Dans chaque secteur, ce qui m’intéresse le plus, ce sont les projets qui finiront par occuper les deux premières places. En effet, à mesure que les secteurs mûrissent, ils ont tendance à se concentrer de plus en plus. Dans celui des Perp DEX, la première place de HYPE est pour l’instant difficile à contester, mais Lighter est déjà, à mes yeux, l’un des concurrents les plus prometteurs pour la deuxième place et mérite d’être suivi de près.
I. La première place de HYPE ne fait actuellement aucun doute
Au 8 novembre 2026, les données de DefiLlama indiquent que le volume des contrats perpétuels de Hyperliquid sur les 30 derniers jours s’élève à environ 236,9 milliards de dollars. Si l’on additionne les activités de Lighter sur sa plateforme principale et sur Robinhood Chain, on obtient environ 55,8 milliards de dollars sur la plateforme principale et environ 19,2 milliards de dollars en contrats perpétuels sur Robinhood Chain, soit près de 75 milliards de dollars au total. ASTER affiche environ 46,2 milliards de dollars sur les 30 derniers jours.
Autrement dit, au vu des volumes actuels, Lighter fait déjà partie du premier groupe des Perp DEX. En incluant l’activité de Robinhood, il a même dépassé ASTER. Mais l’écart avec HYPE reste considérable. HYPE approche les 240 milliards de dollars sur un mois, contre environ 75 milliards au total pour Lighter, soit un volume plus de trois fois inférieur. Lighter parviendra-t-il à consolider sa deuxième place ?
II. Le principal atout de Lighter : une activité réelle
Le secteur des Perp DEX a vu apparaître de nombreux volumes générés par les points, les anticipations d’airdrop et les incitations au trading. C’est pourquoi je n’ai jamais vraiment aimé me fier uniquement aux volumes. Ce qui m’intéresse davantage, c’est de savoir si le trading génère réellement des revenus.
Au cours des 30 derniers jours, la plateforme principale de Lighter a enregistré environ 55,8 milliards de dollars de volume sur les contrats perpétuels, 3,86 millions de dollars de frais et environ 3,1 millions de dollars de revenus pour le protocole. Une voie assez claire de création de valeur s’est également mise en place : trading des utilisateurs → frais prélevés par le protocole → revenus du protocole → rachats de LIT. C’est un aspect de LIT auquel j’accorde beaucoup d’importance. Le problème de nombreux projets n’est pas l’absence d’activité, mais le fait que les revenus du projet n’aient aucun lien avec le jeton. Pour l’instant, LIT n’est au moins pas dans cette situation.
III. Robinhood est à la fois la carte la plus singulière de Lighter et son plus grand risque
Lighter sur Robinhood Chain n’est plus un simple partenariat sur PowerPoint. Au cours des 30 derniers jours, l’activité de contrats perpétuels de Lighter sur Robinhood Chain a enregistré environ 19,2 milliards de dollars de volume, dont environ 4,4 milliards sur les 7 derniers jours. Les fonds verrouillés s’élèvent à environ 115 millions de dollars, et les frais ainsi que les revenus du protocole ont atteint respectivement environ 2,31 et 2,12 millions de dollars sur les 30 derniers jours. En additionnant Robinhood et la plateforme principale de Lighter, l’ensemble de l’activité de contrats perpétuels de Lighter a représenté environ 75 milliards de dollars de volume au cours des 30 derniers jours.
Plus important encore, l’activité sur Robinhood Chain est encore très récente. Fin juillet, les fonds verrouillés ne s’élevaient qu’à environ 10 millions de dollars ; fin septembre, ils dépassaient déjà les 100 millions et se maintiennent actuellement au-dessus de 110 millions. Si Robinhood Chain poursuit son expansion, cela pourrait devenir l’une des principales sources de croissance permettant à Lighter de se distinguer des autres Perp DEX.
Mais le risque est également important : Robinhood a déjà racheté Bitstamp et développe son activité de contrats perpétuels centralisés par l’intermédiaire de Bitstamp. Autrement dit, Robinhood suit en réalité deux voies. Pour l’instant, malgré l’expansion des contrats perpétuels sur Bitstamp, le volume de trading de Lighter sur Robinhood Chain ne s’est pas effondré de façon notable.
Mais une question se pose à long terme : pourquoi Robinhood confierait-il tous ses ordres de contrats perpétuels à Lighter ? Bitstamp est déjà un actif de Robinhood. Si, à l’avenir, un grand nombre d’utilisateurs ordinaires de Robinhood négocient directement des contrats perpétuels dans l’application, il serait manifestement plus avantageux pour Robinhood de conserver cette activité sur Bitstamp.
C’est pourquoi je ne considère plus simplement que les dizaines de millions d’utilisateurs de Robinhood représentent autant d’utilisateurs potentiels pour Lighter. Les utilisateurs auxquels Lighter pourrait réellement accéder sont plus probablement ceux qui font partie de l’écosystème financier on-chain de Robinhood.
IV. Le principal point faible de Lighter : le taux de circulation du jeton reste faible
LIT vaut actuellement environ 3,3 dollars et son offre en circulation est d’environ 250 millions de jetons, ce qui correspond à une capitalisation boursière en circulation d’environ 830 millions de dollars. Mais l’offre totale est de 1 milliard de jetons, ce qui implique une valorisation entièrement diluée supérieure à 3,2 milliards de dollars. Seuls environ 25 % des jetons sont actuellement en circulation. L’équipe détient 26 % et les investisseurs 24 %, soit à eux deux 50 % de l’offre totale. C’est une source de pression évidente sur la valorisation actuelle de LIT.
V. Mon point de vue actuel$LIT
Si l’on se base uniquement sur le volume des contrats perpétuels au cours des 30 derniers jours, en comptabilisant à la fois la plateforme principale de Lighter et Robinhood Chain, Lighter peut tout à fait prétendre à la première place du deuxième groupe. Son volume actuel dépasse même celui d’ASTER. Mais si l’on tient compte de la marque, de la notoriété auprès des utilisateurs, de l’écosystème, des revenus, de la captation de valeur par le jeton et des barrières à l’entrée à long terme, cette place de « deuxième derrière le leader » est encore loin d’être acquise. HYPE reste pour l’instant seul au sommet, tandis que Lighter, ASTER et d’autres Perp DEX de nouvelle génération continuent de se disputer la place suivante.
Je ne conclurais pas directement que « LIT vaut forcément la peine d’être acheté maintenant » au motif que « Lighter pourrait devenir le deuxième acteur du secteur ». Lighter est déjà suffisamment performant pour que je le garde durablement dans ma liste des principaux Perp DEX à suivre. Mais trois questions concernant LIT restent à vérifier : l’activité de Robinhood peut-elle continuer à croître, les revenus générés par Robinhood serviront-ils finalement à racheter des LIT, et la croissance de l’activité ainsi que les rachats pourront-ils absorber les importants déblocages de jetons à venir ?
