Six jours après le scrutin, Wall Street a joué deux fois la « vague bleue » : euphorie mercredi, retour au calme jeudi et vendredi. Ce qui compte, ce n’est pas que « les démocrates aient gagné », mais de savoir quelles entreprises verront réellement leur activité transformée.
Lors des élections de mi-mandat américaines du 3 novembre, les démocrates ont remporté les deux chambres, en faisant basculer 7 sièges au Sénat et plus de 40 à la Chambre des représentants, et ont aussi gagné 5 postes de gouverneur. En cours de séance mercredi, le Dow Jones Industrial Average a gagné jusqu’à 1 112 points, soit 2,1 % ; le S&P 500 a progressé de 1,8 % et le Nasdaq Composite de 2,4 %. Les plus fortes hausses concernaient toutes des secteurs sensibles aux politiques publiques : First Solar a gagné 4,6 %, Sunrun 1,3 % et Enphase Energy 3,7 % ; l’ETF solaire Invesco a progressé de 5,65 %, à 45,79 dollars. Les valeurs hospitalières HCA Healthcare et Universal Health Services ont gagné respectivement 10,3 % et 10,9 %. Côté aérien, Delta Air Lines a progressé de 8,8 % sur la semaine et United Airlines de 8,2 %.
Le mécanisme est simple : les démocrates ont empêché le Congrès d’abroger les subventions vertes prévues par l’Inflation Reduction Act et pourraient aussi faire avancer l’Affordable and Jobs Act, un texte bipartisan qui accélérerait l’approbation des projets solaires et le développement du réseau électrique. Dans le domaine de la santé, le candidat démocrate à la présidence de la Chambre, Jeffries, a déjà annoncé que son programme des « 100 premières heures » comprendrait l’abrogation complète des réductions de Medicaid et le rétablissement, à leur expiration fin 2025, de l’élargissement des crédits d’impôt sur les primes de l’Affordable Care Act. William Blair a profité de l’occasion pour relever la recommandation sur First Solar à « surperformance ».
Mais jeudi, le marché a douché l’enthousiasme : la chute des valeurs de l’intelligence artificielle a entraîné l’ensemble du marché à la baisse. L’ETF solaire Invesco a perdu environ 3,7 % jeudi, effaçant plus de la moitié de ses gains de la veille ; depuis le début de l’année, il reste en baisse de plus de 10 %. Cette douche froide était justifiée : la hausse reposait sur des anticipations, pas sur des lois. Trois contraintes majeures sont incontournables. Premièrement, le mandat du président américain Donald Trump court jusqu’en janvier 2029 et il dispose d’un droit de veto. Deuxièmement, les démocrates n’ont pas la majorité des deux tiers nécessaire pour passer outre un veto : il faut obtenir deux tiers des voix dans chacune des deux chambres. Troisièmement, le nouveau Congrès ne prendra ses fonctions qu’en janvier 2027. Plus important encore, la loi fiscale de 2025 a supprimé les incitations pour la plupart des projets solaires dont les travaux commenceront après le 4 juillet 2026 ; les projets mis en service après 2027 ne devraient pratiquement plus bénéficier de subventions. À court terme, les démocrates ne peuvent pas modifier ce calendrier de réduction progressive.
Il faut donc distinguer les gagnants de cette vague. First Solar en est un véritable bénéficiaire : l’entreprise dispose de 1,7 milliard de dollars de trésorerie nette et d’un carnet de commandes de 45,1 gigawatts, couvrant jusqu’en 2030. Pour l’ensemble de 2026, elle devrait recevoir entre 2,07 et 2,19 milliards de dollars au titre du crédit d’impôt à la production pour la fabrication avancée prévu à l’article 45X — autrement dit, une subvention publique à la fabrication de panneaux solaires aux États-Unis. Son ratio cours/bénéfice est d’environ 10,8 et son action a chuté de plus d’un tiers depuis son sommet de juin, à 320,95 dollars. Le vent favorable profite ici à un fabricant national encore bon marché. À l’inverse, les entreprises spécialisées dans le solaire résidentiel en toiture, Enphase Energy et Sunrun, ne seront pas sauvées par les politiques publiques. Après avoir publié des prévisions décevantes pour le quatrième trimestre le 28 octobre, Enphase Energy a perdu environ 20 % en une séance ; ses prévisions de chiffre d’affaires pour le trimestre descendent jusqu’à 225 millions de dollars. Le problème de fond : les taux d’intérêt élevés et l’expiration du crédit d’impôt fédéral pour le solaire résidentiel. Les démocrates ne peuvent ni faire baisser les taux des prêts immobiliers ni rétablir un crédit d’impôt arrivé à expiration. Sunrun a gagné environ 33 % cette semaine ; plus la hausse est forte, plus une question s’impose : les commandes progressent-elles, ou est-ce seulement l’euphorie ?
Les valeurs hospitalières reposent sur des bases plus solides : entre la clôture du 3 novembre et celle du 6 novembre, HCA Healthcare a gagné environ 7 % et Centene environ 3 %. Le rétablissement des subventions et l’abrogation des réductions de Medicaid font partie des mesures que les démocrates veulent prendre dès leurs « 100 premières heures » ; leur mise en œuvre est beaucoup plus proche que celle d’une loi sur le solaire. Les valeurs aériennes sont également bien positionnées : les analystes estiment que le regain de confiance des consommateurs démocrates soutiendra la demande de voyages.
Trois risques sont à surveiller. Premièrement, l’indice des prix à la consommation américain d’octobre sera publié mardi à 21 h 30, heure de Pékin. Si l’inflation sous-jacente mensuelle reste élevée, les chances d’une hausse des taux en décembre augmenteront encore, et les taux élevés pèseront d’abord sur des entreprises comme Sunrun, qui dépendent du financement. Deuxièmement, les anticipations d’un durcissement de la réglementation de l’intelligence artificielle continuent de se renforcer. La chute de 5,52 % du Nasdaq Composite jeudi en est la preuve : tant que l’appétit pour le risque ne sera pas revenu, le rebond du solaire pourrait à tout moment être emporté par le marché dans son ensemble. Troisièmement, si les démocrates ne parviennent pas à présenter rapidement un projet de loi après leur entrée en fonctions en janvier, le marché rendra, intérêts compris, les gains dus aux « anticipations ».
Les politiques publiques peuvent allumer la flamme, mais pas du bois mouillé. Dans cette vague bleue, pariez-vous sur les commandes ou sur l’euphorie ?
#美国中期选举 #énergie solaire
Lors des élections de mi-mandat américaines du 3 novembre, les démocrates ont remporté les deux chambres, en faisant basculer 7 sièges au Sénat et plus de 40 à la Chambre des représentants, et ont aussi gagné 5 postes de gouverneur. En cours de séance mercredi, le Dow Jones Industrial Average a gagné jusqu’à 1 112 points, soit 2,1 % ; le S&P 500 a progressé de 1,8 % et le Nasdaq Composite de 2,4 %. Les plus fortes hausses concernaient toutes des secteurs sensibles aux politiques publiques : First Solar a gagné 4,6 %, Sunrun 1,3 % et Enphase Energy 3,7 % ; l’ETF solaire Invesco a progressé de 5,65 %, à 45,79 dollars. Les valeurs hospitalières HCA Healthcare et Universal Health Services ont gagné respectivement 10,3 % et 10,9 %. Côté aérien, Delta Air Lines a progressé de 8,8 % sur la semaine et United Airlines de 8,2 %.
Le mécanisme est simple : les démocrates ont empêché le Congrès d’abroger les subventions vertes prévues par l’Inflation Reduction Act et pourraient aussi faire avancer l’Affordable and Jobs Act, un texte bipartisan qui accélérerait l’approbation des projets solaires et le développement du réseau électrique. Dans le domaine de la santé, le candidat démocrate à la présidence de la Chambre, Jeffries, a déjà annoncé que son programme des « 100 premières heures » comprendrait l’abrogation complète des réductions de Medicaid et le rétablissement, à leur expiration fin 2025, de l’élargissement des crédits d’impôt sur les primes de l’Affordable Care Act. William Blair a profité de l’occasion pour relever la recommandation sur First Solar à « surperformance ».
Mais jeudi, le marché a douché l’enthousiasme : la chute des valeurs de l’intelligence artificielle a entraîné l’ensemble du marché à la baisse. L’ETF solaire Invesco a perdu environ 3,7 % jeudi, effaçant plus de la moitié de ses gains de la veille ; depuis le début de l’année, il reste en baisse de plus de 10 %. Cette douche froide était justifiée : la hausse reposait sur des anticipations, pas sur des lois. Trois contraintes majeures sont incontournables. Premièrement, le mandat du président américain Donald Trump court jusqu’en janvier 2029 et il dispose d’un droit de veto. Deuxièmement, les démocrates n’ont pas la majorité des deux tiers nécessaire pour passer outre un veto : il faut obtenir deux tiers des voix dans chacune des deux chambres. Troisièmement, le nouveau Congrès ne prendra ses fonctions qu’en janvier 2027. Plus important encore, la loi fiscale de 2025 a supprimé les incitations pour la plupart des projets solaires dont les travaux commenceront après le 4 juillet 2026 ; les projets mis en service après 2027 ne devraient pratiquement plus bénéficier de subventions. À court terme, les démocrates ne peuvent pas modifier ce calendrier de réduction progressive.
Il faut donc distinguer les gagnants de cette vague. First Solar en est un véritable bénéficiaire : l’entreprise dispose de 1,7 milliard de dollars de trésorerie nette et d’un carnet de commandes de 45,1 gigawatts, couvrant jusqu’en 2030. Pour l’ensemble de 2026, elle devrait recevoir entre 2,07 et 2,19 milliards de dollars au titre du crédit d’impôt à la production pour la fabrication avancée prévu à l’article 45X — autrement dit, une subvention publique à la fabrication de panneaux solaires aux États-Unis. Son ratio cours/bénéfice est d’environ 10,8 et son action a chuté de plus d’un tiers depuis son sommet de juin, à 320,95 dollars. Le vent favorable profite ici à un fabricant national encore bon marché. À l’inverse, les entreprises spécialisées dans le solaire résidentiel en toiture, Enphase Energy et Sunrun, ne seront pas sauvées par les politiques publiques. Après avoir publié des prévisions décevantes pour le quatrième trimestre le 28 octobre, Enphase Energy a perdu environ 20 % en une séance ; ses prévisions de chiffre d’affaires pour le trimestre descendent jusqu’à 225 millions de dollars. Le problème de fond : les taux d’intérêt élevés et l’expiration du crédit d’impôt fédéral pour le solaire résidentiel. Les démocrates ne peuvent ni faire baisser les taux des prêts immobiliers ni rétablir un crédit d’impôt arrivé à expiration. Sunrun a gagné environ 33 % cette semaine ; plus la hausse est forte, plus une question s’impose : les commandes progressent-elles, ou est-ce seulement l’euphorie ?
Les valeurs hospitalières reposent sur des bases plus solides : entre la clôture du 3 novembre et celle du 6 novembre, HCA Healthcare a gagné environ 7 % et Centene environ 3 %. Le rétablissement des subventions et l’abrogation des réductions de Medicaid font partie des mesures que les démocrates veulent prendre dès leurs « 100 premières heures » ; leur mise en œuvre est beaucoup plus proche que celle d’une loi sur le solaire. Les valeurs aériennes sont également bien positionnées : les analystes estiment que le regain de confiance des consommateurs démocrates soutiendra la demande de voyages.
Trois risques sont à surveiller. Premièrement, l’indice des prix à la consommation américain d’octobre sera publié mardi à 21 h 30, heure de Pékin. Si l’inflation sous-jacente mensuelle reste élevée, les chances d’une hausse des taux en décembre augmenteront encore, et les taux élevés pèseront d’abord sur des entreprises comme Sunrun, qui dépendent du financement. Deuxièmement, les anticipations d’un durcissement de la réglementation de l’intelligence artificielle continuent de se renforcer. La chute de 5,52 % du Nasdaq Composite jeudi en est la preuve : tant que l’appétit pour le risque ne sera pas revenu, le rebond du solaire pourrait à tout moment être emporté par le marché dans son ensemble. Troisièmement, si les démocrates ne parviennent pas à présenter rapidement un projet de loi après leur entrée en fonctions en janvier, le marché rendra, intérêts compris, les gains dus aux « anticipations ».
Les politiques publiques peuvent allumer la flamme, mais pas du bois mouillé. Dans cette vague bleue, pariez-vous sur les commandes ou sur l’euphorie ?
#美国中期选举 #énergie solaire