Le hashrate du réseau Bitcoin a rebondi après la fin de sa récente tendance baissière, d’après des données de CryptoQuant, ce qui indique un redémarrage de l’activité des mineurs.
Le retournement coïncide avec des échanges du Bitcoin autour de 85 000 $, son plus haut niveau du mois.
Le prix est le facteur le plus probable
Le hashrate suit l’économie des mineurs, et ceux-ci se sont nettement améliorés.
Le revenu des mineurs par unité de puissance de calcul — le hashprice — augmente directement avec le prix du Bitcoin. Un passage de moins de 75 000 $ le 15 septembre à 85 000 $ fait monter ce revenu d’environ 13% sans aucun changement de la difficulté du réseau.
Cela renvoie les machines marginales au-dessus du point mort. Les rigs qu’on coupe quand l’économie devient non rentable sont remis en service, et le hashrate remonte.
La séquence fonctionne aussi dans l’autre sens. Un hashrate en baisse plus tôt dans le mois est compatible avec le repli de Bitcoin vers la zone des 75 000 dollars, lorsque les opérateurs les moins efficaces auraient été les premiers à être étranglés.
Les mineurs ont très nettement sous-performé la reprise
La reprise fait suite à une période durant laquelle les actions minières se sont découplées de l’actif qu’elles produisent.
Depuis le 17 août, le gain médian sur les 10 principales actions minières était de 1,8 %, contre 22 % pour Bitcoin. Seul Canaan a fait mieux. Core Scientific a accusé un retard de 27 % par rapport à Bitcoin et TeraWulf de 24 %.
Trois vents contraires expliquent l’écart : la faiblesse des valeurs liées à l’IA, l’inflation des coûts d’intrants et la hausse du taux d’actualisation. Beaucoup de mineurs se sont tournés vers l’hébergement de centres de données pour l’IA, ce qui leur a retiré leur levier sur Bitcoin pendant la hausse tout en les exposant pleinement au sentiment lié à l’IA pendant la baisse.
Cela s’est vu la semaine dernière. Nebius a chuté de 6 % et CoreWeave de 5 % après que le PDG d’Anthropic, Dario Amodei, a appelé l’industrie à ralentir le développement de l’IA, tandis que Bitcoin, lui, a progressé.
Le hashrate mesure l’activité minière, pas les actions minières
La distinction compte pour interpréter ce signal.
Un hashrate en hausse indique que les machines tournent. Cela ne dit pas que les sociétés minières sont rentables, car une part croissante de l’industrie cotée tire désormais ses revenus de l’hébergement de charges de travail d’IA plutôt que de la production de Bitcoin.
IREN détient 2,8 milliards de dollars de contrats avec Microsoft, Nvidia, Perplexity et Figure AI. Hut 8 a son bail Beacon Point. HIVE a signé un accord de 350 millions de dollars pour un service cloud de GPU.
La semaine dernière, JPMorgan a fourni un point de données favorable, notant que la tarification des contrats neocloud s’était établie à 15-20 dollars par mégawatt, contre 10-15 dollars, après avoir relevé IREN de deux crans à « surpondérer ».
Les coûts restent la contrainte
Le côté des marges ne s’est pas assoupli autant que celui des revenus.
Le cuivre a battu un record au-dessus de 6,80 dollars la livre, un intrant direct pour l’électricité et l’infrastructure des centres de données. Nvidia a relevé ses prévisions de marge brute pour le troisième trimestre à 74 % contre 75 %, invoquant les coûts de mémoire, d’énergie, de foncier et d’infrastructure.
La baisse du pétrole aide marginalement en réduisant les coûts énergétiques, le Brent étant en baisse sur quatre séances consécutives. Mais les contrats d’électricité pour les mineurs sont généralement conclus sur le long terme et varient selon les régions; ainsi, les prix du brut se transmettent lentement.
Ce que signifie un hashrate en hausse pour le réseau
Un hashrate plus élevé renforce la sécurité du réseau en augmentant le coût de son attaque.
Elle entraîne aussi une conséquence mécanique pour les mineurs. La difficulté s’ajuste environ toutes les deux semaines pour maintenir les temps de bloc proches de 10 minutes; ainsi, une hausse durable du hashrate est suivie d’une augmentation de la difficulté qui érode le revenu par machine.
Cela rend l’amélioration actuelle auto-limitante, sauf si le prix continue de grimper. Les mineurs disposent d’une fenêtre où l’économie redevient plus favorable entre le mouvement du prix et le prochain ajustement de la difficulté.
Bitcoin a franchi la fourchette de 80 000 à 82 000 dollars qui représentait près de 8 % de l’offre, la prochaine résistance notable se situant à la moyenne mobile sur 100 semaines, proche de 89 000 dollars.