Hyperliquid a construit l’un des marchés de perpétuels on-chain les plus solides de la cryptographie. Son niveau EVM, toutefois, fait face à un problème différent : comment offrir aux développeurs davantage de capacité d’exécution sans les séparer de la liquidité, des actifs et de l’infrastructure de marché qui ont rendu #Hyperliquid précieux avant tout ?
C’est l’espace dans lequel Kinetiq s’engage avec Elysium, et c’est aussi la partie de l’annonce que je trouve la plus intéressante. En creusant l’architecture, je me suis moins intéressé aux chiffres de débit mis en avant et davantage à la conception économique qui se cache dessous. Elysium ne cherche pas simplement à devenir un autre #Layer2 . L’objectif est de créer davantage de capacité d’exécution au sein de l’économie Hyperliquid existante.
Qui construit Elysium ?
Kinetiq a déjà une position établie au sein d’Hyperliquid grâce à kHYPE et à son infrastructure de staking liquide. Elysium représente une expansion significative de ce rôle : on passe d’une infrastructure autour du $HYPE staking à une infrastructure d’exécution conçue pour des applications ayant besoin d’une capacité nettement supérieure à ce qu’HyperEVM peut fournir confortablement aujourd’hui.
L’architecture d’HyperEVM maintient délibérément l’exécution étroitement couplée à HyperCore, mais ce choix crée aussi un compromis en débit. Elysium est prévu pour lever cette contrainte en fournissant un environnement EVM à plus haut débit tout en préservant le lien avec le règlement natif et l’infrastructure de marché d’Hyperliquid.
Pour @kinetiq_research, cela rend le mouvement particulièrement intéressant. L’entreprise ne se positionne plus uniquement autour de ce qui arrive à HYPE après que les utilisateurs l’ont mis en staking. Elysium rapproche Kinetiq des applications, des transactions et des marchés qui pourraient générer une autre couche d’activité dans l’écosystème d’Hyperliquid.
Ce que change réellement Elysium
Trois éléments du design ressortent particulièrement pour moi.
1. HYPE devient l’actif de gaz
Elysium utilise HYPE comme jeton de gaz natif, au lieu d’introduire un autre jeton pour les frais de transaction. Cela maintient la relation économique entre HyperCore, HyperEVM et Elysium beaucoup plus étroite.
On ne demande pas aux utilisateurs d’apprendre une autre économie de gaz, tandis que HYPE gagne une autre utilité en plus du staking, du collatéral et du trading. Plus important encore, ce choix reflète la philosophie de conception plus large : Elysium est conçu pour étendre Hyperliquid plutôt que de créer une économie parallèle à côté de celle-ci.
C’est une distinction subtile mais importante pour tout #DeFi écosystème. Ajouter une couche d’exécution est facile à décrire. En ajouter une sans fragmenter inutilement les actifs et la liquidité autour d’elle est beaucoup plus difficile.
2. Plus de capacité d’exécution sans abandonner HyperCore
Elysium est conçu comme un environnement EVM à haute performance utilisant Arbitrum Orbit et la stack Nitro, avec un objectif de 300 Mgas/s et des blocs de 100–200 ms.
Mais la vitesse, à elle seule, n’est pas la partie la plus intéressante.
La question la plus importante est donc ce que cet environnement d’exécution peut atteindre. Elysium est conçu pour rapprocher davantage l’information de marché de HyperCore dans l’environnement EVM, y compris les carnets d’ordres, les prix, les soldes et les positions, en plus de données de marché comme la profondeur, le déséquilibre de flux et le slippage attendu.
Cela devient particulièrement intéressant pour les PropAMMs. Des market-makers professionnels peuvent coter sur Elysium tout en accédant aux données de marché de HyperCore à haute fréquence, créant un environnement d’exécution et de couverture étroitement connecté, difficile à reproduire sur des chaînes totalement séparées.
Au lieu de traiter HyperCore comme une source de liquidité distante avec laquelle les applications doivent constamment se synchroniser, Elysium est conçu pour réduire la distance entre les applications EVM et l’infrastructure de marché native d’Hyperliquid.
Pour les builders qui travaillent sur des systèmes de trading, des PropAMMs et d’autres applications sensibles à la latence, cette distinction pourrait compter davantage que le simple slogan du débit brut.
La proposition intéressante n’est donc pas seulement qu’Elysium est plus rapide. C’est qu’Elysium est conçu pour faire fonctionner ensemble une exécution à plus haut débit et une infrastructure de marché native d’Hyperliquid.
3. Un cycle de vie complet du jeton
La troisième pièce, c’est le chemin allant de la création du jeton vers une liquidité plus profonde.
Le cycle de vie visé permet à un projet de démarrer sur Elysium, d’amorcer l’activité via un AMM à long-tail, de passer à une liquidité PropAMM plus profonde, de dupliquer son jeton via HyperEVM, puis éventuellement d’évoluer vers un marché spot HyperCore et, finalement, vers un marché perpétuel HIP-3.
Cela crée quelque chose de plus intéressant qu’une simple chaîne de lancement de jeton. Un projet n’a pas nécessairement à choisir entre un environnement EVM et la structure de marché native d’Hyperliquid. Le chemin prévu relie les deux.
Elysium devient donc une partie d’un cycle de vie plus large #Elysium : lancement et amorçage de l’activité sur Elysium, passage par HyperEVM, arrivée vers l’infrastructure spot HyperCore, et potentiellement progression vers des marchés perpétuels HIP-3.
L’importance peut être facile à manquer. Elysium n’est pas présenté comme une chaîne isolée où les projets doivent construire leur propre univers de liquidité depuis zéro. Il est conçu comme un point d’entrée vers une infrastructure de marché plus large qui existe déjà.
Le modèle de frais du séquenceur est la vraie histoire pour KNTQ
L’architecture répond au problème d’exécution, mais le modèle de frais pour le séquenceur répond à une autre question : où va la valeur économique créée par cette exécution ?
L’allocation proposée est simple. Cinquante pour cent des revenus du séquenceur d’Elysium vont à des achats de KNTQ sur le marché libre, tandis que 25 % vont aux builders et 25 % au trésor de Kinetiq. Le KNTQ acheté est ensuite envoyé au Fonds d’Assistance Hyperliquid pour une suppression permanente de l’offre.
Cela crée une relation directe entre l’activité du réseau et KNTQ. Plus d’activité sur Elysium peut générer plus de revenus pour le séquenceur, ce qui peut augmenter le capital alloué à l’achat de KNTQ. Le mécanisme crée donc un lien potentiel entre l’utilisation du réseau et la réduction de l’offre de jetons.
C’est précisément ce qui rend l’argument #Kinetiq de captation de valeur intéressant à examiner.
Mais je ferais ici une distinction importante : un mécanisme de captation de valeur n’est pas la même chose qu’une captation de valeur garantie.
Le mécanisme est clair. Son importance économique éventuelle dépend de son adoption. Si Elysium génère peu d’activité, les revenus qui en résulteront seront également limités. Si les développeurs s’appuient dessus, que les traders l’utilisent, que les market-makers y déploient leurs stratégies et que le volume de transactions devient substantiel, le même mécanisme a alors un bien plus grand effet économique.
C’est pourquoi, à mon avis, la vraie histoire n’est pas, à elle seule, la valeur de 50 %. La vraie histoire, c’est de savoir si Elysium peut transformer une capacité d’exécution supplémentaire en activité économique durable.
Où j’aurais tendance à pousser en arrière
Elysium est encore en pré-lancement, et cette distinction compte.
Kinetiq a publié une conception technique couvrant la pile d’exécution, le débit cible, les temps de bloc, l’actif de gaz et l’architecture de règlement. Mais ce sont des spécifications pour un réseau qui n’a pas encore démontré ces objectifs dans des conditions de production.
La même discipline s’applique à l’intégration HyperCore. L’architecture est conçue autour d’un accès plus profond à l’état de HyperCore et, aux étapes ultérieures, de la capacité pour les applications d’interagir avec HyperCore via les interfaces prévues. Ces capacités doivent donc être comprises comme faisant partie de la feuille de route plutôt que comme une infrastructure de production déjà démontrée.
Cela n’invalide pas la conception. Cela signifie simplement qu’il faut séparer ce qu’Elysium est conçu pour faire de ce qu’Elysium a déjà prouvé capable de faire.
Un objectif de 300 Mgas/s est intéressant. Des blocs de 100–200 ms sont intéressants. La connectivité native à HyperCore est intéressante. Mais aucune de ces spécifications ne devient un avantage économique tant que des développeurs et des utilisateurs n’ont pas, en pratique, une demande soutenue passant par le système.
Pour moi, ce n’est pas une faiblesse de la thèse. C’est le test de la thèse.
La plus grande expérience
Elysium tente de résoudre un problème d’infrastructure très spécifique pour Hyperliquid.
HyperEVM fournit le lien avec l’écosystème. Elysium ajoute un environnement d’exécution avec un débit plus élevé. HyperCore fournit l’infrastructure de marché native. Le cycle de vie du jeton crée un chemin allant des applications d’Elysium vers la structure de liquidité plus profonde d’Hyperliquid. Et le modèle de frais pour le séquenceur tente d’orienter une partie de l’activité économique ainsi produite en direction de KNTQ, des builders et du trésor.
Cela crée une boucle simple mais importante :
Donnez davantage d’espace aux builders pour travailler, et les applications suivront. Les applications amènent de l’activité. Cette activité alimente le séquenceur, et le séquenceur renvoie de la valeur au système d’où elle vient.
Le fait que cette boucle devienne significative dépend de ce qui sera construit sur Elysium et de la quantité d’activité qu’il attirera.
C’est finalement ce que je vais surveiller.
Elysium n’a pas besoin de prouver qu’une autre Layer 2 peut exister. Il doit prouver qu’une couche d’exécution supplémentaire peut étendre la surface économique d’Hyperliquid sans fragmenter l’écosystème en dessous.
S’il y parvient, la réussite intéressante ne sera pas simplement des blocs plus rapides. Ce sera de transformer une capacité d’exécution supplémentaire en une activité économique supplémentaire tout en gardant cette activité connectée à Hyperliquid.
Et, à mon avis, c’est là la vraie expérience d’Elysium.
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