Apple a publié des résultats où « les chiffres gagnent, mais le cours perd ».
Après la clôture des marchés, le 2 novembre, heure de la côte Est des États-Unis, Apple a publié ses résultats du quatrième trimestre de son exercice 2026 (les trois mois clos le 26 septembre) : un chiffre d’affaires de 114,48 milliards de dollars, en hausse de 12 % sur un an et supérieur aux quelque 113,4 milliards attendus par le marché, signant ainsi le meilleur trimestre de septembre de son histoire ; un bénéfice dilué par action de 2,10 dollars, supérieur aux 1,99 dollar attendus ; et un bénéfice net de 30,71 milliards de dollars. Par activité, les revenus de l’iPhone ont atteint 57,58 milliards de dollars, en hausse de 17,5 % sur un an, un record pour un trimestre de septembre — sachant que le nouvel iPhone 18 Pro n’a été commercialisé que pendant environ neuf jours au cours de ce trimestre. Les revenus des services ont atteint un niveau record de 31,57 milliards de dollars ; ceux du Mac se sont élevés à 10,79 milliards, dépassant eux aussi les attentes. Sur l’ensemble de l’exercice 2026, le chiffre d’affaires a atteint 479 milliards de dollars, un record historique.
Mais le marché n’a pas été convaincu. Avant la publication des résultats, le cours d’Apple avait déjà reculé de 1,8 % dans la journée, à 338,32 dollars. Après la clôture, il a encore baissé d’environ 2,8 %, aux alentours de 329 dollars. Le 3 novembre, il a clôturé en baisse de 1,90 %, à 331,90 dollars, devenant le principal facteur de la baisse de 0,38 % enregistrée ce jour-là par le Dow Jones Industrial Average, seul indice à terminer dans le rouge.
Le problème vient de deux éléments. Premièrement, le chiffre d’affaires de la Grande Chine s’est établi à 17,54 milliards de dollars, soit environ 1,2 milliard de moins que les 18,75 milliards attendus par le marché : c’est le plus grand écart négatif des résultats. Deuxièmement, et c’est encore plus préoccupant, la prévision de marge brute pour le trimestre suivant — le plus important de l’année pour Apple, avec les achats de Noël — n’est que de 45 % à 46 %, en dessous des 46,3 % attendus par le marché, alors que la marge brute était de 47,9 % au trimestre écoulé. La marge brute correspond à la part du prix de vente d’un appareil qui reste sous forme de bénéfice. Une prévision en baisse d’environ deux points de pourcentage revient à dire directement au marché que chaque iPhone vendu rapportera moins à l’avenir.
Le principal responsable de cette érosion de la marge brute, c’est la mémoire. La construction de centres de données dédiés à l’intelligence artificielle entraîne une ruée mondiale sur les puces mémoire. L’offre de mémoire vive dynamique (la mémoire de fonctionnement des téléphones et des ordinateurs) et de mémoire flash (les puces de stockage des photos et des fichiers) se tend, et leurs prix ne cessent de grimper. En tant que l’un des plus grands acheteurs de mémoire au monde, Apple est en première ligne face à cette hausse des coûts. Lors de la conférence téléphonique, le directeur financier Kevin Parekh a déclaré sans détour que la baisse de la marge brute était principalement due à la hausse des prix de la mémoire, ainsi qu’aux investissements dans la mise à niveau de l’intelligence artificielle de Siri. Dans les premiers résultats publiés depuis son entrée en fonction, le nouveau directeur général John Ternus a qualifié la hausse des prix de la mémoire d’« inédite » et indiqué que les coûts continueraient d’augmenter après décembre. Apple a déjà commencé à constituer des stocks à l’avance : ceux-ci ont bondi de 31 % en un trimestre, à 14,54 milliards de dollars. Mais ces réserves ne peuvent qu’amortir temporairement le choc ; elles ne peuvent pas empêcher les prix de grimper.
Fait intéressant, c’est l’autre face de la même pièce que la hausse de 2,63 % de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie et celle de 0,83 % du Nasdaq Composite enregistrées le même jour. L’engouement pour l’intelligence artificielle fait monter les prix de la mémoire : Micron Technology, SK Hynix et les autres fabricants de mémoire engrangent des bénéfices considérables et voient leurs cours s’envoler. À l’inverse, les grands acheteurs de mémoire comme Apple voient leurs bénéfices amputés par cette même hausse. L’argent dépensé en raison de la hausse des prix ne disparaît pas : il passe simplement des poches des acheteurs à celles des vendeurs.
Pour la suite, il faut envisager l’histoire d’Apple à deux niveaux. À court terme, le coût de la mémoire est une épée de Damoclès : les prévisions de chiffre d’affaires pour le trimestre de décembre tablent sur une croissance de 7 % à 10 %. Ce trimestre devrait tout de même être le plus important de l’histoire d’Apple en matière de chiffre d’affaires. Mais si la marge brute tombe effectivement à 45 %–46 %, et que s’estompent progressivement des gains ponctuels comme les remboursements de droits de douane — 0,05 dollar du bénéfice par action de ce trimestre provenait des 731 millions de dollars de remboursements de droits —, la croissance des bénéfices ralentira nettement par rapport à celle du chiffre d’affaires. Les prévisions de croissance des services ont également été ramenées à 8 %–9 %. À long terme, le premier trimestre complet de commercialisation de l’iPhone 18 Pro ne fait que commencer, tandis que les services enchaînent les records : rien ne semble clocher du côté de la demande. La baisse actuelle reflète des anticipations de marge bénéficiaire en recul, et non une faiblesse de la demande.
Trois indicateurs sont à surveiller. Premièrement, quand les prix de la mémoire atteindront-ils leur sommet et commenceront-ils à baisser ? C’est un indicateur avancé de la capacité d’Apple à enrayer la baisse de sa marge brute. Deuxièmement, la marge brute réelle du trimestre de décembre parviendra-t-elle à se maintenir au-dessus du seuil inférieur de 45 % ? Troisièmement, la Grande Chine pourra-t-elle combler son retard au cours d’un trimestre complet de commercialisation des nouveaux appareils ? Les risques ne manquent pas non plus : si la hausse des prix de la mémoire se prolonge jusqu’à l’an prochain, Apple devra soit continuer à accepter une érosion de ses marges, soit augmenter ses prix, comme elle l’a fait auparavant pour l’iPad et le Mac, afin de répercuter les coûts sur les consommateurs. Dans les deux cas, le cours de l’action restera sous pression. À cela s’ajoute la volatilité accrue des marchés après la publication des résultats des élections de mi-mandat américaines : à court terme, mieux vaut conserver une marge de sécurité suffisante avant de se précipiter pour acheter lors de la baisse.
La facture de l’engouement pour l’intelligence artificielle passe désormais des comptes des fabricants de puces aux tableaux de coûts des fabricants de matériel.
#苹果公司 #ActionsUS
Après la clôture des marchés, le 2 novembre, heure de la côte Est des États-Unis, Apple a publié ses résultats du quatrième trimestre de son exercice 2026 (les trois mois clos le 26 septembre) : un chiffre d’affaires de 114,48 milliards de dollars, en hausse de 12 % sur un an et supérieur aux quelque 113,4 milliards attendus par le marché, signant ainsi le meilleur trimestre de septembre de son histoire ; un bénéfice dilué par action de 2,10 dollars, supérieur aux 1,99 dollar attendus ; et un bénéfice net de 30,71 milliards de dollars. Par activité, les revenus de l’iPhone ont atteint 57,58 milliards de dollars, en hausse de 17,5 % sur un an, un record pour un trimestre de septembre — sachant que le nouvel iPhone 18 Pro n’a été commercialisé que pendant environ neuf jours au cours de ce trimestre. Les revenus des services ont atteint un niveau record de 31,57 milliards de dollars ; ceux du Mac se sont élevés à 10,79 milliards, dépassant eux aussi les attentes. Sur l’ensemble de l’exercice 2026, le chiffre d’affaires a atteint 479 milliards de dollars, un record historique.
Mais le marché n’a pas été convaincu. Avant la publication des résultats, le cours d’Apple avait déjà reculé de 1,8 % dans la journée, à 338,32 dollars. Après la clôture, il a encore baissé d’environ 2,8 %, aux alentours de 329 dollars. Le 3 novembre, il a clôturé en baisse de 1,90 %, à 331,90 dollars, devenant le principal facteur de la baisse de 0,38 % enregistrée ce jour-là par le Dow Jones Industrial Average, seul indice à terminer dans le rouge.
Le problème vient de deux éléments. Premièrement, le chiffre d’affaires de la Grande Chine s’est établi à 17,54 milliards de dollars, soit environ 1,2 milliard de moins que les 18,75 milliards attendus par le marché : c’est le plus grand écart négatif des résultats. Deuxièmement, et c’est encore plus préoccupant, la prévision de marge brute pour le trimestre suivant — le plus important de l’année pour Apple, avec les achats de Noël — n’est que de 45 % à 46 %, en dessous des 46,3 % attendus par le marché, alors que la marge brute était de 47,9 % au trimestre écoulé. La marge brute correspond à la part du prix de vente d’un appareil qui reste sous forme de bénéfice. Une prévision en baisse d’environ deux points de pourcentage revient à dire directement au marché que chaque iPhone vendu rapportera moins à l’avenir.
Le principal responsable de cette érosion de la marge brute, c’est la mémoire. La construction de centres de données dédiés à l’intelligence artificielle entraîne une ruée mondiale sur les puces mémoire. L’offre de mémoire vive dynamique (la mémoire de fonctionnement des téléphones et des ordinateurs) et de mémoire flash (les puces de stockage des photos et des fichiers) se tend, et leurs prix ne cessent de grimper. En tant que l’un des plus grands acheteurs de mémoire au monde, Apple est en première ligne face à cette hausse des coûts. Lors de la conférence téléphonique, le directeur financier Kevin Parekh a déclaré sans détour que la baisse de la marge brute était principalement due à la hausse des prix de la mémoire, ainsi qu’aux investissements dans la mise à niveau de l’intelligence artificielle de Siri. Dans les premiers résultats publiés depuis son entrée en fonction, le nouveau directeur général John Ternus a qualifié la hausse des prix de la mémoire d’« inédite » et indiqué que les coûts continueraient d’augmenter après décembre. Apple a déjà commencé à constituer des stocks à l’avance : ceux-ci ont bondi de 31 % en un trimestre, à 14,54 milliards de dollars. Mais ces réserves ne peuvent qu’amortir temporairement le choc ; elles ne peuvent pas empêcher les prix de grimper.
Fait intéressant, c’est l’autre face de la même pièce que la hausse de 2,63 % de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie et celle de 0,83 % du Nasdaq Composite enregistrées le même jour. L’engouement pour l’intelligence artificielle fait monter les prix de la mémoire : Micron Technology, SK Hynix et les autres fabricants de mémoire engrangent des bénéfices considérables et voient leurs cours s’envoler. À l’inverse, les grands acheteurs de mémoire comme Apple voient leurs bénéfices amputés par cette même hausse. L’argent dépensé en raison de la hausse des prix ne disparaît pas : il passe simplement des poches des acheteurs à celles des vendeurs.
Pour la suite, il faut envisager l’histoire d’Apple à deux niveaux. À court terme, le coût de la mémoire est une épée de Damoclès : les prévisions de chiffre d’affaires pour le trimestre de décembre tablent sur une croissance de 7 % à 10 %. Ce trimestre devrait tout de même être le plus important de l’histoire d’Apple en matière de chiffre d’affaires. Mais si la marge brute tombe effectivement à 45 %–46 %, et que s’estompent progressivement des gains ponctuels comme les remboursements de droits de douane — 0,05 dollar du bénéfice par action de ce trimestre provenait des 731 millions de dollars de remboursements de droits —, la croissance des bénéfices ralentira nettement par rapport à celle du chiffre d’affaires. Les prévisions de croissance des services ont également été ramenées à 8 %–9 %. À long terme, le premier trimestre complet de commercialisation de l’iPhone 18 Pro ne fait que commencer, tandis que les services enchaînent les records : rien ne semble clocher du côté de la demande. La baisse actuelle reflète des anticipations de marge bénéficiaire en recul, et non une faiblesse de la demande.
Trois indicateurs sont à surveiller. Premièrement, quand les prix de la mémoire atteindront-ils leur sommet et commenceront-ils à baisser ? C’est un indicateur avancé de la capacité d’Apple à enrayer la baisse de sa marge brute. Deuxièmement, la marge brute réelle du trimestre de décembre parviendra-t-elle à se maintenir au-dessus du seuil inférieur de 45 % ? Troisièmement, la Grande Chine pourra-t-elle combler son retard au cours d’un trimestre complet de commercialisation des nouveaux appareils ? Les risques ne manquent pas non plus : si la hausse des prix de la mémoire se prolonge jusqu’à l’an prochain, Apple devra soit continuer à accepter une érosion de ses marges, soit augmenter ses prix, comme elle l’a fait auparavant pour l’iPad et le Mac, afin de répercuter les coûts sur les consommateurs. Dans les deux cas, le cours de l’action restera sous pression. À cela s’ajoute la volatilité accrue des marchés après la publication des résultats des élections de mi-mandat américaines : à court terme, mieux vaut conserver une marge de sécurité suffisante avant de se précipiter pour acheter lors de la baisse.
La facture de l’engouement pour l’intelligence artificielle passe désormais des comptes des fabricants de puces aux tableaux de coûts des fabricants de matériel.
#苹果公司 #ActionsUS