Le marché considère souvent la décision de taux de la Fed comme le déclencheur de la tendance macro la plus importante pour le bitcoin. Mais la dernière recherche de Coin Metrics aboutit à une conclusion différente : si l’on regarde seulement les 30 premières minutes après la publication des nouvelles, ce sont plutôt les données de l’emploi aux États-Unis qui sont les plus susceptibles de faire changer brutalement le BTC de régime.
Dans (Bitcoin’s Shifting Macro Identity), publié par Coin Metrics le 8 septembre, l’étude compare la volatilité du bitcoin entre janvier 2025 et septembre 2026, autour des périodes précédant et suivant la publication des données de l’emploi non agricole, du CPI de base (Core CPI) et des décisions du FOMC. Les résultats montrent que, durant les 30 premières minutes après la publication du rapport sur l’emploi, la médiane de la variation absolue de prix du BTC est d’environ 2 fois celle des périodes sans événement. Juste après, le CPI central atteint environ 1,8 fois. En revanche, la décision de taux du FOMC, pourtant très surveillée par le marché, conserve des amplitudes de volatilité dans les deux fenêtres d’observation, proches de la référence normale.
Le NFP « allume la mèche », le CPI détermine jusqu’où la tendance peut aller
Cela ne signifie pas que le CPI n’est pas important.
Coin Metrics souligne en particulier que l’emploi provoque le plus grand choc de prix immédiat, mais que l’impact du CPI central est plus durable. La raison : les chiffres de l’emploi modifient rapidement l’évaluation du marché quant à l’économie surchauffée ou non et quant à savoir si la Fed dispose encore de marge pour relever les taux ; les données d’inflation influencent directement les taux réels et la trajectoire de la politique monétaire. Par conséquent, la revalorisation des prix tend à se prolonger plus longtemps.
Autrement dit, si l’on demande « quel type de données a le plus de chances de donner une direction au BTC en une demi-heure », la réponse actuelle est l’emploi non agricole. Mais si l’on demande « quelles données sont plus susceptibles d’amener le marché à réévaluer la trajectoire des taux pour les prochaines semaines », l’importance du CPI central n’est peut-être pas moindre que celle du NFP.
Quant à savoir pourquoi la décision du FOMC n’a pas été aussi violente qu’on l’imaginait, une explication plausible est que la décision sur les taux a souvent déjà été progressivement « tarifée » par les données d’emploi, le CPI, les discours des responsables et les contrats à terme sur les taux. Le véritable choc de prix aurait donc pu se produire avant même l’annonce officielle par la Fed.
Un NFP, et le BTC chute de 2,32 % en une demi-heure
Le rapport sur l’emploi américain d’août publié le 4 septembre en est l’exemple le plus parlant.
Les États-Unis ont créé 162 000 emplois non agricoles, bien au-dessus des quelque 56 000 attendus par le marché ; ces chiffres solides ont rapidement renforcé les anticipations de hausse de taux de la Fed. Selon Reuters, après la publication des données, le marché a brièvement porté la probabilité de hausse en septembre à environ 60 %.
Selon les statistiques de Coin Metrics, après la publication des données, le BTC a chuté de 2,32 % en 30 minutes, soit environ 6 fois la réaction typique observée sur 30 minutes lors d’un NFP.
Le marché des produits dérivés procède aussi au désendettement : les contrats ouverts du BTC baissent d’environ 3 % en une demi-heure ; les liquidations de positions longues sont d’environ 119 millions de dollars, contre seulement environ 24 millions de dollars pour les positions courtes, soit un ratio proche de 5:1. Cela montre aussi que les données macro sont souvent uniquement « un allume-feu », tandis que ce qui détermine la rapidité avec laquelle la baisse gagne en puissance, c’est le niveau de levier accumulé par le marché à ce moment-là.
Le changement le plus marquant : le BTC ressemble de moins en moins à une valeur technologique, et de plus en plus à de l’or
Ce qu’il vaut davantage de surveiller que la volatilité liée aux événements à court terme, c’est que la relation entre le bitcoin et les actifs traditionnels est en train de changer.
Les dernières données de Coin Metrics montrent que le coefficient de corrélation des rendements sur 90 jours entre le BTC et l’or est monté à +0,56, son plus haut niveau depuis 2020 ; dans le même temps, la corrélation du bitcoin avec le Nasdaq 100 et avec le dollar est tombée à près de zéro.
Source du graphique : Coin Metrics
C’est un contraste net avec l’image du passé, où l’on considérait le BTC comme une « valeur technologique à bêta élevé ».
Coin Metrics estime que le bitcoin et l’or, récemment, sont désormais portés par des forces macroéconomiques similaires, notamment des inquiétudes sur la capacité d’achat de la monnaie, la dette publique, les déficits budgétaires et l’évolution des taux réels. Lorsque le marché craint une dépréciation des monnaies fiduciaires et des problèmes liés à la dette souveraine, ces deux actifs rares ont alors davantage tendance à évoluer dans la même direction.
Cette situation n’est pas une première. Après la grande vague de relance monétaire et budgétaire liée à la pandémie de 2020, puis pendant la crise bancaire régionale aux États-Unis en 2023, le BTC et l’or se sont déjà rapprochés à nouveau, sous l’effet des risques de liquidité et du système financier.
Mais le +0,56 ne signifie pas que le bitcoin est devenu de façon permanente un « or numérique ». Les corrélations sont des indicateurs glissants et changent rapidement selon l’environnement du marché ; les recherches passées de Coin Metrics montrent aussi que le bitcoin peut alterner à répétition entre des rôles de « valeur technologique / actif à risque » et de « monnaie d’abondance rare » au fil de différents cycles.
Ainsi, plutôt que de dire « le BTC s’est détaché du Nasdaq », il serait plus juste de dire que : le bitcoin se trouve actuellement dans un régime macro plus orienté vers l’or que vers les valeurs technologiques.
Le prochain vrai test de résistance : le CPI arrive avant la Fed
Cette structure de marché sera bientôt soumise à un nouveau test.
Le Bureau des statistiques du travail des États-Unis publiera le CPI d’août le 11 septembre à 8 h 30 (heure de l’Est), tandis que la Fed tiendra une réunion du FOMC du 15 au 16 septembre.
Les données historiques de Coin Metrics indiquent que le marché ne devrait pas attendre uniquement la réponse sur les taux du 16 septembre.
Si le CPI central dépasse les attentes, le marché pourrait d’abord réviser à la hausse les anticipations de hausses de taux et les taux réels, ce qui pourrait peser sur le BTC et l’or ; à l’inverse, si l’inflation sous-jacente se refroidit, la revalorisation « fauconnière » induite par les données de l’emploi pourrait être partiellement inversée.
Ce qu’il faut donc observer n’est pas une seule déclaration du FOMC, mais une chaîne de transmission complète : les données du NFP modifient les anticipations de taux → le CPI confirme ou infirme cette anticipation → les taux des obligations et le dollar se recalibrent → le FOMC finit par confirmer la trajectoire de politique.
D’après la dernière étude de Coin Metrics, le bitcoin n’attend plus simplement que la Réserve fédérale « donne la réponse ». Le plus grand changement de régime survient souvent bien avant l’annonce officielle.
Et maintenant que la corrélation entre le BTC et l’or monte à 0,56 et que celle avec le Nasdaq est proche de zéro, cette vague de CPI et de FOMC de septembre constituera encore un test clé : le bitcoin ne fait-il que quitter temporairement le scénario « valeurs technologiques », ou revient-il vraiment à la logique de « l’or numérique » ?
Source du graphique : Coin Metrics
Article réimprimé avec l’autorisation de : (BlockBeats)
Titre original : (Ne vous contentez pas de regarder la Fed ! Coin Metrics révèle le « code du changement de régime » du bitcoin : le choc du NFP est le plus fort, le CPI central est plus durable)
Auteur original : Anfei
« Ne vous contentez pas de regarder la Fed ! Des experts révèlent le “code du changement de régime” du bitcoin : le choc du NFP est le plus fort, le CPI central dure plus longtemps » a été publié pour la première fois sur « Crypto City ».