La création de 165 000 emplois : le piège le plus facile serait d’interpréter directement le rebond des embauches comme le début d’une série de hausses des taux.
Le 6 novembre, le Bureau des statistiques du travail des États-Unis a annoncé que 165 000 emplois non agricoles avaient été créés en octobre, un chiffre nettement supérieur à la moyenne mensuelle de 48 000 des 12 mois précédents. Les chiffres d’août et de septembre ont été révisés à la hausse de 84 000 au total. Le salaire horaire moyen a progressé de 0,4 % sur un mois et de 3,1 % sur un an, tandis que le taux de chômage s’est établi à 4,1 %. Les arguments en faveur d’une politique plus restrictive tiennent à la fois aux créations d’emplois du mois et à la révision à la hausse des données historiques.
Le mécanisme de transmission est assez simple : si l’emploi et les salaires sont plus solides, les revenus des ménages sont mieux soutenus, ce qui réduit les raisons pour la banque centrale de se hâter de soutenir la croissance. Si les marchés anticipent alors des taux plus élevés à l’avenir, les coûts de financement et l’attrait de la détention de liquidités augmentent tous deux. Des actifs comme le $BTC doivent alors faire face à un seuil de financement plus élevé.
Mais il ne faut pas occulter les autres chiffres : le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a augmenté de 339 000, pour atteindre 4,8 millions ; la durée moyenne de la semaine de travail reste de 34,4 heures. Le nombre d’emplois peut augmenter alors que certains travailleurs n’obtiennent pas assez d’heures. Les créations d’emplois ne signifient pas automatiquement que la demande est en surchauffe généralisée : il existe encore un écart entre les embauches des entreprises et le plein emploi des ménages.
Mon avis : à court terme, je reste plutôt prudent sur le $BTC , car ce rapport affaiblit le scénario d’un assouplissement monétaire. Mais la hausse des salaires sur un seul mois ne suffit pas à parier sur une série de hausses des taux. Les vendeurs ne seront avantagés que si la résilience de l’emploi se traduit par une inflation persistante, et non si les investisseurs vendent mécaniquement à la moindre statistique solide.
Dans les prochains jours, je suivrai conjointement l’inflation sous-jacente, le nombre de travailleurs à temps partiel et les rendements des bons du Trésor américain à court terme. Si la hausse des salaires ralentit et que les rendements, après avoir grimpé, refluent, les mauvaises nouvelles pourraient déjà être intégrées dans les cours. Si l’inflation reste élevée, les conditions de financement du rebond resteront serrées.
Les chiffres des salaires et du temps partiel racontent chacun une histoire différente : continuerez-vous à miser sur la baisse du $BTC , ou attendrez-vous le repli des taux à court terme pour passer à l’achat ?
#Les données sur l’emploi non agricole ravivent les anticipations de hausse des taux
Le 6 novembre, le Bureau des statistiques du travail des États-Unis a annoncé que 165 000 emplois non agricoles avaient été créés en octobre, un chiffre nettement supérieur à la moyenne mensuelle de 48 000 des 12 mois précédents. Les chiffres d’août et de septembre ont été révisés à la hausse de 84 000 au total. Le salaire horaire moyen a progressé de 0,4 % sur un mois et de 3,1 % sur un an, tandis que le taux de chômage s’est établi à 4,1 %. Les arguments en faveur d’une politique plus restrictive tiennent à la fois aux créations d’emplois du mois et à la révision à la hausse des données historiques.
Le mécanisme de transmission est assez simple : si l’emploi et les salaires sont plus solides, les revenus des ménages sont mieux soutenus, ce qui réduit les raisons pour la banque centrale de se hâter de soutenir la croissance. Si les marchés anticipent alors des taux plus élevés à l’avenir, les coûts de financement et l’attrait de la détention de liquidités augmentent tous deux. Des actifs comme le $BTC doivent alors faire face à un seuil de financement plus élevé.
Mais il ne faut pas occulter les autres chiffres : le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a augmenté de 339 000, pour atteindre 4,8 millions ; la durée moyenne de la semaine de travail reste de 34,4 heures. Le nombre d’emplois peut augmenter alors que certains travailleurs n’obtiennent pas assez d’heures. Les créations d’emplois ne signifient pas automatiquement que la demande est en surchauffe généralisée : il existe encore un écart entre les embauches des entreprises et le plein emploi des ménages.
Mon avis : à court terme, je reste plutôt prudent sur le $BTC , car ce rapport affaiblit le scénario d’un assouplissement monétaire. Mais la hausse des salaires sur un seul mois ne suffit pas à parier sur une série de hausses des taux. Les vendeurs ne seront avantagés que si la résilience de l’emploi se traduit par une inflation persistante, et non si les investisseurs vendent mécaniquement à la moindre statistique solide.
Dans les prochains jours, je suivrai conjointement l’inflation sous-jacente, le nombre de travailleurs à temps partiel et les rendements des bons du Trésor américain à court terme. Si la hausse des salaires ralentit et que les rendements, après avoir grimpé, refluent, les mauvaises nouvelles pourraient déjà être intégrées dans les cours. Si l’inflation reste élevée, les conditions de financement du rebond resteront serrées.
Les chiffres des salaires et du temps partiel racontent chacun une histoire différente : continuerez-vous à miser sur la baisse du $BTC , ou attendrez-vous le repli des taux à court terme pour passer à l’achat ?
#Les données sur l’emploi non agricole ravivent les anticipations de hausse des taux
