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Huang a vraiment quitté ses fonctions. Quelle sera la prochaine étape pour Nvidia ?

Le 12 novembre, Nvidia a officiellement annoncé que Jensen Huang démissionnait de ses fonctions de président, de PDG et d’administrateur. La directrice financière, Colette Kress, assurera l’intérim à la tête de l’entreprise. Le cours de l’action a chuté de plus de 14 % en séance, avant de clôturer en baisse d’environ 4,3 %. Ce jour-là, les ventes paniques et les achats à bon compte ont été particulièrement intenses.

Je pense que le marché va devoir réévaluer la situation : dans la valorisation accordée à Nvidia jusqu’ici, quelle part venait des puces, de son écosystème logiciel et de la demande des clients, et quelle part reposait sur la confiance accordée à Jensen Huang lui-même ?

Un changement soudain à la tête de l’entreprise implique qu’il faudra du temps pour évaluer l’exécution de la stratégie et les relations avec les clients. Mais le savoir-faire technologique déjà accumulé ne disparaîtra pas du jour au lendemain. L’entreprise affirme que ses activités, ses engagements envers ses clients et sa feuille de route produits continueront d’avancer.

Je suivrai surtout la publication des résultats du 17 novembre, en particulier les prévisions pour la suite, ainsi que la manière dont la nouvelle direction répondra aux questions sur la croissance et les livraisons. Le rebond en séance montre bien que certains sont prêts à acheter, mais ce seul mouvement ne suffit pas à conclure que la tempête est passée. #黄仁勋辞任CEO，英伟达战略走向受关注

La valorisation d’Anthropic pourrait dépasser 1 500 milliards de dollars : le feu de l’IA n’est pas près de s’éteindre

Alors que les actions liées à l’IA connaissent de fortes fluctuations, l’introduction en Bourse d’Anthropic vient à peine d’être lancée qu’elle est déjà entièrement souscrite. Le marché s’inquiète à voix haute d’une valorisation trop élevée, mais face à un acteur majeur comme Claude, les investisseurs restent prêts à sortir leur portefeuille.

Selon les dernières informations, les banques garantes envisagent de relever le prix d’émission au-dessus de la fourchette initialement fixée à 70–78 dollars, ce qui porterait la valorisation à 1 500 milliards de dollars, voire davantage. Il ne s’agit toutefois encore que d’une hypothèse à l’étude : le prix définitif n’a pas été fixé.

Le plafond initial du prix d’émission correspondait à une valorisation entièrement diluée d’environ 1 400 milliards de dollars. À cela s’ajoute un placement privé complémentaire de 26 milliards de dollars auquel participent notamment Google et Nvidia : le montant total de cette levée de fonds est véritablement impressionnant.

À mon avis, cet engouement pour la souscription montre que les principaux acteurs de l’IA continuent d’attirer les investisseurs. Mais plus le prix grimpe, plus il faut évaluer soigneusement la marge de progression dont disposeront les acheteurs après l’introduction en Bourse. Même si l’on croit au potentiel de l’IA à long terme, le prix d’achat compte aussi. Je vais surveiller le prix d’émission définitif et la demande après l’introduction, sans me précipiter pour payer le prix de l’engouement. #Anthropic拒绝延期IPO，本周路演估值几何？

Pour un rebond, il faut attendre le retour des capitaux

Nombreux sont ceux qui disent vouloir acheter au plus bas, mais les capitaux, eux, continuent de sortir.

Du 2 au 6 novembre, les ETF spot BTC américains ont enregistré environ 1,282 milliard de dollars de sorties nettes, et les ETF ETH environ 365 millions, soit un total d’environ 1,647 milliard de dollars. Le point le plus notable : après le retour des flux nets entrants des deux côtés le 4, les flux sont de nouveau passés dans le rouge les 5 et 6. Les achats n’ont pas réussi à se maintenir.

Au moment de la rédaction, le 9 novembre, le BTC s’échangeait autour de 74 077 dollars et l’ETH autour de 2 108 dollars. Alors que les prix restent sous pression, les ETF n’ont pas non plus encore connu de retour durable des capitaux.

Toutefois, les rachats d’ETF ne signifient pas automatiquement que « les institutions sont toutes pessimistes ». Rien que le 6, IBIT a enregistré 403 millions de dollars de sorties, tandis que FBTC de Fidelity a attiré 42,8 millions de dollars : les flux restent donc contrastés.

Ce qui m’intéresse davantage, à présent, c’est de voir si les sorties vont se réduire au cours des prochaines séances et si les entrées pourront durer. Une seule journée dans le vert signifie simplement que certains acheteurs sont présents ; c’est lorsque les capitaux affluent plusieurs jours de suite qu’il devient plus pertinent de réévaluer la tendance. #以太坊现货ETF周净流出3.65亿美元

Hier, c’était la panique ; aujourd’hui, on a peur de rater le rebond. Ces deux derniers jours, les actions américaines ont mis les nerfs des investisseurs à rude épreuve.

À la clôture du 6 novembre, heure de l’Est, le Nasdaq s’établissait à 24 579,42 points, en hausse d’environ 1,1 % sur la séance, mais toujours en baisse de 3,4 % sur la semaine. Le S&P 500 a clôturé à 7 376,86 points, en hausse d’environ 0,3 %, tandis que le Dow Jones a reculé d’environ 0,5 %. Les acheteurs sont revenus, mais le marché ne s’est pas redressé dans son ensemble.

Les valeurs des semi-conducteurs ont nettement tiré leur épingle du jeu : l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a rebondi de 4,2 %, Nvidia a gagné 2,8 % et AMD environ 11 %. Mais n’oublions pas que la veille, l’indice des semi-conducteurs venait de chuter de plus de 12 %. Une journée de hausse n’a pas encore comblé le trou laissé par cette dégringolade.

À mon avis, cela ressemble davantage à un rebond technique après la panique qu’à un retournement de tendance confirmé. Il est encore trop tôt pour conclure à une inversion de tendance. Les inquiétudes concernant la réglementation des centres de données dédiés à l’IA et la rentabilité de ces investissements colossaux ne vont pas disparaître après une seule bougie haussière.

Pour la suite, je vais surtout surveiller deux choses : les valeurs des semi-conducteurs réussiront-elles à se maintenir lors d’un repli, et la hausse va-t-elle s’étendre à davantage de secteurs ? Un rebond peut offrir des opportunités, mais ne confondons pas « certains achètent à la baisse » avec « le creux est confirmé ».#美国拟收紧数据中心监管，AI扩张或面临新约束

L’IA continue de transformer le monde, mais ceux qui investissent dans les actions liées à l’IA viennent de recevoir une leçon des marchés.

À la clôture de Wall Street le 5 novembre, le S&P 500 a chuté d’environ 4,4 %, le Nasdaq d’environ 5,5 %, et l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a même plongé d’environ 12,2 %. Dans cette vague de ventes, les valeurs des semi-conducteurs et de l’IA ont été les plus durement touchées.

Les marchés commencent à s’interroger : quand les sommes colossales investies dans les centres de données commenceront-elles à être rentabilisées ? À cela s’ajoutent les résultats décevants de certaines entreprises de semi-conducteurs et les craintes que la construction de centres de données soit freinée après les élections de mi-mandat. Les valorisations, jusque-là soutenues par les anticipations de forte croissance, commencent à subir des pressions.

À mon avis, savoir si l’IA a un avenir à long terme et se demander si les cours actuels sont trop élevés, ce sont deux choses différentes. Le secteur peut continuer à se développer sans que cela signifie qu’on puisse gagner de l’argent en achetant à n’importe quel prix.

Les copains qui investissent dans les cryptos devraient aussi garder un œil sur cette tendance. Si les ventes d’actions technologiques se transforment en une fuite plus générale vers les actifs refuges, le marché des cryptomonnaies pourrait lui aussi subir des pressions. Plutôt que de me précipiter pour deviner où se situe le point bas, je préfère voir si la pression vendeuse peut retomber et si le rebond sera soutenu par des achats durables. Une baisse de prix ne signifie pas que le marché a déjà touché le fond.#美股一夜蒸发超2万亿，多家对冲基金面临清算

Le Congrès change de majorité : inutile de tirer des conclusions hâtives dans la crypto

Lors d’une même élection, le bitcoin baisse puis remonte. Se fier uniquement aux titres des actualités pour prendre position, c’est risquer de se faire piéger dans les deux sens.

Après la victoire des démocrates, qui ont remporté la majorité des sièges à la Chambre des représentants et au Sénat américains, le marché a un temps redouté un durcissement de la réglementation des cryptomonnaies. Pourtant, le 4 novembre, les cours n’ont pas poursuivi leur baisse : le BTC est d’abord passé sous les 76 000 dollars, avant de regagner le terrain perdu et de repasser au-dessus des 80 000 dollars plus tard dans la journée.

Il faut distinguer deux éléments. Premièrement, le nouveau Congrès n’entrera en fonction qu’en janvier 2027 : les politiques ne changeront donc pas toutes immédiatement après les élections. Deuxièmement, selon des informations relayées par les médias, des élus démocrates de la Chambre des représentants discutent d’un nouveau projet sur la structure du marché des cryptomonnaies, qui porte notamment sur les pouvoirs de contrôle de la SEC et les restrictions visant les conflits d’intérêts des responsables publics. Il est encore trop tôt pour considérer ces mesures comme des règles officiellement adoptées.

À mon avis, il faudra surtout surveiller la formulation des projets de loi, les exigences de conformité imposées aux plateformes d’échange et la persistance des entrées de capitaux. Les élections peuvent modifier les anticipations en matière de politique, mais elles ne déterminent pas directement la prochaine bougie. Une baisse suivie d’une remontée ne signifie pas non plus que le risque a disparu : que l’on soit haussier ou baissier, mieux vaut éviter les certitudes.#美国中期选举：市场有哪些期待？

Les créations d’emplois non agricoles arrivent : la hausse des taux en décembre est-elle remise en question ?

Cette fois-ci, ce qui inquiète peut-être le plus le marché crypto, c’est que l’emploi ne soit pas assez solide pour rassurer, tandis que l’inflation reste trop élevée pour que la Fed relâche la pression.

Le 6 novembre à 21 h 30, heure de Pékin, les États-Unis publieront les chiffres des créations d’emplois non agricoles pour octobre. Le mois dernier, seuls 29 000 emplois ont été créés et le taux de chômage s’est établi à 4,2 % ; pourtant, l’indice PCE de base de septembre a encore progressé de 3,1 % sur un an et de 0,3 % sur un mois. Les pressions inflationnistes n’ont pas disparu.

Un autre point mérite l’attention : en octobre, la Fed a certes maintenu ses taux entre 3,75 % et 4,00 %, mais deux de ses membres ont plaidé pour une hausse de 25 points de base. Le désaccord sur une hausse des taux est désormais clairement affiché.

À mon avis, si l’emploi se redresse nettement cette fois-ci et que la croissance des salaires reste soutenue, les anticipations d’une hausse des taux en décembre pourraient se renforcer. La hausse des rendements des bons du Trésor américain et du dollar pèserait alors sur le BTC. À l’inverse, un marché de l’emploi faible pourrait atténuer les craintes d’une hausse des taux ; mais s’il l’est au point de faire craindre une récession, les actifs risqués pourraient aussi ne pas y trouver leur compte.

Je surveillerai donc non seulement le nombre de créations d’emplois, mais aussi les salaires, le taux de chômage et les révisions des chiffres précédents. Côté trading, je préfère attendre la publication des données, puis observer l’évolution du dollar et des rendements des bons du Trésor américain. Inutile de se précipiter pour suivre la première hausse ou la première baisse. #比特币现货ETF周净流出2.03亿美元

L’inflation n’a pas dépassé les prévisions : le marché crypto peut-il souffler ?

Cette fois, il ne faut vraiment pas l’interpréter ainsi. Publiées le 29 octobre, les données américaines de septembre montrent une hausse de 3,1 % sur un an de l’indice PCE hors alimentation et énergie, et de 3,6 % pour l’indice PCE global. Sur un mois, les hausses ont été respectivement de 0,3 % et de 0,5 %. Les chiffres sont conformes aux prévisions, mais l’inflation reste encore loin de l’objectif de 2 %.

En octobre, la Fed a décidé, par 10 voix contre 2, de maintenir ses taux entre 3,75 % et 4,00 %. Cook et Hammack étaient favorables à une hausse de 25 points de base. Après la publication des données, les paris sur une hausse des taux en décembre ont momentanément dépassé les 80 %. Attention : « momentanément ». Cette probabilité peut évoluer, et la hausse n’a pas encore eu lieu.

À mon avis, ce dont le marché crypto a le plus besoin en ce moment, c’est de distinguer « ce n’est pas pire » de « la situation commence à s’améliorer ». Ces données n’ont pas réservé de mauvaise surprise supplémentaire, mais elles n’ont pas non plus donné la raison d’espérer un assouplissement. Il ne faut pas interpréter des chiffres conformes aux prévisions comme une bonne nouvelle.

Pour la suite, je surveillerai surtout les rendements des bons du Trésor américain, le dollar et la capacité des capitaux à revenir durablement sur le marché des cryptomonnaies. Un rebond est possible, mais pour savoir s’il peut durer, il faudra voir de véritables achats, avec de l’argent bien réel. La simple formule « les mauvaises nouvelles sont déjà intégrées » ne suffit pas à soutenir une hausse. #瑞士首只现货比特币ETF预计11月上市

La Fed fait une pause, mais le monde crypto ne doit pas encore pousser un soupir de soulagement

Les taux n’ont pas bougé cette fois-ci, mais les deux voix contre méritent attention.

Dans la nuit du 28 au 29 octobre, heure de Pékin, la Fed a maintenu la fourchette cible des taux des fonds fédéraux entre 3,75 % et 4,00 %, par 10 voix contre 2. Cook et Hammack ont toutes deux voté pour une hausse de 25 points de base, signe qu’au sein de la Fed, certains estiment toujours qu’il faut redoubler d’efforts pour maîtriser l’inflation.

Le communiqué décrit aussi la situation économique sans détour : la croissance est forte et l’inflation reste élevée. À mon avis, rien ne permet encore de compter sur un net ralentissement de l’économie pour ouvrir la voie à un assouplissement. Toutefois, la question d’une hausse des taux en décembre reste en suspens ; les anticipations du marché ne doivent pas être prises pour une décision définitive.

Il faudra surveiller ce soir à 20 h 30, heure de Pékin, la première estimation du PIB du troisième trimestre et l’indice PCE de septembre, en particulier le PCE sous-jacent. Si la croissance et l’inflation dépassent toutes deux les attentes, les craintes d’une hausse des taux pourraient continuer à peser sur les actifs risqués. Si l’inflation ralentit, les marchés auront davantage de raisons de souffler.

Pour le BTC et l’ETH, le maintien des taux ne signifie pas que les conditions de liquidité s’assouplissent. Je commencerais par comparer les données aux attentes, puis j’observerais la réaction du dollar, des rendements des bons du Trésor américain et des cours des cryptomonnaies. Je ne me lancerais pas dans une hausse en me fiant aux seuls mots « pause des hausses de taux ». #FOMC会议

L’absence de hausse des taux est-elle forcément une bonne nouvelle pour le marché des cryptos ?

Pour cette réunion de la Fed, je m’intéresse surtout à la possibilité qu’elle laisse la porte ouverte à une nouvelle hausse des taux en décembre.

La décision sur les taux sera annoncée le 29 octobre à 2 h du matin, heure de Pékin, suivie d’une conférence de presse à 2 h 30. Le scénario privilégié par le marché est pour l’instant le maintien des taux. Mais n’oublions pas que la Fed vient de relever ses taux de 25 points de base en septembre : une pause ne signifie pas forcément qu’elle commence à adopter un ton accommodant.

Les données ne sont pas non plus totalement rassurantes : l’IPC de septembre a progressé de 3,7 % sur un an, tandis que l’indice PCE de base a augmenté de 3,0 % sur un an en août. Les pressions inflationnistes persistent.

Plus important encore, les premières estimations du PIB du troisième trimestre et l’indice PCE de septembre seront publiés le 29 octobre à 20 h 30. Dans la nuit, les marchés réagiront au discours de la Fed ; le soir, ils verront si les données confirment leurs attentes.

Mon scénario : une pause dans les hausses de taux, mais un discours qui restera prudent. Si l’inflation est supérieure aux prévisions le soir, le BTC pourrait d’abord monter, puis rendre une partie de ses gains. Si l’inflation ralentit et que la croissance reste stable, le rebond sera mieux étayé.

Cette fois, je ne me fierai donc pas uniquement à la première bougie de la nuit pour déterminer la tendance.

#FOMC会议

Les résultats financiers du T3 de SK Hynix approchent, quelles surprises HBM4 peuvent-ils apporter ?

À mesure que de plus en plus de serveurs d’IA sont déployés, les résultats des fabricants de puces mémoire attirent eux aussi de plus en plus l’attention. Le 28 octobre, SK Hynix հրապարակera ses résultats du troisième trimestre, et l’évolution des livraisons de HBM4 ainsi que leur contribution à la rentabilité seront au cœur de l’attention.

Commençons par les données déjà publiées : au deuxième trimestre de cette année, SK Hynix a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 79,32 trillions de wons et un bénéfice d’exploitation d’environ 60,54 trillions de wons, tous deux à des niveaux record pour un trimestre. L’entreprise a indiqué que les expéditions de masse de HBM4 avaient commencé au deuxième trimestre et que la production continuerait d’augmenter au second semestre.

Les attentes du marché pour le troisième trimestre sont également élevées. Certaines institutions estiment le chiffre d’affaires à environ 98,23 trillions de wons et le bénéfice d’exploitation à environ 76,96 trillions de wons ; s’ils se concrétisent, ils dépasseraient ceux du deuxième trimestre. Mais il ne s’agit là que de prévisions, et il faudra attendre la publication des résultats pour connaître les chiffres réels.

Ce qui m’intéresse davantage, c’est de savoir combien la montée en puissance de HBM4 peut ajouter aux bénéfices, ainsi que l’évaluation de l’entreprise concernant la demande future et les livraisons. La qualité des résultats dépendra de leur capacité à répondre aux attentes déjà élevées du marché.

Les pétroliers peuvent reprendre la mer : les acheteurs osent-ils pour autant passer commande en toute confiance ? C’est là que réside la raison essentielle pour laquelle les prix du pétrole tardent à baisser.

Le 23 octobre, le Brent a clôturé à 116,72 dollars le baril et le WTI à 103,27 dollars. Mais ces deux chiffres correspondent à la clôture de vendredi dernier. Le 26 octobre, à mesure que les nouvelles de médiation diplomatique se répandaient, le Brent a brièvement reculé aux alentours de 114,50 dollars. Le marché mise bel et bien sur une désescalade, mais il n’ose pas encore écarter tous les risques.

À mon avis, le « rétablissement du transport » est ce qui peut le plus facilement induire en erreur : si les navires peuvent passer, l’approvisionnement serait donc revenu à la normale. En réalité, le fait que les cargaisons d’aujourd’hui puissent être acheminées ne garantit pas que les livraisons resteront régulières la semaine prochaine. Le risque de nouvelles attaques contre les infrastructures énergétiques et celui d’une nouvelle perturbation des routes maritimes pèseront sur les décisions d’achat et de constitution des stocks.

Cela explique aussi pourquoi les prix du pétrole restent élevés malgré l’amélioration du trafic maritime. Pour fixer le prix du brut, le marché tient compte à la fois des volumes disponibles et de la durée pendant laquelle cet approvisionnement pourra se maintenir. Tant que le risque de rupture persiste, la reprise des volumes transportés ne se traduira pas immédiatement par un pétrole moins cher.

Pour le marché des cryptomonnaies, je m’intéresse surtout aux répercussions en chaîne : si les prix du pétrole restent élevés, ils pourraient accentuer les pressions inflationnistes et réduire la marge de manœuvre pour assouplir la politique monétaire, ce qui pèserait aussi sur les actifs risqués. Les prochains éléments à surveiller sont la continuité de la reprise du transport, la stabilité des infrastructures et la capacité des échanges diplomatiques à déboucher sur un accord concret.

Le plus difficile pour la Fed cette fois-ci sera sans doute d’expliquer pourquoi elle peut attendre avant de relever ses taux alors que l’économie reste aussi solide.

À l’approche de la réunion du FOMC des 27 et 28 octobre, le scénario d’une pause reste le plus largement anticipé. Dans la dernière enquête de Reuters, 94 des 100 économistes interrogés s’attendent à ce que les taux restent inchangés, mais tous prévoient une nouvelle hausse en décembre. Cela montre que cette pause vise plutôt à observer les effets de la politique monétaire et que la fin du resserrement n’est pas encore en vue.

La véritable inconnue se cache dans les données économiques. En octobre, l’indice PMI composite préliminaire des États-Unis est passé de 58,4 à 57,6. La croissance ralentit, mais l’indice reste en zone d’expansion soutenue. Le PMI manufacturier a progressé à 56,0, son plus haut niveau depuis 53 mois. Plus inquiétant encore, les prix de vente des entreprises ont augmenté au rythme le plus rapide depuis août 2022. L’économie résiste et les entreprises peuvent continuer à relever leurs prix : la Fed aura donc du mal à baisser facilement sa garde.

À mon avis, il faut surveiller deux types de risque cette fois-ci : premièrement, les tensions inflationnistes pourraient-elles inciter certains responsables à soutenir une hausse immédiate des taux ? Deuxièmement, même si les taux restent inchangés, le communiqué et la conférence de presse pourraient-ils renforcer les anticipations d’une hausse en décembre ? Cette seconde éventualité pourrait elle aussi mettre les marchés sous pression.

Pour le marché des cryptomonnaies, se réjouir à la seule vue de « taux inchangés » peut coûter cher. Une pause est déjà largement anticipée. Ce qui influencera réellement la suite des marchés, c’est la fermeté avec laquelle la Fed évoquera la prochaine hausse des taux, ainsi que la réaction du dollar et des rendements des bons du Trésor américain. Mieux vaut d’abord observer l’orientation de la politique monétaire, puis la capacité des flux de capitaux à absorber les mouvements, plutôt que de se précipiter sur la bougie qui apparaît au moment de l’annonce.

Les fabricants de stockage gagnent davantage, alors pourquoi leurs cours de Bourse restent-ils si instables ? À mon avis, c’est là que se trouve le point le plus intéressant à examiner dans cette vague de hausse liée à l’IA.

Les résultats du premier trimestre de l’exercice 2027 de Western Digital, publiés le 22 octobre, font état d’un chiffre d’affaires de 4,38 milliards de dollars, en hausse de 55 % sur un an. La marge brute ajustée a atteint 58,1 %, contre 43,9 % à la même période l’an dernier, et le flux de trésorerie disponible s’est élevé à 1,38 milliard de dollars. La demande s’est déjà traduite en bénéfices et en flux de trésorerie : les résultats reposent sur des données concrètes.

En y regardant de plus près, le cloud a représenté 88 % du chiffre d’affaires, tandis que les volumes expédiés ont progressé de plus de 20 % sur un an et que le prix de vente moyen par unité de capacité a augmenté d’environ 25 %. La hausse des volumes et des prix montre que la croissance des données générée par l’IA renforce le pouvoir de négociation des fabricants de stockage. Toutefois, Western Digital se concentre principalement sur les disques durs ; ces résultats ne peuvent donc pas être transposés directement à tous les fabricants de DRAM et de NAND.

De son côté, SK Hynix a annoncé le 23 octobre qu’elle cessait d’évaluer les options de pré-IPO et d’IPO pour Solidigm, tout en précisant que les perspectives de croissance de l’entreprise et ses besoins d’investissement restaient inchangés. Cette annonce doit plutôt être interprétée sous l’angle du financement et des intérêts des actionnaires ; elle ne constitue pas directement un signe d’affaiblissement de la demande liée à l’IA.

Mon avis, c’est que le marché sera plus exigeant à l’avenir : après la croissance des commandes, combien coûtera l’augmentation des capacités ? L’offre supplémentaire risque-t-elle de faire baisser les prix ? Les bénéfices pourront-ils se maintenir ?

En matière de trading, il ne faut pas confondre la vigueur d’un secteur avec une hausse automatique des cours. Je suivrai de près les marges brutes, les dépenses d’investissement et les flux de trésorerie. La demande détermine si l’activité existe ; le prix d’achat détermine si l’opération en vaut la peine.
#市场定价美联储下周加息概率仅10%

Le chiffre d’affaires a progressé de 26 %, mais l’action a reculé d’environ 7 %. Avec ces résultats, Meta pousse le marché à examiner sérieusement la facture de l’IA.

Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 64,601 milliards de dollars, dépassant les quelque 63,3 milliards attendus par le marché. L’activité continue donc de croître vigoureusement. Mais un autre chiffre retient davantage l’attention : les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles ont atteint 32,79 milliards de dollars sur le trimestre, tandis que les dépenses d’investissement se sont élevées à 34,91 milliards. Le flux de trésorerie disponible est ainsi devenu négatif, à −2,12 milliards de dollars. L’entreprise reste rentable, mais ses dépenses ont pris de l’avance.

Il faut aussi préciser ce que recouvrent les 825 milliards de dollars mentionnés dans l’image : il s’agit d’engagements liés à des contrats de location et à des contrats non résiliables sur plusieurs années, et non d’un investissement ponctuel cette année. On ne peut pas non plus les assimiler directement à la dette actuelle. Cela dit, par rapport aux près de 700 milliards de dollars annoncés en juillet, cette hausse signifie que les besoins de financement futurs pèseront davantage.

À mon avis, le marché est devenu plus exigeant envers l’IA. Améliorer l’efficacité publicitaire permet de montrer que l’IA est utile. Mais pour justifier des investissements aussi colossaux dans les infrastructures, il faudra aussi prouver que les revenus supplémentaires couvriront les coûts d’amortissement, d’exploitation et de financement.

Du point de vue d’un trader, dépasser les attentes en matière de chiffre d’affaires ne suffit plus, à lui seul, à justifier une opinion haussière. Je vais surtout surveiller le moment où le flux de trésorerie disponible s’améliorera et si la croissance des dépenses d’investissement pourra progressivement ralentir. La croissance mérite une prime, mais plus le délai de rentabilisation s’allonge, plus le marché lui applique une décote.#股票财报季 $METAB

Beaucoup attendent que la Fed ne relève pas ses taux en octobre et s’apprêtent à y voir une bonne nouvelle. Ce qui m’intéresse davantage, c’est la question suivante : si la pause a déjà été intégrée par les marchés, qui continuera d’acheter après l’annonce de la décision ?

La réunion du FOMC des 27 et 28 octobre approche, et les marchés penchent pour un statu quo sur les taux. Mais n’oublions pas qu’en septembre, la Fed a relevé ses taux de 25 points de base, portant la fourchette à 3,75 %–4 %. Même si elle reste immobile cette fois-ci, cela ne signifie pas pour autant que le resserrement est terminé.

L’inflation n’est pas encore maîtrisée. En septembre, l’IPC américain a progressé de 3,7 % sur un an et de 0,6 % sur un mois ; l’IPC sous-jacent a augmenté de 0,3 % sur un mois. Sur la même période, l’IPP a bondi de 1,3 % sur un mois et de 6,3 % sur un an, ce qui montre que les entreprises subissent elles aussi d’importantes pressions sur leurs coûts. La répercussion éventuelle de la hausse des prix de l’énergie sera un facteur incontournable pour la suite.

Dans le secteur des cryptomonnaies, je pense qu’il faut se méfier d’un scénario où « les taux ne bougent pas, mais les anticipations deviennent plus restrictives ». Si le communiqué continue de souligner les risques liés à l’inflation et laisse la porte ouverte à de nouvelles hausses de taux, le regain de confiance provoqué par la pause ne se traduira pas forcément par une tendance durable. À l’inverse, seule une baisse des anticipations de resserrement à venir pourrait réellement alléger la pression sur les actifs risqués.

Cette fois, je tiendrai donc compte à la fois de la décision et des déclarations qui suivront, puis j’observerai le dollar, les rendements des obligations du Trésor américain et la capacité du BTC à conserver ses gains. Une forte bougie haussière juste après l’annonce ne signifie pas que les investisseurs adhèrent déjà à une nouvelle tendance.
#股票财报季 #比特币跌破8.4万美元 $BTC

Dans les résultats de SpaceX, le chiffre le plus intéressant n’est pas la croissance de 161 %

Une entreprise connue pour ses fusées tire désormais plus de la moitié de ses revenus de l’IA. Ce changement est plus intéressant que l’explosion de son chiffre d’affaires.

Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires de SpaceX s’est élevé à 145.75 milliards de dollars, en hausse de 161 % sur un an, et son bénéfice net à 44.04 milliards. L’activité de superintelligence a généré 75.60 milliards de dollars de revenus, en hausse de 830 % sur un an, dépassant les 52.48 milliards de l’activité de connectivité, qui comprend Starlink. Les accords de services cloud, l’acquisition de Cursor ainsi que les activités liées aux modèles et aux logiciels ont conjointement alimenté cette croissance.

Mais arriver en tête des revenus et gagner le plus d’argent, ce sont deux choses bien différentes. Au cours du trimestre, l’activité de connectivité a dégagé un bénéfice d’exploitation de 23.67 milliards de dollars, contre seulement 4.31 milliards pour l’activité de superintelligence. L’IA tire la croissance, tandis que Starlink reste le principal moteur du bénéfice d’exploitation : voilà la structure actuelle des activités.

Un autre chiffre risque d’être éclipsé par les titres : les dépenses d’investissement du trimestre ont atteint 195.93 milliards de dollars, soit davantage que le chiffre d’affaires, dont 164.44 milliards consacrés à l’activité de superintelligence. Bien sûr, les dépenses d’investissement ne peuvent pas être directement déduites du bénéfice comme des coûts, mais elles nous rappellent que bénéfice comptable et encaissement des liquidités sont deux choses différentes.

À mon avis, les infrastructures d’IA ont désormais fait leurs preuves en générant des revenus concrets. La question est maintenant de savoir si des investissements d’une telle ampleur continueront à se traduire par des commandes et des flux de trésorerie. Il en va de même dans le monde des cryptomonnaies : qu’un projet ait « IA » dans son nom n’a rien d’exceptionnel. Ce qui mérite vraiment qu’on s’y intéresse, c’est de savoir qui paie, d’où viennent les revenus et combien de temps il faudra pour récupérer les sommes investies.#股票财报季 #据报马斯克下令限速乌克兰星链

Jusqu’où le rebond peut-il aller ? Commençons par faire le point sur les ETF

Pour ce rebond du BTC, je m’intéresse surtout à savoir si les flux de capitaux suivent. Après avoir vérifié les dernières données, j’ai constaté qu’il fallait revoir le jugement selon lequel les ETF enregistrent des sorties continues.

Du 12 au 16 octobre, les ETF spot BTC ont enregistré des sorties nettes cumulées d’environ 229 millions de dollars, et ceux sur l’ETH, d’environ 320 millions. Les flux de capitaux étaient effectivement sous pression. Mais le 19 octobre, les ETF spot BTC ont affiché des entrées nettes d’environ 527 millions de dollars, et non des sorties nettes de 139 millions. IBIT a enregistré environ 665 millions de dollars d’entrées, compensant les rachats dans d’autres fonds.

Toutefois, les ETF sur l’ETH ont encore enregistré ce jour-là des sorties nettes d’environ 103 millions de dollars. Selon moi, les capitaux commencent à revenir sur le BTC, mais l’appétit pour le risque n’a pas encore pleinement retrouvé ses couleurs. Il est donc trop tôt pour en conclure que l’ensemble du marché va repartir à la hausse.

Pour les transactions, une importante entrée de capitaux sur une seule journée est un signal positif, mais il faudra en observer la persistance. Je vais surveiller si les ETF continuent d’afficher des entrées nettes plusieurs jours de suite, et si des acheteurs au comptant sont présents lors des replis des cours. Si les flux continuent d’entrer et que les creux des replis remontent progressivement, ce rebond sera plus solide.

On peut désormais faire preuve d’un peu plus de patience à l’égard du BTC, mais nous n’en sommes pas encore au stade où une seule bougie haussière suffit pour annoncer un marché haussier pour tous les altcoins.#美国比特币ETF净流入5.27亿美元 $BTC

Les fonds institutionnels s’affaiblissent : entre le BTC et l’ETH, lequel verra les acheteurs revenir en premier ?

À la moindre baisse du marché, tout le monde attend que les institutionnels achètent au plus bas. Mais eux aussi peuvent rester dans l’expectative, et les ETF ne sont pas des réservoirs où l’argent ne fait qu’entrer.

Du 12 au 16 octobre, les ETF spot américains sur le BTC ont enregistré des sorties nettes d’environ 228,4 millions de dollars, contre 320,1 millions pour les ETF spot sur l’ETH. L’ETH dispose d’un pool de capitaux plus restreint, mais les sorties y ont été plus importantes : cette pression mérite d’être prise au sérieux.

Cela dit, un examen plus détaillé des données révèle aussi un changement : les sorties nettes des ETF BTC, qui s’élevaient à environ 679 millions de dollars la semaine précédente, se sont nettement réduites la semaine dernière. Sur la même période, celles des ETF ETH sont passées de 542,2 à 320,1 millions de dollars. La pression vendeuse s’est quelque peu atténuée, mais les capitaux ne sont pas encore revenus de manière durable : il manque encore une étape pour confirmer un retournement.

S’il fallait choisir lequel des deux attirera des entrées de capitaux en premier, je pencherais pour le BTC. Ce jugement repose sur l’évolution des flux : la semaine dernière, le BTC a déjà enregistré une entrée nette de 175,7 millions de dollars en une seule journée, ce qui montre que les acheteurs tentent toujours d’absorber l’offre, mais sans régularité. Pour que l’ETH sorte de sa faiblesse, il faudra une amélioration plus solide des flux de capitaux.

Dans les prochains jours, je suivrai surtout les entrées nettes sur plusieurs séances consécutives et la présence d’acheteurs au comptant lors des replis. Une journée dans le vert peut remonter le moral, mais seuls des achats durables peuvent changer la tendance. Quant aux altcoins, tant que le BTC et l’ETH n’auront pas trouvé un support solide, miser trop vite sur une hausse généralisée risque de faire prendre un rebond pour un retournement. #比特币重回8.2万美元上方 $BTC $ETH