• Strategy a annoncé jeudi un bénéfice d’exploitation de 20,91 milliards de dollars au troisième trimestre, son meilleur résultat trimestriel à ce jour.

• Le bénéfice net a atteint 19,53 milliards de dollars, soit 44,75 dollars par action diluée, contre 8,42 dollars un an plus tôt.

• Au 25 octobre, Strategy détenait 848 517 BTC, soit une hausse de 26 % depuis le début de l’année.

Des résultats bâtis sur 848 517 BTC

Strategy (MicroStrategy) (MSTR) a annoncé jeudi un bénéfice d’exploitation de 20,91 milliards de dollars au troisième trimestre, son meilleur résultat trimestriel de toute son histoire. Le trimestre couvre les trois mois clos le 30 septembre. Selon le communiqué de l’entreprise, ce résultat est à comparer aux 3,89 milliards de dollars enregistrés à la même période un an plus tôt. Il correspond presque exactement aux 20,91 milliards de dollars de gains réalisés sur les avoirs en Bitcoin de l’entreprise et comptabilisés selon la méthode de la juste valeur. Le bénéfice net a atteint 19,53 milliards de dollars, soit 44,75 dollars par action diluée, contre 2,79 milliards de dollars et 8,42 dollars au trimestre correspondant de l’année précédente : les deux indicateurs de bénéfice ont donc été multipliés plusieurs fois. Le chiffre d’affaires, généré par les activités logicielles plutôt que par la trésorerie, a reculé de 3 % sur un an pour s’établir à 125,4 millions de dollars. L’entreprise a attribué cette évolution à la hausse des actifs numériques, indiquant que le cours du Bitcoin (BTC) avait progressé de 43 % au cours du trimestre, tandis que ses propres actions MSTR avaient gagné 76 % sur la même période. Ces deux chiffres sont des comparaisons d’un trimestre à l’autre présentées par l’entreprise cotée au Nasdaq dans le même communiqué. Ce mécanisme est important pour interpréter le chiffre : comme les bitcoins de la trésorerie sont détenus directement sur la blockchain, et non par l’intermédiaire d’un fonds ou d’un ETF, l’évaluation à la juste valeur est directement inscrite au bénéfice d’exploitation. En pratique, le bénéfice trimestriel traduit donc dans le compte de résultat la variation du cours du bitcoin. Le communiqué confirme également l’ampleur des avoirs à l’origine de ces gains. Au 25 octobre, Strategy détenait 848 517 BTC, soit une hausse de 26 % depuis le début de l’année, financée par 21,23 milliards de dollars de capitaux levés depuis le début de l’année. Ce chiffre est daté du 25 octobre, quatre jours avant la publication du communiqué. Cette accumulation maintient l’entreprise au rang de principal « cétacé » institutionnel de cette classe d’actifs, et sa stratégie de trésorerie en Bitcoin constitue désormais le principal facteur de variation de ses résultats publiés, éclipsant l’activité logicielle qui représentait autrefois l’ensemble de ses activités.

La politique de bilan est au cœur de la même annonce, et c’est la structure des actions privilégiées qui concentre l’essentiel des nouveaux détails. La société a déclaré avoir racheté pour 2,04 milliards de dollars de STRC, ses actions privilégiées à taux variable, présentant cette opération comme un moyen de ramener l’instrument à une situation saine. Elle a également porté ses actifs en dollars américains — des réserves libellées en dollars constituées pour faire face aux obligations liées aux actions privilégiées — à 5,07 milliards de dollars, soit, selon elle, de quoi couvrir 3,4 années de dividendes et de paiements d’intérêts. Cette réserve compte pour les détenteurs d’actions privilégiées, dont les versements constituent une créance prioritaire sur les liquidités de la société. Les modalités des actions privilégiées évolueront selon un calendrier fixe : après l’approbation des actionnaires le 28 octobre, STRC passera à un calcul quotidien des dividendes à compter du 1er novembre, puis STRF, STRK et STRD suivront le 1er janvier 2027. Les versements s’accumuleront ainsi jour après jour au lieu de suivre un cycle périodique. Les mêmes documents annoncent une transition à la direction : le directeur financier Andrew Kang quittera ses fonctions le 5 novembre, et Reza Bilasste, actuellement vice-président principal des opérations, prendra le relais le 1er janvier 2027. Le maximalisme Bitcoin de Strategy — la doctrine qui consiste à accumuler et conserver l’actif plutôt qu’à le négocier — reste le moteur déclaré de son modèle. Le trimestre montre comment cette approche est financée : 21,23 milliards de dollars levés depuis le début de l’année, un ensemble d’actions privilégiées dont les versements passeront à un calcul quotidien et une réserve en dollars calibrée pour couvrir ces obligations pendant 3,4 ans. Le marché a réagi avec prudence dans un premier temps. Les données de COINOTAG indiquent un dernier cours de 138,24 $ pour MSTR, en baisse de 4,26 % sur 24 heures, dans une fourchette de 136,23 $ à 145,10 $. Selon le système de notation composite de COINOTAG, 133,37 $ constitue le support le plus solide sous le cours actuel, à 81/100, et 154,00 $ la résistance la plus solide au-dessus, à 88/100. Le RSI journalier s’établit à 44,6, avec un signal MACD baissier et une tendance baissière sur la journée.

Le prochain jalon de la trésorerie

Considéré comme une mesure, le trimestre correspond au mouvement du bitcoin transposé dans le compte de résultat : le résultat opérationnel de 20,91 milliards de dollars égale les gains de 20,91 milliards de dollars réalisés sur le bitcoin, tandis que le chiffre d’affaires, à 125,4 millions de dollars, a reculé de 3 % et que le nombre dilué d’actions a absorbé le reste. Le positionnement sur le bitcoin donne le cadre du prochain jalon : un récent article de notre rédaction évaluait à 54,78 milliards de dollars l’intérêt ouvert agrégé sur les contrats à terme sur bitcoin, et notre page d’analyse technique du bitcoin suit les niveaux qui détermineront le prochain test de juste valeur de la trésorerie sur ses avoirs conservés à long terme. Pour les trois mois clos le 30 septembre, le résultat s’élève à 44,75 $ par action diluée.