JPYC 在 Upbit 上溢价 4 倍，这不是什么需求爆发，是韩国反操纵规则把做市商全赶跑了之后留下的坑。Crypto market making 在韩国的操纵条款下基本等于被禁，订单簿薄到一笔稍大的单子就能把价格顶飞，稳定币都能脱锚成这个样子。现在监管在重新考虑放开做市商制度，逻辑很简单：与其让价格被流动性真空扭曲，不如放专业玩家进来提供深度。但这事的影响不止韩国本土，Upbit 是 Dunamu 在运营，GIWA 主网还没上线就被骗子冒名卷走 200 万美金等值的 ETH，DYORSWAP 赔了 200 多枚 ETH，同一个生态里流动性和安全两头都在漏。韩国这步转向如果落地，亚洲稳定币交易对的定价权会重新分配，做市商拿到的份额就是现在散户在承受的滑点。$BTC $ETH