Les actions privilégiées perpétuelles de Strategy, Stretch, continuent de peiner à atteindre leur valeur nominale de 100 dollars malgré des efforts de rachat en cours.
La société de trésorerie Bitcoin a désormais dépensé 635,2 millions de dollars pour racheter STRC, qui s’échange actuellement à 97,34 dollars. Une autorisation de rachat de 1 milliard de dollars a fait remonter le titre d’un plus bas d’environ 71 à environ 97 dollars.
Les rachats ont augmenté en volume à mesure que le prix grimpait. Le dernier achat de la société a totalisé 151,8 millions de dollars à un prix moyen de 97,48 dollars.
Strategy achète du Bitcoin pour la première fois en deux mois
Strategy a acquis 4 603 BTC pour 369,7 millions de dollars la semaine dernière, à environ 80 000 $ — son premier achat de Bitcoin en deux mois. Les avoirs totaux ont atteint 845 050 BTC, d’une valeur d’environ 65,9 milliards de dollars.
Cela met fin à une série de six semaines consécutives sans accumulation nette. Pendant cette période, la société a vendu le Bitcoin à trois reprises distinctes en dessous de son prix de revient pour financer des dividendes sur les actions privilégiées, a levé 333,7 millions de dollars en actions ordinaires et a constitué sa réserve en USD à 4,8 milliards de dollars avec une durée de 2,8 ans.
La reprise fait suite au fait que la stratégie de Bitcoin a effacé son prix de revient moyen de 75 385 $. Acheter à environ 80 000 $ place l’achat au-dessus de ce niveau — la condition qui fait que lever du capital pour accumuler fonctionne plutôt que de compounding une position « sous l’eau ».
Le dividende quotidien de 13 % de SATA surpasse le 12 % de STRC versé deux fois par mois
La concurrence des actions privilégiées perpétuelles de Strive, SATA, semble être l’un des défis de STRC.
SATA propose un taux de dividende annualisé de 13 % avec des paiements quotidiens, contre un taux annualisé de 12 % pour STRC, versé une fois toutes les deux semaines. SATA est restée autour de sa valeur nominale de 100 $ pendant plus d’une semaine.
La fréquence des paiements compte autant que le taux. Des distributions quotidiennes réduisent la durée pendant laquelle le capital d’un investisseur reste non rémunéré entre les paiements, et font se comporter l’instrument davantage comme un produit de gestion de trésorerie — exactement le cas d’usage qu’assure une action privilégiée perpétuelle au pair. Un point de pourcentage de rendement supplémentaire au-dessus composte l’avantage.
Le résultat est un écart qui se renforce de lui-même. Le fait que SATA détienne au pair a permis à Strive d’émettre des actions supplémentaires via son programme « at-the-market », dont les produits ont financé l’achat de 1 800 BTC au cours de la semaine passée. STRC en dessous du pair ne peut pas faire la même chose : Strategy dépense du capital pour soutenir le cours plutôt que de lever du capital grâce à lui.
Strategy rachète ce que Strive émet
Le contraste structurel est le cœur de l’histoire. Les deux sociétés mènent des stratégies de trésorerie en Bitcoin financées en partie par des actions privilégiées perpétuelles. L’une déploie 635,2 millions de dollars pour racheter ses actions privilégiées ; l’autre émet des actions privilégiées au pair pour acheter du Bitcoin.
La société dispose de 364,8 millions de dollars restants au titre de l’autorisation STRC de 1 milliard de dollars, auxquels s’ajoutent 1 milliard de dollars disponibles pour des rachats d’actions ordinaires de MSTR annoncés dans le dépôt du 17 août.
ASST +60 % depuis le début de l’année pendant que MSTR recule de 15 %
La divergence s’étend aux actions ordinaires. ASST de Strive a progressé de 60 % depuis le début de l’année. MSTR a chuté de 15 %.
Il s’agit d’un écart de performance de 75 points entre deux sociétés menant des stratégies comparables sur le même actif sous-jacent. Une partie s’explique par l’échelle : la position de Strategy, 845 050 BTC, avec un coût moyen de 75 385 $, représente un bilan bien plus important à déplacer que celui de Strive. En outre, la société a géré la correction tout en assurant une obligation privilégiée à 12 %.
À 132,94 $, MSTR s’est redressée par rapport aux plus bas de la correction. Le titre a franchi 135 $ intrajournalier pour la première fois en 12 semaines, tandis que le Bitcoin effaçait son prix de revient. Le fait que l’accumulation reprise réduise l’écart dépend largement du point de savoir si le Bitcoin reste au-dessus de 75 385 $ — et de celui de savoir si STRC peut atteindre le pair sans dépenses supplémentaires de rachat.