Le BTC bénéficie d’un retour des flux vers les ETF, mais la performance des capitaux de l’ETH ne se renforce pas de façon synchronisée. C’est quelque chose qu’il vaut mieux clarifier d’abord, plutôt que de se demander « quand l’Ethereum va-t-il rattraper son retard ? ».

Le 29 octobre, au moment de la publication, la page des cotations de BiyaPay indiquait un ETH à environ 2317 dollars et un BTC à environ 80 000 dollars. Le prix est une capture d’écran de la page et ne peut pas être considéré comme une clôture journalière. Ce qui mérite vraiment d’être discuté, c’est que, après la même réunion de la Réserve fédérale, la force d’absorption des différents actifs n’est pas la même.

Les données montrent que l’ETF spot Ethereum aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de 88,6 millions de dollars le 26 octobre, de 60,2 millions de dollars le 27 octobre, puis de 21,4 millions de dollars le 28 octobre, soit environ 170 millions de dollars de sorties cumulées sur trois jours de trading. Sur la même période, les ETF Bitcoin ont enregistré des entrées nettes cumulées d’environ 424 millions de dollars.

Cette comparaison ne prouve pas que tous les capitaux « vendent de l’ETH pour acheter du BTC » : les deux types de fonds diffèrent par leur taille, leurs investisseurs et leurs besoins en matière de positions. Mais elle nous rappelle au moins que, dans un même contexte macroéconomique, tous les actifs ne bénéficient pas nécessairement des mêmes nouveaux achats.

Pour évaluer l’ETH, je commencerais par distinguer un rebond des prix d’un retour des capitaux. Si la hausse du BTC améliore le sentiment du marché, l’ETH peut lui aussi rebondir. Mais pour qu’une tendance plus durable se dessine, il faut également que la demande lui soit propre. Des sorties continues des ETF signifient que la demande de parts par ce canal se contracte, mais cela ne veut pas dire que l’ensemble du marché vend. Les autres achats au comptant, les ajustements de positions et les positions sur les contrats continuent d’influer sur le prix.

Une journée de flux nets positifs dans les ETF mérite donc d’être suivie, mais une amélioration sur plusieurs jours consécutifs serait plus convaincante. Un volume élevé ne signifie pas non plus que les achats nets sont importants : les échanges fréquents et les nouveaux apports de capitaux sont deux choses différentes.

La deuxième question est de savoir si l’activité de l’écosystème peut se traduire par une demande pour l’ETH lui-même. La croissance des stablecoins, des transactions et des applications peut témoigner de l’utilité du réseau, mais les revenus générés par les applications ne reviennent pas automatiquement dans leur intégralité aux détenteurs d’ETH. Il faut aussi examiner sur quelle couche l’activité se déroule, quels frais les utilisateurs paient et comment cette demande d’utilisation influe sur la consommation, la détention et la circulation de l’ETH.

Ainsi, il faut expliquer concrètement le lien entre « un nouveau projet populaire dans l’écosystème » et « une hausse de la demande à long terme pour l’ETH ». Se contenter d’additionner la popularité des projets risque de faire surestimer le soutien que ceux-ci apportent déjà à la valeur du jeton.

Troisièmement, il faut voir si l’ETH s’améliore par rapport au BTC. Une hausse en dollars peut s’expliquer principalement par la reprise de l’ensemble du marché ; une surperformance de l’ETH par rapport au BTC indiquerait davantage que les capitaux privilégient l’ETH. Mais ce ratio doit lui aussi être suivi dans la durée : quelques heures de rebond ne suffisent pas pour annoncer que la rotation des capitaux est achevée.

Pour étudier ces différences, il faut aussi coordonner le suivi du marché et la gestion des capitaux. BiyaPay relie, via une interface technique unique, les actifs numériques, les services liés aux actions américaines et la conversion de devises, ce qui facilite la comparaison des différents marchés et la gestion des comptes. Il est possible de convertir des USDT en USD, puis de négocier directement des actions américaines et hongkongaises, pour assurer une transition fluide entre les capitaux on-chain et les marchés des valeurs mobilières. Il est également possible de convertir des cryptomonnaies en monnaie fiduciaire et d’investir facilement dans des actifs numériques.

À l’avenir, je suivrai surtout l’éventuelle atténuation des sorties des ETF, l’amélioration durable de l’ETH par rapport au BTC et la capacité de l’utilisation du réseau à générer une demande plus claire pour le jeton. Si plusieurs indicateurs s’améliorent simultanément, le rebond sera mieux étayé. Si le prix ne monte qu’en suivant le BTC, sans que les capitaux et la demande suivent, il faudra rester prudent dans son analyse.

Pour savoir si l’ETH mérite qu’on s’y intéresse, la question clé est de savoir quelle demande il peut attirer, et non de savoir s’il est moins cher qu’à un ancien sommet. Une forte baisse ne signifie pas automatiquement qu’il est sous-évalué, et un rebond ne signifie pas automatiquement que la tendance a changé.
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