Avant l’ouverture de Wall Street, Shopify plonge de 17 % : le chiffre d’affaires n’a manqué les prévisions que de 10 millions. Le marché sanctionne-t-il la « facture des coûts de l’IA » d’une action valorisée 105 fois ses bénéfices ?

Une chute de 17 % avant l’ouverture, de quoi croire au premier abord qu’une catastrophe venait de se produire. Mais en y regardant de plus près, le chiffre d’affaires atteint 3,74 milliards, contre 3,75 milliards attendus : il ne manque que 10 millions.

En soi, ces chiffres ne justifient pas une telle réaction. Le vrai coup de poignard vient d’ailleurs : l’IA a encore grignoté la marge brute. La marge brute des abonnements, déjà à 79,7 % au trimestre dernier, continue de s’effriter. Les coûts liés à l’utilisation de l’IA dans le cloud ont augmenté de 37 millions en un trimestre, et les prévisions de la direction pour le quatrième trimestre restent tout juste « au-dessus de 30 % ». Autrement dit, la croissance de la marge brute est clairement à la traîne de celle du chiffre d’affaires.

Lors de la conférence téléphonique, c’est toujours le même discours qui a été martelé :

Les commandes générées par le trafic provenant de l’IA ont triplé sur un an, et le taux de conversion des nouveaux acheteurs est deux fois supérieur à celui des autres canaux. Mais, cette fois, le marché n’y croit plus : la part du GMV généré par les agents d’IA reste inférieure à 2 %. Même si le trafic explose, les bénéfices concrets sont encore loin d’être au rendez-vous.

Cette chute de 17 % n’est donc pas une sanction excessive, mais une compression classique de la valorisation.

Avec un PER des douze derniers mois de 105 fois et un PER prévisionnel de 60 à 70 fois, l’action était déjà sur un fil. Il suffit que le chiffre d’affaires manque légèrement les attentes et que les coûts pèsent encore sur les marges pour que les investisseurs vendent sans la moindre hésitation. $SHOP $SHOP.US $SOXL