Récemment, Jensen Huang, PDG de Nvidia, s’est retrouvé au cœur d’une tempête médiatique en raison de ses relations personnelles. Au-delà du déluge de rumeurs, les marchés financiers devraient surtout s’intéresser à une figure centrale propulsée sous les projecteurs par cette affaire : sa « petite amie », Alice Huang (Huang Le).

Lorsque l’on détourne le regard des nouvelles à scandale pour examiner l’empire commercial qui se cache derrière elle, une chaîne financière opaque liée à des capacités de calcul en IA, et portant sur plusieurs milliards de dollars, commence à se dévoiler. C’est peut-être là la véritable raison pour laquelle les autorités de régulation américaines et le Congrès suivent l’affaire de si près.

Voici une reconstitution des liens commerciaux, établie à partir de documents publics et d’enquêtes menées par des vendeurs à découvert :

I. Le partenaire cloud de Nvidia « relooké »

Selon un CV qui circule en ligne, Huang Le aurait un parcours particulièrement éclectique et prestigieux : quatre ans dans les médias (Hunan TV, CCTV), huit ans dans la finance et les valeurs mobilières (HSBC Private Bank, CITIC Securities), avant de rejoindre le monde de l’investissement. Toutefois, ce CV n’a pas encore fait l’objet d’une vérification indépendante par les médias.

Ce qui a véritablement éveillé la vigilance des services de renseignement américains, c’est l’entité dans laquelle elle s’est fortement impliquée : Megaspeed.

Cette société s’appelait auparavant 7Road International et entretenait des liens étroits avec la société chinoise de jeux vidéo 7Road. En mars 2023, elle a été rebaptisée Megaspeed et son capital a été transféré à Huang Le Limited, une société des Îles Vierges britanniques (BVI), dont Huang Le est devenue directrice générale. Huit mois à peine plus tard, le capital a de nouveau été transféré à Swiftdata, une société singapourienne, et Huang Le a démissionné de son poste d’administratrice.

Après une série de changements de participations offshore aussi rapides que déroutants, Megaspeed s’est rapidement parée de l’étiquette de « partenaire cloud de Nvidia ». En quelques mois à peine, une entité étrangère d’une société de jeux vidéo a rejoint l’écosystème mondial de l’IA, l’un des plus sensibles et des plus coûteux.

II. Le « tour de magie financier » : une hausse de 90 fois en un an

Cette transformation de statut s’est accompagnée d’une croissance financière particulièrement anormale de Megaspeed.

Fin 2023, ses actifs totaux s’élevaient à seulement quelque 33 millions de dollars. À la fin de 2024, ce chiffre avait bondi à 2,976 milliards de dollars, soit une multiplication par près de 90 en un an.

La structure de ses actifs est encore plus préoccupante : sur près de 3 milliards de dollars d’actifs, environ 2,945 milliards sont comptabilisés comme des « dépôts remboursables ». Des sommes colossales figurent dans les comptes, mais leur provenance n’a pas été clairement divulguée.

Qui a fourni cet argent ?

III. Le circuit clandestin de transfert des capacités de calcul

Dans son enquête, le vendeur à découvert Culper Research a avancé un élément clé : Alibaba.

À partir des documents d’entreprise et des registres commerciaux cités par Culper, une chaîne de transmission commerciale particulièrement complexe a été reconstituée :

Megaspeed crée Speedmatrix en Malaisie.

Speedmatrix met en gage ses actifs commerciaux auprès d’Apex Enterprise Solutions (Apex a des liens avérés avec Alibaba).

Entre décembre 2024 et janvier 2026, Speedmatrix a importé environ 4,6 milliards de dollars d’équipements, dont quelque 4 milliards provenaient d’Aivres Systems (partenaire OEM de Nvidia, dont le prédécesseur était lié au groupe Inspur).

Une piste potentielle se dessine ainsi : fonds liés à Alibaba → Apex → Megaspeed/Speedmatrix → Aivres → serveurs GPU Nvidia → centres de données en Asie du Sud-Est.

(Remarque : cette chaîne a été reconstituée à partir de documents publics et de l’enquête d’un vendeur à découvert. Cela ne permet pas d’affirmer que chaque somme a suivi ce parcours, et encore moins de conclure à l’existence d’activités illégales.)

IV. Le véritable point sensible : à qui les capacités de calcul sont-elles finalement destinées ?

Megaspeed construit et loue d’importantes capacités de calcul GPU en Asie du Sud-Est. Selon des informations publiées, des entreprises technologiques chinoises figureraient parmi ses clients.

Un point de conformité essentiel est en jeu : louer à distance des capacités de calcul GPU à l’étranger depuis la Chine et réacheminer physiquement vers la Chine des GPU soumis à des restrictions sont deux questions juridiques très différentes.

Les autorités réglementaires américaines cherchent actuellement à déterminer où les équipements aboutissent, qui les utilise réellement et s’il y a eu contournement des contrôles à l’exportation. Les liens personnels entre Jensen Huang et Huang Le ont placé cette société de calcul, qui évoluait jusque-là dans une zone grise, directement dans le viseur du Congrès américain et des services de renseignement.

V. La question fondamentale derrière les manœuvres financières

Au-delà des apparences de l’affaire sentimentale, la question centrale de cette controverse porte sur la conformité commerciale :

Comment une société qui ne possédait au départ que 33 millions de dollars d’actifs a-t-elle pu mobiliser des milliards de dollars de fonds et d’équipements en un an ?

Qui finance et garantit l’achat de ces GPU de grande valeur ?

Qui contrôle réellement ces immenses capacités de calcul, et qui les utilise ?

Les liens entre Jensen Huang et Megaspeed ont-ils influencé, d’une manière ou d’une autre, les décisions commerciales de Nvidia et ses contrôles de conformité ?

Conclusion

Les rumeurs attirent l’attention, mais ce sont la chaîne de financement de dizaines de milliards de dollars liée aux GPU et les risques potentiels de contrôle des exportations qui constituent le véritable enjeu de fond de cette controverse.

L’enquête indépendante du conseil d’administration de Nvidia et le briefing à huis clos de la Chambre des représentants américaine pourraient révéler les derniers secrets de cette chaîne clandestine de capacités de calcul.