Coinbase reverse à Hyperliquid 90 % des intérêts générés par environ 6 milliards de dollars de dépôts de clients, selon une étude de Grayscale publiée le 30 octobre. L’argent est versé chaque mois, que les utilisateurs effectuent des transactions ou non.
Ce versement explique en partie pourquoi Hyperliquid, une plateforme d’échange fondée sur la blockchain permettant de parier sur l’évolution des prix avec effet de levier, a engrangé environ 105 millions de dollars en septembre, presque autant qu’un an plus tôt malgré le repli du marché des cryptomonnaies.
Pourquoi Coinbase a accepté de céder cet argent
L’accord remonte à mai, lorsque Coinbase est devenu le partenaire de trésorerie d’USDC, un stablecoin adossé au dollar, sur Hyperliquid. BeInCrypto avait alors rapporté que cet accord pourrait bouleverser le partage des revenus des stablecoins. Les chiffres de Grayscale montrent désormais l’ampleur de l’opération.
Les dépôts en stablecoins sont investis dans des bons du Trésor américain, les intérêts sont donc de l’argent bien réel. Grayscale parle de la source de revenus la plus stable de Hyperliquid, car elle ne dépend pas du trading.
Coinbase y a aussi trouvé son compte. L’USDC est devenu la principale devise de trading de Hyperliquid, supplantant l’USDH, un stablecoin concurrent conçu pour que ces intérêts restent au sein de Hyperliquid. Coinbase conserve les 10 % restants ainsi que les dépôts eux-mêmes.
Wall Street avait déjà pris la mesure du coût. En juillet, Mizuho et JPMorgan ont adopté une position baissière sur Circle, l’émetteur de l’USDC, et JPMorgan a revu à la baisse ses prévisions pour Coinbase, invoquant les pressions exercées sur l’économie de l’USDC.
JPMorgan a abaissé ses prévisions de bénéfices pour Circle et Coinbase à la suite de leur partenariat avec Hyperliquid, évoquant une érosion de l’économie de l’USDC. Dans le cadre de cet accord, Coinbase reverse à Hyperliquid 90 % des rendements des réserves d’USDC sur la plateforme. pic.twitter.com/0uJ8PynsBY
— Kyledoops (@kyledoops) 14 juillet 2026
D’où vient le reste de l’argent de Hyperliquid
À la mi-2025, les frais de trading crypto générés par Hyperliquid représentaient plus de 90 % de ses revenus, selon Grayscale. En septembre, cette part était tombée à 64 %. Des entreprises tierces proposent désormais des contrats à terme sur l’argent, le pétrole et des actions pré-IPO, et conservent jusqu’à la moitié des frais.
« Le modèle de revenus externalisés de Hyperliquid a généré 38 millions de dollars le mois dernier et attiré d’importants partenaires institutionnels », a déclaré Grayscale.
La société commercialise le Grayscale Hyperliquid Staking ETF (HYPG) et indique qu’elle peut détenir les actifs couverts par le fonds.
Le modèle de revenus externalisés de Hyperliquid a généré 38 millions de dollars le mois dernier et attiré d’importants partenaires institutionnels. ICE, société mère du @NYSE, s’associe désormais à @tradexyz pour créer des contrats à terme perpétuels sur Hyperliquid aux États-Unis. Sources de revenus externalisées : 1. Contrats perpétuels des déployeurs (HIP-3) : troisième… pic.twitter.com/Lqq3wn43jK
— Grayscale (@Grayscale) 30 octobre 2026
Qui finit par détenir l’argent
Un précédent rapport de Grayscale indique que 99 % des frais de Hyperliquid sont versés à un fonds qui achète et détruit son jeton HYPE, à la manière d’un rachat d’actions. Les paiements d’intérêts de Coinbase alimentent ce fonds.
Cette semaine, la société mère de la Bourse de New York et celle de Kraken ont toutes deux entrepris d’ouvrir l’accès à Hyperliquid aux traders américains, une initiative couverte par BeInCrypto alors que le HYPE progressait mercredi.
Une hausse des dépôts américains se traduirait par un chèque d’intérêts plus important. La note de Grayscale ne chiffre pas la part de Coinbase dans l’opération.