Quand j’ai vu ce chiffre le soir, ma première réaction a été de rire. Pas un rire de joie, plutôt ce genre de « ah bon, ça recommence ». Sur les 90 derniers jours, les détenteurs d’actions tokenisées sont passés de 500 000 à 3,6 millions, soit plus que 6 fois.
Mais je suis resté à regarder ce chiffre pendant un bon moment, et plus je le regardais, plus je trouvais ça intéressant. Pas parce que ça a beaucoup augmenté, mais parce que ça a augmenté de cette façon.
Sur BNB Chain, il y a 1,5 million de détenteurs ; sur Robinhood Chain, 1,2 million ; sur Solana, 640 000. Tu vois le schéma : parmi les trois premiers, aucune n’est une chaîne « qui a la meilleure technologie ». Sur BNB Chain, sur quoi ça repose ? Sur les quelques dizaines de millions d’utilisateurs des exchanges : il suffit de cliquer pour transformer des actions Apple en tokens on-chain. Et Robinhood, sur quoi ça repose ? Sur ses quelques dizaines de millions de comptes de petits investisseurs, qui achetaient déjà et vendaient déjà des actions — et qui te les tokenisent « par la suite ». Sur Solana, sur quoi ça repose ? Sur sa rapidité, sa faible commission : pour ce type de petits échanges fréquents, c’est pratique de le faire « en passant ».
Ça n’a pas grand-chose à voir avec la technologie. Token Terminal dit les choses très clairement : les canaux de distribution deviennent le champ de bataille clé des actions tokenisées. Traduction en langage humain : qui a des gens dans ses mains, c’est lui qui décide.
Mais si tu creuse encore d’un cran, tu découvres quelque chose de plus subtil. Le nombre de détenteurs a augmenté de plus de 6 fois, mais qu’en est-il du volume d’échanges ? Dans un autre jeu de données, j’ai vu que quand les détenteurs d’actions tokenisées atteignaient près de 3 millions, le volume d’échanges était au contraire divisé par deux.
Qu’est-ce que ça veut dire ? Ça veut dire que beaucoup de gens ont ouvert un compte, ont récupéré un airdrop, ou ont juste fait un essai, puis l’ont laissé là sans rien faire. 3,6 millions de détenteurs ne signifient pas 3,6 millions de personnes qui achètent et vendent chaque jour. Les vraies activités sont peut-être même inférieures à un dixième.
Alors qu’est-ce que ce 619,1 % explique vraiment ? Que le seuil pour « posséder » a été abaissé. Avant, pour acheter une seule action NVIDIA, il fallait ouvrir un compte boursier US, convertir la devise, passer par le canal d’un broker, attendre la séance de règlement. Maintenant, sur BNB Chain, il suffit de cliquer deux fois et un token NVDA apparaît dans ton portefeuille. C’est vraiment pratique — mais la commodité et la demande, ce sont deux choses différentes.
J’ai vu trop de ce genre de chiffres. Combien de fois les détenteurs de NFT ont augmenté en 2021, combien de fois les adresses DeFi ont augmenté en 2023 — et, à la fin, combien il en reste. Ça, tu le sais dans ta tête. Ce n’est pas pour « casser » : c’est un bon sens. Quand la vitesse de croissance d’une chose atteint un ordre de grandeur comme 619 %, ce qui la pousse n’est souvent pas la demande, mais l’incitation. C’est l’anticipation d’airdrops, des activités de points, « occuper d’abord un emplacement et on verra ».
Mais je dois aussi dire une chose équitable. Cette fois, c’est différent d’avant : ce qui entre n’est pas une idée improvisée par des particuliers sur un forum, mais des acteurs qui détiennent réellement des utilisateurs et des canaux conformes, comme le Nasdaq, Robinhood, Kraken, etc. Robinhood Chain a réuni 320 000 détenteurs en un mois : même si la valeur totale des actifs n’est que de 44 millions de dollars, en moyenne ça fait moins de 140 dollars par personne. Les gens arrivent, l’argent n’est pas encore là. C’est l’état actuel.
Les gens arrivent, l’argent n’arrive pas. Ces cinq mots valent bien plus d’attention que 619 %.
Si ces gens viennent pour la fonctionnalité « acheter des actions on-chain », alors l’argent finira tôt ou tard par arriver. S’ils viennent pour les airdrops, alors quand l’incitation s’arrêtera, ces 3,6 millions retourneront comme une marée. La différence est là.
En ce moment, je n’ai aucune position. Non seulement sur les actions tokenisées, mais sur l’ensemble du marché, je suis plutôt léger. Ce n’est pas que je ne crois pas à cette direction : c’est qu’à ce stade, analyser les données vaut moins que regarder les gens. Parmi les 3,6 millions, combien veulent vraiment acheter des actions, et combien ne sont là que pour « tondre la laine » ? Quand les données du prochain trimestre sortiront, ce sera clair d’elles-mêmes.
Pas pressé. Quand la marée se retire, on sait qui était sur la berge.
— Couloir des eaux claires