Le volume de règlements en stablecoins de Visa dépasse 25 milliards de dollars en rythme annualisé

• Le volume de règlements en stablecoins de Visa a dépassé 25 milliards de dollars en rythme annualisé, soit environ dix fois le niveau de l’année précédente.
• Les règlements s’effectuent désormais avec cinq stablecoins : USDC, USDG, EURC, PYUSD et SBC.
• Visa effectue les règlements en stablecoins sur 10 blockchains, soit plus du double d’il y a un an.
Dix blockchains assurent le règlement de Visa
Le volume de règlements en stablecoins de Visa dépasse 25 milliards de dollars en rythme annualisé, un chiffre communiqué par le directeur général Ryan McInerney lors du dernier appel sur les résultats de l’entreprise. Il est environ dix fois supérieur à celui enregistré un an plus tôt. Il s’agit d’un rythme annualisé — le volume récent extrapolé sur 12 mois — et non de revenus comptabilisés pour une période achevée. Les chiffres annualisés de ce type reflètent le rythme le plus récent : ils indiquent donc où en est l’activité aujourd’hui, et non sa moyenne sur l’année. La direction n’a pas non plus relié ce chiffre à ses prévisions de croissance du chiffre d’affaires à un taux à deux chiffres bas pour l’exercice 2027, et aucune répartition du volume par jeton ou par blockchain n’a été publiée. Ce chiffre mesure le débit sur le volet règlement du réseau de cartes, c’est-à-dire l’étape au cours de laquelle les émetteurs et leurs prestataires compensent leurs dettes respectives. Ce volet fonctionne désormais avec cinq jetons : l’USDC soutenu par Circle, l’USDG et l’EURC, le PYUSD de PayPal, ainsi que le SBC, un stablecoin adossé au dollar émis par Brale. Chacun de ces cinq jetons a un émetteur clairement identifié : Circle pour les actifs en dollars et en euros, et PayPal et Brale pour les nouveaux venus. Les règlements s’effectuent sur 10 blockchains, soit plus du double du nombre d’il y a un an. Chaque blockchain ajoutée constitue une voie supplémentaire qu’un émetteur peut emprunter pour ses flux. Cette information, publiée dans un post sur X après l’appel, présente le réseau de cartes comme une infrastructure neutre plutôt que comme le promoteur d’un jeton en particulier. L’entreprise reste ouverte à tout émetteur souhaitant accéder à ce canal : c’est là le sens concret de cette neutralité. Pour les cinq émetteurs concernés, l’enjeu est un canal de règlement dont le volume a presque décuplé en un an. Interrogé sur la manière dont Visa traiterait les jetons concurrents, McInerney a maintenu une position inchangée : « Nous sommes neutres à l’égard des stablecoins. Nous sommes neutres à l’égard de la blockchain. »
La neutralité face au consortium Open USD
La neutralité se heurte à une complication évidente dans le portefeuille même de Visa. L’entreprise participe au consortium Open USD, dont le jeton OUSD est présenté comme un concurrent de l’USDC. OUSD est lié au produit de paiement Flexible Credential de Visa et avait généré plus de 800 millions de dollars de volume d’échanges au 15 octobre. McInerney a déclaré que le jeton serait intégré à d’autres produits Visa, notamment Visa Direct, la plateforme de l’entreprise destinée aux transferts d’argent instantanés. Cette double fonction — héberger des concurrents tout en faisant la promotion d’un jeton maison — constitue la tension que la politique de neutralité doit supporter. Le volet dépenses de l’activité des stablecoins se développe parallèlement aux règlements. Visa compte plus de 225 programmes de cartes liés aux stablecoins, soit une hausse de plus de 70 % en un an, et les dépenses effectuées avec près de 5 millions de ces cartes ont augmenté de plus de 150 % dans plus de 50 pays. Les chiffres relatifs aux cartes couvrent les achats : ils reflètent donc l’utilisation des stablecoins comme moyen de paiement, et non comme garantie de règlement. La plateforme de stablecoins de l’entreprise, un service permettant de lancer des produits fondés sur des jetons, est présente sur six marchés, dont les États-Unis, le Mexique et le Royaume-Uni. Elle permet aux banques et aux entreprises de technologie financière de lancer leurs propres produits de stablecoins sur le réseau Visa, et plus de 300 partenaires sont en cours d’intégration. La direction affirme vouloir devenir la plateforme où la demande de stablecoins des banques est satisfaite, et cette tendance laisse penser que la concurrence entre jetons se jouera sur le réseau plutôt qu’en dehors. Cette position ne tient que tant que les banques et les émetteurs font transiter leurs règlements par un intermédiaire de paiement par carte. S’ils règlent directement sur la chaîne, en transférant de la valeur par des ponts interchaînes et leurs propres infrastructures, la part des flux revenant à l’intermédiaire diminue. La même pression se fait sentir au point de vente, où des produits de paiement par portefeuille numérique comme Tangem Pay se disputent les transactions par carte sans réseau intermédiaire.
La concurrence entre émetteurs gagne les chaînes
Un réseau qui refuse de désigner des gagnants transforme les flux de règlement en une compétition ouverte entre émetteurs et, par extension, entre les chaînes qui hébergent leurs jetons. Le réseau Sui est l’un des projets d’altcoins qui cherchent à jouer ce rôle : sa structure en graphe orienté acyclique repose sur l’exécution parallèle, une propriété nécessaire à une chaîne axée sur les règlements lorsque les volumes se concentrent. Notre article précédent sur le trimestre à 1,2 milliard de dollars de Coinbase recensait déjà Sui parmi les actifs échangés sur la plateforme, et le déblocage de 13,15 millions de SUI prévu le 1er novembre — d’une valeur d’environ 12,11 millions de dollars au moment de la publication de cet article — figure au calendrier de l’offre. Pour les détenteurs d’actions Visa, la conférence sur les résultats a fourni un chiffre de volume multiplié par dix, à mettre en regard des prévisions de croissance du chiffre d’affaires à un chiffre dans les faibles dizaines, que l’entreprise a maintenues.