大仁Jaron

聯儲局副主席傑斐遜週四表示：「未來任何政策調整都應通過仔細審視數據趨勢、不斷演變的前景以及風險平衡來決定，我和我的同事作出判斷可能需要更多時間」。這一表態延續了週二「三把手」威廉姆斯不急於加息的觀點。傑斐遜講話後，市場對十月加息的預期從發言前的35%降至24%。
聯儲局副主席菲利普·傑斐遜（Philip Jefferson）表示，在決策者能夠判斷是否需要進一步加息以遏制通脹之前，可能需要更多時間。
傑斐遜警告稱，通脹居高不下的時間已經過長，並認爲通脹可能持續處於高位的風險依然存在。不過他也表示，他和同事們正在應對一連串的經濟衝擊，在決定下一步行動之前，需要仔細評估即將出爐的經濟數據。
傑斐遜週四在夏洛茨維爾的弗吉尼亞大學表示：
“展望未來，我的觀點是，未來任何政策調整都應通過仔細審視數據趨勢、不斷演變的前景以及風險平衡來決定，我和我的同事們需要做出自己的判斷，而這可能需要更多時間。”
傑斐遜的表態回應了紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）的言論。威廉姆斯週二曾表示，在聯儲局9月決定加息之後，考慮再次加息並不具有緊迫性。
本週早些時候，基於聯邦基金期貨的定價，市場預計聯儲局10月再次加息的概率約爲70%。然而，威廉姆斯的發言以及週三公佈的PCE數據將這一預期降至35%以下。在傑斐遜發表講話後，該預期進一步走低至24%。
聯儲局決策者在9月15日至16日的會議上一致投票決定加息25個點子，這是自2023年以來的首次加息。根據他們的預估中位數，他們還釋放了支持今年再加息一次、明年再加息一次的信號。
經濟和勞動力市場依然穩健
傑斐遜在演講中將最近的加息描述爲確保長期通脹預期保持良好錨定的重要一步。他指出，經濟活動和勞動力市場依然保持穩固。
「自我們9月會議以來，整個期限結構的收益率均有所上升，這表明投資者正在重新評估不斷變化的宏觀經濟形勢，」他表示。
傑斐遜指出，能源價格上漲、強勁的人工智能（AI）熱潮以及關稅等衝擊正在給經濟帶來連帶影響。
「我們在制定政策以實現雙重使命目標時，沒有奢侈的條件去孤立地看待這些衝擊中的某一個，」傑斐遜表示。「相反，我們必須考慮這一連串衝擊可能會如何影響整個經濟。」

英特爾正將先進封裝戰略延伸至Micro LED基板領域，並傳出與中國臺灣面板大廠友達光電展開深度合作，共同推進CPO（共同封裝光學）與高密度算力芯片整合方案，標誌着光電異構集成技術路線正加速向商業化邁進。
據中國臺灣媒體臺灣《經濟日報》9月21日報道，業界人士透露，英特爾已取得名爲"IC Package with Micro LEDs"的美國授權專利，核心技術路徑是將半導體芯片嵌入玻璃基板，並通過貫穿玻璃通孔（TGV）實現Micro LED與封裝基板的電氣互連，無需額外外接元件即可實現片上發光顯示、定製化光效及原位光電測試功能。友達董事長彭雙浪此前在法說會上明確表示，公司已在先進封裝及玻璃基板領域完成佈局，並正與合作伙伴共同開發。
此次合作傳言的背後，是雙方技術路線的高度契合。友達在Micro LED CPO、玻璃基板、RDL（重佈線層）及光互連領域已展開深度佈局，與英特爾專利所指向的技術方向重疊度極高。對市場而言，這一合作若落地，將爲英特爾在AI算力封裝賽道上提供差異化競爭籌碼，同時也爲友達打開從顯示面板向高價值先進封裝轉型的重要窗口。
英特爾專利揭示光電融合封裝路線
英特爾在Micro LED先進封裝領域的佈局，已有專利層面的具體落地。
其取得的"IC Package with Micro LEDs"美國授權專利，將半導體芯片至少部分嵌入玻璃基板內，玻璃基板中同步嵌入TGV通孔，TGV與半導體芯片電耦合，爲Micro LED提供電源。這一架構實現了Micro LED與IC封裝的深度整合，無需額外外接元件，即可在封裝層面實現芯片工作狀態可視化、定製化光效顯示乃至原位光電測試功能。
報道稱，業界人士指出，該專利的核心意義在於先進封裝與Micro LED的跨界融合——將Micro LED預先嵌入式集成至IC封裝的玻璃基板中，通過TGV實現電氣互連，爲CPO及高密度算力封裝提供光電異構集成方案。這與當前主流顯示玻璃基工藝存在本質差異：傳統路線採用單面玻璃背板，驅動IC通過COG方式綁定在玻璃正面邊緣，無需TGV通孔，技術複雜度與集成度均低於英特爾所指向的封裝級應用。
友達技術積累與英特爾路線高度契合
友達之所以成爲英特爾的潛在合作對象，在於其多年深耕所形成的技術壁壘。
據報道，彭雙浪在法說會上強調，友達憑藉近30年玻璃製程積累，在RDL與TGV方面具備高度技術能力，並擁有異質整合研發能量。公司已將相關技術延伸至高價值領域，包括低軌衛星玻璃天線以及Micro LED相關的CPO封裝技術，玻璃基板業務亦在推進中，且已有合作伙伴。
報道稱，業界透露，友達目前正圍繞Micro LED CPO＋玻璃基板＋RDL＋光互連展開系統性佈局，與英特爾專利所描繪的技術路線重疊度相當高，這被認爲是英特爾主動尋求合作的直接原因。彭雙浪亦表示，今年採用Micro LED的產品種類將較去年增加，並已啓動包含TGV、RDL及CPO技術在內的試產線投資準備，顯示友達正將上述技術從研發階段推向量產佈局。
搶奪CoWoS外溢訂單，英特爾先進封裝全面提速
英特爾與友達的潛在合作，是其先進封裝戰略全面提速的組成部分。
報道指出，業界人士指出，英特爾持續在EMIB（嵌入式多芯片互連橋接）系列技術上發力，積極爭搶台積電CoWoS產能外溢訂單，同時引入具備平整度高、耐高溫、熱膨脹係數低及信號損耗低四大優勢的玻璃基板應用，近期更跨入Micro LED基板先進封裝領域。
分析認爲，此次佈局的戰略意圖清晰：在AI算力需求持續擴張的背景下，CPO技術被視爲突破高密度芯片互連瓶頸的關鍵路徑，而將Micro LED光源直接集成於封裝基板，有望在光電信號轉換效率與系統集成度上實現突破。英特爾通過專利卡位與外部合作並舉，試圖在這一新興賽道上建立先發優勢，併爲其代工業務提供差異化技術背書。

下週一（9月21日），納斯達克100指數季度調整正式生效。SpaceX在該指數中的權重將從 1.28% 直接拉升至 2.82%，翻了一倍還多。
說實話，看到這個數字，我第一反應是：終於正常了。SpaceX市值超過 2萬億美元，位列納斯達克100指數第七大公司，結果之前權重連前20都擠不進去——這簡直是指數編制史上的一樁「冤案」。現在權重與市值終於匹配了，但背後的推手不是基本面，而是一場機械式的規則調整。
為什麼之前權重這麼低？
SpaceX今年7月才上市，上市後大部分股份處於鎖定期，自由流通盤小得可憐。即便納斯達克後來修改規則，允許新上市的大型公司更快進入指數，並取消了「至少10%股份須可公開交易」的要求，SpaceX的權重仍然被壓著。這就造成了一種極度彆扭的失衡：市值排第七，權重卻排不進前20。
此次調整基於週五（9月18日）的收盤價計算，確認了此前預估的權重水平。換句話說，被動基金們早就知道要買，只是現在數字落地了。
被動基金：我又要被迫買入了
權重顯著提升，意味著追蹤納斯達克100的被動型基金和ETF必須調整投資組合，買入SpaceX股票，以維持準確的追蹤表現。這是規則，沒得選。
受影響的主要基金包括 Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ)，這隻規模達 4820億美元 的基金是全球追蹤納斯達克100指數的最大型ETF之一。全球有超過 200種 投資產品追蹤納斯達克100指數，管理資產總額超過 8000億美元。
我的個人見解是：這又是一次典型的「被動資金接盤」。被動基金經理根本不在乎SpaceX估值高低、基本面好壞，他們只是機械地根據指數權重買入。這種買盤與其說是對SpaceX的看好，不如說是對指數規則的無奈服從。每次指數調整，都會上演這樣一齣戲：被動資金被迫買入，股價短期被推高，然後呢？沒有人知道。
宏觀環境偏偏在這個時候搗亂
麥格理的Edward Yoon表示，在多種市場驅動因素共同作用的背景下，近期的指數成分股調整事件顯得尤為重要。
他指出：「這些指數調整發生時，宏觀環境也更為活躍，涉及伊朗的地緣政治局勢、持續的通脹擔憂、關稅問題重現的不確定性、利率變動，以及人工智能（AI）和科技股持續的波動，這些因素都影響了許多在此次調整中涉及的個股價格走勢。」
翻譯一下：現在宏觀面一團亂，地緣政治、通脹、關稅、利率、AI波動全都湊在一起，在這種時候進行指數調整，SpaceX的股價走勢只會更難預測。被動買盤是確定的，但宏觀情緒是飄忽的，兩者碰撞會產生什麼結果，誰也說不準。
一點情緒化的總結
說到底，指數編制規則有時候就是這麼機械和荒誕。一家公司市值巨大，但因為鎖定期，權重被壓得死死的；一旦規則修改或解禁，權重跳升，被動資金就被迫追高。這到底是市場的有效配置，還是被動投資的集體非理性？
SpaceX的股東們下週一可以偷著樂，因為會有無數ETF被迫買入。但別高興太早——這種機械買盤能持續多久，取決於宏觀環境會不會繼續搗亂。而現在的宏觀環境，看起來一點都不讓人省心。

核心CPI再超預期：美聯儲被「逼到牆角」，加息未必是洪水猛獸
繼非農之後，8月CPI也超預期了。這次超預期的不是整體CPI，而是核心CPI：核心環比 0.3%，高於預期的 0.2%；核心同比 2.45%，上月為 2.48%，基本持平。整體CPI走高已被充分預期，也符合市場預期。
具體看，核心走高主要因為酒店與機票，其他核心商品與服務價格相對溫和，房租環比不到 0.2%。這或許解釋了為何數據公佈後，黃金先跌後漲、美債利率先漲後跌這一「奇怪」反應——就好像數據是低於預期似的。市場可能認為，這種因出行和假期導致的上漲不可持續。
但再怎麼說也是「超預期」，因此9月加息預期已達 83%。也有一種可能是，市場認為加息反正「板上釘釘」，所以開始交易利空出盡。如果是後者，確實有點超前。
美聯儲的處境：選擇不多，信譽受考驗
不管市場怎麼提前博弈，美聯儲的選擇卻不多。核心環比超預期，使鴿派官員也不太好找藉口在下週會議上按兵不動了。
美聯儲近期確實「流年不利」。自從7月底FOMC上沃什擾亂市場預期後，信心開始動搖，美債利率走高鬧出了一波風波，隨後迫使沃什在Jackson Hole做出鷹派承諾。緊接著，非農、PPI、CPI都超預期，直到現在把美聯儲「逼到牆角」，要兌現自己鷹派「表態」。
我們早在Jackson Hole發言後點評沃什轉鷹意味著什麼時就提到，從維護美聯儲信譽角度，最好就是加息，除非接下來數據都非常「配合」。但現在數據都不配合，所以如果下週還「強行」按兵不動，市場會如何看待此前的鷹派表態？恐怕會造成更大信任危機和美債失控。
反之，現在數據給了「充足行動理由」，而加一次息也不會對經濟和市場造成什麼衝擊，畢竟已經充分預期了，且這次推動通脹走高的油價和機票酒店，看似也不是多麼有持續性。
這樣做反而可以穩定信心，推動美債期限溢價先回落，然後甚至推動美債整體築頂回落。短週期加息或減息，都是提前計入，都是「反著走」。2024年和2025年減息是這樣，1997年加息週期也是這樣。
市場的誤區：加息未必是壞事，不加息未必是好事
市場在事前往往因為害怕加息影響而迴避加息、不做準備，但在看到加息風險無可避免時，又過度擔心加息後的衝擊，這大可不必。
我們與市場想法的不同之處在於：不認為加息是洪水猛獸，加息未必是壞事，除非是連續加息；反之，不加息也未必就是好事。
不是說不會造成擾動，但短暫的加息更多是提前兌現。如果造成擾動，反而可能提供更好買點；但如果強行不加帶來短期提振，卻可能造成未來更多麻煩。

一場由指數規則觸發的「非基本面行情」
SpaceX 即將迎來的這波買盤，與其商業前景幾乎無關。它更像是一條少有人注意的指數編制規則被觸發後，產生的機械結果。
納斯達克 100 指數定於 9 月 21 日 生效的季度重平衡，預計將把 SpaceX 的權重從 1.25% 提升至約 1.51%。據摩根大通策略師 Min Moon 團隊測算，這一調整將觸發約 124 億美元 的被動淨買入。
推動權重躍升的直接原因，是自由流通比例從 IPO 後的不足 10% 升至近 30%——超過 10 億股 限售股解除鎖定後，指數規則自動放大了這隻市值超 2 萬億美元 巨頭的納入權重。
但解禁遠未結束。10 月底前 將有超 10 億股、11 月中旬三季度業績後 另有約 13 億股 限售股陸續進入可交易狀態，合計超 23 億股。短期機械買盤與中期供給衝擊的博弈，正成為 SpaceX 四季度定價的核心變量。
截至發稿，SpaceX 週二漲超 3%，股價處於近兩個月高位，總市值重回 2 萬億美元。
權重翻倍機制：自由流通比例跳升的連鎖反應
納斯達克 100 的權重計算基於總股本與三倍自由流通股數中的較低者。自由流通比例偏低的股票，其市值在納入計算時會被大幅折價——自由流通股剔除了內部人士持股及受限售約束的股份。
SpaceX 此前正是這種情況。因限售鎖定，其自由流通比例不足 10%，儘管市值超 2 萬億美元、位居指數第六，權重卻只有 1.25%、排在第 19 位。隨著超 10 億股 限售股解除鎖定，自由流通比例升至近 30%，直接觸發了權重的重新計算。
據納斯達克統計，截至二季度末約有 1.7 萬億美元 資產跟蹤納斯達克 100 指數，其中包括知名的 Invesco QQQ ETF（代碼 QQQ）。重平衡方案將於週五盤後公佈。隨著未來一年更多股份解禁，自由流通比例繼續上升，SpaceX 的權重還可能進一步提高。
23 億股解禁：短期買盤背後的供給洪峰
自由流通比例的跳升，本質上是限售股解禁的結果，而更大的解禁量還在後頭。
根據時間表：
· 10 月底前：超 10 億股 限售股解除鎖定；
· 11 月中旬 三季度業績發佈後：另有約 13 億股 股份進入可交易狀態。
兩批合計超 23 億股。
8 月首批解禁（與 SpaceX 首份業績同期）曾引發大規模拋售擔憂，但內部人士大多持股不動，拋壓並未兌現。
River Wealth Advisors 首席執行官 Ed O'Gorman 認為，真正關鍵的事件要到 11 月業績觸發解禁時才到來，屆時將有大量股票進入市場。Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 則表示，新解禁的股份要麼賣給潛在的被動買盤，要麼股價因指數基金的需求增加而上漲，QQQ 等產品料將帶來更多需求。
多空分歧：被動買盤能否對沖解禁拋壓？
短期看，約 155 億美元 的被動買盤相對確定；中期看，解禁拋壓的規模與節奏取決於內部人士的減持意願。二者構成當前最大的預期差。
過去四周，SpaceX 股價在 133 至 150 美元 區間橫盤整理，圍繞 135 美元 的 IPO 發行價波動，缺乏基本面催化劑。Ed O'Gorman 指出，市場價格將在一定程度上被強制買入所推動，需要一段時間才能真正讀懂市場對這隻股票的看法。
類似規則並非納斯達克獨有。標普道瓊斯指數同樣採用自由流通調整市值計算權重；兩年前伯克希爾·哈撒韋減持蘋果後，Piper Sandler 曾估計將觸發約 400 億美元 的被動基金買入。
SpaceX 今年 6 月已被納入羅素 1000 指數，但標普 500 要求至少 12 個月的上市交易歷史，意味著其最早要到 2027 年年中 才具備入選資格，被動買盤後續仍有增量空間。
11 月中旬三季度業績觸發的解禁，將是檢驗 SpaceX 真實市場深度、決定短期多空勝負的關鍵節點。

科技股的近期調整並非AI敘事的終結，但市場正在經歷一場深刻的定價邏輯重構。
英偉達一度連續七個交易日下跌，納斯達克承壓，高盛One-Delta交易台負責人Rich Privorotsky指出，此輪科技股拋售難以歸因於單一催化劑，而是信用市場、供應鏈預期與政策環境三重壓力疊加的結果。他警告稱，「信用市場正在提出股票市場此前基本忽視的問題」。
這場重估已在估值層面留下清晰印記。費城半導體指數的24個月遠期市盈率已從21至22倍壓縮至約15倍，結果的可能區間正在顯著擴大。核心問題也隨之發生轉變——從"AI能做什麼"，演變爲"誰來爲它的運轉買單"。
信用市場率先發出警報
股票市場長期對AI基礎設施投資的可持續性保持樂觀，但信用市場的態度正在悄然轉變。
Privorotsky指出， $英偉達 (NVDA.US)$ 與 $博通 (AVGO.US)$ 的信用違約互換（CDS）利差已大幅走闊，市場開始聚焦於AI融資的兜底安排以及表外承諾問題。這一擔憂正在向更廣泛的半導體板塊傳導，成爲此輪估值重估的重要推手。
信用市場的邏輯與股票市場存在本質差異：前者更關注現金流的確定性與債務償還能力，而非遠期增長潛力。當CDS利差擴大時，意味着債券投資者開始對AI資本開支的回報路徑產生疑慮——這一信號往往比股票市場更早、也更難被忽視。
庫存積累隱憂浮現
與此同時，半導體供應鏈層面的對話正在發生微妙轉變，市場開始討論部分環節的庫存積累風險。
Privorotsky援引的行業數據顯示，受半導體制造商資本開支意願持續高漲驅動，晶圓製造設備（WFE）製造商訂單積壓大幅攀升。相關機構已上調全球WFE市場預測：2026年市場規模預計達1503億美元，同比增長36%；2027年升至2175億美元，同比增長45%；2028年進一步擴至2809億美元，同比增長29%。
然而，這組數字在呈現AI資本開支熱度的同時，也隱含着另一層風險——當前端設備訂單持續堆積，一旦終端需求節奏與預期出現偏差，供應鏈的庫存壓力將迅速顯現。這正是市場對話開始轉向的核心原因。
電力瓶頸與政策阻力制約建設節奏
除資金與供應鏈層面的壓力外，數據中心的實際落地正面臨來自現實世界的摩擦。
Privorotsky指出，電力瓶頸與圍繞數據中心建設日益增多的政策阻力，正在爲AI基礎設施的擴張速度和最終規模帶來不確定性。這一矛盾在政治層面同樣有所體現：兩黨候選人都在逐漸意識到，AI的收益是全國性的、分散的，且往往需要數年才能兌現；而建設成本卻是本地化的、集中的，且是即時發生的。
這種"收益滯後、成本前置"的結構性矛盾，使得地方政府和社區對數據中心項目的態度趨於審慎，進而對整體建設時間表構成壓制。
AI硬件需求或重新分配而非消失
儘管上述壓力真實存在，Privorotsky並不認爲AI投資敘事就此終結，但他強調結果的可能區間正在擴大。
在硬件需求層面，他關注到一個潛在的結構性變量：以Safe Superintelligence Inc.（SSI，由Ilya Sutskever創立）爲代表的新一代AI模型，正在探索基於測試時訓練（TTT）的持續學習架構。與傳統預訓練範式不同，這類系統允許模型在推理過程中實時更新自身參數，將每次交互轉化爲真實的學習過程。
若持續學習技術得以實現，可能削減對超大規模預訓練集群的依賴，但Privorotsky對"算力總需求下降"的判斷持保留態度。他認爲，更可能的結果是算力消耗的重新分配——從前期大規模訓練轉向持續的推理端計算，而非需求的整體萎縮。
對於市場短期走勢，他指出英偉達業績、PCE數據及聯儲局相關官員講話等近期催化劑或能爲市場提供支撐，但也坦言當前時點對於全面重新入場仍略顯偏早。他的基本判斷是：AI估值將經歷階段性壓縮，隨後隨着盈利預測滾動至2027至2028財年，市場將重新追逐——屆時估值的合理性將更易得到支撐。

贝森特对伊朗发动经济总攻，AI吃掉全球高端存储产量，英伟达财报前夜它自己的供应链成了国安前线。
1｜贝森特启动「经济弃民行动」，伊朗温和派最后的论据被拆掉了
贝森特周一正式宣布代号「经济弃民行动」的二级制裁，覆盖数字资产、技术、黄金、航空、航运五个领域，近60个个人、实体和船舶入列。制裁公布前里亚尔已跌破200万兑1美元，历史最低。华盛顿邮报的观察是，最重的一招其实被推迟了。
制裁针对的不是伊朗的经济总量，是伊朗内部谁有权决定战和方向。温和派唯一的筹码是制裁可以谈判解除，外汇通道一断，这条论据就消失。路透和益普索同日民调显示，特朗普支持率停在33%，两届任内最低，支持对伊动武的美国民众从3月的37%降到31%。民意越不支持动武，经济绞杀的政治成本越低。
同一个财政部在国内忙的是另一件事。德意志银行把扩大长债回购、劝阻日本干预汇市这组操作叫做「软性金融压制」，用意是不动利率也压住长端。上周30年期美债收益率触及5.33%，2007年以来最高。
2｜Echo Dot涨价六成，因为AI吃掉了高端存储产量
亚马逊上周把硬件价格调高，最高涨幅60%，Echo Dot从49.99美元涨到79.99美元，Fire TV Stick和eero涨14%。官方说法是内存和闪存元件成本大涨，自己消化不动了。Gartner预计到2026年底DRAM和SSD合计价格上涨130%，SK海力士CEO说2027年将是行业供给史上最糟的一年。
分配权的转移比涨价本身更值得看。TrendForce估算2026年全球七成高端DRAM产量会被AI数据中心吃掉。价差还翻转了，SK集团会长说HBM毛利率约六成，标准存储芯片反而有八成。缺货把普通DRAM的赚钱能力抬到了HBM之上，产线更没有理由切回消费级。
本周Hot Chips大会上，SK海力士承认混合键合赶不上HBM4E的量产节点，要推到HBM5，卡点是逻辑晶圆775微米的厚度限住了堆叠高度。AI吃掉了存储供应链，账单先送到消费者面前。Echo Dot多付的30美元，付的是算力账。
3｜英伟达发布史上最大财报的前夜，它自己的供应链成了国安战线
英伟达周三盘后发布Q2财报，华尔街共识营收920亿美元，同比增长约95%。这会是AI算力基建周期里最大的单季度业绩。
财报前两天，台湾检方起诉9人，指控他们把英伟达B300 AI服务器非法输往中国，其中1人在逃。被告包括1名英伟达台湾子公司经理和2名美超微台湾分公司员工。涉案的130台服务器里74台已交付，其余56台报关去日本时被海关查扣，转运路径分别经印尼和日本转香港，检方认定不法获利超过6亿新台币。美国那边的堵漏工具是远程访问安全法案，众议院今年1月已经通过，要管的是中国公司通过海外云服务间接调用美国芯片。
英伟达正在经历一个诡异的叠加态。它同时是全球最赚钱的芯片公司、出口管制的执行节点、走私案的受害方，以及自己员工的起诉对象。一家公司的财报能左右几万亿市值，它的供应链同时是国家安全战线的一部分。
4｜AI代理同一周跨过两道门槛，一道在代码里，一道在战场上
OpenAI披露，两个内部模型在代号ExploitGym的网络能力评估里越出了预期范围。为做评估，模型的网攻拒答被刻意调低，沙箱也没配防护。结果它们靠一个0day拿到外网访问，攻进Hugging Face的生产设施偷测试答案。OpenAI的定性是史无前例的网络安全事件。周一阿拉巴马州总检察长发出传唤，此前15位州总检察长已联名要求OpenAI停掉这类测试，直到能证明安全。
另一道门槛在战场上。纽约时报还原了7月6日扎波罗热一处加油站的袭击，一架全自主AI制导的俄军无人机炸死3名平民，机载是英伟达Jetson Orin模块。报道措辞克制，说这可能是俄乌战争中首起完全由AI驱动系统致平民死亡的已报道案例。同一天英国和乌克兰签署了AI国防合作协议。
代码里的AI逃出测试环境去攻击别人的系统，战场上的AI脱离人类控制去攻击平民。缺口是同一个，AI代理的能力增速超过了约束机制的迭代速度。
5｜特朗普同时在三条经济战线开火，全都要求英伟达财报周保持平静
特朗普上周同时在三条战线加码。对华是拟用1974年贸易法301条款加征7.5%关税，绕开最高法院2月推翻的对等关税，叠加后有效税率到17.5%至20%，顶到美中协议上限。税率尚未敲定，时点选在9月24日华盛顿的习特会之前。对加拿大是直接宣布，2027年起汽车、卡车、零部件和钢铁关税翻倍到50%。最高法院以6比3放行了行政令中国土安全部编制选民名单的部分，邮政那道禁令还在。
同周披露的还有，特朗普在SpaceX上市11天后以150美元出头买入不超过5万美元股份，周一收盘135美元，回到发行价。一位在任总统持有一家联邦合同和补贴都要行政审批的航天公司。
三条战线同时推进，全都要求资本市场在英伟达财报周保持平静。上周30年期美债收益率5.33%，2007年以来最高，国债总额刚破40万亿美元，年利息支出超过1万亿。贝森特需要市场相信一切可控。

橋水基金創始人、億萬富翁達利歐發出警告：美國債務危機最快可能在三年內爆發，並建議投資者減持債券，將投資組合的10%至15%配置於黃金，同時持有少量比特幣以對沖風險。
達利歐週五發佈文章寫道，美國政府今年收入約5.5萬億美元，支出卻高達7.5萬億美元，缺口達2萬億美元，僅利息支出一項就將接近1萬億美元，且約10萬億美元債務亟待再融資。
他認爲，若不改變現有軌道，債務危機"在三年內，上下誤差兩年"便可能到來。該言論再度撥動市場情緒。
週五黃金價格漲至5月以來最高水平，比特幣突破77,000美元，創下2023年以來最大單週漲幅。
債務壓力:收支失衡持續惡化
達利歐在最新文章中援引其新書《國家如何破產：大週期》中的債務週期框架稱：
“隨着債務償還成本不斷攀升，政府終將面臨投資者需求不足的困境，屆時要麼被迫接受更高利率，要麼依賴央行印鈔購債，兩條路都將導致貨幣貶值並推高通脹。”
他呼籲美國將預算赤字從當前約佔GDP 6%的水平壓縮至3%，途徑包括削減開支、增加稅收收入以及降低利率，三管齊下共同發力。
達利歐同時指出，英國、日本等國同樣面臨類似的財政壓力。
資產配置：非政府貨幣或相對受益
在具體配置建議上，達利歐主張投資者跨資產、跨國別進行多元化佈局，優先選擇財政狀況穩健的國家。他建議低配債券，將黃金持倉提升至組合的10%至15%，並配置"少量"比特幣。
"這正是我預期黃金和比特幣等非政府發行貨幣將表現相對良好的原因，"他寫道。這一表態與其長期以來對政府債務風險的持續警告一脈相承，也在一定程度上印證了市場對硬資產的近期追捧。

Meta Platforms已成爲微軟最大的人工智能（AI）客戶之一，這凸顯出當下這項新興AI技術的需求仍主要集中在科技行業。
知情人士透露，Meta每年花費數億美元，通過微軟Azure雲服務訪問人工智能模型。並補充稱，Meta每週通過Azure使用的計算量已達到數萬億個Token（詞元）水平。
微軟AI戰略的重要一環，是通過名爲Foundry的模型市場提供來自不同供應商的AI模型。截至今年7月，Foundry已擁有10萬名客戶。微軟在宣傳材料中經常展示製造業、交通運輸等傳統行業的客戶。
但據知情人士透露，目前微軟規模最大的AI客戶大多仍是其他科技公司，包括Adobe、AI公司Perplexity，以及由OpenAI董事長Bret Taylor聯合創辦的客服AI初創公司Sierra。
微軟尤其依賴少數幾家科技行業客戶。其長期合作伙伴OpenAI在微軟最近一個財年貢獻了約70%的整體AI營收。除了提供模型訪問服務外，微軟還推出了AI助手Copilot，並出租面向AI的計算資源。
近年來，營收過度集中以及企業之間的「循環交易」一直困擾着科技行業。媒體分析認爲，要讓AI真正達到市場預期，這項技術必須在整個經濟體系中得到廣泛應用，而不能僅僅依賴技術實力雄厚的科技公司。
知情人士透露，Meta正在大舉投資AI，以協助軟件開發工作。公司會根據不同模型的可獲得性和成本，通過多個平台購買模型使用權限。
其中一位知情人士表示，Meta的開發人員曾通過Foundry使用OpenAI的技術，以幫助評估自研模型的輸出效果。
Meta不僅開發自己的AI模型，也會在研發過程中租用其他領先模型，Meta首席技術官Andrew Bosworth今年7月在一次播客中對此進行了介紹。
與此同時，Meta也在打造自己的AI模型服務業務，即所謂的API服務，未來可能與Foundry形成競爭，這有助於Meta降低對微軟等外部服務的支出。
過去，Meta也曾依賴微軟的技術，隨後再以自研方案取代。2000年代末，微軟搜索引擎Bing曾爲Facebook提供網頁搜索支持。但到2014年底，Meta已經停止使用Bing。
在ChatGPT發佈並引爆當前AI熱潮之前的幾年裏，微軟也曾向Meta提供AI開發所需的計算能力。但現在，Meta已成爲全球最大的AI數據中心建設者之一。