Anthropic a enregistré une perte d’exploitation de 567 millions de dollars au troisième trimestre, après avoir réalisé un bénéfice d’exploitation de 974 millions de dollars au deuxième trimestre. Le développeur de Claude a révélé ce retournement dans une version modifiée de son dossier d’introduction en bourse (IPO).
Le chiffre d’affaires a continué de croître, mais pas assez vite pour compenser la hausse des coûts. Voici 5 chiffres tirés du document qui pèseront dans la balance pour les investisseurs avant la cotation.
1. 16,96 milliards de dollars de ventes, mais une croissance moins rapide
Selon le document modifié, le chiffre d’affaires du troisième trimestre a atteint 16,96 milliards de dollars. Cependant, la croissance par rapport au trimestre précédent a fortement ralenti, à 46,7 %, contre 144,2 % au deuxième trimestre.
Après qu’une journée investisseurs en octobre a révélé le ralentissement, certains investisseurs auraient évoqué une valorisation d’Anthropic proche de 1 500 milliards de dollars, contre 2 000 milliards auparavant.
Les baisses de prix des modèles et les remises contractuelles ont réduit d’environ 600 millions de dollars la hausse du chiffre d’affaires au 3e trimestre. Les charges d’exploitation ont augmenté de 6,94 milliards de dollars, dépassant la hausse de 5,40 milliards du chiffre d’affaires.
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2. La facture de 9,86 milliards de dollars d’Anthropic pour le calcul
Le calcul et les infrastructures représentent 4,31 milliards de dollars des 6,94 milliards d’augmentation des coûts. Ce poste a atteint 9,86 milliards de dollars, contre 5,56 milliards, soit une hausse de 77,5 %.
Le calcul a absorbé 58 cents de chaque dollar de chiffre d’affaires, contre 48 cents auparavant. Le document attribue une grande partie de la perte du trimestre à un élément de cette facture de calcul.
3. Pourquoi une perte d’exploitation de 567 millions de dollars est réapparue au 3e trimestre
Selon le document, deux éléments sont principalement à l’origine de la perte. Le premier est constitué de 5,0 milliards de dollars de calcul sous engagements à court terme. Ce calcul coûte actuellement beaucoup plus cher que des capacités comparables couvertes par des contrats pluriannuels. Le second correspond à 2,0 milliards de dollars de charges hors trésorerie liées à l’abondement de dons.
Le résultat d’exploitation ajusté, qui exclut les rémunérations en actions et les charges liées aux dons, est passé de 2,24 à 2,46 milliards de dollars. La marge ajustée a toutefois reculé de 19 % à 15 %, ce que le document attribue au calcul à court terme.
Sous le résultat d’exploitation se trouve une perte bien plus importante.
4. Une perte nette de 23,29 milliards de dollars qui a en réalité diminué
La perte nette d’Anthropic au 3e trimestre a atteint 23,29 milliards de dollars, contre 66,31 milliards au 2e trimestre. Sur ce montant, 21,94 milliards de dollars, soit 94,2 %, résultaient des variations de juste valeur des obligations convertibles et des instruments associés.
Le document lie ces charges à la hausse de la valorisation d’Anthropic cette année. Ces charges reflètent le passé, tandis que les contrats de calcul d’Anthropic l’engagent à débourser des liquidités pendant plusieurs années.
5. Un portefeuille de contrats de calcul de 895,4 milliards de dollars
Les engagements d’Anthropic, presque tous liés au calcul et aux infrastructures, totalisent environ 895,4 milliards de dollars. Environ 69,8 milliards sont exigibles dans les 12 prochains mois. C’est près du double des 35,28 milliards de dollars de chiffre d’affaires enregistrés par Anthropic au cours des 4 derniers trimestres.
Une valorisation annoncée de 1 500 milliards de dollars équivaudrait à 42,5 fois ce chiffre d’affaires sur les 12 derniers mois. Le montant précédent de 2 000 milliards correspondrait à 56,7 fois ce chiffre.
Brett Winton, d’ARK Invest, estime que le monde manque des capacités de calcul nécessaires pour répondre à la demande en IA.
« Au bout du compte, les flux de trésorerie trancheront, mais les éléments disponibles suggèrent que, si on leur fournit les capacités de calcul nécessaires, les entreprises de pointe en laboratoire seront en mesure de régler la facture », a écrit Winton.
La croissance a déjà rebondi par le passé, passant de 48 % au 4e trimestre 2025 à 132 % au 1er trimestre 2026, après le lancement d’Opus 4.5. La question de savoir si les 46,7 % du 3e trimestre marquent une tendance ou une pause influencera le prix que les investisseurs seront prêts à payer lors de l’introduction en bourse d’Anthropic.
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