars pour acheter des yens, cela exerce une pression à la hausse sur les rendements des bons du Trésor américain. C’est exactement ce qui s’est passé en juillet et en août : les rendements ont bondi alors que le Japon vendait des obligations pour financer son intervention. Depuis, la pression s’est atténuée à mesure que les interventions ralentissaient.
C’est un cas d’école de répercussion sur le marché des changes. La défense de la monnaie d’un pays devient le casse-tête du marché obligataire d’un autre. Quand les banques centrales interviennent à grande échelle, les marchés le ressentent partout.
Rappel : les interventions sur le marché des changes coûtent cher, sont temporaires et souvent vaines face aux fondamentaux macroéconomiques. Le Japon peut freiner la chute du yen, mais il ne peut pas modifier les écarts de taux d’intérêt ni les flux de capitaux. Au mieux, il gagne du temps. Au pire, il épuise ses réserves et perd en crédibilité.
Surveillez le yen. S’il faiblit à nouveau, c’est que le Japon est à court de munitions ou de patience. Dans les deux cas, les marchés obligataires réagiront.