Les prix de l’or ont baissé lundi, les attentes d’une hausse des taux de la Réserve fédérale se renforçant après des données d’inflation chaude et la remontée des prix du pétrole.
L’or au comptant a reculé de 1,2% à 4 296,68 $ l’once à 12h16 GMT, après avoir enregistré une troisième baisse hebdomadaire consécutive vendredi. Les contrats à terme sur l’or aux États-Unis ont chuté de 1,7% à 4 335,40 $.
Le dollar s’est raffermi pour atteindre un plus haut sur plus d’une semaine, rendant les métaux précieux libellés en billets verts plus coûteux pour les détenteurs d’autres devises.
Deux actifs ne générant pas de rendement, réactions opposées
Le bitcoin a progressé d’environ 1% à 77 800 $ sur la même période.
Les deux actifs font face à la même contrainte mécanique. Des taux d’intérêt plus élevés réduisent l’attrait des placements qui ne génèrent aucun rendement, ce qui constitue l’argument standard contre l’or dans un cycle de resserrement, et l’argument standard contre Bitcoin.
Les données de corrélation expliquent la divergence. La corrélation sur 90 jours de Bitcoin avec le rendement des Treasuries à 10 ans se situe à −0,17 contre −0,41 pour l’or — ce qui signifie que l’or réagit plus de deux fois plus fortement au même mouvement de taux.
C’est l’écart qui explique pourquoi une séance dominée uniquement par la réévaluation des taux les sépare. L’or évolue directement contre le canal des taux. La sensibilité de Bitcoin est suffisamment faible pour que d’autres facteurs dominent.
L’or a maintenant reculé d’environ 23% par rapport à son record de janvier, à 5 600 dollars.
Les probabilités de hausse sont passées de 67% à 89% après la publication de l’IPC
D’après le CME FedWatch, les traders évaluent désormais à environ 89% la probabilité d’une hausse lors de la réunion de cette semaine, contre environ 67% avant les données d’inflation de vendredi.
Les prix à la consommation ont accéléré en août : un indicateur clé de l’inflation sous-jacente a enregistré sa plus forte hausse depuis quatre mois. L’IPC sous-jacent a progressé de 0,3% contre 0,2% attendu, tandis que l’inflation globale est ressortie à 0,4% sur un mois et 3,4% sur un an : dans les deux cas, conforme.
Goldman Sachs et HSBC s’attendent désormais toutes deux à une hausse de 25 points de base lors de la réunion mardi-mercredi.
« Les marchés intègrent désormais pleinement une hausse du taux de la Fed après les données CPI de la semaine dernière », a déclaré l’analyste d’UBS Giovanni Staunovo. « Dans le même temps, la nouvelle hausse des prix du pétrole pourrait renforcer les inquiétudes liées à l’inflation et maintenir la Fed dans une posture plus ferme. »
On s’attend aussi à ce que la Banque du Japon relève ses taux vendredi, alors que les prix de l’énergie augmentent et qu’on observe peu de signes d’apaisement des tensions au Moyen-Orient.
La diplomatie a fait du surplace tandis que les frappes s’élargissaient
Le pétrole a grimpé d’environ 3% lundi après de nouvelles frappes visant l’énergie et les infrastructures civiles en Arabie saoudite, ainsi que des attaques iraniennes contre des navires dans le Golfe.
Ces inquiétudes cumulées sur l’offre après la fermeture d’un pipeline saoudien clé — la ligne Est-Ouest qui mène au port de la mer Rouge de Yanbu, qui existe précisément pour offrir une route d’exportation permettant de contourner le détroit d’Ormuz. Une fois cette voie coupée et Ormuz perturbé, le pétrole brut saoudien n’a plus de chemin vers le marché sans contrainte. La production est tombée à 6,238 millions de barils par jour, le plus bas niveau depuis 1990.
La diplomatie au Moyen-Orient semblait marquer le pas à l’approche de lundi, avec le report d’une réunion entre l’Iran et d’autres puissances du Golfe.
Ce report compte davantage qu’une simple frappe progressive. Des négociations programmées offraient une voie visible vers une résolution, et les supprimer allonge la durée sous la contrainte d’approvisionnement qui alimente l’impulsion inflationniste.
L’économiste mondial de Jefferies, Mohit Kumar, a formulé la conséquence en matière de politique : la première hausse pourrait être nécessaire d’un point de vue de crédibilité, mais les mouvements suivants dépendent de la durée de la guerre et de la tendance des prix du pétrole.
L’argent a chuté fortement, les métaux industriels le moins
L’argent au comptant a reculé de 2,2% à 63,11 dollars l’once, le platine a baissé de 1,3% à 1 772,47 dollars et le palladium a chuté de 0,8% à 1 288,67 dollars.
L’ordre est instructif. La baisse plus marquée de l’argent reflète sa bêta habituellement plus élevée à l’or, qui porte à la fois la demande monétaire et la demande industrielle.
Le recul moindre du platine et du palladium malgré une exposition plus forte à l’industrie suggère que le mouvement est piloté par le canal monétaire plutôt que par les anticipations de croissance. Une séance axée sur la destruction de la demande, telle que la reflète le pricing, frapperait les métaux industriels les plus durement.
Le canal des taux fait le travail
La position de l’or illustre la tension dans l’argument de couverture contre l’inflation.
L’or de qualité (bullion) est généralement détenu comme protection contre la hausse des prix. Mais des taux d’intérêt plus élevés — la réponse monétaire à ces hausses de prix — en réduisent directement l’attrait. Les deux forces agissent en même temps, et la réaction aux taux domine.
C’est la même structure à laquelle Bitcoin fait face, avec un deuxième terme nettement plus faible. QCP a décrit la configuration avant la publication de l’IPC : « C’est le pire mix pour Bitcoin : un taux sans risque concurrent de 5% sans l’impulsion de croissance nominale qui accompagne généralement les mouvements de rendement. »
Lundi suggère que l’or absorbe ce mélange et que Bitcoin n’en fait rien — du moins sur une seule séance.
Les rendements des Treasuries à plus longue échéance ont légèrement baissé lundi, le 10 ans passant juste sous les 5%, s’écartant du schéma observé au cours des deux semaines précédentes. La Fed tranche mercredi à 14 h (heure de New York) avec des projections mises à jour et une conférence de presse de Warsh.