Le bitcoin oscille toujours autour de 80 000 dollars, tandis qu’un rapport haussier a déjà inscrit la « fin du marché baissier » dans ses conclusions.

Le 26 octobre, Galaxy a publié un article de recherche estimant que le bitcoin avait peut-être atteint le creux de son marché baissier actuel en juin et se trouvait désormais en phase d’accumulation. Au moment de la rédaction, le 27 octobre, le BTC s’échangeait autour de 79 800 dollars. Alors que le prix n’a pas encore amorcé de hausse durable et clairement établie, pourquoi les institutions se montrent-elles déjà plus optimistes ?

À mon avis, l’aspect le plus intéressant de ce rapport est son analyse de la structure des positions. Précision préalable : le rapport a d’abord été envoyé aux clients le 22 octobre. Les prix et certains indicateurs correspondent à cette date et ne doivent pas être considérés comme des données en temps réel.

Premier indice : les transferts de vieux bitcoins diminuent. Selon Galaxy, le volume mensuel des transferts de bitcoins détenus depuis au moins cinq ans sans avoir été déplacés est passé d’environ 67 000 BTC en 2024 à environ 34 000 BTC en 2026.

Cela indique que les bitcoins détenus à long terme et restés dormants sont moins actifs, ce qui pourrait signifier un allègement de la pression potentielle sur l’offre. Mais les transferts on-chain incluent aussi la réorganisation de portefeuilles et les migrations de services de conservation. On ne peut pas considérer chaque bitcoin transféré comme une vente, et encore moins en déduire directement que « la pression vendeuse a disparu ».

Deuxième indice : le retrait des capitaux engagés dans l’arbitrage. Le rapport observe une réduction simultanée de certaines positions longues et courtes sur le CME, ainsi qu’un resserrement marqué des possibilités d’arbitrage entre le marché au comptant et celui des contrats à terme. Auparavant, certains achetaient des bitcoins au comptant ou des ETF tout en vendant des contrats à terme : ils profitaient de l’écart de prix sans s’exposer pleinement à une hausse. Lorsque ces capitaux se retirent, les positions longues et courtes diminuent ensemble, ce qui ne signifie pas que les institutions soient collectivement pessimistes.

La question se pose alors : une fois les anciennes ventes en baisse, les nouveaux achats seront-ils suffisants ?

Moins de vendeurs peut ralentir la baisse ; pour que la hausse se poursuive, il faut encore que des acheteurs acceptent d’acheter à des prix plus élevés. Si le rebond est principalement alimenté par le rachat de positions courtes, le marché pourrait manquer de soutien une fois ces rachats terminés. Si les volumes au comptant et les entrées de capitaux régulières suivent, la reprise reposera sur des bases plus solides. C’est aussi pourquoi je ne qualifierais pas directement le mouvement de nouveau marché haussier sur la seule foi d’un rapport de recherche.

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Pour la suite, je concentrerai mon attention sur trois points.

Premièrement, la hausse est-elle soutenue par les volumes au comptant ? Si le prix monte sans que les volumes suivent, le marché est peut-être encore en phase de test. Toutefois, les données d’une seule plateforme ont leurs limites ; il faut les comparer à celles de plusieurs marchés.

Deuxièmement, les flux de capitaux peuvent-ils se maintenir ? Une entrée nette dans les ETF un jour donné ne suffit pas à confirmer une tendance. Les variations des souscriptions et des rachats sur plusieurs jours, l’évolution des prix et les volumes sont plus parlants lorsqu’on les examine ensemble. Il faut aussi garder à l’esprit que les positions détenues par les ETF peuvent être couvertes : toute hausse des avoirs ne traduit pas nécessairement une position haussière unilatérale.

Troisièmement, dans quelles circonstances faudra-t-il revoir les perspectives optimistes ? Galaxy indique aussi des conditions d’invalidation, notamment une baisse sous une moyenne mobile hebdomadaire importante suivie d’une incapacité durable à la reconquérir. Ces moyennes évoluent avec le temps et ne constituent pas un « plancher infranchissable » permanent. Il ne faut pas non plus reprendre mécaniquement les niveaux observés à la publication du rapport pour en faire des consignes de trading.

Ce rapport propose une explication qui mérite d’être examinée : après l’assainissement des positions accumulées précédemment et le retrait des capitaux d’arbitrage, la structure du marché pourrait être plus solide que ne le laisse penser le sentiment ambiant. Mais entre une amélioration de la structure et la confirmation d’une tendance, il reste une étape : l’arrivée d’une nouvelle demande.

Le seuil des 80 000 dollars est un chiffre rond et frappant, mais c’est la capacité des capitaux à affluer durablement qui lui donnera tout son poids. Si le rebond s’accompagne de volumes et que les replis trouvent des acheteurs, le rapport gagnera un argument supplémentaire. Si le prix s’affaiblit et que les capitaux se retirent en même temps, les perspectives optimistes devront elles aussi être réévaluées.
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