📊 Le prix de l’or a chuté de 27 %, mais les avoirs des ETF ont atteint un nouveau record historique

L’or a grimpé jusqu’à 5,586 dollars le 29 janvier, puis a clôturé hier soir à 4,074.6 dollars, sur la base des contrats à terme. Soit une baisse de 27 %.

L’argent a encore plus dégringolé. Il a culminé à 121.3 le 29 janvier, contre 54.29 hier soir. Le ratio or/argent est passé d’un peu plus de soixante à soixante-quinze.

La semaine dernière, le cours est passé sous les 4,000. La baisse s’élève à 4.1 % sur la semaine.

Les avoirs, eux, augmentent. Le rapport du 7 octobre du Conseil mondial de l’or est sans détour : en septembre, les ETF mondiaux sur l’or ont enregistré des entrées nettes de 10 milliards de dollars. Au troisième trimestre, les entrées ont atteint un record de 31 milliards, tandis que les avoirs ont augmenté de 67 tonnes, à 4,256 tonnes — là aussi un record. Le même mois, le total des actifs sous gestion a reculé de 7 %, à 574 milliards.

Le prix baisse. Les parts, elles, sont absorbées.

Ces deux chiffres semblent contradictoires, mais ne le sont pas vraiment. Le pouvoir de fixation marginale du prix de l’or se trouve du côté des contrats à terme, et les opérateurs à effet de levier surveillent les rendements réels. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans était à 4.993 % hier soir, l’indice du dollar à 102.32, et le taux directeur reste bloqué entre 3.75 % et 4.00 %. Le marché intègre déjà à près de 80 % une nouvelle hausse en décembre. Quand ces facteurs montent, le coût de détention de l’or augmente lui aussi. Les premiers à se retirer sont toujours les opérateurs sur contrats à terme.

Les investisseurs des ETF, eux, ne regardent pas la semaine prochaine, mais l’année prochaine. Dans l’enquête trimestrielle de Reuters, les analystes ont revu à la baisse leurs prévisions du prix de l’or pour 2026 deux trimestres de suite. La raison est claire : rendements élevés, dollar fort et taux élevés maintenus plus longtemps. Ils continuent toutefois d’anticiper un rebond en 2027.

Le même métal, mais deux groupes qui font deux choses différentes.

Ce soir, il n’y a pas de suspense. À deux heures du matin, heure de Pékin, le maintien des taux est déjà intégré au marché à 90 %. Deux éléments méritent attention : la manière dont le communiqué parlera de l’inflation et l’indice PCE de base de jeudi. Si la pause d’octobre n’est qu’une pause, les rendements réels devront encore grimper d’un cran.

Les cryptomonnaies traversent la même épreuve. Le BTC se situe actuellement autour de 81,200, avec six sources de cotation entre 80,977 et 81,145, soit une hausse de 1.6 % sur 24 heures. À la même date l’an dernier, il avait clôturé à 112,898. Sur un an, il affiche -28 %. Par rapport aux 126,199 du 6 octobre 2025, il est actuellement en baisse de 36 %.

Sur un an, l’or affiche +2 %. Le BTC, -28 %.

Aucun des deux n’a rapporté d’argent. Mais les détenteurs de ces deux actifs ne les échangent pas du tout au même rythme. Les capitaux des ETF sur l’or sont alloués par trimestre : en septembre, alors que le prix baissait, ils ont tout de même enregistré 10 milliards d’entrées. Les parts des ETF sur le BTC, elles, entrent et sortent au jour le jour, et changent de sens au moindre mouvement de prix.

Mon avis : cette année, le prix de l’or a fait des montagnes russes pour revenir à son point de départ. La vraie question n’est pas l’ampleur de la baisse, mais de savoir si ces 4,256 tonnes vont tenir. Le jour où les ETF passeront du côté des vendeurs, les 4,000 ne seront plus qu’un seuil psychologique.

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