$ENA — Le titre n’est pas le prix. C’est le changement dans la manière dont Ethena prévoit de relier la croissance des protocoles à l’ENA.
La proposition de “fee-switch” d’Ethena a été approuvée le 8 septembre, créant un mécanisme où, une fois que USDe atteint le premier seuil d’offre de 7,5 Md$, jusqu’à 95% des revenus nets de la Fondation provenant de produits éligibles peuvent être dirigés vers des rachats d’ENA.
Mais il y a une distinction importante : le mécanisme de rachat n’est pas encore actif. USDe est toujours en dessous de ce seuil, donc le marché évalue actuellement un mécanisme futur de “value capture” plutôt qu’un mécanisme déjà en cours.
Parallèlement, Ethena a modifié sa structure de déblocage pour les investisseurs. Au lieu de poursuivre l’ancien calendrier mensuel, l’allocation restante pour les investisseurs a été concentrée dans un déblocage final du 5 octobre d’environ 1,41 Md d’ENA. Cela réduit les déblocages mensuels récurrents, mais crée un événement unique d’offre bien plus important.
Cela crée un écart intéressant : l’offre de USDe s’étend, tandis que le mécanisme potentiel de rachat de l’ENA reste conditionnel à l’atteinte d’une échelle précise.
La question clé n’est pas de savoir si Ethena grandit. Il s’agit de savoir si cette croissance devient économiquement pertinente pour les détenteurs d’ENA suffisamment vite pour compenser l’entrée de l’offre en circulation.
Cette distinction entre la croissance du protocole, les rachats futurs et la capture de valeur réelle du token est la partie à surveiller.
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La proposition de “fee-switch” d’Ethena a été approuvée le 8 septembre, créant un mécanisme où, une fois que USDe atteint le premier seuil d’offre de 7,5 Md$, jusqu’à 95% des revenus nets de la Fondation provenant de produits éligibles peuvent être dirigés vers des rachats d’ENA.
Mais il y a une distinction importante : le mécanisme de rachat n’est pas encore actif. USDe est toujours en dessous de ce seuil, donc le marché évalue actuellement un mécanisme futur de “value capture” plutôt qu’un mécanisme déjà en cours.
Parallèlement, Ethena a modifié sa structure de déblocage pour les investisseurs. Au lieu de poursuivre l’ancien calendrier mensuel, l’allocation restante pour les investisseurs a été concentrée dans un déblocage final du 5 octobre d’environ 1,41 Md d’ENA. Cela réduit les déblocages mensuels récurrents, mais crée un événement unique d’offre bien plus important.
Cela crée un écart intéressant : l’offre de USDe s’étend, tandis que le mécanisme potentiel de rachat de l’ENA reste conditionnel à l’atteinte d’une échelle précise.
La question clé n’est pas de savoir si Ethena grandit. Il s’agit de savoir si cette croissance devient économiquement pertinente pour les détenteurs d’ENA suffisamment vite pour compenser l’entrée de l’offre en circulation.
Cette distinction entre la croissance du protocole, les rachats futurs et la capture de valeur réelle du token est la partie à surveiller.
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