• Le pilote de règlement en stablecoins de Visa a atteint 7 Md$ annualisés d’ici avril 2026, soit +50% d’un trimestre sur l’autre

• Visa a lancé sa Stablecoin Platform le 16 juillet, avec OpenUSD comme premier actif pris en charge

• Le chiffre d’affaires net du T3 fiscal 2026 de Visa a progressé de 14% à 11,6 Md$ selon le dépôt auprès de la SEC

Accord de 7 milliards de dollars de Visa

Le pilote de Visa pour le règlement en stablecoins a atteint un volume annualisé de 7 milliards de dollars, un chiffre que la société a divulgué en avril 2026 et qui représente une hausse de 50% par rapport au trimestre précédent. Le programme a démarré en mars 2021 avec Crypto.com, qui a remplacé l’ancien processus consistant à vendre des crypto-monnaies contre des dollars puis à transférer des fiat, avant une coupure, par un transfert direct d’USDC vers le portefeuille de conservation (custody) de Visa. Il s’est ensuite étendu du côté des acquéreurs via Worldpay et Nuvei, est entré en service pour le règlement domestique aux États-Unis en décembre 2025, et couvre désormais neuf blockchains. Les changements de règlement sont certes limités, mais bien réels : au lieu d’extinguer les obligations de VisaNet via ACH, Fedwire ou SEPA — des infrastructures qui ne fonctionnent que pendant les heures bancaires — le montant net dû entre l’émetteur et l’acquéreur est effacé dans l’actif de règlement, 24 h/24, presque en temps réel. Le bénéfice se répercute sur les émetteurs grâce à une fenêtre d’exposition plus courte, un allègement des garanties et une meilleure liquidité le week-end ; Visa ne facture rien en plus. Les chiffres de la société indiquent qu’en moyenne, l’exposition au règlement sur l’exercice 2025 s’établit à 91,2 milliards de dollars, que Visa garantit contre le défaut des membres. Le dernier dépôt auprès de la SEC fait état, pour le T3 fiscal 2026, d’un chiffre d’affaires net de 11,6 milliards de dollars, en hausse de 14% d’une année sur l’autre, avec un traitement des données à 6 milliards, des revenus de transactions internationales à 3,9 milliards, d’autres revenus à 1,5 milliard et des incitations clients en hausse de 18% à 4,7 milliards — sans aucune ligne distincte de revenus nulle part pour l’activité liée aux stablecoins. Le même écart entoure la Visa Stablecoin Platform, dévoilée le 16 juillet afin de permettre aux institutions d’émettre, conserver et transférer des stablecoins, avec OpenUSD — un token émis par un consortium de 140 institutions — comme premier actif pris en charge. La plateforme est en bêta auprès de clients non nommés, et aucun barème de frais ni calendrier de commercialisation n’a été publié. Lors de l’appel aux résultats du 28 juillet, le PDG Ryan McInerney a déclaré que les stablecoins n’ont pas encore atteint une échelle au-delà d’une poignée de cas d’usage, tels que les cartes liées à des stablecoins que Visa émet dans plusieurs régions.

Les cartes U font remonter les revenus

La seule activité liée aux stablecoins qui génère effectivement des revenus pour Visa aujourd’hui est la moins glamour : la carte U. Lorsqu’un utilisateur dépense un solde en stablecoin via une carte Visa, la conversion en monnaie fiduciaire s’effectue à l’intérieur de la fenêtre d’autorisation, avant même que la transaction n’atteigne VisaNet — ainsi, le commerçant voit un paiement par carte ordinaire, et toutes les quatre “portes” de revenus de Visa (service, traitement des données à environ 7 cents par transaction, international et autres) se déclenchent exactement comme pour n’importe quel achat. Des analystes ayant cartographié chaque initiative de stablecoin de Visa par rapport au compte de résultat, dans un bilan largement partagé cette semaine, concluent que le règlement et la nouvelle plateforme relèvent d’optimisations back-office, tandis que le rail de la carte est précisément là où s’applique le taux net “take rate” de 29 points de base — stable depuis une décennie même si les incitations clients sont passées d’environ 17 % à quelque 29 % des frais bruts. Les émetteurs captent une commission d’interchange de 1 % à 2 %, et des membres “full-stack” comme Rain et Reap émettent désormais directement sur le réseau ; Rain alimente à elle seule plus de 200 programmes de cartes. En interne, le classement des priorités en dit long : après avoir supprimé environ 2 600 emplois, soit 7 % des effectifs, avec une charge de 563 millions de dollars au titre des indemnités, McInerney a listé les paiements aux consommateurs, les services à valeur ajoutée et le transfert de fonds comme cibles de réinvestissement, plaçant les stablecoins et les paiements agentiques en dernier. Le déploiement des paiements par IA — des identifiants tokenisés pour les agents, plus de 100 entreprises dans le Visa Intelligent Commerce Network et plus de 150 émetteurs testant des transactions d’agents — étend l’infrastructure de carte existante plutôt que de la remplacer, faisant écho à l’approche “infrastructure d’abord” observée dans les expérimentations DeFAI et de commerce agentique. Un sondage auprès de 2 065 adultes américains fin mai a révélé que seuls 23 % confieraient leurs paiements à une IA générative, ce chiffre passant à 61 % lorsque Visa sécurise la transaction. La riposte concurrente est venue de Mastercard, qui a finalisé l’acquisition de l’entreprise d’infrastructure de stablecoin BVNK le 3 août pour un montant pouvant aller jusqu’à 1,8 milliard de dollars, comprenant un prix de base de 1,5 milliard de dollars plus un earnout de 300 millions de dollars — soit l’équivalent d’environ 30 milliards de dollars de volume annuelisé de paiements en stablecoins générateurs de revenus dans 200 pays, plus de quatre fois le chiffre de règlement de Visa.

La divulgation des frais au cœur des débats

Le document le plus “porteur” de cette histoire est le dépôt SEC lui-même : les résultats du T3 2026 ne contiennent aucune ligne de revenus pour la Stablecoin Platform de Visa ni pour le volume de règlement, confirmant que 7 milliards de dollars de débit annualisé sont monétisés à zéro prise incrémentale. Notre lecture est que Visa construit des options, pas des moteurs — un siège de distribution dans le consortium OpenUSD (gouverné par des opérateurs affiliés à Stripe plutôt que comme une organisation autonome “open DAO”), de la plomberie de règlement sur neuf chaînes, et des identifiants d’agents qui maintiennent le trafic sur les rails de carte, à peu près comme l’ont fait des acteurs historiques comme PayPal avec leurs propres lancements de stablecoins. Tant qu’un modèle de tarification, des clients identifiés et une date de commercialisation ne sont pas dévoilés, des rails de règlement ouverts qui permettent de transférer la valeur de pair à pair — la même logique de désintermédiation que celle qui sous-tend une bourse décentralisée — restent le risque “queue” que Visa couvre, plutôt qu’une histoire de croissance qu’elle vend.