Récemment, la scène géopolitique internationale a connu un tournant spectaculaire : alors que le gouvernement américain modifie concrètement sa ligne diplomatique, les tensions avec l’Iran tendent à s’apaiser, et les inquiétudes du marché face à un conflit de grande ampleur se dissipent temporairement. Toutefois, pour les investisseurs en métaux précieux, la véritable tempête ne viendrait peut-être pas directement de la géopolitique elle-même, mais plutôt de courants dissimulés au sein du système financier mondial. Nous pensons que le redressement à court terme de l’or au comptant international pourrait n’être qu’une apparence momentanée : avant d’entamer une nouvelle phase de marché haussier, le marché doit d’abord traverser un lavage brutal en forme de « profond squat » (accroupissement profond).
En cherchant à identifier les véritables catalyseurs derrière la récente chute brutale du prix de l’or, le cœur du sujet réside dans le fait qu’un marché de crédit privé d’une taille atteignant 2 000 milliards de dollars prépare une crise de liquidité, avec en plus un choc de rendement violent déclenché par le marché obligataire. Il est à noter que l’or spot international commence à présenter des caractéristiques de volatilité propres aux actifs à risque, plutôt que de conserver son rôle traditionnel de valeur refuge. À la mi-mars 2026, plusieurs grandes sociétés de gestion d’actifs alternatifs ont commencé à limiter les rachats pour maintenir la stabilité des fonds. Au sein de Morgan Stanley et des fonds de rendement et de prêts privés de Cliffwater, les limites de retrait ont été appliquées strictement lorsque d’importantes demandes de retrait se sont présentées. Ces mesures de restrictions de liquidité, semblables à la première rangée de dominos renversés, ont directement déclenché une vague de liquidations généralisées à travers plusieurs classes d’actifs.
Face aux énormes appels de marges supplémentaires provoqués par la chute brutale des positions, les investisseurs sont contraints de vendre des actifs très liquides, y compris l’or spot international, afin de réunir du cash. C’est là la raison fondamentale pour laquelle l’or n’a pas pu monter malgré l’abondance de « mauvaises nouvelles » récentes, et a au contraire chuté en synchronisation avec les actifs à risque. Nous sommes convaincus qu’avant que l’or spot international ne retrouve réellement une trajectoire haussière, le marché doit d’abord passer par un profond lavage afin de purger complètement les participants pris dans des difficultés de liquidité.
D’un point de vue macroéconomique, la baisse observée la semaine dernière sur le marché de l’or spot international correspond étroitement au bond des rendements des bons du Trésor. Ces rendements ont atteint jusqu’à 4,2 % à un moment donné, tout en continuant de se rapprocher dangereusement du seuil de 4,5 %. Selon nous, ce choc de rendement, équivalent à une « hausse des taux » déguisée de 50 points de base de la Réserve fédérale, constitue la logique sous-jacente qui a vraiment poussé le gouvernement américain à faire évoluer sa ligne diplomatique. Le marché obligataire exerce une puissance de fixation des prix considérable et, dans les faits, il dirige l’orientation des politiques macro. Cela a directement conduit le gouvernement et des responsables iraniens à entamer un dialogue et à retirer les menaces. En bref : ce n’est pas la paix qui a apporté la stabilité au marché, mais la « violence de la tarification » du marché obligataire, qui a imposé le changement politique vers la paix, tout en affaiblissant ensuite les besoins de protection à court terme liés à l’or.
En ce qui concerne les autres métaux précieux, notre position est encore plus prudente. Bien que l’argent spot international soit actuellement en situation de forte survente, sa tendance globale reste contrainte par une configuration de consolidation en forme de drapeau baissier. D’après nos estimations via le cadre technique, tant qu’un plancher durable n’a pas été trouvé, le prix de l’argent spot international a de fortes chances de continuer à glisser vers la zone de creux comprise entre 50 et 54 dollars ; les investisseurs doivent rester extrêmement vigilants.
En regardant vers l’avenir, nous pensons que, dans l’immédiat, le marché des métaux précieux traversera des turbulences sévères, mais c’est précisément le processus nécessaire pour préparer l’envol de la prochaine phase. Nous maintenons l’hypothèse selon laquelle l’or spot international se dirigera vers 3 500 dollars, et nous le considérons comme une nouvelle mise à l’épreuve d’un support clé. Toutefois, nous pensons que le prix ne restera pas longtemps autour de 3 800 dollars. Une fois la crise de liquidité apaisée et le processus d’assainissement terminé, l’or devrait adopter une forme de rebond rapide similaire à celle observée pendant la période de la pandémie en 2020, et revenir rapidement vers le seuil des 5 500 dollars dans les trois à six mois à venir.
À un horizon plus long, le profond « lavage » actuel n’est qu’une parenthèse dans le long fleuve de l’histoire. À mesure que le processus de monétisation de la dette dans tous les pays devient inévitable, le trading sur la dépréciation monétaire redeviendra le centre d’intérêt de l’allocation des capitaux à l’échelle mondiale. Les douleurs actuelles, provoquées par un resserrement de la liquidité, ne sont rien d’autre que des conditions préalables nécessaires pour que l’or spot international entame sa trajectoire de long terme vers le cap des 10 000 dollars.$XAU