Les ETF ont enregistré 1,16 milliard de dollars de sorties en trois jours, tandis que les positions courtes ont été liquidées à hauteur de 378 millions de dollars en une heure — les événements du 4 novembre donnent tort à ceux qui tirent des conclusions en se fiant uniquement aux flux de capitaux.
① Des liquidations massives d’un seul côté. Selon les données de CoinGlass (rapportées par Crypto.news le 4 novembre), lorsque le BTC est repassé au-dessus de 80 000 dollars, 378 millions de dollars de positions courtes ont été liquidés sur l’ensemble du marché en une heure, soit 81 % des liquidations sur cette période. Sur quatre heures, le montant total des liquidations a atteint 501 millions de dollars, dont 386 millions de positions courtes. Sur 24 heures, il a atteint 915 millions de dollars et concerné 117 600 traders, les positions courtes représentant 555 millions de dollars. Par crypto-actif, les liquidations sur 24 heures ont atteint 396 millions de dollars pour le BTC, dont 75,9 % de positions courtes, et 237 millions de dollars pour l’ETH, dont 55,9 % de positions courtes. La plus grosse liquidation concernait une position ETH-USDT de 38 millions de dollars (HTX). Ce jour-là, le BTC est remonté d’environ 76 000 à 80 500 dollars, tandis que l’ETH a gagné environ 6,1 % en 24 heures pour atteindre près de 2 428 dollars.
② Les positions ouvertes diminuent, il ne s’agit pas d’un pari haussier à effet de levier. Selon les données de Coinperps du 4 novembre, l’encours total des contrats à terme sur le BTC s’élève à environ 52,1 milliards de dollars, en baisse de 3,7 % sur 24 heures. Binance en représente environ 11,02 milliards de dollars (21 %) et CME environ 6,92 milliards de dollars (90 000 BTC, soit 13,3 %). Cette combinaison — hausse du cours et baisse des positions ouvertes — suggère plutôt la clôture d’anciennes positions que l’afflux massif de nouveaux acheteurs.
③ Les zones de liquidation sont asymétriques de part et d’autre du cours. Selon le modèle de carte thermique des liquidations d’AlphaFinance, daté du 4 novembre à 21 h 52 UTC (estimations du modèle, et non prix de déclenchement garantis) : avec le BTC autour de 80 113 dollars, environ 120 millions de dollars de liquidations de positions longues se concentrent vers 79 925 dollars, contre environ 65 millions de dollars de liquidations de positions courtes vers 81 562 dollars. Dans une fourchette de 2 % sous le cours, le total des liquidations de positions longues atteint environ 1,51 milliard de dollars, bien plus que les quelque 358 millions de dollars dans la même fourchette au-dessus. Autrement dit, à la hausse, le cours doit d’abord traverser une zone de positions courtes relativement peu épaisse ; à la baisse, les positions longues s’accumulent en dessous.
Comment interpréter le mécanisme : les investisseurs des ETF et ceux qui utilisent l’effet de levier sur les contrats à terme ne sont pas les mêmes. Sur les trois séances de cotation jusqu’au 3 novembre, les ETF américains au comptant sur le BTC ont enregistré environ 1,16 milliard de dollars de sorties nettes au total (d’après les données de SoSoValue, rapportées par Cointelegraph le 4 novembre), dont 115,6 millions de dollars sur la seule journée du 3 novembre (données de Farside). Le rythme des sorties a nettement ralenti par rapport aux 643 millions de dollars du 30 octobre. Le marché au comptant se refroidit, mais les positions courtes sur les contrats à terme étaient trop chargées : un simple rebond a suffi à les évincer. Cette hausse ressemble davantage à un « short squeeze » qu’à une « arrivée de nouveaux capitaux ».
Scénarios possibles, sans prévision ponctuelle : à la hausse, si le cours se maintient autour de la zone de concentration des positions courtes à 81 562 dollars, le mécanisme de short squeeze pourrait se prolonger quelque temps, mais il faudra se méfier de la pression vendeuse autour de 84 000-85 500 dollars (zone mentionnée dans l’évaluation de Bitfinex du 2 novembre) ; à la baisse, si le cours repasse sous 79 925 dollars, les zones de liquidation de positions longues accumulées plus bas pourraient accélérer les mouvements ; en cas d’évolution latérale, les positions ouvertes pourraient continuer de diminuer et la volatilité reculer, en attendant que les chiffres de l’emploi américain du 6 novembre donnent une direction.
Qu’en pensez-vous : est-ce le début d’un retournement ou un rachat de positions courtes classique au sein d’un marché baissier ? Avertissement sur les risques : ce qui précède est uniquement une compilation de données et ne constitue pas un conseil en investissement. Les méthodes de calcul des liquidations varient selon les sources ; les chiffres sont fournis à titre indicatif et pour comparaison. Veuillez gérer vous-même les risques liés aux positions à effet de levier.