Récemment, il y a eu un changement dans les ETF crypto, peut-être plus digne d’attention que “qui sera le prochain à déposer une demande d’ETF”.
Le 3 septembre, la SEC a approuvé en procédure accélérée la modification de la Rule 5711(d) de Nasdaq Texas.
L’essentiel tient en un seul chiffre : 15 %. La nouvelle règle autorise les Commodity-Based Trust Shares éligibles à consacrer jusqu’à 15 % de leur NAV à des actifs numériques ou à certains titres qui ne remplissent pas les normes générales de cotation existantes.
Autrement dit, auparavant, pour qu’un actif crypto entre dans un ETF, il devait souvent satisfaire lui-même à tout un ensemble de conditions de cotation.
Maintenant, cette porte est entrouverte.
Supposons qu’un produit de portefeuille crypto soit composé à 85 % d’actifs centraux conformes aux critères, et que les 15 % restants au maximum puissent, en théorie, être alloués à certains actifs numériques qui ne satisfont pas encore aux normes générales de cotation existantes. Qu’est-ce que cela signifie ? Cela veut dire que certains altcoins pourraient, à l’avenir, ne même pas avoir besoin d’attendre “l’approbation de leur propre ETF au comptant” pour entrer plus tôt dans les comptes-titres traditionnels via un fonds indiciel avec une petite pondération. Et ce changement ne concerne pas seulement les 15 %.
Les règles Nasdaq approuvées par la SEC précédemment autorisaient également les Commodity-Based Trust remplissant les conditions à adopter une stratégie de gestion active.
Ces deux changements, mis ensemble, ouvrent un tout autre champ des possibles :
Avant, les ETF Crypto ressemblaient davantage à :
ETF BTC, ETF ETH, ETF SOL…
Un produit mise sur un actif principal. À l’avenir, cela ressemblera peut-être de plus en plus aux fonds traditionnels : un gestionnaire de fonds gère un panier d’actifs crypto, avec une position centrale placée sur des actifs conformes aux critères, puis utilise jusqu’à 15 % de l’enveloppe pour allouer à d’autres biens numériques.
En réalité, ce n’est pas totalement sans précédent.
Lors de l’approbation des règles, la SEC a explicitement indiqué que, auparavant, certains produits avaient déjà été approuvés, avec jusqu’à 15 % du portefeuille investis dans des actifs numériques n’ayant pas encore été approuvés par la SEC comme sous-jacents principaux d’un ETP.
Donc ce n’est pas « la SEC qui autorise soudainement toutes les altcoins dans les ETF ». Le vrai changement est le suivant :
Les régulateurs sont en train de transformer progressivement, en les regroupant, les anciens dossiers traités au cas par cas pour des ETF Crypto, en un ensemble de règles de fonds pouvant tourner en exécution en masse.
Cet aspect est peut-être plus important que « quel sera le prochain ETF d’altcoin ? ».
Parce qu’une fois les règles arrivées à maturité, ce dont Wall Street pourrait avoir besoin ne serait plus de créer un ETF distinct pour chaque crypto, mais plutôt de lancer directement :
Crypto Top 10, fonds Crypto gérés activement, produits Crypto combinés par différents segments…
À ce moment-là, la véritable question pourrait plutôt devenir :
« À partir de quand cet actif aura-t-il un ETF ? » devient : « Cet actif a-t-il le droit d’entrer dans cette poche de 15 % ? »
Bien sûr, ces 15 % ne constituent pas un passe-droit automatique pour les altcoins. Les actifs qui y entrent restent soumis aux contraintes des règles, et la notion même de « digital commodity » possède une définition juridique claire ; des NFT, des objets de collection, etc., ne sont pas concernés par cette catégorie.
Mais la direction est déjà très claire :
Les ETF Crypto évoluent de « un ETF par pièce » vers « des offres davantage composées et une gestion plus active ».
Si cette voie continue de s’étendre, les fonds institutionnels générés par la prochaine vague d’ETF ne seront peut-être pas uniquement destinés à des actifs déjà dotés de produits dédiés comme le BTC ou le ETH.