Plus les résultats sont bons, plus l’action baisse : le procès de la valorisation de l’intelligence artificielle a commencé — Palantir Technologies a publié ses résultats du troisième trimestre. Son chiffre d’affaires a franchi pour la première fois les 2 milliards de dollars, mais le cours de l’action a tout de même reculé.
Commençons par les chiffres. Après la clôture du 2 novembre, Palantir Technologies a publié ses résultats du troisième trimestre 2026 : chiffre d’affaires de 2,31 milliards de dollars, en hausse de 96 % sur un an, au-dessus des 2,18 milliards attendus par Wall Street. Le chiffre d’affaires trimestriel a ainsi dépassé pour la première fois les 2 milliards de dollars. Le bénéfice ajusté par action s’est établi à 0,44 dollar, contre 0,41 dollar attendu, soit plus du double par rapport à l’an dernier. Les revenus commerciaux aux États-Unis ont atteint 984 millions de dollars, en hausse de 148 %, dépassant pour la première fois les revenus issus du gouvernement américain, qui se sont élevés à 953 millions. Le flux de trésorerie disponible ajusté s’est établi à 1,22 milliard de dollars, avec une marge de 53 %. Le bénéfice d’exploitation selon les normes comptables généralement admises (GAAP) a atteint 1,08 milliard de dollars, franchissant pour la première fois le seuil du milliard. Le taux de rétention nette en dollars a été de 165 %, ce qui signifie que les clients existants ont dépensé en moyenne 65 % de plus cette année que l’année dernière.
Les prévisions sont tout aussi impressionnantes : l’objectif de chiffre d’affaires annuel a été relevé à 8,530–8,534 milliards de dollars, soit une croissance d’environ 91 %, contre 8,150–8,158 milliards auparavant. Pour le quatrième trimestre, le chiffre d’affaires est attendu entre 2,649 et 2,653 milliards de dollars, au-dessus des 2,456 milliards anticipés par le marché. Les revenus commerciaux annuels aux États-Unis devraient atteindre au moins 3,559 milliards de dollars, soit une croissance d’au moins 143 %. Selon la règle des 40 — qui additionne la croissance du chiffre d’affaires et la marge bénéficiaire — le score de Palantir atteint 158 points, alors que 40 est considéré comme un seuil de bonne santé. À s’en tenir aux chiffres, ce bilan est presque irréprochable.
Mais la réaction du cours est une autre histoire. Après la publication des résultats, l’action a d’abord perdu environ 3 % en after-hours. Le 3 novembre, elle a clôturé à 175,40 dollars, en baisse de 1,65 %, soit environ 16 % sous son record historique. Un détail mérite toutefois d’être relevé en séance : après avoir touché un creux en début de matinée, l’action a rebondi d’environ 4 %. Des acheteurs étaient clairement présents autour de 165–170 dollars, ce qui montre qu’il ne s’agissait pas d’une vente à sens unique, mais d’un bras de fer entre acheteurs et vendeurs autour de la valorisation.
Où est le point sensible ? Il n’y en a qu’un, mais il touche au cœur du problème : la valeur totale des contrats. Il s’agit du montant total des nouveaux contrats signés au cours du trimestre, une sorte de réservoir de revenus futurs. Au troisième trimestre, Palantir n’a signé que 2,92 milliards de dollars de contrats, soit une croissance de seulement 6 %, contre 49 % au trimestre précédent. Lors de la conférence téléphonique, le directeur financier a expliqué que plusieurs grands contrats avaient été signés pour des durées plus courtes que d’habitude, car les clients commençaient à adopter de nouvelles capacités d’intelligence artificielle souveraine. C’est à la fois une bonne nouvelle et une source d’incertitude : l’engouement pour les nouveaux produits est positif, mais des contrats plus courts reviennent à échanger une partie de la prévisibilité future contre davantage de flexibilité aujourd’hui.
La chaîne de transmission est pourtant très claire. La croissance de 96 % du chiffre d’affaires reflète les résultats des trois derniers mois, tandis que la hausse de 6 % de la valeur totale des contrats est un indicateur avancé pour les prochains trimestres. Le marché ne paie pas pour le passé : il valorise l’avenir. Or la valorisation de Palantir Technologies est devenue si élevée qu’elle ne laisse aucune marge d’erreur : son ratio cours/bénéfice prévisionnel est de 108, et son ratio cours/bénéfice non-GAAP sur les douze derniers mois atteint 153, contre une médiane sectorielle de seulement 23. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel correspond au cours de l’action divisé par le bénéfice par action attendu pour les douze prochains mois. Un ratio de 108 signifie que le marché a déjà intégré dans le cours actuel trois ou quatre années de forte croissance future. Les 25 analystes de Wall Street affichent un objectif de cours moyen de 221,27 dollars, soit un potentiel de hausse implicite d’environ 20 % : 19 recommandent l’achat, 4 sont neutres et 2 conseillent la vente. Le désaccord est manifeste.
Ce n’est pas un cas isolé. En 48 heures, trois baromètres de l’intelligence artificielle ont rendu leur copie : les résultats d’Apple ont dépassé les attentes dans tous les domaines, mais son action a tout de même baissé ; les revenus des centres de données d’AMD ont progressé de 97 % au troisième trimestre et son action a gagné plus de 7 % après la clôture ; Palantir a affiché une croissance de 96 %, mais son action a reculé. Même examen, trois notes différentes : le marché a dépassé le stade où « la croissance suffit à faire grimper les cours » et passe désormais au crible la qualité de cette croissance — durée des contrats, flux de trésorerie, valorisation. Dès qu’un de ces trois éléments manque de clarté, l’action est sanctionnée.
Deux autres facteurs de contexte accentuent la pression. Premièrement, lundi, l’indice Nasdaq 100 avait déjà reculé de plus de 10 % par rapport à son record du 6 octobre, entrant officiellement en correction technique : la bulle de l’intelligence artificielle est en train de se dégonfler. Deuxièmement, les démocrates ont remporté les deux chambres du Congrès lors des élections de mi-mandat américaines. La politique de construction des centres de données dédiés à l’intelligence artificielle pourrait-elle changer ? C’est une nouvelle incertitude qui plane sur les valeurs technologiques. Les données des traders de Goldman Sachs sont encore plus frappantes : le S&P 500 se trouve à moins de 3 % de son record historique, mais 60 % de ses composantes sont déjà entrées en marché baissier. L’indice est porté par une poignée de géants, tandis que la plupart des actions baissent depuis longtemps.
Au fond, les résultats de Palantir Technologies prouvent justement que la demande en intelligence artificielle ne s’est pas effondrée : les revenus commerciaux aux États-Unis ont progressé de 148 % et dépassé pour la première fois ceux des activités gouvernementales, signe que les entreprises paient réellement pour ces services et qu’il ne s’agit pas seulement de belles paroles. Ce qui s’effondre, c’est la logique de valorisation : une action qui se négocie à plus de 100 fois ses bénéfices ne peut pas tolérer six mots comme « ralentissement de la croissance des commandes futures ». À court terme, la zone des 165–170 dollars constitue le premier support. Si elle tient, l’action pourrait évoluer dans une fourchette en attendant que la valeur totale des contrats du quatrième trimestre confirme la tendance. Le véritable tournant se jouera lors de la prochaine publication de résultats : si la croissance de la valeur totale des contrats repasse au-dessus de 20 %, la baisse d’aujourd’hui aura été une occasion de se positionner. Si elle reste à un chiffre, la contraction de la valorisation pourrait se poursuivre.
Trois indicateurs à surveiller : la croissance de la valeur totale des contrats au quatrième trimestre repartira-t-elle à la hausse ? Les revenus commerciaux américains pourront-ils maintenir une croissance à trois chiffres ? Le rapport sur l’emploi non agricole d’octobre, publié vendredi, modifiera-t-il les anticipations de baisse des taux ? Les risques sont également clairs : la valorisation reste parmi les plus élevées du marché, la durée plus courte des contrats réduit la visibilité, les activités gouvernementales représentent toujours une part importante du chiffre d’affaires et les politiques pourraient changer après les élections de mi-mandat. En outre, le Nasdaq 100 reste en correction technique : le risque systémique n’a pas disparu.
La croissance est bien réelle, et la cherté aussi. Le tournant de cette vague d’intelligence artificielle est arrivé : l’enjeu n’est pas de savoir qui grandit le plus vite, mais qui durera le plus longtemps.
#Palantir #IntelligenceArtificielle
Commençons par les chiffres. Après la clôture du 2 novembre, Palantir Technologies a publié ses résultats du troisième trimestre 2026 : chiffre d’affaires de 2,31 milliards de dollars, en hausse de 96 % sur un an, au-dessus des 2,18 milliards attendus par Wall Street. Le chiffre d’affaires trimestriel a ainsi dépassé pour la première fois les 2 milliards de dollars. Le bénéfice ajusté par action s’est établi à 0,44 dollar, contre 0,41 dollar attendu, soit plus du double par rapport à l’an dernier. Les revenus commerciaux aux États-Unis ont atteint 984 millions de dollars, en hausse de 148 %, dépassant pour la première fois les revenus issus du gouvernement américain, qui se sont élevés à 953 millions. Le flux de trésorerie disponible ajusté s’est établi à 1,22 milliard de dollars, avec une marge de 53 %. Le bénéfice d’exploitation selon les normes comptables généralement admises (GAAP) a atteint 1,08 milliard de dollars, franchissant pour la première fois le seuil du milliard. Le taux de rétention nette en dollars a été de 165 %, ce qui signifie que les clients existants ont dépensé en moyenne 65 % de plus cette année que l’année dernière.
Les prévisions sont tout aussi impressionnantes : l’objectif de chiffre d’affaires annuel a été relevé à 8,530–8,534 milliards de dollars, soit une croissance d’environ 91 %, contre 8,150–8,158 milliards auparavant. Pour le quatrième trimestre, le chiffre d’affaires est attendu entre 2,649 et 2,653 milliards de dollars, au-dessus des 2,456 milliards anticipés par le marché. Les revenus commerciaux annuels aux États-Unis devraient atteindre au moins 3,559 milliards de dollars, soit une croissance d’au moins 143 %. Selon la règle des 40 — qui additionne la croissance du chiffre d’affaires et la marge bénéficiaire — le score de Palantir atteint 158 points, alors que 40 est considéré comme un seuil de bonne santé. À s’en tenir aux chiffres, ce bilan est presque irréprochable.
Mais la réaction du cours est une autre histoire. Après la publication des résultats, l’action a d’abord perdu environ 3 % en after-hours. Le 3 novembre, elle a clôturé à 175,40 dollars, en baisse de 1,65 %, soit environ 16 % sous son record historique. Un détail mérite toutefois d’être relevé en séance : après avoir touché un creux en début de matinée, l’action a rebondi d’environ 4 %. Des acheteurs étaient clairement présents autour de 165–170 dollars, ce qui montre qu’il ne s’agissait pas d’une vente à sens unique, mais d’un bras de fer entre acheteurs et vendeurs autour de la valorisation.
Où est le point sensible ? Il n’y en a qu’un, mais il touche au cœur du problème : la valeur totale des contrats. Il s’agit du montant total des nouveaux contrats signés au cours du trimestre, une sorte de réservoir de revenus futurs. Au troisième trimestre, Palantir n’a signé que 2,92 milliards de dollars de contrats, soit une croissance de seulement 6 %, contre 49 % au trimestre précédent. Lors de la conférence téléphonique, le directeur financier a expliqué que plusieurs grands contrats avaient été signés pour des durées plus courtes que d’habitude, car les clients commençaient à adopter de nouvelles capacités d’intelligence artificielle souveraine. C’est à la fois une bonne nouvelle et une source d’incertitude : l’engouement pour les nouveaux produits est positif, mais des contrats plus courts reviennent à échanger une partie de la prévisibilité future contre davantage de flexibilité aujourd’hui.
La chaîne de transmission est pourtant très claire. La croissance de 96 % du chiffre d’affaires reflète les résultats des trois derniers mois, tandis que la hausse de 6 % de la valeur totale des contrats est un indicateur avancé pour les prochains trimestres. Le marché ne paie pas pour le passé : il valorise l’avenir. Or la valorisation de Palantir Technologies est devenue si élevée qu’elle ne laisse aucune marge d’erreur : son ratio cours/bénéfice prévisionnel est de 108, et son ratio cours/bénéfice non-GAAP sur les douze derniers mois atteint 153, contre une médiane sectorielle de seulement 23. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel correspond au cours de l’action divisé par le bénéfice par action attendu pour les douze prochains mois. Un ratio de 108 signifie que le marché a déjà intégré dans le cours actuel trois ou quatre années de forte croissance future. Les 25 analystes de Wall Street affichent un objectif de cours moyen de 221,27 dollars, soit un potentiel de hausse implicite d’environ 20 % : 19 recommandent l’achat, 4 sont neutres et 2 conseillent la vente. Le désaccord est manifeste.
Ce n’est pas un cas isolé. En 48 heures, trois baromètres de l’intelligence artificielle ont rendu leur copie : les résultats d’Apple ont dépassé les attentes dans tous les domaines, mais son action a tout de même baissé ; les revenus des centres de données d’AMD ont progressé de 97 % au troisième trimestre et son action a gagné plus de 7 % après la clôture ; Palantir a affiché une croissance de 96 %, mais son action a reculé. Même examen, trois notes différentes : le marché a dépassé le stade où « la croissance suffit à faire grimper les cours » et passe désormais au crible la qualité de cette croissance — durée des contrats, flux de trésorerie, valorisation. Dès qu’un de ces trois éléments manque de clarté, l’action est sanctionnée.
Deux autres facteurs de contexte accentuent la pression. Premièrement, lundi, l’indice Nasdaq 100 avait déjà reculé de plus de 10 % par rapport à son record du 6 octobre, entrant officiellement en correction technique : la bulle de l’intelligence artificielle est en train de se dégonfler. Deuxièmement, les démocrates ont remporté les deux chambres du Congrès lors des élections de mi-mandat américaines. La politique de construction des centres de données dédiés à l’intelligence artificielle pourrait-elle changer ? C’est une nouvelle incertitude qui plane sur les valeurs technologiques. Les données des traders de Goldman Sachs sont encore plus frappantes : le S&P 500 se trouve à moins de 3 % de son record historique, mais 60 % de ses composantes sont déjà entrées en marché baissier. L’indice est porté par une poignée de géants, tandis que la plupart des actions baissent depuis longtemps.
Au fond, les résultats de Palantir Technologies prouvent justement que la demande en intelligence artificielle ne s’est pas effondrée : les revenus commerciaux aux États-Unis ont progressé de 148 % et dépassé pour la première fois ceux des activités gouvernementales, signe que les entreprises paient réellement pour ces services et qu’il ne s’agit pas seulement de belles paroles. Ce qui s’effondre, c’est la logique de valorisation : une action qui se négocie à plus de 100 fois ses bénéfices ne peut pas tolérer six mots comme « ralentissement de la croissance des commandes futures ». À court terme, la zone des 165–170 dollars constitue le premier support. Si elle tient, l’action pourrait évoluer dans une fourchette en attendant que la valeur totale des contrats du quatrième trimestre confirme la tendance. Le véritable tournant se jouera lors de la prochaine publication de résultats : si la croissance de la valeur totale des contrats repasse au-dessus de 20 %, la baisse d’aujourd’hui aura été une occasion de se positionner. Si elle reste à un chiffre, la contraction de la valorisation pourrait se poursuivre.
Trois indicateurs à surveiller : la croissance de la valeur totale des contrats au quatrième trimestre repartira-t-elle à la hausse ? Les revenus commerciaux américains pourront-ils maintenir une croissance à trois chiffres ? Le rapport sur l’emploi non agricole d’octobre, publié vendredi, modifiera-t-il les anticipations de baisse des taux ? Les risques sont également clairs : la valorisation reste parmi les plus élevées du marché, la durée plus courte des contrats réduit la visibilité, les activités gouvernementales représentent toujours une part importante du chiffre d’affaires et les politiques pourraient changer après les élections de mi-mandat. En outre, le Nasdaq 100 reste en correction technique : le risque systémique n’a pas disparu.
La croissance est bien réelle, et la cherté aussi. Le tournant de cette vague d’intelligence artificielle est arrivé : l’enjeu n’est pas de savoir qui grandit le plus vite, mais qui durera le plus longtemps.
#Palantir #IntelligenceArtificielle