Auteur : Nancy, PANews
Le premier jour du lancement du mainnet Arc a démarré en fanfare et a attiré l’attention du marché. Mais il n’a pas échappé à une tendance de « one-day wonder ». Pendant cette fête on-chain de courte durée, Uniswap a saisi le flux et est devenu le gagnant.
De Robinhood Chain à Arc, la manne de croissance apportée par le trafic des nouvelles chaînes devient un moteur important de la croissance récente d’Uniswap. Dans le même temps, v4 accélère sa course pour rattraper v3 et devient progressivement une force clé pour qu’Uniswap élargisse son plan de liquidité
Après avoir capté la manne de Robinhood Chain, Uniswap capte aussi le flux d’Arc
Au cours du mois écoulé, UNI a connu une série de gains solides, avec une hausse cumulée de 108,9% : de 3,2 dollars à 6,9 dollars. Même si le marché crypto s’est corrigé récemment dans l’ensemble, UNI a continué de grimper à contre-courant. Derrière la hausse persistante du prix, au-delà du regain de sentiment du marché, ce sont surtout l’augmentation continue des volumes de transactions et des revenus du protocole d’Uniswap qui constituent un soutien fondamental important.
Les données de DeFiLlama montrent qu’au cours du mois écoulé, Uniswap a traité un volume de transactions cumulé supérieur à 79,5 milliards de dollars, dépassant la somme des volumes traités sur la même période par trois autres DEX : PancakeSwap, PumpSwap et Aerodrome. Rien que sur les dernières 24 heures, le volume de transactions d’Uniswap est aussi proche de 3,86 milliards de dollars, soit plusieurs fois celui de la deuxième DEX, PancakeSwap.
La hausse continue des volumes de transactions a directement entraîné une augmentation des revenus du protocole Uniswap. D’après DeFiLlama, au cours du dernier trimestre, les revenus du protocole Uniswap ont atteint 23,15 millions de dollars, tandis que sur les 30 derniers jours ils se sont élevés à 5,26 millions de dollars, ce qui place Uniswap en tête du classement des revenus des DEX.
À l’heure actuelle, Robinhood Chain est devenue le principal moteur de la croissance des revenus récents d’Uniswap. Par exemple, d’après les données de septembre, Robinhood Chain a généré environ 6,48 millions de dollars de revenus de protocoles pour Uniswap ce mois-ci, soit 65,5% du total des revenus sur la même période. Même si, avec le refroidissement de l’engouement pour les transactions Meme, et le retrait de certains pools à frais élevés, les revenus apportés par Robinhood Chain ont reculé par rapport au pic précédent, les revenus totaux du protocole Uniswap n’ont pas connu de baisse notable.
Et après l’activation des commutateurs de frais sur Robinhood Chain fin juillet, la mise en bourse (burn) de UNI s’est accélérée nettement. D’après Dune, en moins de deux mois, la quantité d’UNI brûlée attribuable à Robinhood Chain représente déjà 19,3% de l’ensemble des UNI brûlées. Sur la base des données journalières, cette part est même plus élevée : le 17 septembre, le volume d’UNI brûlées provenant de Robinhood Chain représente la moitié du total des UNI brûlées ce jour-là, nettement plus que sur d’autres réseaux comme Ethereum et Base.
Grâce à la liquidité et à la base d’utilisateurs de la DEX leader, Uniswap est aussi devenu un partenaire prioritaire lors de la conquête de l’attention sur de nouvelles chaînes. Dès le premier jour du lancement du mainnet Arc, Uniswap a annoncé une intégration complète d’Arc et l’a désigné comme sa DEX préférée. Une fois Arc lancé, l’activité commerciale s’est rapidement emballée, et Uniswap a ainsi pu capter un nouveau point d’entrée pour les flux de transactions.
D’après Dune, le 16 septembre, le volume de transactions d’Uniswap sur Arc dépasse 410 millions de dollars. À titre de comparaison, le premier jour de mise en ligne d’Uniswap sur le mainnet de Robinhood Chain a généré environ 70,50 millions de dollars. En regardant uniquement le volume du premier jour sur le mainnet, Arc a apporté un flux nettement supérieur à celui de Robinhood Chain. Toutefois, cette vague de transactions sur Arc apporte surtout un surcroît de trafic : comme Uniswap n’a pas encore activé le commutateur de frais sur Arc, pour l’instant ce volume ne peut pas encore se convertir en burn de UNI.
Par ailleurs, à mesure que les tokens de l’écosystème Arc connaissent plus généralement de fortes baisses, la liquidité on-chain recule également. La poursuite de l’euphorie commerciale à court terme reste incertaine. Pour Uniswap, la question de savoir si Arc pourra, comme Robinhood Chain, transformer davantage un flux de court terme en volume de transactions stable et en revenus durables dépendra encore des performances ultérieures du marché.
Le flux généré par les nouvelles chaînes booste la croissance de V4 : les jeux de Hooks seraient porteurs de risques malveillants
Uniswap revient au cœur de la concurrence pour la liquidité on-chain, et l’essor de V4 s’impose comme une force motrice qu’il est difficile d’ignorer. Parmi ses innovations clés, Hook — l’un des piliers de V4 — devient aussi progressivement un point de croissance majeur pour Uniswap.
D’après Blockworks, Uniswap v4 réduit continuellement l’écart avec v3 en termes de volumes de transactions : la part du volume hebdomadaire le plus récent est montée à 48%, se rapprochant du 52% de v3. Du côté des revenus de frais, la part des revenus hebdomadaires de frais de v4 est aussi passée de 8% fin juillet à 25%, tandis que, sur la même période, v3 est passé de 87% à 67%.
Le rythme de pénétration de V4 sur les nouvelles chaînes mérite également d’être surveillé. Sur Robinhood Chain, la part du volume de transactions hebdomadaire de v4 a atteint 42% ; sur Base, cette proportion est de 11% ; sur Arbitrum et Optimism, elle est respectivement de 18%. Même sur Arc, qui vient tout juste d’être lancé, la contribution de v4 au volume de transactions sur une seule journée atteint déjà 29,7%.
En plus d’améliorer sa part de marché, la structure des actifs négociés sur v4 évolue aussi. En juillet, les transactions sur v4 se concentraient principalement sur les memecoins, les stablecoins et les tokens L1/L2. En août, les stablecoins, les actifs tokenisés et les memecoins sont devenus les principaux types de transactions, et la part des memecoins a légèrement baissé par rapport au mois précédent. Les stablecoins continuent d’occuper une place importante dans les transactions de v4, car les performances d’exécution et la conception des frais de cette version s’adaptent mieux aux besoins des transactions en stablecoins.
À mesure que la version v4 s’étend rapidement, les transactions via Hook (les « crochets ») accélèrent aussi leur progression. D’après Blockworks, à l’heure actuelle, la majorité des activités commerciales sur v4 provient encore de pools de liquidité « standards ». En revanche, les transactions liées aux Hooks augmentent de façon continue depuis août : elles représentent désormais 44%, alors qu’elles étaient auparavant à un niveau à un chiffre.
Hook permet aux développeurs de personnaliser, selon différents actifs et scénarios de trading, des fonctionnalités comme des frais dynamiques pour les pools de liquidité, des mécanismes d’émission de tokens, la RWA et des pools de permissions. Par rapport à la configuration de frais relativement fixe de v3, v4 offre des mécanismes de trading plus flexibles, permettant de personnaliser les pools de liquidité en fonction du contexte précis.
Robinhood Chain en est un exemple. En tant que L2 orientée notamment vers la tokenisation d’actions et d’autres actifs, ses volumes de transactions cumulés sur Uniswap v3 et v4 atteignent respectivement 24,3 milliards de dollars et 23,35 milliards de dollars, soit une taille déjà très proche. Sur les plus récents volumes hebdomadaires, la part de v3 est de 58%, tandis que v4 monte à 42% : l’écart de parts par rapport au début du lancement se réduit donc. Cela montre également que la croissance de v4 ne tient pas uniquement à un simple transfert de transactions lié aux itérations de version, mais qu’elle est aussi liée à l’émergence de nouvelles chaînes, de nouveaux actifs et de besoins en matière de trading sur mesure. Avec l’arrivée de davantage d’actifs et de scénarios de trading on-chain, le mécanisme de Hook permettra à Uniswap d’étendre encore ses cas d’usage de liquidité.
Cependant, avec l’expansion de l’adoption de v4 et de Hook, les risques de sécurité associés ont commencé à attirer l’attention. Dans un billet récent, le protocole 0x affirme que le nombre de Hooks malveillants d’Uniswap v4 observés récemment a augmenté de manière significative. Ces Hooks peuvent afficher des prix favorables au stade des demandes de cotation, puis changer le prix réellement exécuté lors du règlement de la transaction, induisant en erreur les agrégateurs, les portefeuilles et les applications de trading, au final au détriment des intérêts des utilisateurs.
0x indique que cette année, il a routé 81,92 millions de transactions, pour un volume total de 42,67 milliards de dollars, et qu’environ 70% de ces transactions impliquent la liquidité d’Uniswap. Le protocole a effectué une analyse statique, une analyse dynamique et une observation des données d’exécution sur 84 163 Hooks présents sur 6 chaînes. Sur cette base, il estime que seulement 19,4% relèvent de Hooks sûrs, 54,2% sont classés comme malveillants, et 26,4% pourraient comporter des comportements malveillants.
Le protocole souligne aussi que certains Hooks malveillants peuvent distinguer les demandes de cotation des scénarios de transaction réels en détectant l’environnement de la machine virtuelle Ethereum (EVM), ou en utilisant des méthodes comme des frais aléatoires. Cela signifie que le prix visible par l’utilisateur au stade de la cotation ne sera peut-être pas celui qui sera réellement exécuté au moment du règlement ; la valeur d’actifs réellement reçue pourrait au maximum être inférieure de 50% au prix de cotation. Pour répondre à ce problème, 0x indique avoir mis en place des mesures avancées de détection et d’audit des pools de liquidité, afin d’éviter que des pools concernés n’entrent dans son système de routage, et invite routeurs, applications et utilisateurs à vérifier si le résultat réel d’exécution correspond à la cotation.
À ce sujet, le fondateur d’Uniswap, Hayden Adams, a répondu que le soi-disant problème « routing vers de mauvais Hooks » relève d’un traitement technique inadapté, et que l’équipe peut chercher de l’aide pour le résoudre. Il a également souligné que les Hooks d’Uniswap v4 ont déjà libéré un fort potentiel d’innovation, et a recommandé aux développeurs d’utiliser l’API d’Uniswap. Il a précisé que l’API prend en charge la récupération du meilleur prix du marché, l’évitement des Hooks malveillants, et l’accès à toute la liquidité d’Uniswap sans facturer de frais de routage supplémentaires. En plus, l’API prend aussi en charge l’échange inter-chaînes, et grâce à l’intégration de Hooks via des agrégateurs, elle se transforme davantage en un agrégateur complet.
De l’augmentation de la part des transactions en v4 à la hausse continue de la part des transactions via Hook, Uniswap étend le marché des nouvelles chaînes et des nouveaux actifs grâce à des mécanismes de liquidité plus flexibles. Mais à mesure que les fonctionnalités sur mesure s’enrichissent et que les frontières des actifs s’élargissent, l’équilibre entre innovation et sécurité devient un défi auquel Uniswap devra faire face.