Les contrats à terme perpétuels de Kalshi sur AAPL, AMZN et AMD étaient négociés le 5 novembre 2026. Ils offrent une exposition à effet de levier aux actions sans détenir de titres ni prévoir de date d’expiration. Les contrats étaient actifs deux jours après qu’un juge fédéral a refusé de bloquer leurs autorisations réglementaires, tout en estimant que les contestataires avaient de bonnes chances de faire valoir que la CFTC n’était pas habilitée à les approuver en tant que contrats à terme sur titres.
Points clés à retenir
Kalshi propose une exposition longue et courte à effet de levier sur trois actions individuelles.
Les contrats AAPL ont enregistré un volume notionnel de 4,61 millions de dollars sur 24 heures.
Un recours devant un tribunal fédéral conteste la classification réglementaire des contrats.
Comment fonctionnent les contrats à terme perpétuels sur actions individuelles de Kalshi
Les contrats à terme perpétuels de Kalshi permettent aux clients approuvés résidant aux États-Unis de prendre des positions longues ou courtes sans acheter d’actions ni reconduire les contrats à leur échéance. Le guide des produits de Kalshi précise que chaque contrat représente 0,02 action et que des paiements de financement sont échangés quotidiennement entre les détenteurs de positions longues et courtes.
Ces paiements ont lieu à 16 h, heure de l’Est. Lorsque le taux de financement est positif, les détenteurs de positions longues paient ceux qui détiennent des positions courtes ; lorsqu’il est négatif, les paiements s’effectuent dans le sens inverse.
Les contrats ne donnent pas de droit de vote. Les dividendes entraînent plutôt des ajustements en espèces : les détenteurs de positions longues reçoivent des paiements, tandis que ceux qui détiennent des positions courtes en versent.
Effet de levier et volume des transactions
Le flux de données publiques de Kalshi indiquait que les trois contrats étaient ouverts aux transactions à 10 h 05, heure de l’Est, le 5 novembre 2026. L’effet de levier estimé s’élevait à 4,9628 pour AAPL et AMZN, contre 3,3583 pour AMD.
Le même relevé indiquait un volume notionnel de transactions de 4,61 millions de dollars pour AAPL au cours des 24 heures précédentes. Celui d’AMZN s’élevait à 1 131,84 $, et celui d’AMD à 14 370,72 $. Ces chiffres mesurent le volume notionnel des transactions pour les contrats sélectionnés, et non pour l’ensemble des contrats proposés.
Comptes sur marge et conditions de négociation
Kalshi Prime, un commissionnaire en contrats à terme enregistré qui gère les comptes sur marge, sert de porte d’accès aux contrats pour la plupart des clients particuliers. Les fonds des clients sont conservés séparément de ceux de Kalshi, et Kalshi Klear assure la compensation centralisée des contrats.
L’accès nécessite davantage qu’un solde existant sur un marché de prédiction. Selon les règles de Kalshi, les utilisateurs dont l’identité a été vérifiée et qui résident aux États-Unis peuvent demander un compte sur marge, mais doivent obtenir une approbation et suivre un tutoriel pédagogique avant de négocier. Les soldes des contrats perpétuels restent distincts de ceux des marchés de prédiction.
Les traders fournissent une marge initiale en garantie. Des périodes de clôture programmées s’appliquent également aux contrats sur actions ; pendant ces périodes, les clients ne peuvent ni ouvrir ni clôturer de positions.
L’approbation de la CFTC contestée devant un tribunal fédéral
Le litige porte principalement sur la question de savoir si la CFTC était habilitée à approuver les contrats sur actions individuelles en tant que contrats à terme sur titres. Le 3 novembre 2026, le président de la CFTC, Michael S. Selig, a déclaré que les contrats perpétuels sur actions étaient réputés approuvés en vertu du règlement 40.3, les législations sur les matières premières et sur les valeurs mobilières s’appliquant toutes deux. Selon sa déclaration, ils relèvent de la réglementation de la CFTC et de la Securities and Exchange Commission.
La Capital Markets Alliance conteste cette procédure d’approbation. Cboe, Citadel Securities et la Healthy Markets Association se présentent comme des membres de l’alliance.
Dans une conclusion préliminaire, la juge fédérale Valerie Caproni a estimé que les contrats ressemblaient davantage à des swaps qu’à des contrats à terme sur titres, soulignant qu’ils ne prévoyaient aucune livraison future d’un titre. Bien qu’elle ait conclu que les requérants avaient de fortes chances d’obtenir gain de cause sur leur argument relatif aux pouvoirs de la CFTC, elle a néanmoins rejeté la demande de mesures d’urgence, car l’alliance n’avait pas démontré l’existence d’un risque probable de préjudice irréparable. Cette conclusion était préliminaire et ne constituait pas un jugement définitif.
Les contrats à terme perpétuels de Kalshi continuaient donc à être négociés pendant la procédure judiciaire. En vertu de l’ordonnance de Caproni, les défendeurs doivent déposer leur réponse à la demande d’injonction préliminaire au plus tard le 6 novembre 2026, et l’alliance doit déposer sa réplique au plus tard le 10 novembre 2026, bien que ces dates puissent être modifiées par le juge chargé de l’affaire.
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