Le célèbre stratège macroéconomique Andreas Steno Larsen a récemment lancé un avertissement sérieux sur la plateforme sociale X (anciennement Twitter), appelant les investisseurs du monde entier à garder un œil sur un indicateur clé — l'indice de dépenses du Silicon Data LLM Token. Cet indice, après plusieurs mois de forte croissance, a montré un retournement significatif à la fin mai et début juin 2026.

Voici le graphique que tout le monde devrait surveiller. Si le prix du Token s'effondre, tout, du trade mémoire au secteur plus large du matériel et des centres de données, est terminé pour ce cycle à mon avis. Toute la configuration dépend de cela.. pic.twitter.com/qB0mRj0xJr

— Andreas Steno Larsen (@AndreasSteno) 8 juin 2026

Larsen l’a dit sans détour : « C’est le graphique que tout le monde devrait surveiller de près. Si le prix des tokens (Token Pricing) commence à s’effondrer (Rolls over), à mon avis, dans ce cycle, des transactions mémoire aux transactions plus larges sur du matériel et des centres de données, tout cela pourrait bien prendre fin. »

Signaux d’alerte d’une baisse des indices

« Le “Token” est l’unité de tarification de base pour les textes traités par les grands modèles de langage (LLM) et la puissance de calcul. L’“indice des dépenses en tokens” cité par Larsen reflète essentiellement les « dépenses totales réelles » (c.-à-d. la quantité de tokens consommés × le prix des tokens) des entreprises et des développeurs du monde entier pour leurs applications logicielles d’IA.

Lorsque la courbe de cet indice apparaît, à l’extrémité la plus à droite, avec une tendance clairement orientée vers le bas, les raisons ne peuvent guère être qu’une « baisse de la demande » et des « baisses de prix côté logiciel ». Une baisse de la demande, en tant que facteur négatif pour l’industrie, ne nécessite pas trop d’explications. Quant au fait de « réduire le prix des tokens côté logiciel », s’il peut théoriquement stimuler davantage de demande d’utilisation, dans le contexte actuel, la baisse de prix se traduit généralement par une demande de niveau inférieur dont l’efficacité marginale diminue (par exemple la génération ludique et des crawlers répétitifs). Or ces utilisateurs monétisent mal : la contribution aux profits des sociétés de modèles est presque insignifiante. Par conséquent, si cette courbe continue de baisser, c’est sans aucun doute un signal d’alerte pour l’ensemble de l’industrie.

La demande d’équipements matériels pourrait ralentir

Un autre point à surveiller est que le coût marginal des logiciels (Tokens) est extrêmement faible : les fabricants peuvent donc, pour gagner des parts de marché, saigner en production. En revanche, le matériel sous-jacent (mémoire à large bande passante, puces de procédés avancés, systèmes de refroidissement, mise en place du réseau électrique et des centres de données) est, lui, une réalité physique ; ses coûts de production et d’exploitation ne baissent que très peu. Ainsi, si l’indice des dépenses en tokens côté logiciel commence à reculer, cela peut aussi vouloir dire que la demande d’équipements matériels des sociétés de modèles d’IA va commencer à ralentir.

Actuellement, la valorisation très élevée et l’expansion de capacité de géants du matériel comme Micron, Samsung et Nvidia reposent entièrement sur l’hypothèse que, côté applications logicielles, l’avenir permettra de dégager des profits extraordinaires, et que l’on continuera à acheter du matériel. Dès que les sociétés de modèles constateront que de « nouvelles recettes générées par la baisse des prix » ne pourront tout simplement pas couvrir les frais d’électricité des nouveaux centres de données ni le paiement échelonné des puces, la couche logicielle sera contrainte de cesser de s’étendre et de réduire les dépenses d’investissement. Cela ralentira alors la croissance des fabricants de semi-conducteurs et de puces.

Faut-il s’attendre à une période de refroidissement cyclique ?

L’avertissement de Larsen ne nie pas l’avenir à long terme de l’IA ; il souligne plutôt que « la bulle cyclique à court terme a déjà atteint son pic ». Lorsque le marché considère le chiffre d’affaires matériel (indicateur en retard) comme un signal positif, la consommation réelle en dollars de la puissance de calcul logicielle en amont (indicateur avancé) a déjà freiné.

Dès que le prix des tokens continue de s’effondrer et que la couche logicielle ne parvient plus à boucler la boucle commerciale, ce froid hivernal se transmettra à l’envers, très rapidement, au commerce de mémoire et aux chaînes d’approvisionnement des centres de données. En termes simples, les tweets de Larsen visent à avertir les investisseurs du monde entier : la fête de l’IA portée par le matériel pourrait être sur le point d’entrer dans une « période de refroidissement » — corrections de valorisation et baisse de la demande.

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