Il semble que récemment, on ne parle plus beaucoup de Strategy (MicroStrategy). Avec le regain d’optimisme sur le marché haussier ces derniers temps, beaucoup de gens ne considèrent plus Strategy comme une énorme bombe à retardement qui exploserait en marché baissier, comme auparavant. Je me souviens qu’entre juin et août de cette année, Strategy a vendu au total 6 916 bitcoins en quatre lots (au prix moyen de vente de 62 200 dollars). Et puis, la semaine dernière, Strategy a de nouveau racheté 4 603 bitcoins (au prix moyen d’achat de 80 318 dollars).

Quant à cette manière de vendre à bas prix puis de racheter à prix plus élevé, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré lors d’une interview avec les médias il y a deux jours qu’il ne regrettait pas d’avoir vendu du bitcoin à un prix proche de 60 000 dollars, puis de l’avoir racheté quelques semaines plus tard à un prix plus élevé ; selon lui, ces deux opérations étaient toutes deux correctes. Comme indiqué ci-dessous.

Bien entendu, pour une action du type Strategy — vendre bas pour acheter haut — on ne peut pas simplement la comprendre avec la logique d’un “petit investisseur” ordinaire. Pour une société cotée, ce dont elle a besoin n’est pas une prétendue “foi” dans le bitcoin, mais une partie de jeu de capitaux autour de la liquidité.

Lorsque les conditions de marché ne le permettent pas, choisir de vendre une partie du bitcoin pour ajuster et améliorer la liquidité de l’entreprise est une approche tout à fait logique. Et lorsque les conditions de marché le permettent, continuer à réutiliser le levier pour racheter davantage de bitcoin : c’est également une démarche totalement raisonnable. Comme nous l’avons déjà mentionné dans l’article précédent, Strategy n’est pas uniquement un groupe de “croyants” qui n’achètent pas sans jamais vendre ; dans l’essence, c’est avant tout un outil de levier sur le bitcoin.

La capacité de Strategy à acheter du bitcoin (combien acheter) dépend principalement de la prime de son action ; et cette prime dépend à son tour du prix du bitcoin. C’est bien un problème assez difficile. En tant qu’outil de levier sur le bitcoin, Strategy peut certainement offrir de très bons rendements pendant un marché haussier, mais pendant un marché baissier, cela devient un nouveau test. Cela dit, d’après ce qu’on observe actuellement, il semblerait qu’ils aient déjà surmonté l’épreuve du cycle baissier en cours ; mais qui peut le dire pour la suite ? Continuons d’observer.

Sans s’en rendre compte, nous continuons d’entrer dans le mois de septembre. Un nouveau mois commence. Maintenant, je suppose que beaucoup de gens sont encore plongés dans la dynamique haussière d’août. Face à une hausse de 25 % sur un seul mois du bitcoin (et également la plus forte hausse mensuelle depuis novembre 2024), peut-être que certains sont ravis, d’autres regrettent, d’autres observent… Et si ce mois-ci parvient à prolonger le changement d’humeur apporté par la hausse, il faut peut-être encore attendre un peu.

Dans l’article précédent, nous avons indiqué que les résistances et les tentations techniques étaient à portée de main, et que certaines nouvelles incertitudes macro étaient elles aussi juste au coin de la rue. La semaine dernière, le président de la Fed, Woush, a de nouveau souligné le problème de l’inflation élevée lors de son discours à Jackson Hole, tout en estimant que les améliorations de l’inflation des derniers mois ne suffisent pas à prouver que la tendance de fond de l’inflation s’est réellement améliorée. S’il n’arrive pas à être sûr que l’inflation revient durablement vers 2 %, la politique devra encore être resserrée. En d’autres termes : ce que le marché attend davantage, c’est une baisse des taux ou au moins l’absence de hausse ; mais les commentaires les plus récents de Woush augmentent, eux, la probabilité de hausses de taux.

Pendant ce temps, les États-Unis continuent aussi de frapper l’Iran : le prix du WTI a rebondi, passant d’environ 80 dollars vers la fin du mois dernier à 92 dollars actuellement, comme indiqué dans le graphique ci-dessous.

Par ailleurs, à l’heure actuelle, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans se situe déjà autour de 4,76 %, comme le montre l’image ci-dessous. Dans l’article précédent, nous avions aussi mentionné que nous pouvons mettre en relation le rendement des bons du Trésor et le DXY. Si les rendements continuent globalement de monter, sans que l’indice du dollar ne suive, certains flux pourraient alors choisir d’entrer sur le bitcoin (et l’or) afin de couvrir le risque.

On peut aussi le voir en continuant à regarder le graphique ci-dessous : le DXY a connu une baisse de phase assez nette à partir de la fin juillet. Et en combinant cela aux variations des taux des bons du Trésor, on dirait que cela explique assez bien, du point de vue macroéconomique, la hausse récente du bitcoin.

À l’heure actuelle, le DXY est déjà tombé vers la barre des 98 ; et d’après l’expérience historique, lorsque le DXY atteint environ 97, cela signifie souvent que le bitcoin se trouve à nouveau dans une fourchette de points hauts à court terme. Autrement dit, si, dans la suite, les taux des bons du Trésor américain restent à un niveau élevé et que le DXY continue d’avoir une marge de baisse, alors nous avons encore des chances de voir le bitcoin poursuivre sa tendance à une hausse en “range” (par exemple, continuer à grimper vers la fourchette de 83 000 à 86 000 dollars).

Mais le problème de l’autre côté est le suivant : lorsque les rendements des bons du Trésor continuent d’augmenter en raison de la politique plus hawkish de la Fed, et que les attentes de nouvelles hausses de taux montent, en général le DXY peut aussi repartir à la hausse. Et si le DXY se renforce à nouveau, alors cette situation est de nouveau défavorable, du point de vue macro, aux actifs à haut risque (comme le bitcoin).

Autrement dit, la guerre, le prix du pétrole, l’inflation : pour l’instant, il existe encore certains facteurs variables. Et si, en septembre, les conditions macro font vraiment apparaître de nouveaux obstacles, alors compter uniquement sur des achats “reprogrammés” de sociétés de type treasury comme Strategy, ainsi que sur un certain engouement intrinsèque du marché crypto (actuellement, la chaîne Robinhood Chain est très à la mode), suffiront-ils à continuer de pousser le prix du bitcoin comme en août ? Il est peut-être nécessaire de poser dès maintenant une petite question.

Cependant, il semblerait que la réponse à court terme ne soit pas si loin : par exemple le vote du Sénat américain le 15 septembre sur le (projet de loi CLARITY), et les signaux de la réunion du FOMC du 16 septembre pourraient apporter quelques éléments de réponse.

Même s’il reste moins de deux semaines avant le FOMC, la volatilité du bitcoin est déjà assez marquée ces jours-ci. Hier (le 3 septembre), après que le gouverneur de la Réserve fédérale Waller a déclaré lors d’une interview qu’il penchait pour le maintien du taux inchangé lors de la réunion de septembre, ce point de vue accommodant a directement atténué les propos plus hawkish de Woush la semaine dernière. La probabilité de hausses de taux en septembre a donc reculé : elle est passée de 63,2 % il y a quelques jours à 50,4 % à l’heure actuelle, comme indiqué sur le graphique ci-dessous. Quant au bitcoin, il est désormais repassé au-dessus des 80 000 dollars.

Rappelez-vous qu’en avril 2025, lors d’un événement à la Maison-Blanche, Trump a déjà dit : “I think I understand interest a lot better than him, because I've had to really use interest rates (Je pense que je comprends beaucoup mieux les taux d’intérêt que lui, parce que j’ai effectivement dû utiliser les taux d’intérêt).”.

Peut-être que ces dernières années, avec autant d’affaires créées par Trump — tarifs, guerres, etc. — tout cela ressemble à une bataille centrée sur les taux des bons du Trésor américain. Certains jouent le rôle d’acteurs, d’autres celui de spectateurs ; certains récoltent petit à petit, tandis que d’autres perdent petit à petit. Sans exagérer, on dirait que toutes les personnes sur le marché sont des pions dans cette partie.

Le vrai échiquier n’est peut-être ni le marché crypto, ni le marché boursier, mais les bons du Trésor. Et les fluctuations que nous voyons — celles des actions, du bitcoin, de l’or, du pétrole — ressemblent davantage aux différentes issues de la partie.

Bien sûr, tout ce qui précède ne sont que des réflexions de principe. Avoir de la volatilité, c’est une bonne chose : tant qu’il y a de la volatilité, il y a aussi des opportunités pour gagner de l’argent.

Revenons au marché crypto. D’après mes suppositions personnelles (ce ne sont que des suppositions), il est probable que ce mois-ci le marché continuera surtout d’évoluer avec de la volatilité :

Le scénario 1 : le bitcoin commence par tenter de relever le défi de la fourchette de 83 000 à 86 000 dollars mentionnée plus haut, puis vers la fin septembre ou le début octobre, il pourrait à nouveau se former une zone de creux relative à court terme (par exemple un repli vers environ 76 000 dollars). Bien sûr, à ce moment-là, je ne connais pas le prix exact : il faut d’abord voir si, dans les deux semaines à venir, le bitcoin franchit réellement et efficacement la zone de résistance actuelle.

Le scénario 2 : la fourchette de 83 000 à 86 000 dollars est franchie de manière effective ; et les flux entrants/sortants de capitaux liés aux ETF peuvent continuer à produire une entrée nette assez visible. Dans ce cas, rien n’exclut que la tendance poursuive encore sa hausse et se transforme directement en une tendance haussière durable.

Bien sûr, il peut aussi y avoir d’autres scénarios. Le marché va-t-il passer à un niveau au-dessus, ou à un niveau encore au-dessus, ou bien continuer à osciller autour des niveaux actuels ? Le marché devrait nous donner la réponse assez rapidement. Quant aux scénarios ci-dessus, pour ma part, je penche pour le premier : si, dans le contexte actuel du marché, on doit choisir entre “consommer les positions en utilisant le temps” et “consommer les positions en utilisant le prix”, je préfère le premier. Mais restons sur la phrase importante : nous ne recommandons aucun pari à court terme, et nous ne nous attarderons pas trop sur les fluctuations de prix à court terme. Et que ce mois-ci (septembre) soit le 11e mois du marché baissier que nous traversons, ou le 1er mois d’un nouveau marché haussier : ces questions ne sont pas si importantes. Ce qui compte vraiment, c’est : pouvez-vous continuer à respecter votre discipline de trading, et pouvez-vous continuer à maintenir inchangé votre plan d’investissement programmé (DCA) ?

Plus haut, nous avons mentionné Robinhood Chain. C’est bien l’endroit qui reste, à l’heure actuelle, relativement “chaud” dans l’ambiance de “retour du taureau”. Cependant, comme nous l’avions déjà indiqué dans l’article précédent (du 12 juillet), pour l’instant, la popularité de cette chaîne reste surtout concentrée sur la spéculation MemeCoin : des jeux classiques de Meme (comme CASHCAT), aux Pons (casino Meme), jusqu’aux memes actions (meme “token” de type action) actuellement à la mode (qui ne s’apparient pas avec des stablecoins, mais directement avec une action tokenisée : par exemple Artificial Inu s’associe à NVDA, SPACEHOOD s’associe à SPCX, MOO s’associe à MU de Micron). Même si le mode de jeu change, à première vue, on reste aujourd’hui sur un jeu à somme négative (sauf s’il y a, plus tard, davantage de nouvelles liquidités qui viennent participer à ce pari).

Et de plus, nous avons déjà beaucoup discuté du sujet des MemeCoin. L’histoire d’un “x100” ou même d’un “x1000” en une journée est en réalité quelque chose de très improbable. Si vous voyez toujours ce genre de récits d’enrichissement, ce n’est pas seulement une question de biais de survie : c’est surtout aussi parce que les médias et les créateurs de contenu (“self media”) amplifient ces histoires. Pour la majorité des gens, les MemeCoin restent en effet un jeu de perte rapide. Bien entendu, si vous avez du temps et de l’énergie supplémentaires pour suivre ces Meme, et que vous êtes aussi prêt à utiliser des fonds que vous pouvez supporter de voir tomber à zéro à tout moment sans que cela n’affecte votre mental, alors ça ne pose aucun problème : c’est avant tout un choix personnel.

Justement, il y a quelques jours, j’ai vu quelqu’un faire une statistique : sur la plateforme Fomo (sur Robinhood Chain, parmi chaque deux portefeuilles actifs, il y en a un qui vient de Fomo), parmi 430 000 traders de MemeCoin, seuls 24 000 environ (soit ~5 %) sont en bénéfice ; et seuls 500 traders ont gagné plus de 1 000 dollars. 95 % des traders sont en perte, et la plupart ne gagnent que 100 dollars ou moins. Comme indiqué sur le graphique ci-dessous.

Bien sûr, là où il y a de la “chaleur”, il y a forcément aussi des opportunités. En plus d’espérer s’enrichir du jour au lendemain grâce aux MemeCoin, si vous avez le temps et l’énergie, vous pouvez aussi explorer des opportunités liées à la Robinhood Chain : par exemple, certains projets DeFi sur cette chaîne (en mettant l’accent sur les protocoles de tokenisation d’actions). Après tout, la RWA est précisément ce que Robinhood veut vraiment faire ; et la combinaison IA + RWA pourrait aussi être l’un des principaux récits du prochain marché haussier.

Le marché continue de bouger, et le temps avance sans cesse. Beaucoup de gens attendent le futur qu’ils imaginent, mais le futur n’arrive jamais vraiment. Demain après demain… il y en a tant. Ce que nous pouvons vraiment posséder, c’est seulement aujourd’hui. Ne laissez pas un futur sans fin vous affecter, ni l’anxiété d’aujourd’hui vous gagner. L’anxiété est en fait une émotion de dette envers l’avenir. La meilleure façon de surmonter l’anxiété, c’est de rester ancré dans le présent, d’exécuter le plan : nous ne pouvons pas décider de ce que sera le marché demain, mais nous pouvons contrôler notre position aujourd’hui et faire ce que nous devons faire aujourd’hui. Alors, notre “demain” finira naturellement par arriver.

Pour ce numéro (20260904), parlons-en comme ça. Tout ce qui précède ne reflète que des opinions et des analyses personnelles, uniquement à titre de traces de réflexion et d’échanges ; ne constitue en aucun cas un conseil en investissement.