Le numéro de Taux Annuel en Pourcentage (APY) ne vous raconte pas toute l’histoire
Un bassin publicise 20 % d’APY. Un trader dépose une valeur équivalente dans deux tokens, revient un mois plus tard et constate que la position vaut moins que s’il avait simplement conservé les deux actifs. Les gains étaient réels. La perte aussi.
Il s’agit d’une perte impermanente, et elle figure rarement dans le marketing.
La plupart des pools AMM utilisent une formule à produit constant, qui maintient deux actifs dans un ratio qui se modifie lorsque les traders échangent entre eux. Lorsqu’un actif progresse par rapport à l’autre, les arbitragistes se positionnent contre le pool jusqu’à ce que son prix corresponde au marché. Ce processus retire l’actif le plus fort du pool et laisse le déposant détenir davantage du plus faible.
La perte dépend de l’écart de prix, pas du temps. Un mouvement de 5 % entre des actifs appariés entraîne une petite perte. Un mouvement de 50 %, fréquent entre une altcoin volatile et une stablecoin, peut dépasser des mois d’émissions de récompenses. C’est aussi pourquoi les pools avec les APY les plus élevés affichent souvent le risque de perte impermanente le plus élevé : les protocoles augmentent les émissions précisément pour attirer de la liquidité dans des paires plus difficiles à équilibrer.
Prenons un pool ETH–stablecoin. Déposez 5 000 $ dans chacun des deux actifs. Si l’ETH grimpe de 40 % tandis que la stablecoin reste stable, l’arbitrage retire l’ETH du pool et y pousse des stablecoins, en rééquilibrant vers un 50/50 en valeur. Le déposant finit alors par détenir moins d’ETH que s’il l’avait simplement conservé.
En modélisant ce scénario, un écart de 40 % produit une perte impermanente d’environ 4 à 5 % par rapport à une simple conservation. Un APY de 20 % semble largement suffisant pour compenser. Mais l’APY est un taux annualisé basé sur les conditions actuelles. Le rendement réel accumulé au cours des semaines nécessaires pour atteindre un mouvement de 40 % ne sera peut-être qu’une fraction de ce chiffre annoncé.
Un pool de deux stablecoins entraîne une perte impermanente minimale puisque les deux actifs suivent la même valeur. Un pool qui associe un token volatil à une stablecoin, ou à un autre token volatil, supporte un coût structurel qui augmente exactement au moment où le marché bouge le plus.
La corrélation entre les actifs appariés compte davantage que le chiffre d’APY lui-même.
#DeFi #Crypto #Trading #RiskManagement #Markets
Un bassin publicise 20 % d’APY. Un trader dépose une valeur équivalente dans deux tokens, revient un mois plus tard et constate que la position vaut moins que s’il avait simplement conservé les deux actifs. Les gains étaient réels. La perte aussi.
Il s’agit d’une perte impermanente, et elle figure rarement dans le marketing.
La plupart des pools AMM utilisent une formule à produit constant, qui maintient deux actifs dans un ratio qui se modifie lorsque les traders échangent entre eux. Lorsqu’un actif progresse par rapport à l’autre, les arbitragistes se positionnent contre le pool jusqu’à ce que son prix corresponde au marché. Ce processus retire l’actif le plus fort du pool et laisse le déposant détenir davantage du plus faible.
La perte dépend de l’écart de prix, pas du temps. Un mouvement de 5 % entre des actifs appariés entraîne une petite perte. Un mouvement de 50 %, fréquent entre une altcoin volatile et une stablecoin, peut dépasser des mois d’émissions de récompenses. C’est aussi pourquoi les pools avec les APY les plus élevés affichent souvent le risque de perte impermanente le plus élevé : les protocoles augmentent les émissions précisément pour attirer de la liquidité dans des paires plus difficiles à équilibrer.
Prenons un pool ETH–stablecoin. Déposez 5 000 $ dans chacun des deux actifs. Si l’ETH grimpe de 40 % tandis que la stablecoin reste stable, l’arbitrage retire l’ETH du pool et y pousse des stablecoins, en rééquilibrant vers un 50/50 en valeur. Le déposant finit alors par détenir moins d’ETH que s’il l’avait simplement conservé.
En modélisant ce scénario, un écart de 40 % produit une perte impermanente d’environ 4 à 5 % par rapport à une simple conservation. Un APY de 20 % semble largement suffisant pour compenser. Mais l’APY est un taux annualisé basé sur les conditions actuelles. Le rendement réel accumulé au cours des semaines nécessaires pour atteindre un mouvement de 40 % ne sera peut-être qu’une fraction de ce chiffre annoncé.
Un pool de deux stablecoins entraîne une perte impermanente minimale puisque les deux actifs suivent la même valeur. Un pool qui associe un token volatil à une stablecoin, ou à un autre token volatil, supporte un coût structurel qui augmente exactement au moment où le marché bouge le plus.
La corrélation entre les actifs appariés compte davantage que le chiffre d’APY lui-même.
#DeFi #Crypto #Trading #RiskManagement #Markets